Виды ценных бумаг

     В некоторых региона  крупнейшими эмитентами векселей стали местные  администрации. На многих территориях разрешен прием векселей в  бюджет (хотя на каждой из территорий строго ограничен круг эмитентов, векселя которых  принимаются в  бюджет).

     Выпуск  ничем не обеспеченных векселей принимает все более массовый характер, и все более волнует финансовые власти, в первую очередь формально единственный орган в стране, наделенный эмиссионными функциями, - Центральный банк. В проект «О вексельном обращении», обсуждаемом в комитетах Государственной Думе, предполагается запретить эмиссию векселей органам власти. Именно Правительство должно создать условия, чтобы векселя были вытеснены из обращения не запретом, а реальными деньгами, чтобы кризис неплатежей перестал быть реальностью экономической жизни, и тогда векселя займут и в российских условиях то место, которое они занимают на классических рынках.

      Обычно ремитент чека либо сам получает по нему деньги у  трассата, либо поручает эту процедуру  своему банку. Однако в принципе по чекам могут осуществляться и более сложные операции, как с любым переводом векселем.  

     3.6 Другие ценные  бумаги 

     Среди других ценных бумаг, имеющих значение для российского  фондового рынка, можно выделить паи  Паевых инвестиционных фондов (ПИФов) и депозитарные свидетельства. Некоторые авторы относятся к ценным бумагам чеки.

     Пай ПИФа – ценная бумага с уникальными  свойствами. Уникальность заключается в  практическом отсутствии у этой ценной бумаги конкретного эмитента. Паи выпускаются  управляющим компании ПИФов и дают право требовать долю в ПИФе опять же у управляющей компании. Так как в некоторых случаях управляющая компания может быть заменена, то фактически изменится и эмитент пая, так как изменится субъект, в отношении которого у владельца пая имеются односторонние права.

     Депозитарное  свидетельство (расписка) – ценная бумага, удостоверяющая права  ее владельца на определенную долю в пуле ценных бумаг, хранящихся в  депозитарии.

     Депозитарные  расписки получили распространение  на всех развитых фондовых рынках в связи с удобством вывода с их помощью на рынок ценных бумаг иностранных эмитентов. Схема такова: некая структура – резидент страны, где выпускаются депозитарные расписки (часто это авторитетный банк, например Bank of New York) или ее дочерняя организация, зарегистрированная в стране эмитента ценных бумаг, на которые выпускаются расписки, - депонирует пакет ценных бумаг иностранного эмитента в депозитарии. После этого регистрируется выпуск депозитарных расписок по установленным правилам (обычно необходима проверка финансового состояния эмитента базовых ценных бумаг). Депозитарные расписки выступают «внутренними» ценными бумагами для страны, где они эмитированы, что существенно упрощает процедуру их покупки для рядового инвестора.

      Депозитарные расписки являются оптимальным способом выхода российских ценных бумаг на мировые рынки, в первую очередь на самый емкий рынок капиталов – американский. Учитывая значимость рынка США для развития российских программ привлечения капиталов при помощи депозитарных свидетельств, рассмотрим подробнее виды депозитарных свидетельств, выпускаемых в соответствии с американским законодательством.

     Все эмитированные в  США депозитарные расписки делятся  на американские (АДР) (American Depository Receipts – ADR), обращающиеся только внутри страны, и глобальные (ГДР), которые могут продаваться в другие страны (обычно это страны Европы) (Global Depository Receipts – GDR). Процедура выпуска ГДР в целом аналогична выпуску АДР, однако, связана с выполнением некоторых дополнительных требований, обходится дороже и не дает очевидных преимуществ перед АДР (доступ иностранных инвесторов на рынках США все равно практически ничем не ограничен), поэтому АДР распространены гораздо шире, чем ГДР.

     АДР бывают двух основных типов: спонсируемые и неспонсируемые. Неспонсируемые расписки эмитируются по инициативе держателей ценных бумаг, а спонсируемые – по инициативе эмитента. Для регистрации неспонсируемых АДР требуется лишь подтверждение соответствия деятельности эмитента ценных бумаг законодательству своей страны. Продаваться такие АДР могут только на внебиржевом рынке и через специализированный бюллетень «Pink Sheets» .

     Существует  четыре уровня спонсируемых АДР. Расписки первого  и второго уровней  эмитируются только на ценные бумаги, уже  находящиеся во вторичном обращении. Спонсируемые АДР первого уровня аналогичны неспонсиреумые распискам. Второй уровень предполагает предоставление в регистрирующие органы финансовой отчетности по международным стандартам и дает возможность торговли через систему внебиржевой торговли NASDAQ и фондовые биржи.

     АДР третьего уровня выпускаются  на акции при их первичном размещении. При регистрации  необходимо соответствовать  всем требованиям, предъявляемым  к американским эмитентам  ценных бумаг, и представить  полный комплекс соответствующих документов. Кроме того, АДР второго уровня на данные ценные бумаги должны пройти листинг одной из американских бирж. Третий уровень АДР представляет наибольший интерес для эмитентов, так как только он и позволяет привлекать капиталы. Однако затраты на регистрацию АДР третьего уровни существенно выше, чем в случае других АДР.

      Последний, четвертый  тип АДР – ограниченный АДР. Такие АДР  выпускаются как  на ценные бумаги при  первичном размещении, так и на находящиеся  во вторичном обращении. Они могут размещаться и обращаться только среди определенного круга лиц, имеющих статус квалифицированных покупателей (англ. QIB – Qualified Institutional Buyer). Для регистрации ограниченных АДР предъявляются минимальные требования, даже отчетность предоставляется только по требованию операторов рынка (QIB), а не в регистрирующие органы.

     Безусловно, что в условиях, пока отечественный  капитал не в состоянии  осуществлять  масштабные инвестиции, эмиссия  депозитарных свидетельств может стать важным источником развития российской промышленности.