Виды ценных бумаг

      3.2 Облигации 

     Облигация есть обязательство  эмитента выплатить  в определенные сроки  владельцу этой ценной бумаги некоторые  суммы денежных средств (купонные платежи и номинальную стоимость при погашении). Благодаря своему долговому характеру облигации более денежные вложения, чем акции; будучи аналогом кредита, они являются «старшими» бумагами по отношению к акциям, то есть дают преимущественное право при выплате дохода или возвращении вложенных средств в случае банкротства или ликвидации эмитента.

     Более высокая надежность облигаций обеспечивает им популярность среди  инвесторов, и именно на облигации приходится более 2/3 оборота  большинства крупнейших фондовых рынков мира. В России рынок облигаций представлен в основном государственными ценными бумагами – это Государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО), облигации Внутреннего валютного займа 1993 года, облигации Сберегательного займа и другие виды.

     Можно выделить 6 основных признаков, по которым  классифицируются облигации:

1. Статус эмитента. Облигации могут быть как государственными органами (федеральными или местными), так и частными компаниями. Государственные облигации, эмитированные государственными органами, считаются самыми надежными ценными бумагами, так как теоретически они обеспечены всем  государственным имуществом. К тому же государство заведомо не может быть банкротом, так как для погашения долгов оно может прибегнуть к денежной эмиссии, что, естественно, недоступно частными компаниям.

     По  статусу эмитента в отдельную категорию  иногда выделяют иностранных  эмитентов облигаций, которые также  подразделяются на частные  компании и государственные  органы.

2. Цель выпуска облигаций. Облигации выпускают для финансирование инвестиционных проектов и для рефинансирование задолжности эмитента. К последней цели обычно прибегают государственные органы. Такой способ обслуживания государственного долга очень популярен во многих странах, в том числе и в России.
3. Срок обращения облигаций. Корпоративные облигации могут выпускаться сроком на один год и более. Принято различать краткосрочные (от 1 года до 3 лет), среднесрочные (от 3 до 10 лет), долгосрочные (от 3 до 10 лет) и сверхдолгосрочные (более 30 лет и без ограничения срока) облигации. Классификация по срокам обращения государственных облигаций в целом создается с классификацией корпоративных бумаг с одной поправкой: госорганы вправе эмитировать краткосрочные облигации со сроком обращения менее года.

 Еще 100 лет назад, когда в экономике  большинства передовых  стран, в том числе  и России, практически  отсутствовала инфляция, без труда можно  было распродать, к  примеру, 100-летние облигационные  займы под 1-3% годовых. В бессрочных облигациях вообще не оговаривался срок погашения. Предлагалось, что в течение какого-то периода (30-40 лет) облигации будут, как бы погашены ежегодными процентами, а затем пойдет чистый доход.

      Однако  в XX веке экономика всех стран стала подвержена инфляционным процессам. Невозможность предсказать конъюнктуру на длительный период вытеснила сверхдолгосрочные облигации, да и долгосрочные встречаются не часто. В начале 90-х годов в России самым длительным по сроку стал Государственный республиканский внутренний заем РСФСР 1991 года, выпущенный на 30 лет. Но по условиям этого займа Центральный банк России объявляет котировку, по которым он будет скупать облигации через год. Таким образом, 30-летний заем как бы превращается в 30 годичный. Основная же масса облигаций в России эмитируется государственными органами на срок до 1 года. Абсолютным лидером по объему проданных ценных бумаг являются 3-месечные ГКО.

4. Способ выплаты дохода. Обычно доход по облигации выплачивается в виде процентов к ее номинальной стоимости, причем частота выплат может колебаться от 1 до 4 раз в год. Доход выплачивается после предъявлений эмитенту-заемщику купона, вырезаемого из специального листа, представляющего либо одно целое с бланком облигации, либо прилагающееся к ней.

     Нестабильность  денежного рынка  сильно повлияла на размер ставки купонного дохода. На Западе редко применяется купон с фиксированной ставкой дохода, чаще эмитируется облигации либо с равномерно возрастающей ставкой дохода, либо с плавающей ставкой, которая изменяется в зависимости от каких-либо внешних факторов (например, от ставки банковского процента).

      Доход по облигации  может быть выплачен не только в виде оплаты купона, но и  в форме скидки в цене (дисконта). Доход по облигациям с дисконтом выплачивается  единовременно –  в момент погашения  облигации. Возможны некоторые модификации двух основных способа выплаты дохода (купонного и дисконтного). Например, выпускаются облигации, которые в определенный момент своего обращения по желанию владельца могут обменены на новые с выплатой дохода за прошедший с момента начала обращения облигации периодов. Возможны и другие варианты.

5. Способ обеспечения займа. Облигации могут быть обеспечены имущественным залогом, залогом в форме будущих поступлений от хозяйственной деятельности или определенными гарантийными обязательствами.
6. Способ погашения облигаций. Обычно облигации погашаются в определенный срок по заранее оговоренной цене. Однако часто, чтобы повысить инвестиционную привлекательность этих ценных бумаг, эмитент идет на различные специальные мероприятия. Вспомнить Государственный внутренний выигрышный заем СССР 1982 года, превращенный в своеобразную лотерею. Все выпущенные облигации участвовали в розыгрышах и, если выигрыш (в виде значительно более высокой, чем номинальная, цена погашения) падал на них, изымались из обращения.

     Иногда  облигации дают возможность  приобретения определенного  товара на льготных условиях. Например, заем АвтоВАЗа погашается автомобилями этого  завода, причем погашения  через лотереи  началось почти сразу  после выпуска  займа.

     Отметим, что, подобно акции, облигация имеет несколько цен: номинальную цену, цену продажи, цену выкупа (погашения) и курсовую цену. Для примера вновь обратимся к облигациям АвтоВАЗа. Цена продажи этих облигаций равнялась 85% отпускной цены завоза на автошину; цена погашения равна стоимости этой автошины в момент погашения облигации; курсовая стоимость складывается на рынке и меняется в зависимости от различных факторов, в первую очередь от изменения конъюнктуры автомобильного рынка. 

     3.3 Производственные  ценные бумаги 

     На развитых фондовых рынках среди производства ценных бумаг преобладают опционы и варранты.

      Опцион – это  обязательство, оформленное  в виде ценной бумаги, передающее право  на покупку или  продажу другой ценной бумаги по определенной цене до или на опреденную бедующую цену.

     Опционы дают возможность, во-первых, для развития спекулятивных  операций, что весьма важно для увеличения ликвидности рынка  ценных бумаг, а во-вторых, для страхования  неблагоприятного изменения  курса.

     Опцион  имеет цену (опционная  премия), являющаяся платой покупателя продавцу за риск потерь, которые может понести продавец опцион. С другой стороны, опционная премия – максимально возможная величина потерь покупателя опциона. Если конъюнктура рынка сложится неблагоприятно для покупателя, он просто не реализует право, заложенное в опционе, и цена опциона станет чистым доходом продавца.

     Варрант – ценная бумага, дающая право на покупку  других ценных бумаг  при их первичном  размещении по определенной цене и продаваемая  эмитентом этих ценных бумаг.

     Очевидно, что варрант является разновидностью опциона, эмитируемой с соблюдением следующих условий:1) эмитент варрантом и ценной бумаги, право на покупку, которой он дает, - одно и то же юридическое лицо; 2) варрант – это всегда опцион на покупку; 3) варрант дает право на покупку ценных бумаг при их первичном размещении.  

     3.4 Депозитные и сберегательные  сертификаты 

     Депозитные и сберегательные сертификаты – это свидетельства банков о внесении средств, дающие право на получение вклада и оговоренных процентов. Фактически депозитные и сберегательные сертификаты – это разновидность срочных вкладов банка, которые могут быть перепроданы. Являясь ценными бумагами, депозитные и сберегательные сертификаты продаются на фондовых биржах.

     Привлекательность депозитных сертификатов для российских инвесторов обусловлена особенностями налогового законодательства, в соответствии, с которыми доходы по простым срочным вкладом срочным вкладом (депозитам) юридических лиц подлежат налогообложению по ставке налога на прибыль, а доходы по депозитным сертификатам облагаются как доходы по ценным бумагам, ставка налога, по которым значительно ниже.

     3.5 Вексель 

     Вексель – это долговое обязательство, составленное по установленной  законом форме  и дающее его владельцу  безусловное право  требовать оговоренную сумму по истечению указанного срока.

     Для характеристики оборота  векселей следует  познакомиться с  собой терминологией, используемой в этом секторе рынка  ценных бумаг:

     простой вексель – составляется должником (векселедателем) и содержит его  обязательство выплатить обозначенную сумму кредитору (векселедержателю);

     переводной  вексель (тратта) –  составляется кредитором (трассантом) и содержит приказ должнику (трассату) об уплате обозначенной суммы предъявителю);

     ремитент  – лицо, в чью  пользу составлена тратта, первый векселедержатель переводного векселя;

     индоссамент – передаточная надписка на векселе, удостоверяющая переход права  требования по векселю  от одного векселедержателя (индоссамента) к другому (индоссату);

     аллонж  – прилагаемый  к векселю лист, на котором совершаются индоссаменты в случае, если на бланке векселя недостаточно места;

     аваль – поручительство, по которому лицо, совершившее  его (авалист), принимает  ответственность  за выполнение обязательств должника, аваль может  быть частичным;

     дружеский вексель – вексель, за которым не стоит никакой сделки, но все «участники» вексельной операции являются реальными. Дружеские векселя, так же как и бронзовые (в этом случае одно или несколько лиц, участвующих в векселе, вымышлены, то есть имеет место прямой подлог), обычно выписываются ради проведения разного рода мошенничеств (взятие кредита под залог такого «лжевекселя», оплата товаров векселям и т.д.)

     По  российскому законодательству, которое базируется на Едином вексельном законе, утвержденном на Женевской конвенции 1930 года, по срокам платежа векселя могут быть:

• оплачиваемые по предъявлении;

• оплачиваемые через  какой-то срок от времени  предъявления или  от времени составления;
• оплачиваемые на определенную дату.

     В классическом варианте вексель выступает как документальное оформление товарного кредита и именно в этом качестве используется в расчетах.

     Отечественная же практика выявила  следующее два  основные пути  использования  векселей в России. Во-первых, процентные векселя используются, как и депозитные сертификаты, для оптимизации налогов при кредитно-депозитных операциях. Во-вторых, векселя весьма успешно применяются в расчетах как суррогат денег. Данная функция векселей была порождена кризисом неплатежей в российской экономике, размеры которых достигли сумм, сопоставимых с ВВП. Отсутствие денег подтолкнуло предприятия на поиск инструмента, который позволил бы увеличить оборотные средства. Таким инструментом стал вексель. Большой популярностью пользуются различного рода вексельные цепочки, все чаще предприятия прибегают к вексельному кредитованию. Вексельный кредит – банковский кредит, выдаваемый векселям (следует иметь в виду, что это специфическая российская трактовка термина; в классическом понимании вексельный кредит – это обычный товарный кредит, оформленный векселем). Данные операции выгодны всем участникам сделки: банк выдает кредит, не затрачивая «живых» денег, а предприятие получает дешевые оборотные активы, так как ставка по вексельным кредитам существенно ниже, чем при обычном кредитовании.