Операции с ценными бумагами

ресурсов среди последующих  инвесторов. Без полнокровного вторичного рынка нельзя говорить об эффективном функционировании первичного рынка. Создавая механизм для немедленной перепродажи бумаг, вторичный рынок усиливает к ним доверие со стороны вкладчиков, стимулирует их желание покупать новые фондовыеценности и тем самым способствует более полному аккумулированию ресурсов общества в интересах производства. При отсутствии вторичного рынка или его слабой организации последующая перепродажа ЦБ была бы невозможна или затруднена, что оттолкнуло бы инвесторов от покупки всех или части бумаг. В итоге общество осталось бы в проигрыше, т.к. многие, особенно новейшие предприятия и начинания, не получили бы необходимой поддержки.

В структуре вторичного рынка  выделяют биржевой и внебиржевой  оборот ЦБ. Термин “биржевой оборот” означает куплю-продажу бумаг на бирже. Внебиржевой оборот означает куплю-продажу бумаг вне стен биржи посредством прямого согласования условий сделки между продавцом и покупателем. На биржу допускаются не все компании, а только те, которые отвечают установленным на бирже правилам. Тот факт, что бумаги какой-либо фирмы котируются (т.е. продаются и покупаются) на бирже, является для нее престижным. Одновременно биржа следит за своим реноме и не допускает к биржевому обороту бумаги второразрядных компаний.

Каждая биржа устанавливает  свои требования к приему ЦБ. Поэтому  бумаги

некоторых компаний могут  котироваться на одной и не котироваться на другой бирже. Во внебиржевом обороте котируются бумаги обычно второразрядных компаний; бумаги некоторых фирм могут одновременно обращаться как в биржевом, так и во внебиржевом обороте.

Внебиржевой рынок действует  на основе телефона, телекса, компьютерной сети, объединяющих в единый организм проводами связи тысячи инвестиционных фирм.

Если биржевой рынок доступен только для солидных корпораций, то внебиржевой - практически любой компании. Для этого необходимо только, чтобы нашлась брокерская фирма, которая согласилась бы поддержать вторичный рынок по данному виду бумаг.

    

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

7. Фондовая биржа.

Сердцевину вторичного рынка  ЦБ занимает фондовая биржа.

ФБ - это определенным образом  организованный рынок, на котором проводятся сделки купли-продажи ЦБ.

Возникновение биржи явилось  объективным следствием развития рыночных

отношений. Потребность в  появлении данного института  была обусловлена

расширением торговли рядом  товаров, такими, как сырьевые товары, а в

последующем и ЦБ. Отмеченные товары характеризуются определенными

особенностями, которые превращают их в биржевые товары:

массового потребления; взаимозаменяемостью в рамках своих товарных групп; непредсказуемостью колебаний цен.

Покупатели и продавцы стремятся извлечь из сделки максимальную прибыль и поэтому хотят быть уверенными в том, что цена сделки отражает текущее соотношение спроса и предложения. В связи с этим рынок подобных должен сводить воедино, обобщать большой объем информации, причем в течение короткого времени. Для выполнения этой функции он должен отличаться высокой степенью централизации. Данная цель достигается в организации биржи, где сталкиваются спрос и предложение товаров.

Отличительными признаками биржи являются:

постоянный и организованный по определенным правилам характер функционирования; торг ведется без предъявления товаров;

сделки заключаются по массовым, заменимым товарам.

Биржа выполняет следующие  основные функции:

1.    Сводит друг  с другом покупателей и продавцов  ЦБ, служит местом, где

непосредственно осуществляются сделки купли продажи ЦБ.

2.    Регистрирует  курсы ЦБ, обобщает и усредняет  отношение инвесторов к

каждому представленному  на ней виду акций и облигаций.

3.    Служит механизмом  перелива капитала из одной  отрасли (предприятия) в другую (другое).

4.    Служит экономическим  барометром деловой активности  как в стране в

целом, так и в отдельных отраслях, позволяет судить о направлении структурной перестройки экономики.

Биржа может быть организована как АО, т.е. на условиях частного

предпринимательства, или  как учреждение, созданное государством, публичный институт. В первом случае она находится в собственности акционеров, во втором

- государства. Ее деятельность  основывается на уставе, который  определяет

порядок образования органов  биржи, состав ее членов, условия их приема и т.д.

Во главе биржи стоит  биржевой комитет (совет управляющих).

Фондовые индексы дают общую оценку состояния рынка  ЦБ. Они фиксируют

изменение курсов акций, обращающихся на крупнейших биржах мира. Образно говоря, экономики разных стран мыслят на языках Доу-Джонса, Футси, Никкей.

Фондовые индексы, рассчитываемые российскими компаниями.

 

    

CS First Boston:	Ros - Индекс
Агентство Скейт - пресс:	АСП - Дженерал, АСП - финансы, АСП - металл, АСП - нефтегаз, АСП - 12, МТ - index
Агентство AK&M:	AK&M - сводный, AK&M - финансы, AK&M - промышленность
Агентство Интерфакс:	ИФ - финансы, ИФ - металл, ИФ - нефтегаз
Грант:	Грант - 100, Грант - 5, Грант - металл, Грант - нефтегаз
Еженедельник “Коммерсант”:	Банковский фондовый индекс “ч”, промышленный индекс “ъ”

 

     Состояние и ключевые проблемы развития фондового рынка в России.

В начале 90-х годов в  России стихийно была выбрана смешанная  модель фондового рынка (РЦБ), на котором одновременно и с равными правами присутствуют и банки, и небанковские инвестиционные институты. Это европейского модель универсального коммерческого банка, не предполагающая объемных ограничений на

операции с ЦБ, модель агрессивного банка, способного иметь  крупные портфели акций нефинансовых предприятий, окружающего себя различными небанковскими финансовыми институтами и осуществляющего реальный контроль их деятельности.

Через 5 лет после своего восстановления рынок ЦБ (РЦБ) в России - это молодой динамичный рынок с быстро нарастающими объемами операций, с все более изощренными финансовыми инструментами и развивающейся инфраструктурой.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

8. Участники РЦБ.

В качестве потенциальных  и действующих участников РЦБ  России выступают более

2,5 тысяч коммерческих  банков и более 2,7 тысяч небанковских  институтов.

Здесь выступают так же Центральный Банк РФ (около 90 территориальных

управлений) и крупнейший Сберегательный банк РФ. При этом банки  многократно превосходят небанковские инвестиционные институты по объемам капиталов, активов и финансовых операций. К тому же многие небанковские финансовые компании являются дочерними предприятиями банков. В 1993-1994 гг. Некоторые банки приступили к созданию сети филиалов, специализирующихся на операциях с ЦБ.

Вместе с тем большинство  банков и небанковских инвестиционных институтов остаются мелкими.

Фондовые биржи. К середине 1993 г. в России официально были признаны более 60 фондовых и товарно-фондовых бирж, фондовых отделов товарных бирж, через год их было 63. Размеры капиталов данных бирж колебались от 3 млн. до 250 млн. (осень 1994). В Москве существуют 5-7 наиболее крупных фондовых бирж. В уставных капиталах биржи значительная доля банковских инвестиций. При товарных и валютных биржах быстро развиваются фьючерсные и опционные секции.

Более 60 биржевых структур в  России составляет свыше 40 % мирового количества (около 150). По 7 фондовых бирж имеют США и Франция, в Германии и Японии их по 8, в Великобритании - 6, в Италии - 10.

Реальное содержание понятия  “фондовая биржа” в российской и международной практике существенно различается. Несопоставимы объемы операций (в России 2000г. - это 10 или чуть выше этого количества видов ЦБ, обращающихся на бирже, и до нескольких десятков операций с ними в месяц, неразвитость материальной, информационной, кадровой, регулятивной и других сторон

деятельности бирж). Институциональные инвесторы. К концу 1994 г. в России существовало 660 инвестиционных фондов, более 500 негосударственных пенсионных фондов и свыше 3000 страховых компаний. Большинство из них является мелкими финансовыми структурами, несравнимыми по объемам капитала с банками.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

9. Объемы рынка

Официальная статистика по многим компонентам российского  рынка ЦБ

отсутствует, в силу чего при его анализе преобладают  экспертные оценки

(данные на конец 1994 г.)

Одним из наиболее объемных является рынок государственных долговых

обязательств, включающий:

· долгосрочные и среднесрочные облигационные займы, размещенные среди

населения (более 30 млрд. руб.);

· долгосрочный 30-летний облигационный заем 2000 г. (не более 4 млрд.

руб. К осени 2003 г., а с учетом вложений Центрального банка РФ - до 55-60

млрд. руб.);

· внутренний валютный облигационный заем для юридических лиц (на сумму

7,9 млрд. руб. USD - 27-28 трлн. руб.);

· золотой заем с годовым периодом обращения и с погашением осенью 2004

г. (около 1трлн. руб.);

· казначейские обязательства, передаваемые предприятиями - получателям

бюджетных дотаций в замещение  денежного финансирования (до 5 трлн. руб.,

предполагаемый объем  выпусков - более 35 трлн. руб.).

Частные ЦБ:

·  Уставные фонды бывших государственных предприятий, преобразованных в  открытые АО - около 800-900 млрд. руб.;

· Акции и облигации банков - свыше 2 трлн. руб.;

· Акции чековых инвестиционных фондов - 2-2,5 трлн. руб.;

·  Акции вновь создаваемых акционерных обществ 32 тыс. выпусков на сумму

в 75-76 трлн. руб.

Закономерен вопрос: где  эти акции, почему их нет на рынке? Возможно,

объяснение состоит в  том, что 70-80 % этих акций принадлежат  закрытым АО.

Облигации банков и предприятий  составляют лишь незначительную долю выпуска ими ЦБ.

По прежнему невелик удельный вес ЦБ предприятий в уставных фондах банков, но уменьшение этой доли, продолжавшееся в течение всего 1995 г., прекратилось.

Акции предприятий и организаций  занимают в активах опрашиваемых банков 0,3 %.

Инвестиционные инструменты	Доля банков, отметивших проведение операций с данными инструментами (в % от числа опрошенных).
	III кв. 2000 г.	IV кв. 2001 г.	I кв. 2002 г.	II кв. 2003 г.	III кв. 2004 г.
Предъявительские бумаги торгово-промышленных компаний	1,9	3,5	...	...	...
Акции предприятий и организаций	...	...	44,8	34,8	45,8

 

10. Региональные  рынки

Обратимся теперь к качественным характеристикам отечественного РЦБ. В этом плане он характеризуется:

· небольшими объемами и неликвидностью;

·“неоформленностью” в макроэкономическом смысле, еще неизвестно, какая часть источников финансирования хозяйств и бюджета будет формироваться за счет выпуска ЦБ, а какая, например, за счет кредита, какова будет макрофинансовая пропорция между бумагами - титулами собственности и долговыми обязательствами, каким будет соотношение сил на фондовом рынке, доля банков и небанковских инвестиционных институтов в финансовых активах, насколько заметное место в российской практике займут институты коллективных сбережений и т.д.;

· неразвитостью материальной базы, технологий торговли, регулятивной и

информационной инфраструктуры, регистрирующей, депозитарной и клиринговой сети; отсутствием крупных инвестиций для создания материальной базы и обеспечивающих подсистем рынка;

· раздробленной системой государственного регулирования рынка (7-8

органов государства пытаются воздействовать на рынок и урегулировать  его, но при этом отсутствует действенная система надзора за профессиональными его участниками);

· отсутствием у государства сколько-нибудь продуманной, долгосрочной

политики формирования данного  рынка;

· высокой степенью всех рисков, связанных с ЦБ;

· высоким уровнем инфляции, падением валютного курса рубля и негативным процентом, что делает неэффективными инвестиции в ЦБ в сравнении с реальными активами;

· значительными масштабами грюндерства, агрессивной политикой учреждения

нежизнеспособных компаний;

· крайней нестабильностью в движении курсов, объемов рынка, завышенными ожиданиями инвесторов и низкими инвестиционными качествами ЦБ, в которые они вкладывают деньги;

· отсутствием открытого доступа к макро- и микроэкономической информации о состоянии РЦБ;

·инвестиционным кризисом, который в любой момент может стать и отчасти

является фактором кризиса  спроса на ЦБ;

·  отсутствием обученного персонала; крупных, с длительным опытом работы

инвестиционных институтов, заслуживших общественное доверие;

·агрессивностью, острой конкуренцией при отсутствии традиций деловой

рыночной этики;

·невыполнением основного предназначения РЦБ (перераспределение денежных ресурсов на цели производительных инвестиций) при том, что рынок обслуживает в первую очередь государство, а во вторую - спекулятивный оборот, перераспределение крупных портфелей акций и становление новых торгово- финансовых компаний, не имеющих до начала массовых эмиссий реальных активов.

Российский РЦБ - это рынок, который в своем развитии в  ближайшие годы

неизбежно должен пройти через  крупные обвалы курсовой стоимости, кризисы доверия инвесторов к ЦБ и инвестиционным институтам, т.е. рынок с неясными перспективами.

Это - рынок, неизбежно ощущающий  на себе влияние общехозяйственного кризиса, политической и социальной нестабильности, отсутствие средств у государства на поддержку его строительства.

Вместе с этим это динамичный рынок.

Банкам, выбирающим РЦБ в  качестве операционного пространства, необходимо учитывать, что уже сейчас это многотоварный рынок, с высокой степенью взаимозаменяемости товаров, рынок, основанный на крупных затратах его операторов в инфраструктуру, сложные информационные технологии, дорогостоящую рабочую силу и затратоемкие технические средства. Это рынок с высокой степенью открытости (трансграничные операции) и конкурентности внутри и вне страны. И, наконец, это рынок с массовым потребителем (население и предприятия), с максимальной дифференциацией финансовых нужд и финансового искусства клиентуры.