Модель  Миллера-Орра

           Модель Баумола проста и в достаточной степени приемлема для предприятий, денежные расходы которых стабильны и прогнозируемы. В действительности такое случается редко.

           Модель, разработанная  Миллером и Орром, представляет собой  компромисс между простотой и  реальностью. Она помогает ответить на вопрос: как предприятию следует  управлять своим денежным запасом, если невозможно предсказать каждодневный отток или приток денежных средств? Миллер и Орр используют при построении модели процесс Бернулли - стохастический процесс, в котором поступление  и расходование денег от периода  к периоду являются независимыми случайными событиями.

           Логика модели такова: остаток средств на счёте хаотически меняется до тех пор, пока не достигнет  верхнего предела. Как только это  происходит, предприятие начинает покупать достаточное количество ценных бумаг  с целью вернуть запас денежных средств к некоторому нормальному  уровню. Если запас денежных средств  достигает нижнего предела, то в  этом случае предприятие продаёт  свои ценные бумаги и пополняет запас  денежных средств до нормального  уровня.

     Реализация  модели осуществляется в несколько  этапов:

     1.     Устанавливается минимальная величина денежных средств (Q_Н). Она определяется из средней потребности предприятия в оплате счетов, возможных требований банка и др.

     2.     По статистическим данным определяется вариация ежедневного поступления средств на расчётный счёт (V).

     3.     Определяются расходы (P_X) по хранению средств на расчётном счёте и расходы (P_T) по взаимной трансформации средств и ценных бумаг.

     4.     Рассчитывается размах вариации остатка денежных средств на расчётном счёте (S) по формуле:

                                   

     5.     Рассчитывают верхнюю границу денежных средств на расчётном счёте (Q_в), при превышении которой необходимо часть денежных средств конвертировать в краткосрочные ценные бумаги.

                                   

     6.     Определяют точку возврата (T_В) величину остатка денежных средств на расчётном счёте, к которой необходимо вернуться в случае, если фактический остаток средств на расчётном счёте выходит за границы интервала (Q_Н, Q_В).

                                   

     Пример. Приведены следующие данные о денежном потоке на предприятии:

          Минимальный запас денежных средств(Q_н) - 10000 руб.

          Расходы по конвертации ценных  бумаг (P_T) - 20 руб.

          Процентная ставка - 11,6% в год

          Среднее квадратичное отклонение  в день - 2000 руб

     С помощью модели Миллера-Орра определить политику управления средствами на расчётном  счёте.

     Решение.

1. Расчёт показателя R_X

    R_X=0,0003 или 0,03% в день.

2. Расчёт вариации ежедневного денежного потока:

3. Расчёт  размаха вариации

     4.     Расчёт верхней границы денежных средств и точки возврата:

     O_В=10000+18900=29900 руб.

     T_В=10000+(1/3)*18900=16300 руб.

     Итак, остаток средств на расчётном  счёте должен варьировать в интервале (10000, 18900); при выходе за пределы интервала  необходимо восстановить средства на расчётном счёте в размере 16300 руб.

5. Анализ  и управление дебиторской  задолженностью

и производственными  запасами

     Уровень дебиторской задолженности определяется многими факторами: вид продукции, ёмкость рынка, степень насыщенности рынка данной продукцией, принятая на предприятии система расчётов и др.

     Основными видами расчётов является продажа за наличный расчёт и продажа в кредит. В условиях нестабильности экономики  преобладающей формой расчётов становится предоплата.

     В зависимости от размера дебиторской  задолженности, количество расчётных  документов и дебиторов, анализ её уровня можно проводить как сплошным, так и выборочным методом. Общая  схема контроля и анализа включает в себя несколько этапов.

     Этап 1. Задаётся критический уровень дебиторской задолженности: все расчётные документы, относящиеся к задолженности, превышающей критический уровень, подвергаются проверке в обязательном порядке.

     Этап 2. Из оставшихся расчётных документов делается контрольная выборка. Для этого применяются различные способы.

     Этап 3. Проверяется реальность сумм дебиторской задолженности в отобранных расчётных документах. В частности, могут направляться письма контрагентам с просьбой подтвердить реальность проставленной в документе или проходящей в учёте суммы.

     Этап 4. Оценивается существенность выявленных ошибок. При этом могут использоваться различные критерии.

     На  предприятиях существует производственный запас, например, сырья и материалов. Предприятие несёт издержки по хранению производственных запасов, связанные  со складскими расходами, с порчей, а также омертвением денежных средств, которые вложены в запасы, в то время, как они могли быть инвестированы; например, в ценные бумаги с целью получения процентного дохода. Финансисту необходимо найти оптимальный объём финансовых ресурсов, вкладываемых в производственные запасы с тем, чтобы минимизировать общие издержки. В теории управления запасами разработаны специальные модели для определения объёма одной партии заказа и частоты заказов. Одна из самых простых моделей имеет вид:      , где

       q - объём партии в единицах;

         S - общая потребность в сырье на период в единицах;

         Z - стоимость выполнения одной партии заказа;

         H - затраты по хранению единицы сырья.

     Важнейшим элементом анализа запасов является оценка их оборачиваемости. Основной показатель - время обращения в днях, рассчитываемый делением среднего за период остатка  запасов на однодневный оборот запасов  в том же периоде. Ускорение оборачиваемости  сопровождается дополнительным вовлечением  средств в оборот, а замедление - отвлечением средств из хозяйственного оборота, их относительно более длинным  омертвлением в запасах (иначе - иммобилизацией собственных оборотных средств). Сумма средств, дополнительно вовлечённых (или отвлечённых из оборота), определяется по уравнению:   , где

      - сумма средств,  дополнительно вовлечённых в  оборот, если либо сумма, отвлечённая из оборота, если ;

     b₀ - оборачиваемость запасов в днях в базисном периоде;

     b_i - оборачиваемость запасов в днях в отчётном периоде;

     m₁ - однодневный фактический оборот в отчётном периоде.

     

     Ретроспективный анализ производственных и товарных запасов может выполняться с  использованием жёстко детерминированных  факторных моделей. В частности, одна из моделей, наиболее распространённых в анализе товарных запасов, имеет  вид:

     где        b - время обращения в днях одной товарной группы,

                  m - однодневный товарооборот i-й товарной группы.

Разности  между числителем и знаменателем результативного и факторных признаков связаны следующей зависимостью:    , где

       - характеризует общее изменение товарных запасов за период;

      - характеризует общее изменение  товарных запасов под влиянием  изменения оборачиваемости по отдельным товарным группам

      - характеризует изменение товарных  запасов под влиянием изменения  структуры товарооборота.

      - характеризует изменение товарных  запасов под влиянием изменения  объема товарооборота.

4.   Способы краткосрочного финансирования

     Традиционные  способы краткосрочного финансирования

     Основными способами краткосрочного финансирования являются коммерческий кредит и банковский кредит.

     Коммерческий  кредит связан с торгово-посредническими операциями; предоставляется поставщиком или посредником и оформляется по-разному: векселем, авансом покупателя, открытым счётом.

     Одним из наиболее перспективных видов  коммерческого кредитования является использование простых и переводных векселей. Выписанный какой-либо фирмой простой вексель может служить  платёжным средством в цепочке, связывающей несколько предприятий. Нередко ликвидность таких финансовых инструментов поддерживается банком в  форме аваля - банковской гарантии оплатить вексель в случае непогашения его фирмой, выпустившей вексель.

     Банковское  кредитование осуществляется в различных формах: срочный кредит, контокоррентный кредит, онкольный кредит, учётный кредит, акцептный кредит, факторинг, форвейтинг.

     Срочный кредит - наиболее распространённая форма краткосрочного кредитования, когда банк перечисляет оговоренную сумму на расчётный счёт заёмщика. По истечении срока кредит погашается.

     Контокоррентный кредит - предусматривает ведение банком текущего счёта клиента с оплатой поступивших расчётных документов и зачислением выручки. Если средств клиента оказывается недостаточно для погашения обязательств, банк кредитует его в пределах установленной в кредитном договоре суммы, т.е. контокоррент может иметь дебитовое и кредитовое сальдо.

     Онкольный кредит - является разновидностью контокоррента и выдаётся, как правило, под залог товарно-материальных ценностей или ценных бумаг. В пределах обеспеченного кредита банк оплачивает все счета клиента, получая право погашения кредита по первому своему требованию за счёт средств, поступивших на счёт клиента, а при их недостаточности - путём реализации залога. Процентная ставка по этому кредиту ниже, чем по срочным ссудам.

     Учётный (вексельный) кредит предоставляется банком векселесодержателю путём покупки (учёта) векселя до наступления срока платежа. Векселесодержатель получает от банка указанную в векселе сумму за вычетом учётного процента и других накладных расходов.

     Акцептный кредит используется в основном во внешней торговле и предоставляется поставщиком импортёру путём акцепта банком выставленных на него экспортёром тратт.

     Факторинг - операция по приобретению факторской компанией или банком права на взыскание долга. Фактор выплачивает часть суммы дебиторской задолженности (до 80%) придерживая оставшуюся часть на покрытие риска неоплаты.

     Форфейтинг - кредитование экспортёра путём покупки векселей, акцептованных импортёром.

Новые инструменты краткосрочного финансирования

     Кратко  охарактеризуем такие приёмы, как  страхование, форвардные и фьючерсные контракты и операции РЕПО, позволяющие  обеспечить предприятие необходимыми оборотными средствами и в определённой мере уменьшить риск финансово-хозяйственной  деятельности при принятии решений  финансового характера, имеющих  отношение к будущему.

     Страхование. Существует два вида страхования: обязательное и необязательное. Первое предусмотрено законодательством, и расходы по нему списываются на себестоимость продукции. Второй вид страхования носит добровольный характер, а необходимость и целесообразность его применения определяется степенью риска, ассоциируемого с данной операцией.