Оценка производственного (операционного) левериджа(рычага)

Министерство  сельского хозяйства Российской Федерации

Институт  Менеджмента и информатики 
 
 

Экономический факультет

Кафедра "Финансы и кредит" 
 
 
 

Контрольная работа

по дисциплине "Финансовый менеджмент"

вариант № 16 
 
 

Выполнил: студент (ка) группы МДЗ-51                            Конохова М.С

Проверил:                                                          Литвинова В.С. 
 
 
 
 
 
 
 
 

Красноярск 2011

Содержание

Введение..........................................................................................3

1.Базовая  модель оценки финансовых активов................................4

2.Оценка  производственного (операционного)  левериджа

( рычага)...........................................................................................7

2.1. Моделирование безубыточной деятельности предприятия........9

3.Задача...........................................................................................17

Список  литературы .........................................................................19 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Введение

      В системе управления различными аспектами  деятельности любого предприятия в  современных условиях наиболее сложным  и ответственным звеном является управление финансами - финансовый менеджмент. Менеджмент - процесс управления предприятием. Финансовый менеджмент – наука управления финансами. Финансовый менеджмент основывается на инвестировании финансовых ресурсов на долгосрочной основе с целью извлечения прибыли.

      Деятельность  любого предприятия, целью которого является получение прибыли, сопряжена с риском. , выделяет и дает определение таким рискам как: «Операционный(производственный) риск – это риск, в большей степени обусловленный отраслевыми особенностями бизнеса, т.е. структурой активов, в который фирма решила вложить свой капитал.

      Риск, обусловленный структурой источников финансирования, называется финансовым. В этом случаи внимание акцентируется на то, из каких источников получены средства и какого их соотношение.» 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

1. Базовая модель  оценки финансовых  активов

      Финансовый  актив, являясь в принципе обычным товаром на рынке капитала, может быть охарактеризован 4 основными характеристиками: ценой, стоимостью и доходностью, также риском.

      Что касается первых 3 показателей, то их существенность определяется тем, что любой инвестор, принимая решение, например о целесообразности приобретения того или иного финансового актива, пытается оценить экономическую эффективность планируемой операции. Совершенно очевидно, что он может при этом ориентироваться 1) на абсолютные показатели (цена и/или стоимость актива), 2) на относительные показатели (доходность).

      Финансовый  актив имеет 2 взаимосвязанные абсолютные характеристики: объявленную текущую  рыночную цену (Рm), по которой его можно приобрести на рынке, и теоретическую, или внутреннюю, стоимость (Vt). Обе характеристики не только меняются в динамике, но с позиции конкретного инвестора могут не совпадать. Каждый инвестор имеет свой взгляд на внутреннюю стоимость актива, полагаясь в ее оценке на результаты собственного анализа. Возможны три ситуации: Pm > Vt (актив подается по завышенной цене, нет смысла приобретать) ; Pm < Vt (актив продается по заниженной цене, есть смысл купить); Pm = Vt (текущая цена полностью отражает внутреннюю стоимость актива => спекулятивные операции по его скупке/продаже вряд ли целесообразны). Если в каждый момент времени рыночная цена конкретного актива существует в единственном числе, то внутренняя его стоимость множественна.

      Различия  между ценой и стоимостью финансового  актива:

• стоимость  — расчетный показатель, а цена—декларированный, т. е. объявленный, который можно видеть в прейскурантах, ценниках, котировках;

•  в  любой конкретный момент времени  цена однозначна, а стоимость многозначна, при этом число оценок стоимости  зависит от числа профессиональных участников рынка;

• с  известной долей условности можно  утверждать, что стоимость первична, а цена вторична.

      Сформировались  три теории оценки: технократическая, теория «ходьбы наугад» и  фундаменталистская.

      Технократы, предлагают двигаться от прошлого к  настоящему и утверждают, что для определения текущей внутренней стоимости конкретной ценной бумаги достаточно знать лишь динамику ее цены в прошлом. Предлагают строить различные долго-, средне- и краткосрочные тренды и на их основе определять, соответствует ли текущая цена актива его внутренней стоимости. (Технический анализ)

      Теория  «ходьбы наугад»: текущие цены финансовых активов гибко отражают всю релевантную  информацию, в том числе и относительно будущего ценных бумаг. Внутренняя стоимость, равно как и цена конкретного  финансового актива, меняется совершенно непредсказуемо и не зависит от предыдущей динамики. Любая информация  (статистического или прогнозного характера) не может привести к получению обоснованной оценки.

      Фундаменталисты считают, что, любая ценная бумага имеет внутренне присущую ей ценность, которая может быть количественно оценена как дисконтированная стоимость будущих поступлений, генерируемых этой бумагой, т.е. нужно двигаться от будущего к настоящему. Все дело лишь в том, насколько точно удается предсказать поступления, а это можно сделать, анализируя общую ситуацию на рынке, инвестиционную и дивидендную политику компании, инвестиционные возможности и т.п. (Фундаментальный анализ)

      В рамках этого подхода теоретическая (внутренняя) стоимость м.б. найдена  с помощью DCF-модели:

где CFk – ожидаемый ДП в k-ом периоде; r – коэффициент дисконтирования.

      Как видно из формулы, оценка теоретической  стоимости зависит от трех параметров: ожидаемых денежных поступлений, горизонта  прогнозирования и норма прибыли.

      Приемлемая норма прибыли может устанавливаться инвестором следующими способами:

• в  размере процентной ставки по банковским депозитам (rb,);

• исходя из процента, выплачиваемого банком вкладчику  за хранение его средств (rb), и надбавки за риск инвестирования в данный финансовый актив (rr): r = rb + rr

• исходя из процента, выплачиваемого по правительственным  облигациям (rsb), и надбавки за риск (rr): r = rsb + rr

      Модель  дисконтированного денежного потока (Discounted Cash Flow — DCF) является ключевым элементом методики оценки активов, в частности акций и облигаций. Оценка таких первичных ценных бумаг, основанная на прогнозировании денежного потока, выполняется по схеме: 1) оценивают денежный поток — величины денежных поступлений и соответствующие риски по периодам; 2) устанавливают требуемую доходность денежного потока из расчета риска, с ним связанного, и доходности, которую можно достичь при иных альтернативных вложениях, при этом требуемая доходность может быть либо постоянной, либо изменяемой в течение анализируемого промежутка времени; 3) денежный поток дисконтируют по требуемой доходности; 4) дисконтированные величины суммируют для определения стоимости актива. 
 
 
 
 

2.Оценка  производственного  (операционного) левериджа  (рычага).

      Операционный  рычаг (производственный леверидж) - это потенциальная возможность влиять на прибыль компании, путем изменения структуры себестоимости и объем производства.

      Эффект  операционного (производственного) рычага заключается в том, что любое  изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли. Для расчета эффекта или силы воздействия рычага используется целый ряд показателей. При этом требуется разделение издержек на переменные и постоянные с помощью промежуточного результата. Этот эффект вызван различной степенью влияния динамики переменных затрат и постоянных затрат на финансовый результат при изменении объема выпуска. Влияя на величину не только переменных, но и постоянных затрат, можно определить, на сколько процентных пунктов увеличится прибыль. Иными словами эффект производственного рычага показывает степень чувствительности прибыли от реализации к изменению выручки от реализации.

      Уровень или силу воздействия операционного  рычага (Degree operating leverage, DOL) рассчитываем по формуле:

      DOL = MP/EBIT = ((p-v)*Q)/((p-v)*Q-FC),

      где MP - маржинальная прибыль; EBIT - прибыль до вычета процентов; FC - условно-постоянные расходы производственного характера; Q - объем производства в натуральных показателях; p - цена за единицу продукции; v - переменные затраты на единицу продукции.

      Уровень операционного рычага позволяет  рассчитать величину процентного изменения  прибыли в зависимости от динамики объема продаж на один процентный пункт. При этом изменение EBIT составит DOL%.

      Чем больше доля постоянных затрат компании в структуре себестоимости, тем выше уровень операционного рычага, и следовательно, больше деловой (производственный) риск.

      По  мере удаления выручки от точки безубыточности сила воздействия операционного  рычага уменьшается, а запас финансовой прочности организации наоборот растет. Данная обратная связь связана с относительным уменьшением постоянных издержек предприятия.

      Так как многие предприятия выпускают  широкую номенклатуру продукции, уровень  операционного рычага удобнее рассчитывать по формуле:  DOL = (S-VC)/(S-VC-FC) = (EBIT+FC)/EBIT,

      где EBIT+FC =МР, S - выручка от реализации; VC - переменные издержки.

      Расчет  эффекта производственного расчета  позволяет ответить на вопрос, насколько  чувствителен маржинальный доход к  изменению объема производства и  продаж, и насколько хватило бы не только на покрытие постоянных расходов, но и формирование прибыли. Также необходимо отметить что, сила воздействия операционного рычага:

- зависит от относительной величины постоянных затрат, от структуры активов предприятия, доли внеоборотных активов. Чем больше стоимость основных фондов, тем больше доля постоянных затрат;

- прямо связана с ростом объема реализации;

- тем выше, чем предприятие ближе к порогу рентабельности;

- зависит от уровня фондоемкости;

- тем сильнее, чем меньше прибыль и больше постоянные расходы.

      Уровень операционного рычага не является постоянной величиной и зависит от определенного, базового значения реализации. Например, при безубыточном объеме продаж уровень  операционного рычага будет стремиться к бесконечности. Уровень операционного рычага имеет наибольшее значение в точке, немного превышающей точку безубыточности. В этом случае даже незначительное изменение объема продаж приводит к существенному относительному изменению ЕВIТ. Изменение от нулевой прибыли к какому-либо ее значению представляет собой бесконечное процентное увеличение.

      На  практике большим операционным рычагом  обладают те компании, которые имеют  большую долю основных фондов и НМА (нематериальных активов) в структуре  баланса и большие управленческие расходы. И наоборот, минимальный уровень операционного рычага присущ компаниям, у которых велика доля переменных затрат.

      Таким образом, понимание механизма действия производственного левериджа позволяет  эффективно управлять соотношением постоянных и переменных затрат в целях повышения рентабельности оперативной деятельности компании.

      Можно сделать следующие выводы:

- высокий удельный вес постоянных затрат сужает границы мобильного управления текущими затратами;

- чем больше сила воздействия операционного рычага, тем выше предпринимательский риск.

2.1. Моделирование безубыточной деятельности предприятия

      Одним из самых простых и эффективных  методов финансового анализа  с целью оперативного и стратегического  планирования является операционный анализ. Средствами операционного анализа оценивалось изменение финансового результата деятельности машиностроительного предприятия под воздействием внешних и внутренних факторов производства и сбыта товаров - при вариации постоянных и переменных затрат и цены товаров. Из общего выпуска для анализа выбраны товары из группы гражданской продукции (A,B,C,D), занимающие в структуре продаж наибольший удельный вес.