Хеджирование как инструмент управления финансовыми рисками

И, наконец, если хеджер осуществляет свои операции на нескольких биржах, то ему необходимо тщательно изучить все правила каждой конкретной биржи, на которой он ведет дела, так как при всей общности организации биржевой торговли каждая биржа сама определяет особенности своих правил и регламента.

9. Практические шаги

Для того, чтобы воспользоваться срочными инструментами для хеджирования ценового риска, компания должна выполнить следующие шаги:

1. Выбрать торговую площадку и торгуемый на ней срочный контракт, наиболее полно соответствующий ее потребностям. На этом шаге необходим дополнительный анализ, т.к. не всегда имеется срочный контракт, полностью соответствующий объекту товарной сделки. В этом случае необходимо из имеющихся фьючерсов выбрать такой, динамика изменения цены которого наиболее точно соответствует динамике цены реального товара.

2. Выбрать клиринговую компанию (компанию, контролирующую движение средств и гарантирующую выполнение обязательств по сделкам), аккредитованную на соответствующей бирже, а также биржевого брокера, который будет выполнять торговые приказы.

3. Заполнить стандартные формы и подписать договоры на обслуживание.

4. Открыть счет в клиринговой компании и перечислить на него определенную сумму средств, используемую в качестве обеспечения выполнения обязательств по открытым позициям (обычно это около 10% от планируемой суммы сделки). Многие биржи и клиринговые компании устанавливают минимальный объем средств, которые должны быть зачислены на торговый счет при его открытии (обычно 10000 дол.).

5. Разработать стратегию хеджирования.

Заключение

В заключении приведены реальные примеры хеджирования цен нефтепродуктов.

1. ЗАО "ЛУКойл-Пермь". Толчком к осуществлению хеджирования для компании стало падение цен на сырую нефть во втором квартале 1996 года с 22 до

18 долларов за баррель с одной стороны, и кризис сбыта нефтепродуктов на внутреннем рынке с другой. Первым опытом проведения хеджирования стала продажа 15 января 1997 года 30 контрактов на мазут (Heating Oil) на NYMEX, этим было захеджировано 10 % экспорта нефтепродуктов. Так как существует значительная разница во времени торгов на IPE и NYMEX

(5 часов), компания перенесла торговлю в Лондон. Одновременно с этим началось хеджирование поставок сырой нефти. За период с января по июль

1997 года было проведено 7 сделок с фьючерсными контрактами на IPE и

NYMEX. Объем торгов составил 180 контрактов на мазут, что приблизительно равно 20 000 тонн, и 300 контрактов на нефть - 39 484 тонны. По итогам всего периода, от операций с фьючерсами была получена вариационная маржа в размере 115645 долларов США, что покрыло убыток на спот-рынке. Средняя продолжительность одной сделки (разница между открытием и закрытием позиции) - 8 дней. Суммарная продолжительность всех сделок - 56 дней, или 28% от полного периода поддержания счета

(197 дней). Объемы торгов, конечно, трудно сопоставить с объемами экспорта компании. Но этот опыт был первым, и он, похоже, удался.

2. Другим примером хеджирования может служить опыт штата Техас. После падения цен на нефть в 1986 с 35 долларов за баррель до 11 долларов сложилась ситуация при которой казна штата, на четверть зависящая от поступлений в виде пошлин на нефть, оказалась практически пустой, так как штат не смог собрать ожидаемую сумму (размер недополученных пошлин составила 3,5 млрд. $). Для того, чтобы такая ситуация не повторилась в будущем была разработана программа хеджирования налоговых поступлений, с помощью опционов. Все сделки заключались на NYMEX. Проведение операции началось в сентябре 1991 г., для хеджирования была выбрана цена в 21,5 $ за баррель (за время проведения хеджа (2 года), уровень цен менялся от 22,6 $ до 13,91 $ за баррель). Программа хеджирования была составлена таким образом, что фиксировалась минимальная цена нефти (21,5 $ за баррель), а при росте цен на нефть штат получал дополнительную прибыль. Эта методика позволила правительству штата в течение двух лет получать стабильный доход, при значительных колебаниях цены на нефть.

Список литературы

1. Буренин А.Н. Фьючерсные, форвардные и опционные рынки. – М.: ТОО

Тривола, 1995.
2. Дегтярева О.И., Кандинская О.А. Биржевое дело: Учебник для вузов.- М.:

Банки и биржи, ЮНИТИ, 1999.
3. Статья «Хеджирование нефти и нефтепродуктов», Web-адрес: http://sihf.spb.ru/analit/lib/19990519/hudgeoil.htm
4. Статья «Что такое хеджирование», Web-адрес: http://sihf.spb.ru/analit/lib/19990520/doc.htm
5. Буренин А.Н. Рынки производных финансовых инструментов. - М: ИНФРА-М,

1996.
6. Денисов И. О построении торговых систем на российском фондовом рынке. -

М: журнал «Рынок ценных бумаг» №7, 1999.
7. Долан Э.Дж., Кэмпбелл К.Д., Кэмпбелл Р.Дж. Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика. - М-Л: ДваТри, 1991.
8. Маршал Джон Ф., Бансал Викул К.. Финансовая инженерия: полное руководство по финансовым нововведениям. - М: ИНФРА-М, 1998.
9. Роуз П.С. Банковский менеджмент. - М: ДЕЛО Лтд, 1995.

7. Хеджирование биржевых операций

Курсы ценных бумаг и, прежде всего, акций испытывают сильные колебания под воздействием разного рода факторов. Для того чтобы застраховать себя от изменения цен в момент планируемой покупки или продажи ценных бумаг, инвесторы применяют так называемое хеджирование (от англ. "hedging" - ограждение, страхование от возможных потерь). Хеджирование производится с помощью заключения фьючерсных сделок, покупки и продажи опционов и фьючерсных контрактов. Дело в том, что участниками рынка ценных бумаг была установлена четкая зависимость между курсами ценных бумаг по кассовым сделкам и фьючерсным сделкам - если растет курс ценных бумаг по сделкам за наличные, то растет и цена фьючерсных контрактов. Поэтому инвестор может заключить фьючерсный контракт на покупку акций компании "А" по цене 45 долларов за штуку со сроком исполнения контракта через 3 месяца. Допустим, что к моменту истечения контракта курс акций по кассовым сделкам возрастет, например, до 50 долларов за акцию. Контракт хеджирование обязывает продавца поставить владельцу контракта акции по цене 45 долларов за штуку. Однако, продавец, продавая контракт, вообще-то и не собирался поставлять эти акции, поэтому он выплачивает покупателю разницу в цене в размере 5 долларов за акцию (50 - 45). То есть, можно сказать, что покупатель контракта продает через 3 месяца этот контракт обратно продавцу, но уже по более высокой цене, и таким образом страхует себя от повышения цен.
Делается это довольно просто с помощью гарантийных взносов. Продавец и покупатель контракта вносят гарантийные взносы, величина которых определяется биржей. Если покупатель ожидал, что курс акций повысится, и его ожидания сбылись, то ему возвращается его гарантийный взнос, а из гарантийного взноса продавца выплачивается сумма, на которую увеличилась цена контракта. Если же ожидания покупателя не оправдались, то из его гарантийного взноса выплачивается соответствующая сумма продавцу.
Если обладатель ценных бумаг намеревается через определенное время продать ценные бумаги, а по его предположениям курс данных ценных бумаг к тому времени упадет, то, чтобы уменьшить риск возможных потерь, хеджер будет стремиться заключить твердую фьючерсную сделку на продажу ценных бумаг, приобрести опцион на продажу или продать фьючерсный контракт.
Операции с фьючерсами, с одной стороны, позволяют застраховаться и уменьшить риск инвесторов, с другой стороны, они создают широкий простор для деятельности разного рода биржевых спекулянтов и биржевых игроков. По своим действиям игроков условно можно разделить на две группы. Тех, которые делают ставки на повышение курса, называют "быками", а тех, кто играет на понижение, - "медведями". Наиболее опасное положение на бирже наступает, когда начинают паниковать "медведи".
Сделав ставку, например, на повышение курса каких-либо акций, спекулянт покупает фьючерсный контракт на акции этих компаний и рассчитывает в дальнейшем получить доход от продажи этого срочного контракта за счет увеличения цены акций и, соответственно, цены срочного контракта.
Хотя инвестор и спекулянт покупают ценные бумаги с целью извлечения дохода, отличие инвестора от спекулянта состоит в том, что инвестор, как правило, покупает ценные бумаги на длительный срок (за исключением операций хеджирования), а спекулянты, в основном, покупают ценные бумаги на короткое время с целью извлечения прибыли за счет изменения курсов ценных бумаг.

Начало формы

Метод хеджирования

Этот термин используется в финансовом менеджменте в широком и узком прикладном значении. В широком толковании термин хеджирование характеризует процесс использования любых механизмов уменьшения риска возможных финансовых потерь – как внутренних (осуществляемых самим предприятием), так и внешних (передачу рисков другим хозяйствующим субъектам – страховщикам). В узком прикладном значении термин хеджирование характеризует внутренний механизм нейтрализации финансовых рисков, основанных на использовании соответствующих видов финансовых инструментов (как правило, производных ценных бумаг – деривативов). В последующем термин хеджирование будет использоваться в этом прикладном его значении.

Хеджирование финансовых рисков путем осуществления соответствующих операций с производными ценными бумагами является высокоэффективным механизмом уменьшения возможных финансовых потерь при наступлении рискового случая. Однако оно требует определенных затрат на выплату комиссионного вознаграждения брокерам, премий по опционам и т.п. Тем не менее уровень этих затрат значительно ниже, чем уровень затрат по внешнему страхованию финансовых рисков. Разнообразные формы хеджирования финансовых рисков уже получили распространение в практике отечественного риск-менеджмента.

В зависимости от используемых видов производных ценных бумаг различают следующие механизмы хеджирования финансовых рисков:

<!--[if !supportLists]-->    <!--[endif]-->Хеджирование с использованием фьючерсных контрактов. Оно характеризует механизм нейтрализации финансовых рисков по операциям на товарной или фондовой биржах путем проведения противоположных сделок с различными видами биржевых контрактов. Операция хеджирования с использованием фьючерсных контрактов требует совершения трех видов биржевых сделок: 1) покупку/продажу реального актива или ценных бумаг с поставкой в будущем периоде (форвардная биржевая сделка); 2) продажу/покупку фьючерсных контрактов на аналогичное количество активов или ценных бумаг (открытие позиции по фьючерсным контрактам); 3) ликвидацию позиции по фьючерсным контрактам в момент поставки реального актива или ценных бумаг путем совершения обратной (офсетной) сделки с ними. Первые два вид биржевых сделок осуществляются в начальной стадии нейтрализации финансового риска,  третий их вид – в стадии завершения. Принцип механизм хеджирования с использованием фьючерсных контрактов основан на том, что если предприятие несет финансовые потери из-за изменения цен к моменту поставки как продавец реального актива или ценных бумаг, то оно выигрывает в тех же размерах кК покупатель фьючерсных контрактов на такое же количество активов или ценных бумаг и наоборот. В связи с этим в механизме нейтрализации финансовых рисков данной группы различают два вида операций с использованием фьючерсных контрактов – хеджирование покупкой и хеджирование продажей этих контрактов.

<!--[if !supportLists]-->    <!--[endif]-->Хеджирование с использованием опционов. Оно характеризует механизм нейтрализации финансовых рисков по операциям с ценными бумагами, валютой, реальными активами или другими видами деривативов. В основе этой формы хеджирования лежит сделка с премией (опционом), уплачиваемой за право (но не обязательство) продать или купить в течение предусмотренного опционным контрактом срока ценную бумагу, валюту, реальный актив или дериватив в обусловленном количестве и по заранее оговоренной цене. В механизме нейтрализации финансовых рисков с использованием этого вида производных ценных бумаг различают хеджирование на основе опциона на покупку (предоставляющего право покупки по оговоренной цене); опциона на продажу (предоставляющего право продажи по оговоренной цене); двойного опциона или "стеллажа» (предоставляющего одновременно право покупки или продажи соответствующего финансового или реального актива по согласованной цене). Цена, которую предприятие выплачивает за приобретение опциона, по существу является уплачиваемой страховой премией.

<!--[if !supportLists]-->    <!--[endif]-->Хеджирование с использованием операции «своп». Оно характеризует механизм нейтрализации финансовых рисков по операциям с валютой, ценными бумагами, долговыми финансовыми обязательствами предприятия. В основе операции «своп» лежит обмен (покупка-продажа) соответствующими финансовыми активами или финансовыми обязательствами с целью улучшения их структуры и снижения возможных потерь.

В механизме нейтрализации финансовых рисков с использованием этой формы хеджирования применяются операции валютного свопа (обмена будущих обязательств в другом виде валюты); фондового свопа (обязательств превратить один вид ценной бумаги в другой, например, обращающиеся облигации предприятия в эмитируемые им акции); процентного свопа (обмен долговых финансовых обязательств предприятия с фиксированной процентной ставкой на обязательства с плавающей процентной ставкой или наоборот).

Механизм нейтрализации финансовых рисков на основе различных форм хеджирования будет получать все большее развитие в отечественной практике риск-менеджмента в силу высокой его результативности.

Всероссийская государственная налоговая академия Министерства России по налогам и сборам ================================================ Реферат по дисциплине: "Финансовая среда предпринимательства и предпринимательские риски" на тему: "Валютные риски, механизм хеджирования" Выполнил: Синилова С.Л. группа ФВ-401 Проверил: к.э.н., доцент Морозко Н.И. Москва 2001 СодержаниеВведение. Международные расчеты. 3Валютные и кредитные риски. 4Защитные оговорки. 7Современные методы страхования валютного опасности. 10Хеджирование. 11Методы страхования кредитного опасности. 12Список литературы 16 Введение. Международные расчеты. Международные расчеты – это регулирование платежей по денежным требованиям и обязательствам, возникающим в связи с экономическими, политическими, научно-техническими, и культурными отношениями между государствами, организациями и гражданами разных стран. Расчеты осуществляют через банки безналичным путем. Для этого последние используют свой заграничный аппарат и корреспондентские взаимоотношения с иностранными банками, которые сопровождаются открытием корреспондентских счетов "лоро" (иностранных банков в данном банке) и "ностро" (данного банка в иностранных). Корреспондентские взаимоотношения определяют порядок расчетов, размер комиссии, методы пополнения израсходованных средств. Внешнеторговые контракты предусматривают передачу товара или товарораспорядительных документов, которые пересылаются банком экспортера банку импортера или банку страны плательщика, для оплаты в установленный период. Расчеты осуществляются при помощи различных средств платежа, используемых в международном обороте: векселей, чеков, платежных поручений, телеграфных переводов. Схематически механизм международных расчетов можно представить следующим образом: 1) импортер покупает у своего банка телеграфный перевод, банковский чек, вексель или другой платежный документ и пересылает экспортеру;
2) экспортер получает от импортера платежный документ и продает его своему банку за национальную валюту, которая необходима ему для производства и иных целей;
3) банк экспортера пересылает за границу своему банку корреспонденту платежный документ;
4) полученная от продажи этого документа сумма зарубежной валюты зачисляется банком импортера на корреспондентский счет банка экспортера. Такой механизм позволяет осуществлять международные расчеты через банки-корреспонденты путем зачета встречных требований и обязательств без использования наличной валюты. Банки обычно поддерживают необходимые денежные позиции в разных валютах в соответствии со структурой и сроками платежей, а также проводят политику диверсификации своих валютных резервов. Валютно-финансовые и платежные условия внешнеторговых сделок включают следующие основные элементы: - валюту стоимость, от выбора которой наряду с ее уровнем, размером процентной ставки и курсом зависит степень валютной эффективности сделки;
- валюту платежа, в которой должно быть погашено обязательство импортера (или заемщика);
несовпадение валюты стоимость и валюты платежа — простейший метод страхования валютного риска;
- условия платежа — важный ингредиент внешнеэкономических сделок. Среди них различают: наличные платежи, расчеты с предоставлением кредита, кредит с опционом (правом выбора) наличного платежа. К наличным международным расчетам относятся расчеты в срок от момента готовности экспортируемых товаров до передачи товарораспорядительных документов импортеру. Предоставление кредита оказывает определенное влияние на условия международных расчетов. Если его международные расчеты осуществляются после перехода товаров в собственность импортера, то экспортер кредитует его обычно в форме выставления тратты. Если импортер оплачивает товар авансом, то он кредитует экспортера. Кредит с опционом наличного платежа: если импортер воспользуется правом отсрочки платежа за купленный товар, то он лишается скидки, предоставляемой при наличной оплате. Для увязки противоположных интересов контрагентов в международных экономических отношениях и организации их платежных отношений применяют различные формы расчетов.Валютные и кредитные риски. Участники международных экономических, в том числе валютно-кредитных и финансовых отношений, подвергаются разнообразным рискам. В их числе коммерческие риски, связанные с: 1) изменением стоимость товара после заключения контракта;
2) отказом им- портера от приема товара, особенно при инкассовой форме расчетов;
3) ошибками в документах или оплате товаров;
4) злоупотреблением или хищением валютных средств, выплатой по поддельным банкнотам, чекам и т.д.;
5) неплатежеспособностью покупателя или заемщика;
6) неустойчивостью валютных курсов;
7) инфляцией;
8) колебаниями процентных ставок. Основные факторы, определяющие риски в международных валютных, кредитных и денежных операциях |Макроуровень |Микроуровень | |Снижение темпа экономического |Ухудшение хозяйственно-финансового | |роста |положения контрагента | |Усиление инфляции |Неплатежеспособность покупателя и | | |заемщика | |Ухудшение торгового и платежного |Неустойчивость курса валюты стоимость | |баланса |(кредита) и валюты платежа | |Увеличение государственного долга|Колебания процентных ставок | |(внутреннего и внешнего) | | | |Субъективные факторы — степень | | |доверия к контрагенту | |Уменьшение официальных | | |золото-валютных резервов | | |Миграция капиталов (приток в | | |страну или отлив) | | |Изменения в законодательстве | | |страны-должника (ограничения и | | |запрет) | | |Политические события | | Особое место среди коммерческих рисков занимают денежные риски — опасность валютных потерь в результате изменения курса валюты стоимость (займа) по отношению к валюте платежа в срок между подписанием внешнеторгового или кредитного соглашения и осуществлением платежа по нему. В основе валютного опасности лежит изменение реальной стоимости денежного обязательства в указанный срок. Экспортер несет потери при понижении курса валюты цены по отношению к валюте платежа, так как он получит меньшую реальную стоимость по сравнению с контрактной. Аналогичным будет валютный опасность для кредитора, который рискует не получить эквивалент стоимости, переданной во временное пользование заемщику. Напротив, для импортера и должника по займам денежные риски возникают, если повышается курс валюты стоимость (займа) по отношению к валюте платежа. В обоих случаях эквивалент в национальной валюте должника будет меньше сумм, на которые контрагенты рассчитывали при подписании соглашения. Колебания валютных курсов ведут к потерям одних и обогащению других фирм и банков. Валютным рискам подвержены обе стороны соглашения (торгового и кредитного), а также государственные и частные владельцы зарубежной валюты. Валютные риски банков возникают при открытой валютной позиции. Изменение валютных курсов влияет на результаты деятельности ТНК, осуществляющих инвестиции в разных странах и в разных валютах. При девальвации зарубежной валюты сумма капиталовложений в реальном исчислении может оказаться ниже, чем при инвестициях в национальной валюте, и даже превратиться в убыток. Участники международных кредитно-финансовых операций подвержены не только валютному, но и кредитному, процентному, трансфертному рискам.

Кредитный опасность — опасность неуплаты заемщиком основного задолженности и процентов по кредиту, причитающихся кредитору. Этот опасность несет кредитор при неплатежеспособности заемщика. Процентный опасность — опасность потерь, связанных с изменением рыночной процентной ставки по сравнению со ставкой, предусмотренной кредитным соглашением в срок между его подписанием и осуществлением платежа. Заемщик несет опасность снижения рыночной процентной ставки, а кредитор — опасность ее повышения. Трансфертный опасность — риск невозможности перевода средств в страну кредитора (экспортера) в связи с валютными ограничениями в стране заемщика и другими причинами. Участники рынка осуществляют международные сделки на базе комбинации разных валют, процентных ставок, сроков и ищут мобильные и действенные способы покрытия валютных, кредитных, процентных и трансфертных рисков. Практика выработала следующие подходы к выбору стратегии защиты от этих рисков.
1. Принятие решения о необходимости специальных мер по страхованию риска.
2. Выделение части внешнеторгового договора или кредитного соглашения, открытой валютной позиции, которая будет страховаться.
3. Выбор конкретного способа и метода страхования опасности. В международной практике применяются три основных способа страхования рисков: 1) односторонние действия одного из контрагентов;
2) операции страховых компаний, банковские и правительственные гарантии;
3) взаимная договоренность участников сделки. Иногда комбинируется несколько способов. На выбор конкретного метода страхования валютного и кредитного риска влияют такие факторы: особенности экономических и политических отношений со страной- контрагентом сделки;
конкурентоспособность товара;
платежеспособность импортера или заемщика;
действующие законодательные ограничения на проведение валютных или кредитно-финансовых операций в данной стране;
период, на который надобно получить покрытие риска;
наличие дополнительных условий осуществления действия (залоговый депозит, гарантия третьего лица);
перспективы изменения валютного курса или процентных ставок на рынке и т. д. С достижения оптимального страхования валютного и кредитного риска контрагенты допускают уступки по одним статьям соглашения, добиваясь пре- имуществ по другим. Одним из методов страхования рисков являются защитные оговорки — договорные условия, включаемые в соглашения и контракты, пред- усматривающие возможность их пересмотра в процессе исполнения в целях страхования валютных, кредитных и других рисков, т. е.

ограничения потерь контрагентов МЭО. Составной частью защитных мер от валютного опасности является прогнозирование валютного курса и процентных ставок. При этом практикуется метод экспертных оценок, базирующийся на интуиции субъектов рынка, и формализованные методы. В их числе: рыночно- ориентированные методы, многофакторные эконометрические, а также методы, основанные на ретроспективном анализе динамики валютного курса. Мировая практика страхования валютных и кредитных рисков отражает эволюцию этих рисков и методов защиты от них, связанную с изменениями в экономике и мировой валютной системе. При золотом стандарте денежные риски были минимальны, так как валютный курс колебался в узких пределах золотых точек. После первой мировой войны в условиях нестабильности мировой валютной системы денежные риски возросли. При Бреттонвудской системе, основанной на режиме фиксированных валютных курсов и паритетов, валютные риски были обусловлены периодическими официальными девальвациями и ревальвациями. За 1949 — 1973 гг. было проведено приблизительно 500 официальных девальваций и 10 ревальвации. В связи с кризисом Бреттонвудсхой системы и переходом к плавающим валютным курсам (с марта 1973 г.) и Ямайской валютной системе денежные риски увеличились, что осложняет международные экономические, в том числе валютно-кредитные и денежные, взаимоотношения. Резкие краткосрочные колебания и заметные долго- срочные отклонения курсовых соотношений приводят к переоценке или недооценке валют на мировых рынках. Несбалансированность платежных балансов и международных расчетов периодически приводит в движение значительные объемы краткосрочных капиталов («горячие" деньги). Огромны масштабы валют- ной спекуляции.

Увеличилась амплитуда колебаний плавающих процентных ставок. Этому способствовал кризис задолженности, поразивший большую группу развивающихся стран и государств Восточной Европы. Широкая либерализация международных валютных и кредитно-финансовых операций сочетается с усилением требований национальных органов контроля и надзора к банкам, которые обязаны соблюдать установленные банковские коэффициенты. В условиях неустойчивости валютных кредитных, денежных, золотых рынков возрастает иррациональность поведения субъектов рынка, способных резко отреагировать на неподтвержденные слухи, но игнорировать существенные события.Защитные оговорки. После второй мировой войны для страхования валютного опасности применялись золотые и денежные оговорки. Золотая оговорка — разновидность защитной оговорки, основанная на фиксации золотого содержания валюты платежа на дату заключения контрактa и пересчете суммы платежа пропорционально изменению этого золотого содержания на дату исполнения. При прямой золотой оговорке сумма обязательства приравнивалась к весовому количеству золота (после второй мировой войны 1 т пшеницы - к 65 — 70 г. чистого золота). При косвенной золотой оговорке сумма обязательства, выраженная в валюте, пересчитывалась: сумма платежа повышалась пропорционально уменьшению золотого содержания этой валюты (обычно доллара) или снижалась при его повышении. В отдельных странах применение золотой оговорки было запрещено законодательством. Применение золотой оговорки базировалось на предпосылке, что существуют официальные золотые паритеты — соотношения валют по их золотому содержанию, которые с 1934 по 1976 г. устанавливались на базе официальной стоимость золота, выраженной в долларах. В результате резких колебаний рыночной стоимость золота, частых девальваций в условиях кризиса Бреттонвудской системы золотая oгoворка утратила защитные свойства против валютного опасности. В связи с Ямайской валютной реформой, отменившей золотые паритеты стран — членов МВФ и официальную цену золота, золотая оговорка перестала применяться. Валютная оговорка — условие в международном торговом, кредитном или другом соглашении, оговаривающее пересмотр суммы платежа пропорционально изменению курса валюты оговорки с страхования экспортера или кредитора от опасности обесценения валюты. Валюта платежа при этом ставится в зависимость от более устойчивой валюты оговорки. Наиболее распространена защита в форме несовпадения валюты стоимость (займа) и валюты платежа. Если валюта стоимость товара или деньги займа оказалась более устойчивой, чем валюта платежа, то сумма обязательства возрастает пропорционально повышению курса валюты стоимость (оговорки) по отношению к валюте платежа. При другом варианте оговорки деньги стоимость и деньги платежа совпадают, но сумма платежа поставлена в зависимость от курса последней к валюте оговорки. Например, сделка заключена в итальянских лирах, а валютой оговорки является доллар Соедененные(ых) Штаты(ах) Америки. Экспортеры и кредиторы несут опасность при снижении курса валюты оговорки. Пересчет суммы платежа при реализации валютной оговорки производится пропорционально изменению курса валюты оговорки (или валюты цены) по отношению к валюте платежа. Например, заключен контракт на сумму 10 тыс.

долл., платеж в фунтах стерлингов. В результате девальвации доллара на 7,89% в 1971 г. курс валюты платежа повысился на 8,57%. Сумма платежа уменьшается пропорционально снижению курса валюты оговорки (на 7,89%), и экспортер несет ущерб. Напротив, если деньги стоимость — фунт стерлингов, а валюта платежа — доллар, то в результате упомянутой девальвации выигрывает экспортер, так как сумма платежа увеличивается на 8,57% пропорционально повышению курса валюты стоимость, выступаю- щей как деньги оговорки. В условиях нестабильности плавающих валютных курсов получили распространение многовалютные (мультивалютные) оговорки, в соответствии с которыми сумма денежного обязательства пересчитывается в зависимости от изменения курсового соотношения между валютой платежа и корзиной валют, заранее выбираемых по соглашению сторон. Количество валют в наборе валютной корзины колеблется от двух и более. Многовалютные оговорки имеют некоторые преимущества по сравнению с одновалютными. Во-первых, валютная корзина как метод измерения средневзвешенного курса валюты платежа снижает вероятность резкого изменения суммы платежа. Во-вторых, она в наибольшей степени обеспечивает интересы обоих контрагентов сделки с точки зрения валютного риска, так как включает валюты, имеющие разную степень стабильности.

Существует несколько формулировок многовалютной оговорки в зависимости от способа расчета курсовых потерь. Не- точность ее формулировки в контракте приводит к применению каждой из сторон своего способа рас- четов, затрудняя регулирование международных платежей. Защитные свойства многовалютной оговорки зависят не от количества, а от качества набора валют. Оговорка, основанная на случайном выборе валют, может оказаться столь же неэффективной, как и обычная одновалютная оговорка. Практикуются многовалютные оговорки, основанные на международных счетных валютных единицах. Последние появились с 30-х годов ХХ в. в условиях мирового экономического и валютного кризиса. На протяжении многих лет сфера их применения ограничивалась операциями международных экономических организаций и межгосударственными соглашениями. Так, БМР применяет для оценки своего баланса условный золотой швейцарский франк после отмены золотого стандарта в Швейцарии. Валютой ЕПС служил эпунит, наделенный золотым содержанием доллара. С 1970 г. используются СДР. В ЕВС применяется европейская валютная единица — ЭКЮ, заменившая с марта 1979 г.

ЕРЕ. В условиях Бреттонвудской валютной системы, основанной на золотодевизном стандарте, режиме фиксированных паритетов и курсов, международные счетные денежные единицы обычно наделялись условным золотым содержанием или приравнивались к относительно стабильной валюте, имевшей золотое содержание (например, к доллару Соедененные(ых) Штаты(ах) Америки, швейцарскому франку). Они использовались для определения размера финансовых обязательств, включая взносы в международные организации, размеров кредита, помощи, стоимость и т.д.

При наступлении срока сумма платежей пересчитывалась в соответствии с неизменной условной стоимостью счетной единицы, как при золотой оговорке. В результате перехода к Ямайской валютной системе и плавающим валютным курсам международные денежные единицы приравнены к определенной валютной корзине.

Они различаются составом валют: 1) наделенных одинаковыми удельными весами (симметричная корзина);
2) разными удельными весами (асимметричная корзина);
3) зафиксированных на определенный срок применения валютной единицы в качестве валюты оговорки (стандартная корзина);
4) меняющихся в зависимости от рыночных факторов (регулируемая корзина). При использовании многовалютной оговорки для защиты от валютных рисков применяется принцип сравнения курса валюты стоимость по отношению к валютной корзине на момент платежа и курса на день под- писания договора. Подобная оговорка формулируется примерно следующим образом: "Цена контракта установлена исходя из того, что цена(у) валютной корзины на день подписания соглашения составляет оставляет столько-то единиц валюты стоимость. В случае если на день платежа цена(у) валютной корзины изменится, то очередной платеж будет изменен в той же пропорции". Составными элементами механизма действия валютной оговорки являются: начало ее действия, которое зависит от установленного в контракте предела колебаний курса (на- пример, + 2%);
дата базисной стоимости валютной корзины, которой является день подписания договора или предшествующая ему дата. Иногда применяется скользящая дата базисной стоимости, что создает дополнительную неопределенность;
дата (или период) определения условной стоимости: валютной корзины на момент платежа: обычно рабочий день непосредственно перед днем платежа или за несколько дней до него;
ограничение действия валютной оговорки при повышении и понижении курса валюты платежа против валюты оговорки путем установления нижнего и верх- него пределов действия оговорки (обычно в процентах к сумме платежа). Преимущество применения СДР и ЭКЮ как базы многовалютной оговорки заключается в том, что peгyлярные и общепризнанные их котировки исключают периодические коллизии при пересчете сумм платежа. Многовалютная оговорка служит в основном средством защиты от валютного и частично от инфляционного риска в той мере, в какой рост товарных цен отражается на динамике курсов валют. Результат, подобный многовалютной оговорке, дает использование в качестве: валюты стоимость нескольких валют согласованного набора. Иногда практикуется опцион валюты платежа, при котором в момент заключения контракта стоимость фиксируется в нескольких валютах, а при наступлении срока платежа экспортер имеет право выбора валюты платежа. Включение защитных оговорок во внешнеторговый контракт или кредитное соглашение требует порой сложного согласования между контрагентами и взаимных уступок по другим условиям договора, в том числе снижения стоимость. Товарно-ценовая оговорка — условие, включаемое в международные экономические соглашения с страхования экспортеров и кредиторов от инфляционного опасности. К таким оговоркам относятся: 1) оговорки о скользящей цене, повышающейся в зависимости от ценообразующих факторов;
2) индексация, основанная на включении в соглашение особой индексной оговорки о пересчете суммы платежа пропорционально изменению индекса цен за срок с даты подписания до момента исполнения обязательства. Индексные оговорки мало применяются в международных расчетах в связи с трудностями выбора и пересмотра индексов, реально отражающих рост цен на товары. Кроме того, заемщики возражают против ухудшения условий кредитования при применении индексной оговорки. Применяются также компенсационные сделки для страхования валютных рисков при кредитовании: сумма кредита увязывается с ценой в определенной валю- те товара, поставляемого в счет погашения кредита, с избежать изменений этой суммы вследствие колебаний цен и курсов валют. Однако при этом одно- сторонние выгоды получают контрагенты, покупающие продукцию предприятий, построенных по компенсационным сделкам. Заемщику невыгодно фиксировать стоимость на момент заключения. сделки, так как в условиях инфляции его реальные расходы по погашению кредита будут меньше, чем при поставках товаров по заранее фиксированным ценам. Комбинированная валютно-товарная оговорка используется для регулирования суммы платежа в зависимости от изменений как товарных цен, так и валютных курсов. Если стоимость и курсы изменяются в одном направлении, то сумма обязательства пересчитывается на наибольший про- цент отклонения;
если направление их динамики не совпадает, то сумма платежа меняется на разницу между отклонениями цен и курсов. С 70- х годов банки используют плавающие процентные ставки для страхования рисков по средне- и долгосрочным кредитам. Международные монополии — ТНК и ТНБ — для страхования валютного опасности -инвестируют часть активов (до 10%) в золото в условиях повышения его стоимость с гарантии от возможных убытков, связанных с нестабильностью курсов валют, являющихся компонентами их ликвидных активов.Современные методы страхования валютного опасности. С 70-х годов вместо защитных оговорок применяются в основном новые методы покрытия валютного и кредитного опасности. В их числе: 1) валютные опционы (впер впервые в 1973 г. на Чикагской бирже);
2) межбанковские операции "своп";
3) форвардные денежные операции;
4) денежные фьючерсы (с 1973 г. на Нью-Йоркском денежном рынке, с 1972 г. на Чикагском валютном рынке). Валютный опцион — сделка между покупателем и продавцом валют, которая дает право покупателю опциона приобретать или продавать по определенному курсу определенную сумму валюты в течение обусловленного времени за вознаграждение. П р и м е р. Французский экспортер продал оборудование (10 млн. долл.) с отсрочкой платежа в 6 месяцев. Чтобы избежать потерь от вероятного снижения курса зарубежной валюты, экспортер покупает опцион продавца этой валюты по курсу 1 долл. = 7 франц. фр. сроком на 6 месяцев. При заключении сделки он выплачивает премию контрагенту в размере 3% стоимости опциона: [pic] (300тыс.долл. ?7 фр.) Если курс доллара снизился до 6 франц. фр. экспортер реализует опцион продавца, продавая доллары по предусмотренному соглашением курсу 1 долл. = 7 франц. фр., и за счет курсовой разницы получает валютную прибыль в размере 10 млн. фр. (10 млн. долл. х 1 франц. фр.), а с учетом премии, выплаченной контрагенту при заключении сделки, валютный опцион — 7,9 млн.

фр. (10 млн. фр. — 2,1 млн. фр.). Это позволяет ему продать доллары на срок по рыночному курсу (6 франц. фр. = 1 долл.), чтобы покрыть валютный опасность, связанный с отсрочкой платежа на 6 месяцев. В итоге он получит 60 млн. фр.

плюс прибыль 7,9 млн. фр., т. е. 67,9 млн. фр. Если курс доллара повысится до 8 фр., экспортер не осуществляет ОППИОО, т е. не продает доллары по 7 фр. так как это невыгодно. Но он прибегает к продаже долларов на период по рыночному курсу, компенсируя потерю премии (2,1 млн. фр.) за счет курсовой разницы: 8 фр. — (3% х 7 фр.) = 7,79 фр. В итоге экспортер получит: 10 млн. долл. х 7,79 фр. = 77,9 млн. фр. Таким образом, денежные опционы применяются, если покупатель опциона стремится застраховать себя от опасности изменения курса валюты в определенном направлении. Этот опасность может быть: 1) потенциальным и возникает в случае присуждения компании договора на поставку товаров;
2) связанным с хеджированием вложения капитала в другой валюте по более привлекательным ставкам;
3) при торговой сделке, когда экспортер стремится застраховать риск потерь от неблагоприятного изменения валютного курса и одно- временно сохранить перспективу выигрыша в случае благоприятной для него динамики курса валюты, в которой заключена сделка. Межбанковские сделки "своп" включают наличную сделку, а затем контрсделку на определенный период. Например, английский коммерческий банк продает 10 млн. долл. (трехмесячный депозит) на условиях наличной сделки и покупает их на определенный период по форвардному курсу у французского банка, который, в свою очередь, покупает у него доллары на условиях наличной сделки и продает их на тот же период. Один из способов страхования валютного риска— форвардные сделки с валютой платежа. Например, экспортер, продавая товары на определенную валюту, одновременно заключает валютную сделку на период, реализуя будущую валютную выручку. Импортер, на- против, прибегает к форвардной сделке для заблаговременного приобретения валюты платежа, если ожидается повышение ее курса к моменту платежа по договору. С 70-х годов для страхования валютного опасности применяются денежные фьючерсы — торговля стандартными контрактами. Для защиты банковского портфеля ценных бумаг, приносящих фиксированные доходы, применяются процентные фьючерсы. Использование срочных валютных сделок и операций "своп" для страхования валютного риска отчасти связано с государственным контролем за состоянием балансов банков, так как эти действия учитываются на внебалансовых счетах.Хеджирование. Для обозначения разных методов страхования валютного опасности путем купли- продажи зарубежной валюты в банковской, биржевой и коммерческой практике используется термин "хеджирование" (от англ. hedge — ограждать). В узком смысле хеджирование означает, что хеджеры осуществляют страхование валютного опасности путем создания встречных требований и обязательств в иностранной валюте. Традиционным и наиболее распространенным видом хеджирования являются срочные (форвардные) сделки с зарубежной валютой. Например, французская фирма, ожидающая через 6 месяцев поступление долларов Соедененные(ых) Штаты(ах) Америки, осуществляет хеджирование путем продажи будущих поступлений долларов на франки по срочному курсу на 6 месяцев. Совершая форвардную сделку, компания создает обязательство поставить проданные доллары для балансирования имеющихся долларовых требований. В случае падения курса валюты платежа (доллара) убытки по экспортному договору будут покрыты за счет курсовой прибыли по срочной валютной сделке. Импортер, напротив, заблаговременно по- купает иностранную валюту, если ожидается повышение курса валюты платежа, зафиксированной в контракте. Аналогично иностранный инвестор страхует опасность, связанный с возможным снижением курса валюты, в которой произведены инвестиции, путем продажи ее на определенный период с предохранения своих активов от потерь. На рынке валютных фьючерсов хеджер — покупатель фьючерсного договора получает гарантию, что в случае повышения курса зарубежной валюты на рынке "спот" (наличных сделок) он может купить ее по более выгодному курсу, зафиксирован- ному при заключении фьючерсной сделки. Таким образом, потери по наличной сделке компенсируются прибылью на фьючерсном денежном рынке при повышении курса зарубежной валюты и наоборот. Валютный курс на рынке "спот" сближается с курсом фьючерсного рынка по мере приближения срока исполнения фьючерсного договора. Следовательно, главная валютных фьючерсов — компенсация валютного опасности, а не получение зарубежной валюты. Поэтому обычно хеджеры закрывают свои денежные позиции на последних торговый сессиях (рабочих сеансах), получая прибыль или оплачивая проигрыш на фьючерсном рынке (маржу). Для страхования валютных рисков используется ряд новых финансовых инструментов: денежные фьючерсы и денежные опционы (с ценными бумага- ми), соглашение о будущей процентной ставке, выпуск ценных бумаг с дополнительными страховыми условиями и др. Эти методы страхования позволяют переносить денежные, кредитные и процентные риски с производителей и инвесторов, обремененных конкурентной борьбой на рынках, на участников мировых валютных, кредитных, денежных рынков, которые готовы принять эти риски на себя, получив соответствующую прибыль. Операции с новыми финансовыми инструментами сосредоточены в основном в мировых финансовых центрах, так как законодательство ряда стран сдерживает их применение. Эти методы страхования рисков динамично развиваются и весьма перспективны.

Использование форвардных и фьючерсных сделок для страхования рисков во внешнеэкономической деятельности позволяет точнее оценить окончательную стоимость страхования. В промышленно развитых странах специализированные экспертные фирмы дают участникам международных сделок рекомендации, как проводить операции по хеджированию инвестиций и требований в зарубежной валюте (когда, на какой период, в каких валютах). Кроме того, инвесторы используют советы своих банков, располагающих аппаратом дилеров-аналитиков и прогнозами движения курсов валют. Хеджирование оказывает влияние на спрос и предложение на рынке срочных сделок, усиливая давление на определенные валюты, особенно в периоды неблагоприятных тенденций в динамике их курса.Методы страхования кредитного опасности. Основными методами защиты от кредитных рисков являются: гарантии (правительства или первоклассного банка) и специальная система страхования международных кредитов (в основном экспортных). Страхование между- народных кредитов — это разновидность имущественного страхования, направленного на уменьшение или устранение кредитного опасности. Оно возникло в конце XIX — начале ХХ в. После первой мировой войны были созданы специальные страховые компании. Мировой экономический кризис 1929 — 1933 гг. выявил неэффективность частного страхования. Необходимость стимулирования экспорта и прирост рисков в условиях экономической и политической нестабильности привели к развитию государственного страхования международных кредитных операций, особенно сред- не- и долгосрочных экспортных кредитов. Сущность такого страхования состоит в том, что страховщик обязуется за определенную плату возмещать потери страхователей — кредиторов экспорта и экспортеров, связанные с коммерческими, политическими, форс-мажорными рисками. Коммерческий опасность связан с неплатежеспособностью заемщика.

Объектом страхования международных кредитов являются также денежные риски, повышение стоимости товара в срок его изготовления. Политические риски вызываются действиями государства (конфискация, национализация) или войнами, в результате которых нарушаются условия кредитного соглашения.

Распространены риски, связанные с терроризмом, саботажем. В круг страхуемых объектов включены риски, обусловленные забастовками, восстаниями, гражданскими войнами. Форс-мажорные риски связаны со стихийными бедствиями (наводнениями, землетрясениями и др.). Территориальная удаленность контрагентов внешнеэкономических операций, ограниченность информации об их финансово-экономическом положении увеличивают риски экспортеров и банков, кредитующих их, по сравнению с внутренней торговлей. Объект- ом страхования является также строительство объектов в стране с помощью иностранного капитала или за рубежом при содействии данной страны. Страхование оформляется контрактом между страховщиком и страхователем.

Страховое свидетельство называется полисом. Полная цена(у) страхуемого объекта (по рыночной оценке) называется страховой стоимостью. Страховая сумма, в которой производится страхование, определяет максимальную ответственность страховой фирмы. Платежи, которые страхователи вносят в страховой фонд, называются страховой премией. Ставка премии определяется в процентах к страховой сумме или к непогашенной сумме кредита и дифференцируется (от 0,25 до 10% годовых) в зависимости от страховой суммы, региона, где пребывает импортер или заемщик, степени опасности, срока и графика погашения кредита, вида товара или услуг. Поскольку страхование возмещает потери, то платежи страховщика в пользу страхователя называются страховым возмещением. Условие договора страхования экспортного кредита — период ожидания платежа, так как ответственность страховщика наступает в определенное время или на определенную дату или по истечении 60 — 90 дней для выяснения причин неплатежа заемщиком суммы кредита. В связи с тем, что страховые суммы превышают денежные возможности одной страховой фирмы (составляют до 100 млн. долл. при страховании завода, лайнера), обширно практикуется сострахование и перестрахование. При состраховании объект страхуется на одинаковых условиях несколькими страховщиками, каждый из которых принимает определенную долю прав и обязанностей (от 50 до 0,1% страховой суммы), но не несет ответственности за действия других страховщиков (в случае банкротства). Перестрахование — передача. страховой компанией определенной доли своих обязательств и премий перестраховщику. Страхование и гарантирование международных кредитов осуществляют специальные организации (государственные или полугосударственные, а также частные). Государственное страхование распространено на наиболее рискованные действия, что в максимальной степени освобождает частных предпринимателей от рисков. Рынок кредитного страхования отличается высокой степенью монополизации. Страхованием экспортных кредитов в Великобритании занимаются частные фирмы (Индемните, корпорация Ллойд) и государственное страховое общество Департамент гарантии экспортных кредитов (ДГЭК), созданное в 1919 г. и реорганизованное. в 1949 г. По английскому образцу созданы государственное страховое агентство ГИЕК в Норвегии, Экспорт кредитиэмиден в Швеции, Экспорт девелопмент корпорэйшн в Канаде и т. д. Во Франции страхование экспортных кредитов осуществляют полу- государственная Компани франсэз д'ассюранс пур лё коммерс экстерьер (КОФАСЕ-с 1946 г.) и две частные страховые фирмы. В Италии страхование экспортных кредитов производят 20 страховых компаний, в том числе государственная компания Институто национале дель ассикураниони (ИНА), ныне — через созданную в 1977т. Секционе ассикуранионе кредити алла экспортационе (САКЭ). В США гарантии по экспортным кредитам предоставляют ЭИБ и, Форин кредит иншурэнс ассоусиэйшн (ФКИА), созданная в 1961 г. путем объединения ведущих (в 80-х годах — 50) страховых компаний. В ФРГ: страхование экспортных кредитов осуществляют 12 страховых компаний, в первую ' очередь частные. общества Гермес и Тройэрбэйт, действующие от имени и за, счет государства. В Нидерландах и Ирландии страхованием кредитных рисков во внешней торговле занимаются только государственные страховые общества, в Российской Федерации — Ингосстрах и новые акционерные страховые фирмы. Страховые фирмы, осуществляющие гарантирование международного кредита, готовят документацию, ведут расчет страховых премий, выявляют размер убытков, т. е. проводят все технические действия. Эти страховые компании опираются в своей работе на банк данных о большинстве экспортеров и импортеров всего мира, их финансовом положении и платежеспособности.

Однако решения о выдаче гарантий принимают государственные комитеты и комиссии, которые действуют совместно с фирмами и банками. Например, в Гермес поступают заявки экспортеров, которые передаются для вынесения решения в Межминистерский комитет по экспортным гарантиям в составе министров экономики, финансов, иностранных дел, президента Немецкого федерального банка. В ДГЭК Великобритании функционирует Совещательный совет по экспортным гарантиям в составе представителей финансового капитала. В Италии условия страхования определяет Наблюдательный комитет страхования экспортных кредитов. Несмотря на страновые различия в организации и технике страхования международного кредита (размер, и практика начисления премии, период и объем гарантии и т. д.), общая черта для всех промышленно развитых стран — усиление связи между кредитованием и страхованием экспорта. Обычно предоставление кредита экспортеру или импортеру предполагает наличие полиса экспортного страхования. Страхование влияет на условия и период кредита, является источником кредитных льгот для экспортера. Кредиты, возврат которых гарантируется страховой компанией, предоставляются на более длительные период и более льготных условиях, что дает экспортеру конкурентные преимущества. Государство осуществляет страхование международных кредитов за счет своего бюджета. Список страхуемых рисков насчитывает сотни наименований (в Великобритании — приблизительно 300). На долю развивающихся стран приходится львиная доля правительственных гарантий. С распространением страхования на. все элементы внешнеторгового контракта, опосредствуемого кредитом, появились новые виды гарантий. В их числе: 1) страхование кредитов на срок производства экспортных товаров;
2) гарантия экспорта на новый рынок — государство берет на себя расходы по исследованию рынка, рекламе и пр.;
3) страхование фабрикационного опасности, т. е. опасности расторжения контракта покупателем в течение периода производства тяжелого оборудования;
4) гарантия возврата предоставленных средств, если банки отказались предоставить кредит под товарные запасы за границей;
5) кредитование иностранного покупателя за счет Агентства экспортных кредитов с использованием сделки "своп" и т. д. Кредитование импортера за счет агентства экспортных кредитов с использованием сделки "своп"| |2. кредитное соглашение|КРЕДИТОР/ АГЕНТСТВО | |ИМПОРТЕР ЗАЕМЩИК | |ЭКСПОРТНЫХ КРЕДИТОВ | | | | | | |3. обеспечение | | | | | | |5. соглашение оборот |4. гарантия в покрытие |1. платеж по мере | |«своп" |кредитных рисков |поставок с оборотом | | | | | |БАНК, ОСУЩЕСТВЛЯЮЩИЙ |6. с оборотом (если он | | |ОПЕРАЦИЮ "СВОП" |предусмотрен) |ЭКСПОРТЕР | | | | | |5. соглашение оборот | | | |«своп" | | | | | | | |ПАРТНЕР БАНКА, | | | |ОСУЩЕСТВЛЯЮЩЕГО | | | |ОПЕРАЦИЮ "СВОП" | | | | | | | | | | |
1. Агентство экспортных кредитов сразу платит экспортеру по мере поставок товара.
2. Импортер или заемщик подписывает кредитное соглашение с кредитором — Агентством экспортных кредитов.
3. Импортер предоставляет приемлемое обеспечение.
4. Агентство экспортного кредитования предоставляет гарантию "своп"-банку, если надобно.
5. "Своп"-банк заключает "своп"- соглашение с импортером и определяет подходящего партнера, с которым подписывает "своп"-соглашение.
6. Обычно экспортер не несет ответственности за сделку. Однако "своп"-банк может потребовать соответствующих обязательств от экспортера. Если импортер не выполнит условия "своп"- соглашения, "своп"-банк будет нести дополнительные расходы по замене договора. Если банк не удовлетворен действиями импортера, принятие обязательств экспортером может быть необходимым. Таким образом, объектом страхования, в том числе государственного, являются кредиты экспортера, импортера, банковские внешнеторговые кредиты и гарантии по исполнению контрактных обязательств, денежные риски, инфляционное обесценение валюты кредита. Насчитывается до 50 видов страхования экспортных кредитов — на случай банкротства, отказа от платежа, принятия товара, войны, революции, национализации, конфискации, экспортного эмбарго, валютных ограничений и т. д. Для государственного страхования экспортных кредитов из госбюджета выделяются лимитные фонды страховых компаний. Государственное страхование экспортных кредитов играет важную роль в регулировании экономики, служит средством конкурентной борьбы на мировых рынках. Следовательно, применяемые в мировой практике методы страхования валютного и кредитного рисков во внешнеэкономической деятельности разнообразны и постоянно совершенствуются в поисках решения этой сложной проблемы.

Список литературы
1. Международные валютно-кредитные и денежные отношения: Учебник / Под ред. Л.Н. Красавиной. – М.: Финансы и статистика, 1994.
2. Международные экономические отношения: Учебник. – М.: Финансы и статистика, 1994.
3. Мировой рынок ссудных капиталов.: Учебное пособие / Под ред. проф.

Е.Ф. Жукова. – М.: Экономическое образование, 1992.
4. Деньги, кредит, банки.: Учебник для вузов/ Е.Ф. Жуков, Л.М.

Максимова, А.В. Печникова и др, ЮНИТИ, 1999.