Лекции по "Финансовый менеджмент"

Текущая (риведенная) стоимость при помощи коэффициента дисконтирования:

PV=E Pn*1/(1+r)n, PV-текущая стоимость, 1/(1+r)n-коэффициент дисконтирования.

Показатели оценки эффективности инвестиционных проектов:

1)чистая приведенная стоимость

NPV=E Pn*1/(1+r)n-IC, IC-инвестиции.

Если NPV>0, то проект следует принять, т.к. он увеличивает стоимость компании.

Если NPV<0, то проект следует отвергнуть, т.к. он уменьшает стоимость компании.

NPV=0, стоимость компании не меняется, проект можно либо принять, либо отвергнуть с учетом целей компании.

2) индекс рентабельности инвестиций показывает: величину доходов приходящуюся на единицу затрат по инвестиционному проекту.

PJ=E Pn*1/(1+r)n:IC, PI-индекс рентабельности инвестиций, PI>1,проект следует принять, PJ<1,не принимать, PI=1,взависимости от целей.

3) внутренняя норма рентабельности инвестиции IRR. Показатель внутренней оценки рентабельности обычно сравнивают с ценой капитала СС. IRR>CC –принять, IRR<CC- отвергнуть, IRR=CC- принять или нет.

Цена капитала – это показатель который характеризует уровень рентабельности капитала компании и позволяет руководству компании и инвесторам оценить целесообразность новых инвестиционных проектов.

При сравнении проектов различной продолжительности целесообразно использовать следующую процедуру:1) определить общее кратное для числа лет реализации каждого проекта; 2) считая, что каждый проект будет повторяться несколько раз необходимо расчитать суммарное значение показателя NPV для повторяющихся проектов; 3) выбрать тот проект из исходных у которого суммарное значение NPV повторяющегося потока будет наибольшим. Суммарное NPV находится:

NPV(j;n)=NPVj*[1+i/(1+r)j+i/(1+r)2j+i/(1+r)jn,

NPVj- чистая приведенная стоимость проекта,

J – продолжительность проекта, n – число повторений циклов проекта, i - % ставка в долях единицы, r – коэффициент дисконтирования.

Оценка риска проекта может осуществляться при помощи имитационной модели. Суть этого метода состоит в следующем:

1) на основе экспертной оценки по каждому проекту строят три возможных варианта развития – наихудший, реалистичный, оптимистичный.

2) для каждого проекта расчитывается соответствующий показатель NPV чистой приведенной стоимости, то есть получают 3 варианта – NPVр , NPVp , NPVo .

3) для каждого проекта рассчитывается размах вариаций (RNPV) наибольшее изменение чистой приведенной стоимости RNPV=NPVo-NPVH .

При формировании бюджета капиталовложений необходимо учитывать ряд исходных предпосылок: а) проекты могут быть как независимыми, так и альтернативными.

Б) включение очередного проекта в бюджет предполагает нахождение источника его финансирования.

В) стоимость капитала используемая в расчетах в качестве ставки дисконтирования не обязательно одинакова для всех проектов.

Г) с ростом объема предполагаемых капиталовложений стоимость капитала как правило меняется в сторону увеличения.

На практике используют 2 основных подхода к формированию бюджета капиталовложений. Первый – основан на критерии IRR, 2- NPV.

1) точка пересечения графика инвестиционных возможностей и графика стоимости капитала показывает предельную стоимость капитала, которую можно использовать в качестве ставки дисконтирования для расчета чистого приведенного эффекта при комплектовании инвестиционного проекта. Таким образом только после укомплектования портфеля на основе критерия IRR с одновременным исчислением предельной стоимости капитала становиться возможным расчитать суммарный NPV даваемый в данном портфеле.

2) основан на критерии NPV и может быть использован лишь в том случае, если нет никаких ограничений. Тогда устанавливается значение ставки дисконтирования, либо общее для всех проектов, либо индивидуальное по проектам. Все независимые проекты с NPV>0 включают в бюджет, а из альтернативных проектов включается проект с максимально чистым приведенным доходом.

Оптимизация бюджета капиталовложений подразделяется на :

1)пространственная оптимизация – имеется в виду след.ситуация:

- общая сумма финансовых ресурсов ограничена сверху:

- имеется несколько независимых проектов суммарных объемов требуемых инвестиций превышающим имеющиеся у организаций ресурсов.

А)проекты поддаются дроблению. Максимальный суммарный эффект может быть достигнут при наибольшей эффективности использования вложенных средств.

Таким образом последовательность расчетов такова: - расчитывают индекс рентабельности для каждого проекта; - проекты упорядочиваются по убыванию показателя индекса рентабельности; - в инвестиционный портфель включают первые из проектов которые в полном объеме могут быть профинансированы; - очередной проект берется не в полном объеме, а лишь в той части в которой он может быть профинансирован.

Б) проекты не поддаются дроблению. В этом случае оптимальную комбинацию находят перебором всех возможных вариантов сочетания проектов и расчетом суммарного NPV для каждого варианта.

2) временная оптимизация – общая сумма финансовых ресурсов ограничена; - имеется несколько независимых инвестиционных проектов которые в виду ограниченности финансовых ресурсов не могут быть реализованы в планируемом году одновременно, однако в следующем периоде за планируемым  оставшиеся проекты, либо их часть могут быть реализованы.

В основу методики расчета оптимального портфеля заложена идея: по каждому проекту расчитывается специальный индекс характеризующий относительную потерю чистого приведенного дохода в случае, если проект будет отложен к исполнению на год. Проект с минимальным значением этого индекса могут быть отложены к исполнению на следующий год.