Средневзвешенная стоимость капитала

 

 

Взят  кредит  под 15% годовых. Ставка налога на прибыль равна 24%. Определим стоимость кредита после налогообложения:

Стоимость кредита после налогообложения = (стоимость кредита до налогообложения) * (1 - ставка налога на прибыль) = 0,15 * (1 - 0,24) = 0,114 (= 11,4% годовых).

Определив по отдельности стоимость различных  источников капитала, мы располагаем  всеми необходимыми данными для  оценки стоимости всего долгосрочного  финансирования предприятия как  единого целого. Результат представляет собой взвешенное значение стоимости  капитала, отражающее определяемый политикой  предприятия состав различных источников капитала.

Средневзвешенная  стоимость капитала WACC вычисляется  по следующей формуле:

WACC = ∑i (стоимость  i-го источника капитала) * (доля i-го источника капитала)

WACC = 10,7 * 0,45 + 11,4 *  0,55 = 4,815 + 6,27 = 11,085%.

Итак, средневзвешенная стоимость капитала предприятия WACC = 11,085% годовых.

Задача 5

   Закрытое акционерное общество  желает стать открытым и планирует  выпустить акции для увеличения капитала. Эти долговые акции не должны провести к потере капитала старым владельцам. Сколько нужно выпустить новых акций, и какова должна быть цена за акцию?

Количество акций в руках предыдущих владельцев  тыс. шт.	25
Количество дополнительно привлекаемого капитала , млн. руб.	200
Предположительная рыночная цена ОАО, млн.руб.	550

 

Решение:

Для владельца предприятия после  преобразования ОАО 

(550-200)/550 = 0,63 (60%)

Общее количество акций должно быть

25 000/0,63 = 39682,5

После эмиссии ожидаемая цена акции  составляет

550 000 000 руб./ 39682,2 = 13860 руб. акция

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Задача 6

     Предприятие производит  закупку на 2100 тыс. руб. на условиях (а/б брутто - в ) пользуется скидкой

А) Найти среднюю величину кредитной  задолженности  (за вычетом скидки)

Б) Несет ли фирма затраты связанные  с использованием торгового кредита

В) Определить среднюю величину кредиторскую задолженность если предприятие откажется от скидки

Г) Выгодна ли торговая скидка если цена банковского кредита = 25%

А	Б	В
5	10	60

 

Решение:

((2100-0,05 )* 2100/360) * 15 =  183,74 тыс. руб.

Фирма   не имеет ни каких затрат

(2100/360)*60 = 35 тыс. руб.

(5/95)*(360(60-10)) * 100% = 9,46%  выгодная скидка  для предприятия

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Задача 7

 

   Крупный доход по облигации  выполняется ежеквартально. Какими  должны быть ежеквартальные выплаты¸  если стоимость облигации займа,  купонный доход и ставка налогооблагаемой  прибыли .

Размер облигационного займа, млн. руб.	60
Процентная ставка по облигационному займу, % в год	20
Ставка налогооблагаемой прибыли, %	40

 

Решение:

60 000 000 * 0,20* 3/12(1-0,10) = 1 800 000руб.

Ежеквартальная прибыль по облигации  должна составлять 1 800 000 руб.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Задача 8

 

 Предприятие выпустило облигационный  займ с определенной процентной  ставкой, сроком и размером. Через  3 года долгосрочные процентные  ставки упали. Следует ли заменить  облигационный заем новым на  ту же сумму, если известны  эмиссионные  расходы и цена  отзыва облигаций.

Размер облигационного займа млн. руб.	55
Исходная процентная ставка, % в год	30
Срок займа, лет	15
Новай процентная ставка, % в год	25
Эмиссионные расходы, млн. руб.	4,5
Цена отзыва облигации, %	9

 

Решение:

Общие затраты по отзову облигации  равны

45 000 000* 0,08 + 45 000 000 = 48 600 000

Годовая выгода от замены облигационного займа

45 000 000* (0,15-0,08) = 3 150 000 руб. год

Эффект замены: Замена не выгодна.

3 150 000 * 4,1925 – 48 600 000 = 35 393 000 руб.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Заключение

 

Экономический смысл показателя WACC заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя WACC. Именно с ним чаще всего сравнивается показатель внутренней доходности IRR, рассчитанный для конкретного проекта.

Не только собственно расчет значения WACC, но и обоснованность применения этого показателя в аналитических расчетах связаны с определенными оговорками и условностями. В частности, при анализе инвестиционных проектов использование WACC в качестве коэффициента дисконтирования возможно лишь в том случае, если имеется основание полагать, что новые и существующие инвестиции имеют одинаковую степень риска и финансируются из различных источников, являющихся типовыми для финансирования инвестиционной деятельности в данной компании.

Несмотря  на условности, WACC все же считается наиболее приемлемым ориентиром при расчете маржинальных затрат по привлечению новых источников финансирования при условии, что новые проекты имеют тот же уровень производственного и финансового риска. Кроме того, WACC может использоваться для оценки ориентировочной рыночной стоимости коммерческой организации в целом. Применение средневзвешенной стоимости капитала при установлении норматива рентабельности инвестиций допустимо лишь для проектов, характеризующихся обычными для предприятия рисками.

 

 

 

 

 

 

 Список литература

 

1. Гершун, А. Технологии сбалансированного управления /  А.Гершун, М.Горский. – М.: Изд-во «Олимп-Бизнес», 2008. – 341 с.
2. Ковалев В.В. Финансовый менеджмент: теория и практика. – М.: ТК Велби, из-во Проспект, 2007. – 1024 с.
3. Оценка бизнеса: Учебник. / Под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. - М.: Финансы и статистика, 2005. – 257 с.
4. Подолякин, В.И. Основы экономики организации: стоимость и структура капитала: учеб. пособие. -  Иваново: ИГТА, 2005. – 112 с.
5. Федотова М.А., Тазихина Т.В. Современные модели и методы оценки стоимости бизнеса. // «Аудиторские ведомости». - 2006 г. - N 1.