Роль денег в экономике

      При падении ВВП на 2,2% и росте инфляции на 14% в 2009 году экономика РФ столкнется с проблемой стагфляции (разгон инфляции при сокращении экономики). В такой ситуации выход из кризиса будет весьма затруднен. Это крайне негативно скажется на благосостоянии людей, которым никто не собирается, да и не может сильно поднять зарплату. Из-за такой инфляции сохранятся высокие процентные ставки  за кредит, и реальный сектор, будучи недофинансированным, не сможет вступить в фазу оживления и подъема. Вследствие этого затруднена будет и ипотека, и приобретение машин, и эти отрасли – локомотивы выхода из кризиса – не смогут нарастить темпы. А главное – высокие проценты сдерживают инвестиционные вложения в будущее. В результате – депрессия и стагфляция продолжатся, экономика перейдет в вялотекущую фазу. Поэтому ради будущего надо самым серьезным образом, как задачей номер один, заняться подавлением инфляции [7].  

2.1.2 ДЕВАЛЬВАЦИЯ РУБЛЯ 

      Девальвация российской валюты, резко ускорившаяся в середине ноября прошлого года и еще раз в начале этого года, вызвала, по мнению управляющих активами, крайне негативную реакцию фондового рынка. По сути, именно этот процесс стал причиной того, что инвесторы предпочли просто забыть о вложениях в отечественный рынок акций[9].

      Рис.2 - Динамика роста курса доллара и евро по отношению к рублю [18]

       
        Из рис.2 видно, что  только за последние полгода курс доллара по отношению к рублю повысился  на 50% – с 23 руб. до 36 руб. к середине февраля 2009 г. Такое повышение курса доллара, как известно, связано с большим спросом на доллары из-за вывода инвесторами, прежде всего,  транснациональными финансовыми организациями и банками,  своих  активов из многих  стран и переводом их в долларовые  активы, а также с увеличивающимися накоплениями резервной валюты, каковой является доллар (как обычно это бывает в период кризиса) [7].

     Такое укрепление доллара для России с  одной стороны, стимулирует российский экспорт и увеличивает выгодность импортозамещения, вследствие удорожания импортируемых к нам товаров из дальнего зарубежья. Но, с другой стороны, это обесценило на десятки миллиардов долларов часть  международных (золотовалютных)  резервов  страны,  которые  Центральный  банк  в  некоторой части перевел в евро и в фунты стерлингов. На 20% подорожало в рублевом эквиваленте приобретение зарубежного технологического оборудования – а это половина импорта Российской Федерации. В связи с этим возникли дополнительные затруднения в обновлении безнадежно устаревшего парка машин и  оборудования,  преобладающего  у  нас  во  многих  отраслях  хозяйства. Возврат  долгов  зарубежным инвесторам тоже подорожал на 20% в рублевом эквиваленте и стал более проблематичным. Удорожание доллара вызвало определенную панику среди населения, которое стало скупать доллары, заменять вклады в рублях на долларовые вклады, выводить рублевые вклады из банков, превращая эти средства в доллары и храня их дома. Пытаясь не допустить резкого, скачкообразного повышения курса доллара по отношению к рублю, Центральный банк вынужден был потратить значительную часть своих международных (золотовалютных) резервов.  Вместе с оценкой в долларовом выражении международных резервов в части евро и фунтов стерлингов, их расходования для антикризисных мер общий объем золотовалютных резервов страны, достигнув рекордного уровня в 597 млрд, затем к началу декабря сократился до 453 млрд, или более чем на 140 млрд дол. И это произошло всего за четыре месяца. Столь ценные и, казалось бы, баснословные по величине резервы улетучиваются и тают буквально на глазах [11].

     Достаточно  часто можно  услышать  рассуждения  об  опасности  укрепления  курса  рубля  для  российской экономики. Представляется, что подобные опасения преувеличены. Изменение реального курса рубля оказывает комплексное воздействие на экономику. С одной стороны, это эффект дохода, приводящий к росту доходов населения и удешевлению импортного оборудования, что положительно сказывается на экономическом росте. С другой – это эффект замещения, проявляющийся в снижении конкурентоспособности отечественных товаров, замедляющем экономический рост [11].

     Здесь имеет смысл сравнить реальное укрепление российской валюты, имевшее место  в 1995–1998 гг. и  ставшее  одной  из  причин  финансового  кризиса,  и  посткризисное  реальное  укрепление.  На  наш взгляд, природа текущего укрепления рубля в корне отличается от предыдущего, и оно не должно вызвать  опасений  грядущего  кризиса. В 1995–1998  гг.  укрепление  явилось  последствием  политики  валютного коридора, введенного для остановки высокой инфляции 1992–1995 гг. При этом происходило неравновесное укрепление рубля, не подкрепленное никакими основополагающими факторами, которое  и  привело  к  кризису.  Следовательно,  докризисный  реальный  курс  стоит  считать  не  высоким,  а завышенным, что и явилось проблемой.  Однако  посткризисное  укрепление  вызвано  именно  равновесными  причинами,  главным  образом притоком нефтедолларов и капитала и, хотя и в меньшей степени, ростом производительности труда. Следовательно, текущий курс следует считать именно высоким, но не завышенным [11].

     Важно  отметить,  что  укрепление  рубля  по-разному  влияет на  экономику  в  зависимости  от  того, чем  это укрепление вызвано. Например, укрепление рубля, связанное с ростом внутренних регулируемых тарифов, негативно влияет практически на все отрасли, особенно на импортозамещающие. Если же оно вызвано ростом экспортных доходов или притоком капитала, то общее воздействие на экономику оказывается позитивным, включая сектора торгуемых товаров и услуг [11].

     Слабый  рубль может быть выгоден экспортерам. Но российский экспорт имеет выраженную сырьевую направленность, поддержание  которой только методами валютной политики не отвечает стратегическим интересам  экономического развития страны. Кроме того, укрепление рубля не является критическим препятствием для российских производителей, что подтверждается высокой загрузкой производственных мощностей. Одновременно слабый рубль удорожает импорт, в том числе инвестиционный,  а  значит,  затормозится  наращивание  производственных  возможностей  российской  экономики [11].

     Скорее  всего слабый рубль негативно  повлияет на прямые иностранные инвестиции, поскольку такая валютная политика приводит к снижению доходности вложений в российскую экономику. Можно будет ожидать замедления роста реальных доходов населения и соответствующего снижения производства в потребительском секторе неторгуемых товаров и услуг. Другими словами, сегодня ослабление рубля не только не способно вызвать рост производства, а, напротив, приведет к замедлению экономического развития и уменьшению притока в страну необходимых иностранных технологий и инвестиций.  В  то же  время  укрепляющийся  в  реальном  выражении  рубль  не  только  будет  соответствовать объективной экономической ситуации, но и позволит избежать описанных выше проблем [11].

     Проведение политики плавной девальвации привело к тому, что в числе спекулянтов, играющих против рубля, оказалось фактически все российское банковское сообщество, которое открыло длинную позицию по валюте против короткой по рублям. Таким образом, они несколько последних месяцев весьма неплохо зарабатывали. Поэтому сейчас Центробанк вынужден тратить резервы на поддержку рубля, что, в свою очередь провоцирует спекулянтов на новые атаки на рубль, поскольку они рассчитывают продавить ситуацию до состояния неуправляемости. По сути, сейчас у российских монетарных властей есть два выхода из ситуации, в которую они сами себя загнали. Первый - задействовать некие административные рычаги. Например, ввести хотя бы частичную обязательную продажу валютной выручки экспортеров. Второй - отпустить рубль в свободное плаванье, что означает признать, что проводившаяся в последние месяцы валютная политика потерпела крах и ЦБ практически впустую потратил треть своих резервов. Понятно, что подобное решение еще больше усилит спекулятивные атаки на рубль. Есть, правда, еще вариант - держать рубль на установленной границе коридора, продолжая тратить на это оставшиеся золотовалютные резервы, и надеяться на скорое оздоровление мировой экономики, но, по-моему, в текущей ситуации это несколько безответственно" [9].  

     2.2 ОТТОК КАПИТАЛА ИЗ РОССИИ 

     Начиная с 2006 г. благодаря высоким  ценам  на  основные  товары  российского  экспорта  торговый  баланс  оставался  значительным,  но реальный  рост  импорта в несколько раз превышал  рост  экспорта. Одновременно  начался заметный приток капитала – в 2006 г. он составил 42 млрд. дол., а в 2007 г. вырос почти в 2 раза. При этом показатели  загрузки  производственных  мощностей  достигли  исторического  максимума за  все время наблюдений, а прирост инвестиций заметно ускорился – в 2007 г. он составил 21%. В итоге наращивание денежной массы стало происходить не столько благодаря внешнеторговым операциям, сколько притоку капитала [11].

     Начало 2008 г. прошло под знаком заметного  оттока капитала из-за потрясений на международных  финансовых рынках .Так, в январе–феврале отток составил около 20 млрд дол. Международный финансовый кризис конца 2007-го – начала 2008 г. показал, что российская экономика достаточно болезненно реагирует на негативные события на внешних финансовых рынках. Рост цен на многие потребительские товары и острая нехватка ликвидности, наблюдавшиеся на мировых финансовых рынках, привели к сокращению  банковских  депозитов  и  оттоку  капитала  из  России.  Одновременно  повысилась  волатильность обменного курса рубля, ставшая следствием аналогичного поведения основных мировых валют. В результате замедлился прирост инвестиций, особенно иностранных. Между тем без ускоренного наращивания инвестиций невозможно осуществить переход на инновационный путь экономического развития [11].

     18 февраля 2009 г. Минпромторг опубликовал аналитическую записку о состоянии промышленности в январе 2009 года. Как и в Росстате, в министерстве оценивают падение промпроизводства в январе 2009 года по сравнению с январем 2008 года в 16% (см. "Ъ" от 17 февраля). Минпромторг первым опубликовал оценку инвестиций в основной капитал в январе 2009 года, сокращение которых в годовом выражении составило 15,5% (к декабрю 2008 года падение инвестиций составило 72,2%). Январские инвестиции традиционно сокращаются к декабрю предыдущего года благодаря сезонности, в январе 2007 года к декабрю 2006 года они, по данным Росстата, сократились на 70%. Но в январе 2008 года по сравнению с январем 2007 года инвестиции увеличились на 18,4%. "Январская цифра по инвестициям очень разумна. Они фактически напрямую связаны с падением в промышленности",- комментирует Юлия Цепляева из Merrill Lynch оценки Минпромторга. Данные министерства доказывают - предприятиям катастрофически не хватает финансирования даже для текущей деятельности - по оценкам Росстата, рост просроченной задолженности по зарплате на 1 февраля 2009 года составил 49%. На этом фоне оборот розничной торговли, по данным ведомства Виктора Христенко, в январе 2009 года увеличился на 2,4%, хотя темпы его роста сокращаются - в декабре 2007 года оборот розницы вырос на 4,8%. "Цифра по рознице выглядит неплохо. Когда сокращаются зарплаты, население использует сбережения, чтобы поддерживать потребление на прежнем уровне",- говорит Юлия Цепляева. Впрочем, уже в феврале-марте 2009 года данные об обороте розницы будут выглядеть на порядок хуже из-за роста цен на импорт. 
"Ъ" уже неоднократно писал, что на фоне стабильного курса рубля и возобновления банковского кредитования реального сектора уже начиная со второго квартала 2009 года экономисты ожидают возобновления роста в некоторых отраслях промышленности, которые смогут конкурировать с подорожавшим импортом. По предварительным оценкам Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования, "ценовая фора" импорту на 1 января 2009 года в среднем по промышленности составляла 23,4% (см. "Ъ" от 17 февраля). По мнению Владимира Сальникова из ЦМАКП, только ценовой эффект может дать 5% прироста выпуска в краткосрочной перспективе (до года). В краткосрочной перспективе мощности в промышленности для этого благодаря зимнему обвалу промпроизводства есть: по оценкам Минпромторга, средний уровень загрузки производственных мощностей в январе составил 51% (56% в декабре 2008 года). При этом в январе 2009 года максимально загружены были мощности в производстве кокса и нефтепродуктов (74%), целлюлозно-бумажном производстве и полиграфической деятельности (69%), а минимально - в производстве транспортных средств и оборудования (34%), а также резиновых и пластмассовых изделий (30%) [13].

     Впрочем, даже для того, чтобы предприятия могли финансировать свою текущую производственную деятельность, им необходима кредитная поддержка, которой нет. В опубликованном вчера обзоре "Тройки Диалог" по итогам бесед с представителями региональных компаний и администраций утверждается: в региональных отделениях "ряда крупных банков" прямо говорят, что головные офисы не позволяют им выдавать кредиты в первом квартале 2009 года. По мнению авторов обзора, проблема с кредитованием в настоящее время состоит не столько в высоких процентных ставках, сколько "в отсутствии его как такового", несмотря на то что крупнейшие банки уже получили рефинансирование от правительства и ЦБ на сумму $130 млрд. "Если кредиты не дойдут до среднего и малого бизнеса, импортозамещения не произойдет",- отмечает Татьяна Орлова из ING Russia [13].

     В условиях остановки кредитования дополнительные риски и для макроэкономической стабильности, и для инфляции имеет ситуация в отраслях с выраженной сезонностью. В первую очередь речь идет о сельском хозяйстве. Вчера премьер-министр Владимир Путин обсуждал проблему кредитования сельского хозяйства с главой Сбербанка Германом Грефом (напомним, накануне президент Дмитрий Медведев де-факто отправил в отставку главу Минсельхоза Алексея Гордеева). Итоги встречи неизвестны. Аналогична ситуация и в строительстве, где сезонность, впрочем, выражена меньше, однако инерционность и масштабы проблем много больше. Отметим, от доступности кредитов агропроизводителям накануне очередного сезона полевых и строительных работ зависит ситуация с агропроизводством летом-осенью 2009 года, импортом продовольствия и инфляцией в конце этого года: макроэкономические сложности Белого дома на смене времен года не отражаются[13].

     ВЫВОД. Новые условия функционирования российской экономики ставят новые задачи перед  органами  власти. Главными   условиями  успеха развития экономики, на мой взгляд, являются низкая инфляция и крепкий рубль.  Кризис так больно ударил по России, по ее фондовому рынку, по ликвидности банков, предприятий и организаций, по российским инвестициям потому, что в России нет  рыночных фондов «длинных»  денег. У нас нет накопительных пенсионных денег. Нет современной страховой системы. Только сейчас правительство  задумалось о налоговых льготах и развитии малого бизнеса. Наша  страна  прожила 10  лет мощного  экономического  подъема, точнее,  устойчивого политического и экономического развития, небывалого притока валюты в страну и за это время не были созданы условия и факторы экономического развития, которые помогли нашей экономике стать более независимой от нефти и газа.