Управление капиталом, оптимизация его структуры

|1.5 Источники  |13   |0.00|     |    |     |    |     |0    |    |    |

|собственных    |     |2   |     |    |     |    |     |     |    |    |

|ср-в           |     |    |     |    |     |    |     |     |    |    |

|1.6 Нераспред. |     |    |87496|13.1|78660|8.55|-1424|-8836|86.0|89.9|

|при-ль прош.   |     |    |     |0   |     |    |0    |     |0   |0   |

|лет            |     |    |     |    |     |    |     |     |    |    |

|1.7            |     |    |     |    |     |    |     |0    |    |    |

|Непокр.убыток  |     |    |     |    |     |    |     |     |    |    |

|прош. Лет      |     |    |     |    |     |    |     |     |    |    |

|1.8 Нераспред. |     |    |46585|6.97|11498|12.5|46585|68395|    |246.|

|при-ль отч.    |     |    |     |    |0    |    |     |     |    |82  |

|года           |     |    |     |    |     |    |     |     |    |    |

|1.9 Непокр.    |     |    |     |    |     |    |     |     |    |    |

|убыток  отч.   |     |    |     |    |     |    |     |     |    |    |

|Года           |     |    |     |    |     |    |     |     |    |    |

|1.10 Р-ды за   |     |    |-4658|-6.9|     |    |-4658|46585|    |0   |

|сч. пр-ли, ост.|     |    |5    |7   |     |    |5    |     |    |    |

|у пр-я         |     |    |     |    |     |    |     |     |    |    |

|2.             |     |    |     |    |     |    |     |0    |    |    |

|Долгосрочнные  |     |    |     |    |     |    |     |     |    |    |

|обязательства  |     |    |     |    |     |    |     |     |    |    |

|3.Кратккосрочны|45174|72.9|50371|75.4|64338|69.9|51975|13966|111.|127.|

|е обязательства|3    |6   |8    |0   |0    |7   |     |2    |51  |73  |

|3.1 Кредиты и  |2000 |0.32|650  |0.10|26046|2.83|-1350|25396|32.5|4007|

|займы          |     |    |     |    |     |    |     |     |0   |.1  |

|3.2            |42532|68.6|49584|74.2|58653|63.7|70514|90693|116.|118.|

|Кредиторская   |9    |9   |3    |2   |6    |8   |     |     |58  |29  |

|задолженность  |     |    |     |    |     |    |     |     |    |    |

|-поставщики и  |68570|11.0|90721|13.5|15578|16.9|22151|65064|132.|171.|

|подрядчики     |     |7   |     |8   |5    |4   |     |     |30  |72  |

|-векселя к     |68636|11.0|67136|10.0|58202|6.33|-1500|-8934|97.8|86.6|

|уплате         |     |9   |     |5   |     |    |     |     |1   |9   |

|-зад-ть перед  |-    |-   |     |    |     |    |     |0    |    |    |

|доч. и зав.    |     |    |     |    |     |    |     |     |    |    |

|общ.           |     |    |     |    |     |    |     |     |    |    |

|-зад-ть перед  |8646 |1.4 |3422 |0.51|10340|1.12|-5224|6918 |39.5|302.|

|персоналом и   |     |    |     |    |     |    |     |     |8   |16  |

|орг.           |     |    |     |    |     |    |     |     |    |    |

|-зад-ть перед  |45405|7.33|61482|9.20|81862|8.9 |16077|20380|135.|133.|

|гос.внеб.      |     |    |     |    |     |    |     |     |41  |15  |

|фондами        |     |    |     |    |     |    |     |     |    |    |

|- зад-ть перед |12061|19.4|15322|22.9|16092|17.5|32610|7698 |127.|105.|

|бюджетом       |2    |8   |2    |3   |0    |    |     |     |04  |02  |

 

                                                       Продолжение таблицы 1

|-авансы        |5835  |0.94|4211  |0.63|1328  |0.14|-1624 |-2883 |72.1|31.5|

|полученные     |      |    |      |    |      |    |      |      |7   |4   |

|-прочие        |107625|17.3|115649|17.3|118099|12.8|8024  |2450  |107.|102.|

|кредиторы      |      |8   |      |1   |      |4   |      |      |46  |12  |

|3.3 Зад-ть по  |38    |0.00|38    |0.01|      |    |0     |-38   |100.|0.00|

|выплате        |      |6   |      |    |      |    |      |      |00  |    |

|дивидендов     |      |    |      |    |      |    |      |      |    |    |

|3.4 Проч.      |24376 |3.94|7187  |1.08|30798 |3.35|-17189|23611 |29.4|428.|

|краткосроч.    |      |    |      |    |      |    |      |      |8   |52  |

|обяза-ва       |      |    |      |    |      |    |      |      |    |    |

|Итого          |619177|100 |668082|100 |919561|100 |48905 |251479|107.|137.|

|источников     |      |    |      |    |      |    |      |      |90  |64  |

|финансирования |      |    |      |    |      |    |      |      |    |    |

 

      Источники финансирования  предприятия к концу 2000 года  увеличились  на

48905 тыс. руб. или 7.9  %.  Их  прирост  полностью  обусловлен  увеличением

заёмного капитала. Собственный  капитал предприятия сократился на  3070  тыс.

руб. Это связано с тем, что  предприятие в 2000 году израсходовало  всю  сумму

полученной прибыли. Утрата  собственных  источников  финансирования  создаёт

угрозу  финансовой  независимости  предприятия,  так  как  доля  собственных

средств в источниках финансирования снизилась до 24.6  %,  в  то  время  как

доля заёмного капитала увеличилась  до 75.4 %.

      Заёмный капитал   полностью  представлен  кредиторской  задолженностью,

которая к концу года увеличилась  на  51975  тыс.  руб.  или  11.51  %.  Рост

задолженности  обусловлен  невыполнением  предприятием  своих   обязательств

перед бюджетом и внебюджетными  фондами, перед поставщиками  и  подрядчиками.

Предприятие является  неплатежеспособным  из-за  несвоевременного  погашения

дебиторской задолженности.

      Управленческим   персоналом   были   предприняты   попытки   улучшения

создавшейся ситуации,  что  повлекло  изменения  в  структуре  капитала  ОАО

«Курскатомэнергострой» в 2001 году.

      Источники  финансирования  предприятия  к  концу   отчётного   периода

увеличились  на  251479  тыс.  руб.  или  37,64  %.  Их  прирост  обусловлен

увеличением как собственного, так  и заёмного капитала.  Собственный  капитал

предприятия к концу года увеличился на 111817 тыс. руб.  или  68.3%.  Это  в

основном  связано  с  тем,  что  у   предприятия   значительно   увеличилась

нераспределённая прибыль отчётного  года  (на  68395  тыс.  руб.).  Основными

факторами,   повлиявшими   на   величину   прибыли    явились:    уменьшение

себестоимости  строительно-монтажных  работ  за  счёт  цен  на  строительные

материалы,  конструкции,  а  также  изменение  выручки  от  СМР  в   сторону

увеличения.    Однако наращенная  часть  собственных  средств  не  позволяет

довести их долю в источниках  финансирования  до  50%,  что  создаёт  угрозу

финансовой независимости предприятия.

 

      Заёмный капитал  предприятия почти полностью   представлен  кредиторской

задолженностью, которая к концу 2001 года увеличилась на  18.29%  или  90693

тыс.  руб.  Рост  задолженности  произошёл  по  всем  её  составляющим,   за

исключением  векселей,  а  также  в   отчётном   году   была   ликвидирована

задолженность  по  выплате  дивидендов.  Дополнительные   заёмные   средства

предприятие привлекает в собственный  оборот,  компенсируя  отток  имеющихся

средств в дебиторскую задолженность. У предприятия отсутствуют  долгосрочные

кредиты и займы, что понижает финансовую устойчивость предприятия.

 

      К концу отчётного  периода в 40 раз увеличилась   статья  «Краткосрочные

кредиты  и  займы».  Это  неблагоприятная  тенденция,  свидетельствующая  об

увеличении самого дорогого источника  финансирования.  Тем  не  менее,  доля

краткосрочных  кредитов  в  имуществе  2.83%,   то   есть   их   привлечение

практически не создаёт  угрозу  финансовой  независимости  предприятия.  Эти

заемные средства привлекались для  пополнения  запасов  товарно-материальных

ценностей. Структура капитала ОАО  “Курскатомэнергострой” в 1999-2001  г.  г.

представлена на рис. 9.

 

 

 

              Рис. 9. Структура капитала предприятия  в 1999-2001 г.г.

      На основании показателей  бухгалтерского  баланса  вычислим  и  сравним

коэффициенты финансовой устойчивости организации (табл.2).

 

                                                                   Таблица 2

 

         Коэффициенты  структуры капитала ОАО “Курскатомэнергострой”

 

|Показатели                              |1999    |2000    |2001    |

|1.Коэффициент соотношения заёмных  и     |2.7     |3.06    |2.32    |

|собственных средств                     |        |        |        |

|2.Коэффициент автономии (независимости) |0.27    |0.25    |0.3     |

|3. Коэффициент финансовой устойчивости  |0.27    |0.25    |0.3     |

|4. Коэффициент маневренности СК         |0.24    |0.17    |0.22    |

|5. Коэффициент заёмного капитала        |0.73    |0.75    |0.7     |

 

 

      Значение коэффициента  соотношения  заёмных  и   собственных  средств  в

течение  трёх  анализируемых  периодов  превышает   максимально   допустимое

значение,  равное  1,5,  и  составило  к   концу   2001   года   2.32.   Это

свидетельствует о финансовой неустойчивости  организации.  На  каждый  рубль

собственных средств приходится 2.32 руб. заемных средств. К концу 2001  года

финансовая зависимость организации  от  привлеченного  капитала  уменьшается,

но  организация  не  может  покрыть  свои  запросы   за   счет   собственных

источников. Тем не  менее  в  отчетном  году  произошло  уменьшение  данного

показателя  на  0,74   пункта,   что   позитивно   отражает   управленческую

деятельность предприятия.

      Наличие финансовой  зависимости характеризуют коэффициенты  автономии  и

концентрации   привлеченного    капитала,    которые    свидетельствуют    о

неблагоприятной  финансовой  ситуации,  то  есть  собственникам  принадлежит

только 20 -30 % стоимости имущества  организации. К концу года  это  значение

увеличилось до 30%, в то время как  финансовая  зависимость  организации  от

привлеченного капитала снизилась  до 70 %. Данный показатель, как и другие  в

динамике имеет свойство скачкообразного  изменения. Тем не менее, в  отчетном

2001  году  его   значение   является   максимальным   0,3.   Это   является

положительным моментом развития предприятия  в 2001  году,  хотя  оптимальное

значение  рассматриваемого показателя 0,5.

      Аналогично складывается  ситуация  с  формированием   оборотных  средств

предприятия  за  счет  собственного  капитала.   Об   этом   свидетельствует

коэффициент маневренности собственного капитала.  На  конец  отчетного  года

лишь 22% собственных средств являются мобильными,  что  ниже  рекомендуемого

значения – не менее 30%. Из таблицы  1  видно,  что  2000  год  являлся  для

анализируемого предприятия наиболее неблагоприятным. В  этом  году  значение

рассматриваемого коэффициента снизилось  на 5 процентных пункта по  сравнению

с отчетным годом и на 7 пунктов  по сравнению с 1999 годом и составило 17%.

 

      Коэффициент финансовой  устойчивости равен коэффициенту  автономии,  так

как у предприятия отсутствуют  долгосрочные кредиты и займы, что  снижает  его

финансовую устойчивость. Предприятие  не кредитуется банками на  долгосрочной

основе в связи с неплатежеспособностью  и финансовой неустойчивостью.

 

      В   целом   показатели,   характеризующие   структуру   капитала   ОАО

“Курскатомэнергострой” неудовлетворительны.  Хотя  в  перспективе  наметился

экономический рост предприятия.

 

 

 

             3.2. Построение имитационной модели  для определения

                       рациональной структуры капитала

 

 

      Для  оптимизации   структуры   капитала   ОАО   “Курскатомэнергострой”

рассчитаем эффект финансового  левериджа по формуле (3):

               ЭФЛ = (1-0,35)*(17,36-22)*573549/220272,5=-7,8

      Полученное значение  финансового левериджа показывает, что привлеченные

предприятием средства используются неэффективно.  Таким  образом,  структура

капитала  ОАО  “Курскатомэнергострой”  неоптимальна,  воспользуемся  пакетом

Ithink для  определения  рационального   соотношения  собственных   и  заемных

средств. На основе математического  представления  модели,  можно  определить

показатели,  величины  которых  прямо  или  косвенно  влияют  на   результат

(табл.3).

                                                                   Таблица 3

                    Элементы модели финансового  левериджа

 

|Наименование показателя                  |Наименование      |

|                                         |переменной в      |

|                                         |модели            |

|Финансовый рычаг                         |FL                |

|Ставка налога на прибыль                 |H                 |

|Рентабельность активов                   |PA                |

|Плата за пользованием заёмными  средствами|CPC               |

|Заёмные средства                         |SC                |

|Собственные средства предприятия         |CC                |

|Капитал                                  |K                 |

|Прибыль до налогообложения               |Y                 |

|Выручка                                  |V                 |

|Доход                                    |D                 |

|Сальдо внереализационных и  операционных  |CAL               |

|доходов и расходов                       |                  |

|Затраты                                  |Z                 |

 

      Построим   имитационную   модель   управления   структурой    капитала

организации (рис.10).

           Так   как  дифференциал  финансового   левериджа  является  главным