Современные модели управления инвестиционным портфелем корпорации

1.1 Понятие  инвестиционного портфеля

 

При изучении методов  оценки долгосрочных финансовых активов - акций и облигаций - мы рассматриваем  их изолированно и предполагаем, что  будущие доходы в виде дивидендных  или процентных выплат, а также  приростов курсовой стоимости являются достоверными величинами.

Однако на практике результаты инвестирования в эти  и другие виды финансовых и реальных активов точно не известны заранее  и зависят от многих факторов.

Риск и доходность большинства подобных операций являются случайными величинами, на конкретные значения которых оказывает влияние множество факторов. Поэтому на практике хозяйствующие субъекты редко вкладывают все свои средства в какой-то один актив, проект или даже бизнес, они стремятся распределять свои вложения в некоторую совокупность различных активов или видов деятельности, надеясь компенсировать возможные убытки от одних операций более высокими доходами от других. При этом в процессе формирования и управления такая совокупность активов рассматривается как единое целое, т. е. как самостоятельный объект - инвестиционный портфель.

Под инвестиционным портфелем в общем случае понимается некоторый набор, или совокупность, активов (проектов, предприятий), управляемых  как единое целое. В то же время  портфель может состоять из определенного числа субпортфелей, например, инвестор может иметь портфель ценных бумаг и портфель имущества.

В широком смысле инвестиционный портфель - это все  активы предприятия (портфель ценных бумаг  и проектов, недвижимость, запасы товарно-материальных ценностей, прочие). В узком смысле - портфель ценных бумаг и паевых фондов.

В зависимости  от направленности избранной инвестиционной политики и особенностей осуществления  инвестиционной деятельности определяется система специфических целей, в  качестве которых могут выступать:

• максимизация роста капитала;

• максимизация роста дохода;

• минимизация  инвестиционных рисков;

• обеспечение  требуемой ликвидности инвестиционного  портфеля.

Распределяя свои вложения по различным направлениям, инвестор может достичь более высокого уровня доходности своих вложений либо снизить степень их риска. Характерной особенностью портфеля является то, что риск портфеля может быть значительно меньше, чем отдельных инвестиционных инструментов, входящих в состав портфеля.

Основная задача - улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие  инвестиционные характеристики, которые  недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможны только при их комбинации. Только в процессе формирования портфеля достигается новое инвестиционное качество с заданными характеристиками. Таким образом, портфель ценных бумаг является тем инструментом, с помощью которого инвестору обеспечивается требуемая устойчивость дохода при минимальном риске.

Формируя свой портфель, инвестор должен иметь, некоторый механизм отбора для включения в портфель тех или иных видов ценных бумаг, т. е. уметь оценивать их инвестиционные качества посредством методов фундаментального и технического анализа. Основной задачей методов служит выявление среди множества ценных бумаг той их совокупности, в которую можно инвестировать средства, не подвергая свои вложения высокому риску. На практике существует стойкая зависимость между риском и доходностью вложений: чем выше доходность, тем выше риск.

 

1.2 Этапы  формирования инвестиционного портфеля

 

Формирование  инвестиционного портфеля осуществляется после обеспечения предпосылок  для инвестирования:

- должны быть  удовлетворены жизненные потребности  (юридического или физического  лица);

- должен быть сформирован минимальный запас денежных средств на счете или ликвидных активов на случай возникновения острой потребности в наличных денежных средствах;

- обеспечено  страхование от несчастных и  прочих непредвиденных случаев. 

В зависимости  от вида и условий осуществляемой деятельности, используемых активов, требуемого капитала и т. п. инвестиционные портфели могут существенно различаться по структуре и степени сложности управления. Например, портфель индивидуального инвестора, лично управляющего своими вложениями, может состоять всего из двух акций различных предприятий. В то же время портфели институциональных инвесторов (паевые и пенсионные фонды, банки, страховые компании и т. п.) включают десятки или даже сотни различных финансовых инструментов, а многопрофильных корпораций или холдинговых групп реального сектора - множество отдельных предприятий и направлений бизнеса.

Выделяют несколько  ключевых этапов инвестиционного процесса и управления портфелем ценных бумаг.

1) Определение  инвестиционных целей и типа портфеля.

2) Определение  стратегии управления портфелем.

3) Проведение  анализа ценных бумаг и формирование  портфеля.

4) Оценка эффективности  портфеля.

5) Ревизия портфеля.

Рассмотрим эти этапы  более подробно.

Первый этап - определение  инвестиционных целей

Перед постановкой целей  инвестирования надо определить: для  физического лица - необходимый уровень  доходов после выхода на пенсию, для юридического лица - стабильность и устойчивость своего финансового  положения в длительной перспективе. Надлежащий совет финансового консультанта должен учитывать: возраст, финансовое состояние семьи, опыт работы на финансовом рынке, отношение к риску (аналогично - и для юридического лица). Все инвесторы, как индивидуальные, так и институциональные, покупая те или иные ценные бумаги, стремятся достичь определенных целей. Основными целями могут быть, в частности, безопасность вложений, их доходность, рост капитала. Под безопасностью понимается «неуязвимость капитала от потрясений на рынке и стабильность получения дохода». Безопасность обычно достигается в ущерб доходности и росту вложений, т.е. эти цели в известной степени альтернативны.

Приоритет тех или иных целей определяет тип портфеля. Например, если основная цель инвестора - обеспечить безопасность вложений, то в свой портфель он будет включать ценные бумаги, выпущенные известными и надежными эмитентами, с небольшими рисками и стабильными средними или небольшими доходами, а также обладающие высокой ликвидностью. И наоборот, если для инвестора наиболее важным является наращивание капитала, то предпочтение будет отдано агрессивному портфелю, состоящему из высокорискованных ценных бумаг молодых компаний.

К консервативным инвесторам относятся многие люди среднего и  пожилого возраста, а также большинство  институциональных инвесторов: инвестиционные фонды, пенсионные фонды, страховые компании и др. Молодые люди умеренного достатка более склонны рисковать при выборе ценных бумаг: они покупают такие бумаги, которые другим инвесторам представляются спекулятивными или даже опасными. Так или иначе, риск при покупке ценных бумаг неизбежен, и все стороны сталкиваются с проблемой определения степени приемлемого риска. Общепризнано, что для получения более высокого дохода инвестор должен быть готов взять на себя больший риск.

Второй этап - определение стратегии управления портфелем

Различают следующие стратегии:

- активная или пассивная  стратегия управления портфелем; 

- управление собственными  силами или передача портфеля  в доверительное управление;

- различные технологии  управления портфелем и правила принятия решений о купле-продаже бумаг.

Третий этап формирования портфеля - проведение анализа ценных бумаг и их приобретение

Успех инвестиций целиком  зависит от информации о будущей  доходности тех или иных акций. Биржевые курсы практически моментально отражают все, что происходит в самых отдаленных уголках мира. Когда в Лос-Анджелесе вводят законодательные ограничения на деятельность табачных компаний, это сказывается на ценах на сигареты во всем мире. Если в Бразилии происходит взрыв на нефтеперегонном заводе, курс акций английских химических компаний, которым это несчастье только на руку, моментально взлетает.

Фондовый рынок - это сфера  конкурентной борьбы между инвесторами  за самую лучшую информацию. Новая  информация о компаниях сначала поступает к узкому кругу аналитиков, журналистов, специалистов из фирм по связям с общественностью и с инвесторами и только под конец - к институциональным и мелким инвесторам.

Все важнейшие новости, такие  как сведения, о результатах основной деятельности, слияниях, поглощениях или новых контрактах, должны поступать по официальным каналам фондовой биржи. В Великобритании это Служба информации и регулирования (Regulatory News Service, RNS) Лондонской фондовой биржи, а в США - Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC).

Однако данные официальные  источники - это только верхушка информационного  айсберга. Сегодня фирмы по связям с инвесторами обрели такой вес, что превратились в гораздо более  важные неформальные источники информации. Они организуют посещения компании аналитиками и инвесторами и обрабатывают данные об ожиданиях рынка в период между сообщениями новостей.

Четвертый этап - оценка эффективности  портфеля

Четвертый этап процесса управления портфелем ценных бумаг связан с периодической  оценкой эффективности портфеля с точки зрения фактически полученного дохода и риска, которому подвергался инвестор, и сопоставления полученных результатов с целями клиента (инвестора). С этой целью рассчитываются показатели доходности и надежности портфеля и сопоставляются с принятыми критериями его эффективности.

Существуют  такие подходы к оценке как: исчисление специальных показателей (например, коэффициент Шарпа, коэффициент  Трейнора и др.);

расчет и  последующее сопоставление эталонных  характеристик с условными параметрами  «рыночного портфеля»; статистические методы (например, построение персентильных рангов, корреляционный анализ и т. д.); факторный анализ; методы искусственного интеллекта и др.

Пятый этап - ревизия  портфеля

Портфель подлежит периодической ревизии, с тем  чтобы его содержимое не пришло в противоречие с изменившейся экономической обстановкой, инвестиционными качествами отдельных ценных бумаг, а также целями инвестора. Институциональные инвесторы проводят ревизию своих портфелей довольно часто, нередко - ежедневно.

 

1.3 Типы инвестиционных портфелей

 

Целям инвестирования (видам инвесторов) соответствуют  и типы инвестиционных портфелей:

консервативному инвестору - консервативный портфель;

агрессивному  инвестору - агрессивный портфель;

умеренному  инвестору - сбалансированный портфель.

Примерная структура  портфелей разных типов приведена  в таблице 1.

 

Таблица 1 - Типы инвестиционных портфелей

Тип портфеля	Доля акций, %	Доля государственных  ценных бумаг, %	Доля корпоративных  облигаций, %	Доля производных  ценных бумаг, %
Консервативный	-	более 50	менее 50	-
Агрессивный	более 50	-	менее 30	до 10
Сбалансированный	30	30	30	менее 10

 

Долгосрочные  инвестиционные цели определяют разнообразие видов и структуру портфеля.

1. Портфель  консервативного роста

Основная цель: получение сравнительно невысокого стабильного дохода при максимальной надежности вложений с возможностью изъятия средств в любой момент и с минимальным риском потери доходности.

Задача такой  стратегии - сохранение капитала от инфляции. Если вкладывать в бумаги с наибольшим сроком погашения, то прибыль может вырасти в несколько раз.

Объект инвестирования – государственные ценные бумаги.

2. Портфель  умеренного роста

Основная цель: получение среднего стабильного  дохода при невысоком риске.

Объектами для инвестиций должны быть те же госбумаги и в небольшом объеме - наиболее ликвидные акции. Риск в этом случае увеличивается, для его снижения нужно приобретать акции из списка приблизительно 6-8 наиболее надежных эмитентов, по которым наблюдаются самые большие объемы торгов. Высокая доходность корпоративных акций служит неплохой прибавкой к невысокой доходности госбумаг. Главным фактором при выборе объектов вложений является ликвидность ценных бумаг, т.е. возможность продать их в любой момент с наименьшими потерями.

3. Портфель  умеренно консервативного роста

Основная цель: получение достаточно высокого прироста стоимости капитала при заранее  известном сроке инвестиций с  возможностью проведения ограниченного  круга рискованных инвестиций.

В этом случае акции  предприятий составляют большую часть портфеля. Долгосрочные вложения в акции предприятий с хорошей перспективой в стратегически важных отраслях промышленности, а также реинвестиции (вложения промежуточной прибыли) обеспечат достижение цели инвестора. При такой стратегии портфель в большей степени подвержен риску изменения курсовой стоимости акций и в меньшей степени - процентному риску.

Возрастает  роль риска краткосрочного падения  рыночной цены акций, что можно сгладить увеличением срока инвестиций, с  одной стороны, и выбором наиболее ликвидных из корпоративных акций перспективных предприятий - с другой. Государственные бумаги, имеющие заведомо более высокую, чем ценные бумаги предприятий, ликвидность, являются консервативной частью портфеля, в то время как акции составят его доходную часть.

Акции предпочтительней невысокого и среднего уровня риска, по которым выплачиваются дивиденды, из наиболее стабильно развивающихся  отраслей, таких как энергетика и  связь.