Паевой инвестиционный фонд

ПАЕВЫЕ  ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ФОНДЫ 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

          Паевые фонды — наиболее популярный инструмент инвестирования, насчитывающий более чем 80 летнюю историю развития с момента создания первого фонда в 1924 году в Бостоне (США). Миллионы людей во всём мире доверяют свои сбережения управляющим компаниям, выбирая в качестве основного способа вложения средств инвестирование в паевые фонды.

          Паевой инвестиционный фонд (ПИФ) является имущественным комплексом, без образования юридического лица, основанным на доверительном управлении имуществом фонда специализированной управляющей компанией с целью увеличения стоимости имущества фонда.

Федеральный закон «Об инвестиционных фондах»  от 29 ноября 2001 года № 156-ФЗ (в ред. Федеральных  законов от 29.06.2004 № 58-ФЗ, от 15.04.2006 № 51-ФЗ)  дает следующее понятие  Паевому инвестиционному фонду (ПИФ):

«Обособленный имущественный комплекс, состоящий  из имущества, переданного в доверительное  управление управляющей компании учредителем (учредителями) доверительного управления  с условием объединения этого  имущества с имуществом иных учредителей  доверительного управления, и из имущества, полученного в процессе такого управления, доля в праве собственности на которое удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией. Паевой инвестиционный фонд не является юридическим лицом».

Таким образом, подобный фонд формируется  из денег инвесторов (пайщиков), каждому  из которых принадлежит определённое количество паёв.

Упpавляющая компания может одновpеменно упpавлять несколькими инвестиционными фондами. Так же она вправе передать свои права и обязанности по управлению паевым фондом другой управляющей компании. Фонд считается созданным с момента pегистpации пpоспекта эмиссии инвестиционных паев. Для pегистpации пpоспекта эмиссии  упpавляющая компании должна иметь  договоp с депозитаpием, с аудитоpом, с независимым оценщиком. Пpоспект эмиссии pегистpиpуется Федеpальной службой по финансовым рынкам или уполномоченным ею оpганом.

          Цель создания ПИФа — получение прибыли на объединённые в фонд активы и распределение полученной прибыли между инвесторами (пайщиками) пропорционально количеству паёв.

          Инвестиционный пай (пай) — это именная ценная бумага, удостоверяющая право его владельца на часть имущества фонда, а также погашения (выкупа) принадлежащего пая в соответствии с правилами фонда. Инвестиционные паи удостоверяют долю инвестора в имуществе фонда и право инвестора получить из паевого инвестиционного фонда денежные средства, соответствующие этой доле, то есть погасить паи по текущей стоимости. Каждый инвестиционный пай предоставляет его владельцу одинаковый объём прав. Учёт прав владельцев инвестиционных паёв (реестр) ведётся независимой организацией, ведущей реестр владельцев паёв. Документом, подтверждающим владение инвестиционными паями, является выписка из реестра пайщика, предоставляемая специализированным регистратором. Пайщик может в полной мере распоряжаться своими паями, а именно совершать любые сделки с паями, не запрещенные законодательством. Например, пай можно подарить, заложить, завещать. Стоимость инвестиционного пая меняется каждый рабочий день за счёт изменения стоимости ценных бумаг, входящих в состав активов паевого инвестиционного фонда. Инвестиционный пай не имеет номинальной стоимости, а количество инвестиционных паев, принадлежащих одному владельцу, может выражаться дробным числом, что зависит от суммы, вложенной пайщиком в паевой фонд. Инвестиционный пай является бездокументарной ценной бумагой - учет прав на инвестиционные паи осуществляется на лицевых счетах в реестре владельцев инвестиционных паев. Владельцы инвестиционных паев несут риск убытков, связанных с изменением рыночной стоимости имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд. Дивиденды и проценты по паям не начисляются: весь доход только от продажи этого пая.

          ПИФ является предусмотренной российским законодательством формой взаимного фонда. Паевые инвестиционные фонды впервые появились на российском рынке в ноябре 1996 г. Первым документом, регулирующим деятельность ПИФов, стал указ Президента РФ № 765 от 26 июля 1995 г. «О дополнительных мерах по повышению эффективности инвестиционной политики Российской Федерации». Положения указа были развиты и детализированы постановлениями ФКЦБ России (их на сегодняшний день существует более 30). Кроме того, в 1998 г. вышел Указ Президента РФ (№ 193 от 23 февраля 1998 г.), регламентирующий деятельность инвестиционных фондов в России.

Первая  управляющая компания паевых инвестиционных фондов (ОАО «АВО-Капитал») получила лицензию Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг России 17 апреля 1996 г.

Первые  фонды работали только с государственными ценными бумагами. Немного позднее появились фонды под управлением управляющих компаний «Кредит Свисс», «Тройка Диалог», «Монтес Аури», «ОФГ-Инвест», начавшие инвестировать средства пайщиков не только в государственные ценные бумаги, но и в акции российских приватизированных предприятий.

          Для того чтобы стать инвестором паевого инвестиционного фонда не нужно обладать специальными знаниями или значительными денежными средствами. Все решения по управлению активами принимаются профессиональными управляющими с многолетним опытом работы на фондовом рынке.

Процесс инвестирования средств паевого  инвестиционного фонда подлежит регулированию со стороны Федеральной  службы по финансовым рынкам (ФСФР), которая  лицензирует деятельность.

          В организации работы паевого инвестиционного фонда принимают участие 4 независимые организации, обладающие государственными лицензиями:

специализированный  регистратор - ведёт учёт прав собственности на инвестиционные паи;

специализированный  депозитарий - ведёт учёт имущества и хранит активы фонда, проверяет поручения Управляющей компании на предмет соответствия законодательству;

независимый аудитор - осуществляет финансовую проверку деятельности управляющей компании и инвестиционного фонда;

управляющая компания - осуществляет управление активами паевого инвестиционного фонда.

Эти участники  за свою деятельность будут получать вознаграждение. При этом вознаграждения управляющей компании, специализированного  депозитария, регистратора, оценщика и  аудитора выплачиваются за счет имущества  фонда. Сумма вознаграждения не должна превышать 10% среднегодовой стоимости чистых активов фонда.

          В общем случае работу паевого инвестиционного фонда можно описать следующим образом:

• пайщик подаёт необходимые документы для приобретения паев и перечисляет деньги на расчётный счёт Управляющей компании;
• регистратор открывает пайщику лицевой счёт для учёта инвестиционных паёв;
• управляющая компания на основании предоставленных регистратором данных информирует пайщика о количестве начисленных инвестиционных паев и дате проведения операции;
• управляющая компания приобретает на деньги инвестора ценные бумаги в соответствии с условиями инвестиционной декларации фонда;
• специализированный депозитарий контролирует каждую операцию управляющей компании по инвестированию средств фонда, проверяет соответствие структуры портфеля инвестиционной декларации паевого фонда;
• стоимость пая ежедневно меняется, в любой рабочий день пайщик может погасить принадлежащие ему инвестиционные паи и получить доход в денежном выражении.

Ожидаемая доходность паевых инвестиционных фондов

          Законодательно фондам запрещено гарантировать или рекламировать ожидаемую доходность. Можно лишь показывать прошлые достижения.

          Для оценки эффективности управления фондом достигнутую доходность обычно сравнивают с потенциальной доходностью, которую мог бы получить инвестор, если бы купил некий эталонный актив (сравнение с финансовым бенчмарком). Чаще всего в роли бенчмарков (эталонов) рассматривают национальные фондовые индексы. В России это индекс РТС или индекс ММВБ. Для США ориентиром служат индекс Доу-Джонса, S&P 500 и индексы NASDAQ.

          Доход пайщика складывается из прироста стоимости его паев. Стоимость паев со временем может как увеличиваться, так и уменьшаться, поскольку изменяется рыночная стоимость ценных бумаг в составе имущества ПИФа. Именно поэтому владельцы инвестиционных паев несут риск убытков, связанных с изменением стоимости паев.      Доходность ПИФа не гарантируется ни государством, ни управляющей компанией. Владельцам паев никакие доходы в виде процентов или дивидендов не начисляются и не выплачиваются. Пайщик получает доход только при обратной продаже своих паев управляющей компании (конечно, если стоимость паев выросла и покрыла все расходы пайщика).

          Расчетная стоимость пая открытого ПИФа определяется и публикуется управляющей компанией ежедневно. Расчетная стоимость пая интервального ПИФа определяется управляющей компанией ежемесячно.

          Стоимость пая определяется исходя из текущей стоимости чистых активов (СЧА) ПИФа путем деления СЧА на количество выданных паев.

Стоимость чистых активов - это разница между активами и пассивами ПИФа. Активы ПИФа - это имущество (ценные бумаги, депозиты, денежные средства, дебиторская задолженность и пр.), а пассивы - кредиторская задолженность и резервы предстоящих расходов и платежей.

Если  рыночная стоимость ценных бумаг  в составе активов ПИФа растет, то растет и стоимость пая, и наоборот, если рыночная стоимость ценных бумаг  в составе активов ПИФа падает, то падает и стоимость пая. Стоимость  чистых активов ПИФа изменяется и  за счет покупки или продажи паев пайщиками, однако это не влияет на цену пая (так как изменяется количество паев фонда).

Считается, что доходность инвестиций в активно  управляемые ПИФы в среднем несколько  ниже, чем при использовании некоторых  видов пассивных стратегий за счёт комиссий за управление ПИФом. Однако такая оценка не учитывает дополнительную доходность, которую может приносить ПИФ за счёт льгот в налогообложении доходов.

Виды  паевых инвестиционных фондов и структура  их активов

Инвестиционный  портфель паевого инвестиционного  фонда формируется на основании  «Положения о составе и структуре  активов паевых инвестиционных фондов». Активы фондов могут составлять государственные  и корпоративные ценные бумаги, ценные бумаги субъектов Российской Федерации  и органов местного самоуправления, а также денежные средства на банковских счетах и во вкладах. Активы интервальных фондов могут быть инвестированы  также и в недвижимость.

По  направлениям инвестирования ПИФы подразделяют на следующие категории:

• Фонды акций
• Фонды облигаций
• Фонды смешанных инвестиций
• Фонды денежного рынка
• Индексные фонды
• Ипотечные фонды
• Фонды недвижимости
• Венчурные фонды
• Фонды прямых инвестиций
• Фонды товарного рынка
• Хеджевые фонды
• Рентные фонды
• Кредитные фонды
• Фонды фондов
• Фонды художественных ценностей

С декабря 2007 года все российские ПИФы также  разделяются на:

• ПИФы «для квалифицированных инвесторов» (инвестиционные паи которых ограничены в обороте — предназначены только для квалифицированных инвесторов)
• венчурные фонды
• фонды прямых инвестиций
• кредитные фонды
• хедж-фонды
• фонды недвижимости (с расширенной инвестиционной декларацией)
• ПИФы «для любых инвесторов» (инвестиционные паи которых не ограничены в обороте)

ПИФы  акций самый крупный сегмент рынка коллективных инвестиций. ПИФы акций считаются наиболее доходными и рискованными. Помимо акций в состав фонда акций могут быть включены следующие активы: государственные ценные бумаги, облигации компаний, паи открытых и интервальных ПИФ. Структура инвестиционных портфелей ПИФов акции очень различна – одни ПИФы вкладывают средства пайщиков преимущественно в «голубые фишки», другие - в акции «второго эшелона», третьи – и в те, и в другие инструменты. Акции приносят дивиденды, но эти дивиденды не выплачиваются пайщикам, они включаются в СЧА и увеличивают цену пая - в результате пайщик получает эти дивиденды при погашении паев в составе цены пая. Право голоса по голосующим акциям также не переходит к пайщикам, им распоряжаются управляющие компании. Для снижения риска Федеральная служба по финансовым рынкам четко регламентирует, в акции каких компаний, и какую долю средств управляющие активами фонда могут вкладывать. Например, нельзя инвестировать более 15% капитала пайщиков фонда в акции одной компании. Данное требование преследует цель диверсификации портфеля ПИФа. Кроме того, управляющий может инвестировать средства пайщиков только в компании, входящие в регламентированный список ФСФР.  ПИФы акций являются оптимальным инструментом для долговременного инвестирования, ведь вложения в акции на короткий срок очень рискованны.