Управление оборотным капиталом на предприятии

     Денежные  средства и их эквиваленты – наиболее ликвидная часть оборотного капитала. Денежные средства предприятия могут быть в финансовых инструментах – на счетах в кредитно-банковских учреждениях, в ценных бумагах, и, во-вторых, в кассе предприятия и в расчетах (почтовых переводах, чеках и прочих расчетах: недостачи, потери, перерасходы). Грамотное управление денежными средствами, ведущее к росту платежеспособности предприятия, получению дополнительного дохода – важнейшая задача финансового менеджмента. Управление денежными средствами включает в себя определение времени обращения денежных средств и их оптимального уровня, анализ денежных потоков и их прогнозирование. Такой анализ и постоянное планирование также важная задача работы финансового отдела.

     К эквивалентам денежных средств относят  ликвидные краткосрочные финансовые вложения: ценные бумаги, государственные  облигации и ценные бумаги, выпушенные органами власти.

     Выбирая между наличными средствами и  ценными бумагами, финансовый менеджер решает задачу, подобную той, которую  решает менеджер по производству. Всегда существуют преимущества, связанные  с созданием большого запаса денежных средств, - они позволяют сократить  риск истощения наличности и дают возможность удовлетворить требование оплатить тариф ранее установленного законом срока. С другой стороны, издержки хранения временно свободных, неиспользуемых денежных средств гораздо выше, чем затраты, связанные с краткосрочным вложением денег в ценные бумаги (в частности, их можно условно принять в размере неполученной прибыли при возможном краткосрочным инвестировании). Таким образом, финансовому менеджеру необходимо решить вопрос об оптимальном запасе наличных средств.

     Краткосрочные пассивы – это обязательства предприятия перед поставщиками, работниками, банками, государством и другими, причем основной удельный вес в них приходится на банковские ссуды и неоплаченные счета других предприятий. В условиях рыночной экономики основным источником ссуд является коммерческие банки. Поэтому достаточно обычным становится требование банка обеспечения предоставленных ссуд товарно-материальными ценностями. Альтернативный вариант заключается в продаже предприятием части своей дебиторской задолженности финансовому учреждению с предоставлением ему возможности получать деньги по долговому обязательству. Следовательно, одни предприятия могут решать свои проблемы краткосрочного финансирования путем залога имеющихся у них активов, другие – за счет частичной их продажи.

     В процессе производственной деятельности происходит постоянная трансформация  отдельных элементов оборотных  средств. Предприятие покупает сырье, материалы, производит продукцию, затем  продает ее, как правило, в кредит, в результате образуется дебиторская  задолженность, которая через некоторый  промежуток времени превращается в  денежные средства.  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

2. Политика  управления оборотным  капиталом предприятия

     Чистый  оборотный капитал определяется как разность между текущими активами (оборотными средствами) и текущими обязательствами (кредиторской задолженностью) и показывает, в каком размере текущие активы покрываются долгосрочными источниками средств.

     Оборотные средства могут быть охарактеризованы с разных позиций, однако основными  характеристиками являются их ликвидность, объём и структура.

     В процессе производственной деятельности происходит постоянная трансформация  отдельных элементов оборотных  средств. Предприятие покупает сырьё  и материалы, производит продукцию, затем продаёт её, как правило, в кредит, в результате образуется дебиторская задолженность, которая  через некоторый промежуток времени  превращается в денежные средства.

     Циркуляционная  природа текущих активов имеет  ключевое значение в управлении оборотным  капиталом.

     Что касается объёма и структуры оборотных  средств, то они в значительной степени  определяются не только потребностями  производственного процесса, но и  случайными факторами. Поэтому принято  подразделять оборотный капитал  на постоянный и переменный.

     В теории финансового анализа существуют две основные трактовки понятия  «постоянный оборотный капитал»:

     -         часть денежных средств, дебиторской задолженности и производственных запасов, потребность в которых относительно постоянна в течение всего операционного цикла;

     -         минимум текущих активов, необходимый для осуществления производственной деятельности.

     Категория переменного оборотного капитала отражает дополнительные текущие активы, необходимые  в пиковые периоды или в  качестве страхового запаса.

     Целевой установкой политики управления оборотным  капиталом является определение  объёма и структуры текущих активов, источников их покрытия и соотношения  между ними, достаточного для обеспечения  долгосрочной производственной и эффективной  финансовой деятельности предприятия.

     С позиции повседневной деятельности важнейшей финансово-хозяйственной  характеристикой предприятия является его ликвидность, т.е. способность  вовремя гасить краткосрочную кредиторскую задолженность. Потеря ликвидности  чревата не только дополнительными  издержками, но и периодическими остановками  производственного процесса.

        

           Рис. 1:  Риск и уровень  оборотного капитала

     На  рис. 1 показан риск ликвидности при  высоком и низком уровнях чистого  оборотного капитала. На графике видно, что с ростом величины чистого  оборотного капитала риск ликвидности  уменьшается.

     Совершенно  иной вид имеет зависимость между  прибылью и уровнем оборотного капитала (рис. 2) 

       

     Рис. 2:  Взаимосвязь прибыли и уровня оборотного капитала

     При низком уровне оборотного капитала производственная деятельность не поддерживается должным  образом, отсюда – возможная потеря ликвидности, периодические сбои в  работе и низкая прибыль. При некотором  оптимальном уровне оборотного капитала прибыль становится максимальной. Дальнейшее повышение величины оборотных средств приведёт к тому, что предприятие будет иметь в распоряжении временно свободные, бездействующие текущие активы, а также излишние издержки финансирования, что повлечёт снижение прибыли.

     Политика  управления оборотным капиталом  должна обеспечить поиск компромисса  между риском потери ликвидности  и эффективности работы. Для этого  необходимо решить две важные задачи:

     1.     Обеспечение платёжеспособности. Предприятие, не имеющее достаточного уровня оборотного капитала, может столкнуться с риском неплатежеспособности.

     2.     Обеспечение приемлемого объёма, структуры и рентабельности активов. Различные уровни активов по-разному воздействуют на прибыль.

     Риск  потери ликвидности или снижение эффективности, обусловленный изменениями  в текущих активах, принято называть левосторонним, поскольку эти активы размещены в левой части баланса. Подобный риск, но обусловленный изменениями в обязательствах, по аналогии называют правосторонним.

     Можно выделить следующие явления, потенциально несущие в себе левосторонний  риск:

     1.     Недостаточность денежных средств.

     2.     Недостаточность собственных кредитных возможностей (большая дебиторская задолженность).

     3.     Недостаточность производственных запасов.

     4.     Излишний объём текущих активов.

     Наиболее  существенные явления, потенциально несущие  в себе правосторонний риск:

     1.     Высокий уровень кредиторской задолженности.

     2.     Неоптимальное сочетание между краткосрочными и долгосрочными источниками заёмных средств.

     3.     Высокая доля долгосрочного заёмного капитала.

     Разработаны различные варианты воздействия  на уровни риска. Основные из них:

     1.     Минимизация текущей кредиторской задолженности.

     2.     Минимизация совокупных издержек финансирования.

     3.     Максимизация полной стоимости фирмы.

1. . Виды стратегии финансирования текущих активов

     В теории принято выделять различные стратегии финансирования текущих активов в зависимости от отношения выбора относительной величины чистого оборотного капитала. Известны четыре модели поведения: идеальная, агрессивная,  консервативная, компромиссная.

     Выбор той или иной модели стратегии  финансирования сводится к установлению величины долгосрочных пассивов и расчёту  на её основе величины чистого оборотного капитала как разницы между долгосрочными  пассивами и внеоборотными активами (ОК=DП-ВА). Следовательно, каждой стратегии поведения соответствует своё базовое балансовое уравнение.

     Идеальная модель означает, что текущие активы по величине совпадают с краткосрочными обязательствами, т.е. чистый оборотный капитал равен нулю. В реальной жизни такая модель практически не встречается. С позиции ликвидности она наиболее рискованна, поскольку при неблагоприятных условиях (например, необходимо рассчитаться со всеми кредиторами единовременно) предприятие может оказаться перед необходимостью продажи части основных средств для покрытия текущей кредиторской задолженности. Суть этой стратегии состоит в том, что долгосрочные пассивы устанавливаются на уровне внеоборотных активов, т.е. базовое балансовое уравнение (модель) имеет вид:

     DП=ВА.

     Агрессивная модель означает, что долгосрочные пассивы служат источниками покрытия внеоборотных активов и системной части текущих активов, т.е. того их минимума, который необходим для осуществления хозяйственной деятельности. В этом случае чистый оборотный капитал в точности равен этому минимуму (ОК=СЧ). Варьирующая часть текущих активов в полном объёме покрывается краткосрочной кредиторской задолженностью. С позиции ликвидности эта стратегия также весьма рискованна, поскольку в реальной жизни ограничиться лишь минимумом текущих активов невозможно. Базовое балансовое уравнение (модель) будет иметь вид: DП=ВА+СЧ.

     Обозначения:

     ВА - внеоборотные активы;

     ТА - текущие активы (ТА=CR+BR);

     СЧ - системная часть текущих активов;

     ВЧ - варьирующая часть текущих активов;

     КЗ - краткосрочная кредиторская задолженность;

     DЗ - долгосрочный заёмный капитал;

     СК - собственный капитал;

     DП - долгосрочные пассивы (DП=СК+DЗ);

     ОК - чистый оборотный капитал (ОК=ТА-КЗ).

     Консервативная  модель предполагает, что варьирующая часть текущих активов также покрывается долгосрочными пассивами. В этом случае краткосрочной кредиторской задолженности нет, отсутствует и риск потери ликвидности. Чистый оборотный капитал равен по величине текущим активам (ОК=ТА). Безусловно, модель носит искусственный характер. Эта стратегия предполагает установление долгосрочных пассивов на уровне, задаваемом следующим базовым балансовым уравнением (моделью):

     

     Компромиссная модель наиболее реальна. В этом случае необоротные активы, системная часть текущих активов и приблизительно половина варьирующей части текущих активов покрываются долгосрочными пассивами. Чистый оборотный капитал равен по величине сумме системной части текущих активов и половины их варьирующей части ( ). В отдельные моменты предприятие может иметь излишние текущие активы, что отрицательно влияет на прибыль, однако это рассматривается как плата за поддержание риска потери ликвидности на должном уровне. Стратегия предполагает установление долгосрочных пассивов на уровне, задаваемом следующим базовым балансовым уравнением (моделью).