Банки и финансовая система Бразилии

РЫНОК КАПИТАЛА

Бразильский фондовый рынок   регулируется Бразильской Комиссией Обмена Ценных бумаг (CVM). Основная активность - финансовый фьючерс и ставки на основные товары потребления, такие как металлы, зерно, мясо, а также продажа и обмен валюты. В свете высоких темпов инфляции личные фонды, доступные для инвестиций,  традиционно задействованы в сфере недвижимости и в индексированных сберегательных депозитах, каждый из которых  обеспечивает сохранение средств в условиях инфляции. Стабильность доходов,  исторически не наблюдается на рынке акций  в течение длительных периодов, хотя реально высокие доходы в этой области были зарегистрированы в 1991, 1993 и 1996 годах. Кроме того, периодические спекулятивные бумы заставили население несколько опасаться вкладывать капитал в фондовый рынок. Позже, после спада активности в 1995 году, высокий уровень доходов на рынке акций в 1996 и 1997 годах, позволил наблюдать возвращение инвестиций на фондовый рынок, а также увеличение объема инвестиций с активным иностранным участием.

Будущие (фьючерсные) рынки в Бразилии включают:

• Фьючерс. Стороны  заключают договоры и производят урегулирование вопросов  по  операциям или обязательствам, которые будут иметь место в будущем. Положения приобретенного контракта ежедневно порождают  последствия в виде  финансовой прибыли или потери, при этом любая операция должна быть гарантированна депозитом.

• Споты и фьючерсные  опции. Одна сторона приобретает у другой право купить или продать товар, или  будущие контракты, до или в определенный срок, по согласованной цене.

• Форвардный контракт. Операция, сходная с фьючерсом, но не предусматривающая  фьючерса и  дополнительного урегулирования контракта.

• Спот-контракт на непосредственное урегулирование определенных товаров  потребления. Фьючерсы и другие финансовые инструменты, располагающие  проверенной  информацией относительно фактического   уровня цены при  осуществлении сделок в режиме реального времени.

• Обмен Валюты. Финансовая операция, осуществляя которую две  стороны соглашаются на производство  будущих платежей в различных валютах. Компании «играют» на разнице курсов  валют в течение определенного периода. Эти операции могут быть выполнены на уровне валютной биржи или непосредственно между финансовыми учреждениями.

ДИЛЕРЫ  ЦЕННЫХ БУМАГ И БРОКЕРЫ 

Брокеры по ценным бумагам  и дистрибьюторы по ценным бумагам  предпринимают фактически те же самые  действия, а именно маклерские операции с ценными бумагами. Два типа юридического лица отличаются, потому что у брокеров (corretoras) есть  место на фондовой бирже, а  дистрибьюторы (distribuidoras) там не работают. Эти фирмы уполномочены торговать за их собственный счет и за счет  клиентов, а также могут  управлять взаимными фондами и инвестиционными клубами. Брокер часто является дилером ценных бумаг бразильских финансовых  конгломератов. Через дистрибьюторов, другие финансовые учреждения или их  группы продают  финансовые бумаги (свободно обращающиеся депозитные сертификаты и акцепты) на рынок. Точно также, когда такая бумага «созревает», дистрибьютор  покупает ее на бирже. Финансирование обычно осуществляется из собственного капитала дистрибьютора или из депозитов банков, находящихся вне группы. Дистрибьютор не может заимствовать средства у других членов финансового конгломерата.  Один из руководителей  такой компании, имеет право открыть филиалы с большей свободой, чем  другие члены конгломерата. Таким образом, например, конгломерат может  использовать офисы дистрибьютора для продажи финансовых бумаг коммерческого банка в  областях, где у коммерческого банка нет самостоятельных полномочий. 

ВЗАИМНЫЕ  ФОНДЫ И АДМИНИСТРАЦИИ ПО УПРАВЛЕНИЮ ПОРТФЕЛЯМИ

Бразильские высокие процентные ставки стимулируют инвестирование доступной ликвидности в приносящие проценты активы. Взаимные фонды - популярная альтернатива, особенно для физических лиц. Кроме того, у инвесторов есть выбор между фондами стабильного  капитала (fundos de renda fixa) и фондовым рынком (fundo de acoes). Взаимные фонды - открытые законченные фонды, предусматривающие или не предусматривающие льготный период, минимальный взнос и количество отчислений,  с целью  ограничения затрат обработки. Их инвестиции сосредоточены на определенных типах активов, зависят от налога и регулирующего режима, который они принимают. Они должны соответствовать правилам относительно разнообразия инвестиций, подчиняются  Центральному банку Бразилии (BACEN) в области ежедневного информирования, ведения бухгалтерии и составления полугодовых отчетов. Средства фондового рынка также отрегулированы Бразильской Комиссией Фондовой биржи (CVM). Менеджер или спонсор Взаимного фонда должны быть финансовым учреждением. Есть большое разнообразие фондов, например, управление портфелями, функционирующее для удовлетворения предпочтений инвесторов в области типа инвестиций, налогообложения и риска. Основные типы фондов включают:

• фонды фондового рынка;

• фонды денежного рынка;

• инвестиционные фонды  иностранного капитала.

Фондами могут управлять  брокеры ценных бумаг и дилеры, в дополнение к банкам и инвестиционным компаниям. Банки имеют преимущество перед розничной продажей и фондами  денежного рынка, в которых клиенты  могут удобно использовать сеть филиалов, чтобы перейти между депозитами требования и фондами. Менеджеры  фонда  взимают плату за работу администрации по управлению средствами, рассчитывая ее, исходя из  чистой прибыли фондов. Кроме того, если они управляют депозитами требования, они извлекают выгоду из разницы, получаемой от передачи депозитов из других фондов или, наоборот, в другие фонды. Администраторы фонда не несут юридическую ответственность за кредит или торговые потери фонда. Естественно, они ответственны за потери из-за мошенничества или неумелого руководства. Большинство держателей единицы в фонде могут выбрать нового менеджера. Если работа одного фонда неудовлетворительна, его распродают и вкладывают капитал в другой фонд.

ФОНДЫ ФОНДОВОГО РЫНКА

Эти фонды отрегулированы CVM, так как они вкладывают капитал, большая часть которого направлена на публичную торговлю за наличные средства  акциями и правительственными облигациями, а также срочными депозитами. Они могут работать на форвардных рынках и фьючерсе. Держатели долей попадают под льготный период, подлежат довольно низким минимальным инвестициям и требованиям изъятия, а так же небольшим удержаниям в области подоходного налога. Прибыль является неравномерной,  зависит от политики менеджмента, которая может быть агрессивной – основной капитал  вкладывается в обыкновенные акции страны или компании, появляющиеся и участвующие на фондовом рынке, или весьма консервативной – страхующей риски через варианты и бокс-операции, с целью  приближения к процентной ставке рынка.

ФОНДЫ ДЕНЕЖНОГО РЫНКА

Эти фонды  отрегулированы Центральным банком и в основном инвестируют свои наличные в операции по приобретению ценные бумаг общественных и частных секторов. Есть Fundos de Curto Prazo, для краткосрочных инвестиций, которыми заменяют имеющиеся счета в банке, в тех случаях, когда депозиты требования не могут покрыть расходы. Правила относительно разнообразия и обязательного заявления наличных денег довольно строги. Все фонды денежного рынка могут устанавливаться и управляться инвестиционными банками, потребительскими инвестиционными компаниями, многократными банками с любым из этих портфелей и дилеров или брокеров. Fundos de Aplicacao Financeira могут также управлять коммерческие банки.

ВЫПУСКИ АКЦИЙ ИНОСТРАННЫМИ КОМПАНИЯМИ

У Федерального Денежно-кредитного Совета есть полномочия ограничить доступ иностранных частных компаний  к рынкам капитала в моменты кризиса платёжного баланса, а  Комиссия Обмена и Ценных Бумаг может ввести общие требования для минимального размера общественных предложений. В настоящее время, эти ограничения не применяются. Фактически, не более 40 иностранных компаний числится на фондовой бирже (в общей сложности, таких компаний приблизительно 900). Зарубежный инвестор, желающий открыто работать на рынке акций, может сделать это, при условии, что его предложение выполняет правила CVM , вместе с соблюдением соответствующих юридических условий. Рекомендации относительно необходимых общественных процедур предложения могут быть получены от инвестиционных банков, которые, согласно закону, должны действовать как связующее звено для общественных предложений и  брокерских фирм. Проблема Бразильских Квитанций – иностранных ценных бумаг (DRs) на сегодняшний день разрешена (см. ниже).

ИНОСТРАННЫЕ ИНВЕСТИЦИИ НА ФОНДОВОЙ БИРЖЕ

В последние несколько  лет, бразильское правительство  приняло меры, разработанные для  поощрения иностранных инвестиций в ценных бумагах, с целью усиления фондовых рынков. В 1987 году, Центральный  банк Бразилии издал Resolucao 1 289, который формулирует регулирующую структуру для иностранных инвестиций в бразильский рынок ценных бумаг. Пять приложений были включены в это Решение, описывающее различные варианты операций для иностранных портфельных инвестиций. Resolucao 2 689 от 26 января 2000 устранил четыре из этих приложений. Единственной известной операцией, которая включена в “Приложение III. и заменила ранее устраненные, остается операция для нерезидентных инвесторов с налоговыми возможностями сбережений. Приложение III. -  это  средство, разработанное для крупных инвесторов, предъявляет большие требования. Портфелем ценных бумаг совместно управляет иностранное учреждение и бразильская инвестиционная фирма. Иностранное учреждение публично  осуществляет операции с акциями или долями основного капитала своего представителя. Первый фонд, организованный на основе Приложения III (Бразильский Фонд), имел начальную капитализацию US$ 100 миллионов.

НЕИЗМЕННЫЕ  ТАРИФНЫЕ ФОНДЫ

В 1993 году  Центральным банком  на основании Resolucao 2 034, были учреждены Неизменные тарифные фонды для того, чтобы привлечь большее количество иностранных инвестиций и расширить сферы их распространения в Бразилии. Этот инвестиционный выбор также постепенно сокращается.

ДРУГИЕ  ИНВЕСТИЦИОННЫЕ МЕХАНИЗМЫ

Другие инвестиционные механизмы, доступные для  зарубежных инвесторов, включают конверсионные фонды долг/акции. Несколько периодов владения и многочисленные требования,  делают эти механизмы  менее  привлекательными по сравнению с другими, такими, как взаимные фонды, работающие с инвестициями в  облигациях федерального правительства (прибыль  не облагается налогом), фонды недвижимого имущества, акции фондов (fundo de investimento em participacoes), и т.д.

ИСТОЧНИКИ ФИНАНСОВ

Бразильское Правительство  время от времени устанавливает  ограничения в области увеличения количества финансовых учреждений, для  того, чтобы управлять уровнем  поставки денег. Кроме того, правительственная  политика направляет банковскую систему  на использование  местных  валютных фондов с целью финансирования  экспорта, сельского хозяйства, малого и  среднего бизнеса, и других секторов, которые  продвигаются в качестве приоритетных направлений над общественным сектором и многонациональными компаниями. Это означает, что  время от времени доступ к этим ссудам бывает очень дорогостоящим.

Часть 3 статьи 192 Конституции  ограничивает реальные процентные ставки до 12 % ежегодно, хотя и не определяет, как реально измерять процентные ставки. Ни Центральный Банк, ни банковский сектор  также не рискнули установить это определение. Пока эта часть статьи остается не отрегулированной Конгрессом, она остается неэффективной.  Другое неудобство местных валютных ссуд заключается в их краткосрочной  природе. Из-за неустойчивости инфляции и процентных ставок, инвесторы  отдают выраженное предпочтение ликвидности. Точно также банки избегают не обеспеченных ссуд и депозитов. В результате большинство этих ссуд (кроме ссуд для сельского хозяйства или малого бизнеса) законтрактовано на сроки, не превышающие 30 дней.

С введением  в июле 1994 года бразильского реала, как национальной валюты,  и  в связи с ожиданием низкого роста инфляции, сроки предоставления ссуд  увеличились. Существует множество механизмов, посредством которых бизнес может получить  доступ к оптовым банковским услугам международных банков, включая банки, не функционирующие на территории Бразилии. Бразильские компании могут осуществлять займы в долларах, выбирать любую  основу иностранных банков (положение Закона 4 131) или использовать  меры передачи и обмена  бразильских банков (Решение 63 о ссуде). Источники альтернатив долгосрочного заимствования - проектные ссуды от Банков развития  Правительства и аренды.

Ссуды Банка развития -  предпочтение отдается компаниям,  находящимся в собственности бразильцев, но с определенной долей  иностранного капитала. Ссуды выдаются на срок 2 года или более, при этом процентные ставки являются плавающими,  либо выплаты  связаны с  курсом обмена доллара США, если речь идет о фондах ссуд, полученных за границей. Естественно, все долгосрочные ссуды подлежат некоторой индексации, обычно связываемой с инфляцией и/или финансированием затрат. Основными источниками банковской ссуды,  доступными для иностранных  компаний, являются:

ЗАИМСТВОВАНИЕ  В МЕСТНОЙ ВАЛЮТЕ  

Реальное заимствование  краткосрочно и обычно требует поручительства (notas promissorias) или торговых счетов в качестве имущественных залогов. Требуется определенная ликвидность имущественного залога, как гарантия выполнения обязательств.

ССУДЫ  В  ИНОСТРАННОЙ ВАЛЮТЕ, ПРЯМОЕ ЗАИМСТВОВАНИЕ

При этом способе предоставления ссуды в иностранной валюте даются непосредственно  иностранными банками бразильским корпоративным заемщикам. Бразильский банк может вмешаться от имени агента, за которого он получает деньги, но в большинстве случаев бразильский банк не несет риска, связанного с кредитом; он всего лишь связывает потенциальных заемщиков с иностранными банками. Иностранные ссуды должны быть зарегистрированы в Центральном Банке для одобрения сроков и процентной ставки.

 ДОЛГОВЫЕ  ОБЯЗАТЕЛЬСТВА

Использование долговых обязательств, как источника финансирования, является относительно новым явлением в Бразилии. Между 1979 и 1982 годом общее количество долговых обязательств составляло весьма значительное количество. Это увеличение было, в значительной степени, связано  с тем, что до конца 1982 года на долговые обязательства не распространялись ограничения, применимые к другим формам кредита, и большинство проблем  ложилось на банки. С включением долговых обязательств в рамки банковской ссуды, расширение долговых обязательств значительно замедлилось.

Долговые обязательства  могут быть конвертируемыми или  неконвертируемыми. Процентные ставки выражены в виде тарифов, подстраивающихся  к  уровню  инфляции плюс плавающий процент, подлежащий пересмотру каждые три-шесть месяцев. Норма приспособлена таким образом, чтобы быть привлекательной для инвесторов и быть ниже стоимости альтернативных  банковских займов. В датах пересмотра процентной ставки  сторона (выпускающий или держатель) могут получить ранний выкуп всего или части обязательства. Все вопросы по поводу применения этого источника займа подлежат  исследованию и одобрению CVM, но существует определенная гибкость в той степени, которая соответствует вопросам безопасности, предлагаемой предполагаемым покупателям. Фактор привлекательности использования долговых обязательств в качестве источника финансирования в Бразилии,  состоит,  главным образом,  в том, что они могут быть менее дорогостоящими и обеспечивают долгосрочное финансирование, по сравнению с обычными  займами, получаемыми в банке, а так же то, что они являются доступным источником местной валюты, оборот  которой не  подлежит непосредственному правительственному контролю, как это происходит с кредитами, предоставляемыми банком. Неоднократные  обсуждения  относительно создания вторичного рынка для коммерческих долговых инструментов, таких, как долговые обязательства, до настоящего времени остались безрезультатными.