Авансированный капитал

     ∆ВЕР (Удок) = Wп№ Ч Коб№ Ч Rоб№ Ч ∆Удок = –0,939 Ч 5,566 Ч (–1,045) Ч (0,908 – 0,904) = –0,022%.

     Данные  этого расчета показывают, что  уменьшение доходности капитала в большей степени связано со снижением рентабельности продаж.

     Рентабельность  собственного капитала замыкает пирамиду показателей эффективности функционирования организации, вся деятельность которой должна быть направлена на увеличение суммы собственного капитала и повышение уровня его доходности:

      (2. 12)

     Общее изменение рентабельности собственного капитала составляет:

     ∆RОЕ = RОЕ№ – RОЕє = –12,531 – (–3,01) = –9,521%,

     в том числе за счет изменения:

• доли чистой прибыли в общей сумме брутто-прибыли

     ∆RОЕ (Дчп) = ∆Дчп Ч ВЕРє Ч МКє = (1,129 + 9,5) Ч 0,153 Ч 2,067 = 3,361%;

• рентабельности совокупного капитала

     ∆RОЕ (ВЕР) = Дчп№ Ч ∆ВЕР Ч МКє =1,129 Ч (–4,963 – 0,153) Ч 2,067=

     = –11,939%;

• мультипликатора капитала

     ∆RОЕ (МК) = Дчп№ Ч ВЕР№ Ч ∆МК =1,129 Ч (–4,963) Ч (2,236–2,067) =–0,947%.

     Данные  расчета показывают, что уменьшение рентабельности собственного капитала в большей степени связано со снижением рентабельности совокупного капитала при одновременном росте доли чистой прибыли в общей сумме брутто-прибыли.

     Рентабельность  оборота характеризует эффективность  управления затратами и ценовой политики организации. Коэффициент оборачиваемости капитала отражает интенсивность его использования и деловую активность организации, а мультипликатор капитала — политику в области финансирования. Чем выше его уровень, тем выше степень финансового риска организации, но вместе с тем выше доходность акционерного капитала при положительном эффекте финансового рычага.

     Таким образом, вышеприведенная методика позволяет оценить эффективность использования капитала акционерного общества как для собственников, так и для акционеров и потенциальных инвесторов. Результаты анализа могут быть использованы для принятия управленческих решений в области оптимизации структуры капитала и разработки дивидендной политики. 

Глава 3. Пути совершенствования  УПРАВЛЕНИя КАПИТАЛОМ  ОАО «Бишкексут»

     Процесс оптимизации структуры капитала по критерию минимизации его стоимости  основан на предварительной оценке стоимости собственного и заемного капитала при разных условиях его  привлечения и осуществлении  многовариантных расчетов средневзвешенной стоимости капитала. Допустим, ОАО «БИШКЕКСУТ» для осуществления своей хозяйственной деятельности необходимо сформировать активы (а соответственно, привлечь необходимый капитал) в сумме 2300 млн с. Минимально прогнозируемая норма дивиденда составляет 15%. Минимальная ставка процента за кредит (без премии за кредитный риск) равна 17%. Минимальная величина средневзвешенной стоимости капитала достигается при соотношении между собственным и заемным капиталом как 60%:40%. Такая структура капитала позволяет максимизировать реальную рыночную стоимость организации при прочих равных условиях.

     Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации  уровня финансовых рисков связана с  выбором более дешевых источников финансирования активов акционерного общества. В этих целях все активы подразделяются на три группы:

• внеоборотные активы;
• постоянная часть оборотных активов (минимум оборотных активов, необходимый обществу для осуществления текущей операционной деятельности);
• переменная часть оборотных активов (изменяющаяся часть совокупного размера активов, которая связана с сезонным возрастанием объема реализации продукции, необходимостью формирования запасов и т.п.)

     Существует  три принципиальных подхода к  финансированию различных групп активов. В зависимости от своего отношения к финансовым рискам собственники или менеджеры общества избирают один из вариантов финансирования активов.

     Предельные  границы максимально рентабельной и минимально рискованной структуры капитала позволяют определить поле выбора конкретных его значений на плановый период. В процессе этого выбора учитываются ранее рассмотренные факторы.

     Окончательное решение по этому вопросу позволяет  сформировать показатель «целевой структуры капитала», в соответствии с которым будет осуществляться последующее его формирование путем привлечения финансовых средств из соответствующих источников.

     Формирование  рациональной структуры капитала —  одна из важнейших проблем финансов АО «Бишкексут». На практике существует взаимосвязь между структурой капитала и дивидендной политикой акционерного общества. Она проявляется в том, что структура капитала зависит от рентабельности собственных средств и нормы распределения прибыли на выплату дивидендов и развитие производства.

     Если  рентабельность собственного капитала и уровень дивидендных выплат имеют для акционерного общества «Бишкексут» низкое значение, не устраивающее его владельцев (акционеров), то выгоднее увеличивать собственный капитал за счет эмиссии акций, чем брать банковский кредит. Привлечение заемных средств может обойтись обществу дороже, чем выпуск акций. Однако возможны трудности в процессе размещения акций на фондовом рынке. И наоборот, при высоком значении показателя рентабельности собственного капитала и уровня дивидендных выплат выгоднее взять кредит, чем увеличивать собственный капитал. Привлечение заемных средств окажется дешевле, чем увеличение собственного капитала за счет дополнительной эмиссии акций. Если начать эмитировать акции, то у инвесторов возникнет ошибочное мнение о неудовлетворительном финансовом положении общества. Возникнет проблема с размещением нового пакета акций. Рыночная цена акций понизится, возникнет потребность в долговом финансировании.

     Принимая  во внимание финансовое положение исследуемого объекта, можно предложит следующие  пути повышения эффективности его использования. Сначала необходимо достичь рентабельной деятельности, для чего следует снизить затратоемкость продукции. Необходимо переоборудование предприятия с использованием в качестве топлива природного газа. Это значительно снизит себестоимость продукции.

     Необходимо  также обратить внимание и на рынки  сбыта. Анализ рынка молочных продуктов  показывает, что молочная отрасль  республики обладает значительным потенциалом, который позволяет обеспечить потребность  в молочных продуктах не только внутри страны, но и за ее пределами. Основным направлением экспорта являются страны СНГ и Россия. Нужно расширить рынок, активизировав работу в области маркетинга по информационному обеспечению АО «Бишкексут».

     Технический и технологический уровень ОАО  «БИШКЕКСУТ» не позволяет полностью обеспечить эффективную переработку молока, в связи с чем увеличивается импорт молочной продукции. Недостаточно развито производство молочных продуктов в асептической упаковке и в современных пластиковых упаковках.

     Необходимо  постоянно повышать конкурентоспособность продукции. Ее роль значительно возрастает в связи с тем, что производимые товары используются населением для пищевых целей. Невысокая конкурентоспособность объясняется недостаточным качеством производимой продукции, высокой стоимостью исходных ресурсов, упрощенными технологиями производства.

     Сейчас  ведется переоснащение молокоперерабатывающих организаций с целью повышения уровня загрузки, производительности труда, снижения энергозатрат и повышения качества продукции.

     Расширив рынки сбыта, переоборудовав производство, ОАО «БИШКЕКСУТ» сможет устранить дефицит собственных оборотных средств, укрепить платежеспособность, улучшить качество продукции и в конечном итоге — повысить эффективность использования капитала.

     ЗАКЛЮЧЕНИЕ

     Капитал — одна из фундаментальных экономических  категорий, сущность которой научная мысль выясняет на протяжении ряда столетий. В данной курсовой работе капитал рассматривается на микроуровне, т.е. как капитал субъекта хозяйствования, а именно — капитал акционерного общества. Именно при такой организационно-правовой форме возникают особенности формирования, управления и эффективности использования капитала.

     Капитал акционерного общества является основным фактором производства; характеризует финансовые ресурсы, приносящие доход; является главным источником формирования благосостояния его собственников; является главным измерителем рыночной стоимости организации; динамика капитала организации является важным барометром уровня эффективности ее хозяйственной деятельности.

     Проанализировав финансово-хозяйственную деятельность ОАО «БИШКЕКСУТ», находим, что его положение характеризуется как среднеустойчивое (отсутствие собственных оборотных средств отрицательное значение показателя рентабельности), поэтому требуется внедрение в практическую деятельность мероприятий по улучшению финансово-хозяйственной деятельности, в частности — по повышению эффективности использования капитала общества.

     Можно предложить следующие пути повышения  эффективности его использования. Сначала необходимо достижение рентабельной деятельности, для чего следует снизить затратоемкость продукции. Необходимо также обратить внимание и на рынки сбыта. Анализ рынка молочных продуктов показывает, что молочная отрасль республики обладает значительным потенциалом, который позволяет обеспечить потребность в молочных продуктах не только внутри страны, но и за ее пределами. Основным направлением экспорта являются страны СНГ. Нужно расширить рынок, активизировав работу в области маркетинга по информационному обеспечению АО «Бишкексут».

     Технический и технологический уровень ОАО  «Бишкексут» не позволяет полностью обеспечить эффективную переработку молока, в связи с чем увеличивается импорт молочной продукции. Недостаточно развито производство молочных продуктов в асептической упаковке и в современных пластиковых упаковках.

     Необходимо  постоянно повышать конкурентоспособность  продукции. Ее роль значительно возрастает в связи с тем, что производимые товары используются населением для  пищевых целей. Невысокая конкурентоспособность объясняется недостаточным качеством производимой продукции, высокой стоимостью исходных ресурсов.

     Переоборудовав  производство, расширив рынки сбыта, ОАО «Бишкексут» сможет увеличить объем продаж, окупить долгосрочные кредиты и выйти на показатель прибыли. В дальнейшем необходимо следить за недопущением расходования прибыли на непроизводственные нужды.

     Важное  значение имеет и управление структурой капитала. С помощью финансового  левериджа нужно следить за тем, чтобы увеличение рентабельности за счет привлечения той или иной формы капитала было гораздо выше его стоимости. В практике ОАО «Бишкексут» данные расчеты не ведутся, поэтому целесообразно использование приведенных методик оптимизации структуры капитала.

     Структура капитала зависит от рентабельности собственных средств и нормы распределения прибыли на выплату дивидендов и развитие производства.

     На  первоначальных этапах обществу необходимо будет отказаться от выплаты дивидендов и капитализировать прибыль. Только после стабильной рентабельной деятельности, используя приведенную в работе модель максимизации рыночной стоимости, организации необходимо выбрать оптимальный тип дивидендной политики, учитывающий как интересы руководства, так и интересы акционеров.

СПИСОК  ИСПОЛЬЗОВАННой литературы: 

1. Бланк, И. А. Управление формированием капитала / И. А. Бланк. – Киев : НИКА-Центр, 2006. – 512 с.
2. Бычков, Н. Акционерное общество : социально-экономические характеристики и последствия / Н. Бычков, С. Володько // Агроэкономика. – 2009. – № 3. – С. 10–11.
3. Ваулин, В. Правовое регулирование формирования уставного фонда акционерных обществ / В. Ваулин // Бюл. нормат.-правовой информ. – 2005. – № 12. – С. 31–38.
4. Кобринский, Г. Е. Финансы предприятий : курс лекций / Г. Е. Кобринский. – Гомель : УО "ГГУ им. Ф. Скорины", 2009. – 358 с.
5. Ковалев, А. И. Анализ финансового состояния предприятия / А. И. Ковалев, В. П. Привалов. – М. : Центр экон. и маркетинга, 2006. – 208 с.
6. Кукукина, И. Г. Управление капиталом : учеб.-практ. пособие для вузов / И. Г. Кукукина. – М. : Юрист, 2007. – 267 с.
7. Лешко, Р. Кое-что об акционерном обществе : создание, регистрация, преимущества // Р. Лешко // Консультант. – 2009. – № 6. – С. 62–64.
8. Миронов, М. Г. Финансовый менеджмент : учеб пособие для вузов / М. Г. Миронов, Е. А. Замедлина, Е. В. Жариков. – М. : Экзамен, 2010. – 224 с.
9. Овсийчук, М. Ф. Финансовый менеджмент : учеб. пособие для вузов / М. Ф. Овсийчук, Л. Б. Сидельникова. – М. : Изд. дом "Дашков и К", 2006. – 152 с.
10. Отчет о финансово-хозяйственной деятельности ОАО «Бишкексут» из сайта Вим-биль-дан Кыргызстан www.wbd.kg
11. Пономаренко, П. Г. Бухгалтерский учет в потребительской кооперации : учеб. В 2 т. Т. 2 / П. Г. Пономаренко. – Изд. 2-е, перераб. – Мн. : Выш. шк., 2005. – 428 с.
12. Постовский, В. Акционерный капитал и стратегия развития / В. Постовский // Директор. – 2006. – № 7. – С. 10–13.
13. Розанова, Е. Ю. Управление инвестиционной привлекательностью акций / Е. Ю. Розанова // Менеджмент в России и за рубежом. – 2006. – № 1. – С. 56–81.
14. Савицкая, Г. В. Методика комплексного анализа хозяйственной деятельности : краткий курс / Г. В. Савицкая. – Изд. 3-е, испр. – М. : ИНФРА-М, 2007. – 320 с.
15. Селезнева, Н. Н. Финансовый анализ : учеб пособие / Н. Н. Селезнева, А. Ф. Ионова. – М. : ЮНИТИ-ДАНА, 2007. – 479 с.
16. Симонова, Н. Е. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) / Н. Е. Симонова. – М. : ИКЦ "МарТ", 2006. – 464 с.
17. Смольский, А. Создание акционерного общества при приватизации государственной собственности. Порядок эмиссии и регистрации акций. Типичные ошибки эмитентов и способы их устранения / А. Смольский // Бел фондовый рынок. – 2005. – № 10. – С. 57–61.
18. Финансовый менеджмент : учеб. пособие / под ред. В. С. Золотарева. – Ростов н/Д : Феникс, 2006. – 224 с.
19. Финансовый менеджмент : учеб. пособие / под ред. Е. И. Шохина. – М. : ИД ФБК-ПРЕСС, 2008. – 408 с.
20. Хотинская, Г. И. Финансовый менеджмент : учеб. пособие для вузов / Г. И. Хотинская. – М. : Дело и Сервис, 2008. – 192 с.
21. Шуляк, П. Н. Финансы предприятия : учебник / П. Н. Шуляк. – М. : Изд. дом "Дашков и К", 2006. – 752 с.