Оценка эффективности инвестиционного проекта

     Всем  инвестиционным проектам присущи некоторые  общие черты, позволяющие их стандартизировать. Это наличие временного лага между  моментом инвестирования и моментом получения доходов, а также стоимостная  оценка проекта.

     Промежуток  времени между моментом появления  проекта (началом осуществления) и моментом окончания его реализации (его ликвидацией)

12.Е.Станиславчик, «основы инвестиционного анализа»// «Финансовая газета», №48, 2009.

13.Кузьмина Л. «Анализ производственных инвестиций»// «Финансовая газета. Региональный выпуск», №7, 2011 год.

4.Иванов В.А., Дыбов А.М., Экономика инвестиционных проектов: Учебное пособие. Москва: Институт экономики и управления, 2010. 548 с.

 называется  жизненным циклом проекта. 

     Инвестиционные  проекты имеют разнообразные  формы и содержание. Инвестиционные решения, рассматриваемые при анализе  проектов, могут относиться, например, к приобретению недвижимого имущества, капиталовложениям в оборудование, научным исследованиям, опытно-конструкторским  разработкам, освоению нового месторождения, строительству крупного производственного  объекта или предприятия. Однако разработка любого инвестиционного  проекта – от первоначальной идеи до эксплуатации – может быть представлена в виде цикла, состоящего из трех фаз: предынвестиционной, инвестиционной и  эксплуатационной (производственной). Суммарная продолжительность трёх фаз составляет жизненный цикл проекта.

     По  мнению Подшиваленко Г.П. универсального подхода к разделению фаз инвестиционного  цикла на этапы нет. Решая эту  задачу, участники проекта должны обращать внимание на особенности и  условия выполнения данного проекта. Рассмотрим примерное содержание фаз  жизненного цикла проекта.

     Фаза 1 – предынвестиционная, предшествующая основному объему инвестиций, не может  быть определена достаточно точно. В  этой фазе проект разрабатывается, изучаются  его возможности, проводятся предварительные  технико-экономические исследования, ведутся переговоры с потенциальными инвесторами и другими участниками  проекта, выбираются поставщики сырья  и оборудования. Если инвестиционный проект предусматривает привлечение  кредита, то в данной фазе заключается  соглашение на его получение, осуществляется юридическое оформление инвестиционного  проекта: подготовка документов, оформление контрактов и регистрация предприятия.

     Фаза 2 – инвестиционная, когда происходит инвестирование или осуществление  проекта. В данной фазе предпринимаются  конкретные действия, требующие гораздо  больших затрат и носящие необратимый  характер, а именно: разрабатывается проектно-сметная документация; заказывается оборудование; готовятся производственные площадки; поставляется оборудование и осуществляется его монтаж и пусконаладочные работы; проводится обучение персонала; ведутся рекламные мероприятия.

     Фаза 3 – эксплуатационная (производственная). Она начинается с момента ввода  в действие основного оборудования (в случае промышленных инвестиций) или приобретения недвижимости либо других видов активов. В этой фазе осуществляется пуск в действие предприятия, начинается производство продукции  или оказание услуг, возвращается банковский кредит в случае его использования. Эта фаза характеризуется соответствующими поступлениями и текущими издержками.

     Продолжительность эксплуатационной фазы оказывает существенное влияние на общую характеристику проекта. Чем дальше во времени отнесена её верхняя граница, тем больше совокупная величина дохода.

     Весьма  важно определить тот момент, по достижении которого денежные поступления  уже непосредственно не могут  быть связанными с первоначальными  инвестициями (так называемый инвестиционный предел). При установке, например, нового оборудования таким пределом будет  срок полного морального и физического  износа.

     Общим критерием продолжительности жизни  проекта или периода использования  инвестиций является существенность или  значимость, с точки зрения инвестора, денежных доходов, получаемых в результате этих инвестиций.

     Иванов  В.А выделяет ещё ликвидационную фазу. На этой стадии происходит прекращение  производства продукции и реализация активов предприятия (проекта) по остаточной стоимости.[5]

     После сдачи проекта остается выполнить последнюю, четвертую, стадию - постинвестиционную, или так называемый аудит проекта. Подобное

     5. Учебное пособие для подготовки  к итоговому междисциплинарному  экзамену по специальности «финансы  и кредит». Федулова С.В., Иванова  А.В., Стукалина Е.П., Иванов В.А., Мельникова  М.С., Борнякова Е.В., 2007г. – 232с

"подведение  итогов" должно основываться на  критериях, использовавшихся для  отбора данного проекта, - полученная  выгода от реализации, снижение  рисков и т.п.  [9]

     1.3.Методики  оценки эффективности инвестиционного  проекта

     Иинвестиционные решения должны быть эффективными и финансово состоятельными, поэтому подлежат обязательной оценке с этой точки зрения. Поскольку речь идет о конкретном периоде времени в будущем, то необходимо иметь в виду два аспекта: абсолютная величина прибыльности и вероятность ее достижения.

     Для определения эффективности инвестиционных затрат их необходимо оценить с точки  зрения доходности. Эффективность принятия инвестиционного решения определяют, используя статистические методы и  методы дисконтирования. [6]

     Эффективность инвестиционных проектов оценивается  по показателям срока окупаемости, точки безубыточности и бюджетного эффекта.

     Срок  окупаемости представляет собой  период времени с начала реализации проекта по данному бизнес-плану  до момента, когда разность между  накопленной суммой чистой прибыли  с амортизационными отчислениями и  объемом инвестиционных затрат приобретет положительное значение.

     При определении эффективности проекта  показатели чистой прибыли и амортизационных  отчислений относятся только к реализации инвестиционного проекта и не должны отражать результаты текущей  хозяйственной деятельности существующей организации.

     Точка безубыточности соответствует объему реализации, начиная с которого выпуск продукции должен приносить прибыль. Рассчитанный объем реализации (выпуска) продукции сопоставляется с проектной  мощностью создаваемого предприятия. 

6. С.А.  Василенков «Критерии принятия  инвестиционных решений» / "Инвестиционный  банкинг", 2011, N 1

9.Ерков А. Стадии инвестиционного процесса // Финансовая газета. N 43. Октябрь 2010г

     Точка безубыточности рассчитывается как  отношение величины постоянных расходов к разности цены продукции и величины переменных расходов, деленной на объем  реализации продукции.

     Бюджетный эффект инвестиционного проекта  определяется как сальдо поступлений  и выплат федерального бюджета в  связи с реализацией данного  проекта. В расчетах проводится дисконтирование  объемов поступлений и выплат по годам реализации проекта.[11]

     Исходя  из методических рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных в  качестве основных показателей, используемых для расчетов эффективности ИП, рекомендуются:

     - чистый доход;

     - чистый дисконтированный доход;

     - внутренняя норма доходности;

     - потребность в дополнительном  финансировании (другие названия - ПФ, стоимость проекта, капитал риска);

     - индексы доходности затрат и  инвестиций;

     - срок окупаемости;

     - группа показателей, характеризующих  финансовое состояние предприятия  - участника проекта.

     Условия финансовой реализуемости и показатели эффективности рассчитываются на основании  денежного потока, конкретные составляющие которого зависят от оцениваемого вида эффективности.[7]

     В предынвестиционных исследованиях  большое внимание уделяется обоснованию  экономической эффективности проекта, которое включает анализ и интегральную оценку всей имеющейся технико-экономической  и финансовой информации. Оценка эффективности  инвестиций занимает центральное место  в процессе обоснования и выбора возможных вариантов вложения средств  в операции с реальными активами.

     Методы   оценки   эффективности    инвестиционных   проектов –   это

7.Методические  рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. № ВК 477, 21.06.2009 г.

 14.А.Б. Смушкин, «Комментарий  к 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений», от 25 февраля 1999 г.» (с изм.). 133с

способы определения  целесообразности долгосрочного вложения капитала в различные объекты (проекты, мероприятия) с целью оценки перспектив их прибыльности и окупаемости.

     На  выбор метода оценки эффективности  инвестиционного проекта могут  оказывать влияние многие факторы: позиция оценщика проекта, сопоставимость масштабов предприятия и проекта, степень использования в проекте  активов предприятия, стадия реализации проекта и т.д.  Проект могут  оценивать само предприятие, внешний  инвестор, банк, лизинговая компания или  государственное учреждение, в случае, когда предполагается государственная  поддержка проекта.

     С точки зрения предприятия, выбирающего  инвестиционные проекты для инвестирования, вопросы их финансовой состоятельности  на этапе первичного отбора проектов скорее второстепенны. Необходимо, прежде всего, определить наиболее эффективные  способы вложения средств, а затем  уже определять, каким образом  обеспечить финансовую состоятельность проекта и предприятия.

     Методы  оценки экономической эффективности  инвестиций подразделяет на две группы: статические и динамические.

     Статические методы - наименее трудоемкие, упрощены. Диапазон расчетов здесь ограничен  одним периодом (предполагается, что  затраты и результаты будут одинаковыми  из периода в период). Область  применения статических методов - принятие решения о покупке той или  иной машины, оборудования, производственной линии, замена изношенной техники. Исходным параметром для экономических расчетов служат производительность, мощность оборудования. Ограниченность этих методов  состоит в том, что в расчетах не учитывается фактор времени.

     К статическим методам оценки экономической  эффективности относятся методы сопоставления: общих экономических  затрат; экономической прибыли; рентабельности и срока окупаемости.

     Динамические  методы оценки эффективности применяют, когда объем производства, выручка, себестоимость и прочие составляющие притоков и оттоков средств изменяются из периода в период (например, когда диапазон планирования невозможно ограничить одним отдельно взятым отрезком времени). Динамические методы основаны на теории денежных потоков и учитывают фактор времени. К ним относятся методы дисконтированной стоимости, наращенной стоимости, аннуитета.

     Наиболее  распространенным динамическим методом  оценки эффективности является метод  дисконтированной (приведенной) стоимости, а критериями служат показатели эффективности: чистый денежный поток (NCFt); чистая дисконтированная стоимость, или текущая приведенная  стоимость, чистый дисконтированный доход (NPV); внутренняя процентная ставка, или  внутренняя норма доходности (IRR); индекс доходности (PI), а также норма NPV; период возврата капитала, или дисконтированный срок окупаемости (PBP). 

     1.3.1. Концепция дисконтирования

     Используемые  при расчете экономической эффективности  инвестиций показатели и критерии рассчитываются на основе расходов и доходов, рассредоточенных во времени. Поэтому приходится приводить  их к одному базовому моменту. И причина  в этом – неодинаковая ценность денежных средств во времени. Выплаченная (затраченная) сегодня денежная единица  будет стоить дороже, чем через  месяц, квартал или год (т.е. в будущем) под воздействием таких факторов, как инфляция, процентный доход и  риск. Поэтому в практике инвестиционного  проектирования используют метод уравнения  текущих расходов и доходов по проекту с изменениями, вызванными указанными причинами.