Опыт хеджирования валютных рисков в России

     Четвертым этапом процесса управления валютными  рисками является практическая реализация выбранного метода и инструмента управления. Целесообразность и практическая ценность выбранного метода станет известным после истечения срока, на который проводилось управление рисковой позицией. В это время определяются не потенциальные (сколько было уплачено за подобное управление), а уже реальные затраты по управлению, т.е. становится известным финансовый результат по валютному потоку, в отношении которого было проведено управление, и финансовый результат в отношении того же валютного потока в случае, если бы подобного управления не было произведено. Величина и значение реальных затрат по управлению являются поводом для дальнейшего размышления относительно эффективности примененного метода и выбора более приемлемого метода или инструментария, что, в свою очередь, требует разработки процедуры контроля за каждым методом.

     Контроль  за применяемыми методами и инструментами  валютного менеджмента особенно важен, если учитывать такой целевой  аспект управления как спекуляция, арбитраж или хеджирование, поскольку в каждом этом случае выбранный метод или инструмент могут отличаться друг от друга. Эффективный контроль за управлением валютными рисками предполагает реализацию принципа «китайской стены», заключающийся в жестком разделении управленческих и контролирующих функций между подразделениями банка или компании.

     Таким образом, организация комплексного подхода к процессу управления валютными  рисками требует профессионального  отношения к каждому этапу  процесса управления. Это позволит компании или банку своевременно предвидеть возможную угрозу, как со стороны изменчивости валютного рынка, так и со стороны возможных законодательных ограничений в сфере валютных ограничений. Эффективность реализации методов управления валютными рисками непосредственно зависит как от возможности организации качественной системы внутрикорпоративных расчетов, так и от уровня развития валютного рынка в соответствующей стране, а также от степени либерализованности валютного законодательства.

     Соответственно, проблема управления валютными рисками имеет не только микроуровневый, но и макроуровневый аспекты, поскольку, в конечном итоге, она зависит от степени изменчивости валютного рынка. В последние годы изменчивость валютных курсов приняла очень высокие значения, что, естественно, способно негативным образом повлиять на устойчивость транснациональных банков и корпораций, ведущих активную внешнеэкономическую деятельность. Поэтому проблема обеспечения стабильности валютных курсов приобрела транснациональное, мировое значение. На повестке сегодняшнего дня перед международными финансовыми организациями стоит проблема глобального контроля за стабильностью мировой валютной системы с целью предотвращения финансовых кризисов, подобных тем, какие имели место в 1997-1998 годах в ряде стран с развивающимися рынками.

     В прессе неоднократно высказываются  самые различные точки зрения по данному поводу и предлагаются пути решения проблемы. Учитывая раздающуюся  критику в адрес МВФ по поводу неэффективности его работы, эксперты ООН выступили с предложением о создании новой международной организации - Мировой Финансовой Организации, - функцией которой должно стать обеспечение стабильности мирового валютного рынка посредством контроля за перемещением краткосрочного капитала, что является особенно актуальным для национальных валют стран с развивающимися рынками.

     Эта проблема является актуальной и для  России, где отток краткосрочного спекулятивного капитала привел к катастрофическому  финансовому кризису в августе 1998 года, выразившемуся в значительной девальвации российского рубля. Управление валютными рисками, в этом случае, должно было ориентироваться на фундаментальные критерии состояния российской экономики (состояние промышленности, характер внешнеэкономических связей, состояние сферы обслуживания государственного внутреннего и внешнего долга), а не лишь на полагание непоколебимости валютной политики Центрального банка РФ.

     Наиболее  приемлемым методом управления валютными  рисками в России после финансового  кризиса остается метод депозитно-ссудного управления, однако и он предполагает наличие определенного уровня доверия экономических субъектов к банковской системе. Поэтому вопрос о возможности дальнейшего развития сферы управления валютными рисками в России неизбежно упирается в решение проблем макроэкономического характера, обеспечения стабилизации финансовой ситуации в стране, возврата доверия к банковской системе и полноценному развитию рынка срочных валютных инструментов.

     На  данный момент существует необходимость системного подхода к организации комплексного процесса управления валютными рисками, структурировать этапы реализации данного процесса.  

     2.2 Основные инструменты  хеджирования 

     Самыми  распространенными методами снижения операционных валютных рисков являются:

     - хеджирование - это процесс уменьшения риска возможных потерь, т. е. создание компенсирующей валютной позиции для каждой рисковой сделки. Банк может принять решение хеджировать все риски, не хеджировать ничего или хеджировать что-либо выборочно. Если экспортер хочет избежать подобного риска, он может застраховаться за счет потерь. Осуществляя хеджирование с помощью финансового фьючерса, он попытается гарантировать себе обменный курс, по которому он будет приобретать инвалюту. Хеджео переносит свой риск на другого участника валютных операций. Если он покупает фьючерсы, кто-то другой должен продать их; т. е приобретение и одновременно права и обязательства купить валюту в установленный срок в будущем по цене, согласованной в настоящем- Зафиксировав текущий курс, обе стороны гарантируют как убытки, так и прибыли.

     Одна  сторона избегает непредвиденных убытков, а другая отказывается от непредвиденной прибыли. Важно, однако, что обе стороны  уменьшили риск потерь от возможного изменения курса в неблагоприятном  для них направлении. Отсутствие хеджирования может иметь две причины. Во-первых, банк может не знать о рисках или возможностях уменьшения этих рисков. Во-вторых, банк может считать, что обменные курсы или процентные ставки будут оставаться неизменными или изменяться в их пользу.

     В результате банк будет спекулировать: если его ожидания окажутся правильными, он выиграет, если нет — он понесет убытки.

     Прежде, чем говорить о конкретных инструментах, необходимо отметить, что когда мы употребляем термин "хеджирование", то имеем в виду, прежде всего, цель сделки, а не применяемые средства. Одни и те же инструменты используются и хеджером и спекулянтом; разница только их назначении. Хеджер заключает сделку с целью снижения риска, связанного с возможным движением цены; спекулянт сознательно принимает на себя этот риск, рассчитывая на благоприятный исход. В зависимости от формы организации торговли, все инструменты хеджирования можно разделить на биржевые и внебиржевые. Внебиржевые инструменты хеджирования - это, в первую очередь, форвардные контракты и товарные свопы. Сделки этих типов заключаются напрямую между контрагентами или при посредничестве дилера (например, дилера по свопам). Биржевые инструменты хеджирования - это товарные фьючерсы и опционы на них. Торговля этими инструментами производится на специализированных торговых площадках (биржах); существенным моментом при этом является то, что одной из сторон в каждой сделке купли-продажи является Расчетная палата биржи, гарантирующая выполнение как продавцом, так и покупателем, своих обязательств. Основным требованием к биржевым товарам является возможность их стандартизации. К стандартизируемым товарам относятся, в первую очередь, нефть и нефтепродукты, газ, цветные и драгоценные металлы, а также продовольственные товары (зерновые, мясо, сахар, какао и т.п.).

     Основные инструменты хеджирования:

     Поставочный форвард — сделка покупки/продажи  определенного количества одной  валюты за другую (в том числе  за российские рубли) в определенный момент времени в будущем по курсу, согласованному в момент заключения сделки;

     расчетный форвард (NDF) — аналог поставочного форварда с тем отличием, что в дату исполнения данного контракта расчеты между сторонами сделки происходят только в размере курсовой разницы;

     фьючерсные  контракты на доллар США и евро за российские рубли на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ) — стандартизированные форвардные контракты, являющиеся инструментами без поставки (расчетными);

     опцион  — покупка права покупки («колл»)/продажи («пут») определенного количества одной  валюты за другую (в том числе  за российские рубли) по определенному курсу в определенную будущую дату (европейский опцион) или в любой момент до ее наступления (американский опцион).

     Теперь  кратко перечислим основные достоинства  и недостатки биржевых и внебиржевых  инструментов хеджирования.

     Внебиржевые инструменты, достоинства:

     в максимальной степени учитывают  требования конкретного клиента  на тип товара, размер партии и условия  поставки.

     Недостатки:

     низкая  ликвидность - расторжение ранее  заключенной сделкой сопряжено, как правило, со значительными материальными издержками;

     относительно  высокие накладные расходы;

     существенные  ограничения на минимальный размер партии;

     сложности поиска контрагента;

     в случае заключения прямых сделок между  продавцом и покупателем возникает  риск невыполнения сторонами своих обязательств.

     Биржевые  инструменты, достоинства:

     высокая ликвидность рынка (позиция может  быть открыта и ликвидирована  в любой момент);

     высокая надежность - контрагентом по каждой сделке выступает расчетная палата биржи;

     сравнительно низкие накладные расходы на совершение сделки;

     доступность - с помощью средств телекоммуникации торговля на большинстве бирж может  вестись из любой точки планеты.

     Недостатки:

     весьма  жесткие ограничения на тип товара, размеры партии, условия и срок поставки.

     Таким образом, можно сделать вывод, что  инструмент хеджирования - финансовый инструмент, при помощи которого осуществляется защита от потенциальных рисков: валюта, ценные бумаги, депозиты, срочные контракты и т.д. Защищая от вероятных потерь, хеджирование, с другой стороны, уменьшает и вероятность получения незапланированной прибыли при благоприятном изменении стоимости активов, однако в большинстве случаев  при планировании финансовых потоков и обязательств роль дополнительной прибыли не столь важна, как риск потери прибыли плановой, поэтому хеджирование широко применяется как метод страхования. 
 
 
 
 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ 

     В заключение хочется отметить, что  на сегодняшний день нельзя не дооценивать  важность различного вида рисков, в  частности валютного и сранового. Так как не проанализированная вовремя ситуация может привести к непоправимым последствиям.

     Валютный  риск представляет собой риск потерь в связи с неблагоприятным  для финансового института изменением курсов валют. Понятие "валютный риск" связано с тем, что обычно оценка итогов деятельности финансового института проводится в одной валюте, называемой "базовой".

     При этом структура инвестиционного  портфеля может состоять из различных  финансовых инструментов разных стран. В этом случае институциональный  инвестор подвержен не только ценовому риску выбранного инструмента (например, акции), но и валютному риску базовой валюты своей страны к валюте, в которой деноминирован инвестиционный инструмент.

     Таким образом, можно сделать вывод, что  инструмент хеджирования - финансовый инструмент, при помощи которого осуществляется защита от потенциальных рисков: валюта, ценные бумаги, депозиты, срочные контракты и т.д.

     Защищая от вероятных потерь, хеджирование, с другой стороны, уменьшает и  вероятность получения незапланированной прибыли при благоприятном изменении стоимости активов, однако в большинстве случаев  при планировании финансовых потоков и обязательств роль дополнительной прибыли не столь важна, как риск потери прибыли плановой, поэтому хеджирование широко применяется как метод страхования.

     Самый распространенный инструмент хеджирования – фьючерсный контракт, реже используемые - покупка опционов на фьючерсы или  форвардные контракты. В каждом конкретном случае выбор оптимального инструмента  для проведения операции хеджирования определяется, исходя их выбранного типа хеджирования с учетом  конкретных условий сделки.

     Наиболее  приемлемым методом управления валютными  рисками в России после финансового  кризиса остается метод депозитно-ссудного управления, однако и он предполагает наличие определенного уровня доверия экономических субъектов к банковской системе. Поэтому вопрос о возможности дальнейшего развития сферы управления валютными рисками в России неизбежно упирается в решение проблем макроэкономического характера, обеспечения стабилизации финансовой ситуации в стране, возврата доверия к банковской системе и полноценному развитию рынка срочных валютных инструментов.