Анализ инвестиций

Ставка банковского  процента - 40 %; уровень налогообложения - 30%:

Цкр = 40 (1 - 0,3) = 28 %.

Уровень дивидендов по обыкновенным акциям - 25,3 %.

Следовательно, относительно более дешевым источником финансирования является реинвестированная прибыль  по сравнению с кредитами банка, но она ограничена в размерах. Кредиты  банка теоретически не ограничены, но их цена может существенно возрастать с увеличением доли заемного капитала, как платы за возрастающий риск.

2.3. Ретроспективная оценка  эффективности инвестиций

      Показатели эффективности инвестиций. Методика их расчета и анализа. Пути повышения их уровня.

Для оценки эффективности  инвестиций используется-комплекс показателей.

Дополнительный выход  продукции на рубль инвестиций:

Э = (ВП₁ - ВПо) / И,

где Э — эффективность инвестиций; ВП₀, ВП₁ - валовая продукция соответственно при исходных и дополнительных инвестициях; И - сумма дополнительных инвестиций.

Снижение себестоимости  продукции в расчете на тенге  инвестиций:

где c₀, C₁ - себестоимость единицы продукции соответственно при исходных и дополнительных инвестициях; Q₁ - годовой объем производства продукции в натуральном выражении после дополнительных инвестиций.

Сокращение затрат труда  на производство продукции в расчете  на тенге инвестиций:

где То и T₁ - соответственно затраты труда на производство единицы продукции до и после дополнительных инвестиций.

Если числитель Q₁(T₀-T₁) разделить на годовой фонд рабочего времени в расчете на одного рабочего, то получим относительное сокращение количества рабочих в результате дополнительных инвестиций.

Увеличение прибыли  в расчете на тенге инвестиций:

где По и П₁ — соответственно прибыль на единицу продукции до и после дополнительных инвестиций.

Срок окупаемости инвестиций:

Все перечисленные показатели используются для комплексной оценки эффективности инвестирования как  в целом, так и по отдельным  объектам. Необходимо изучить динамику данных показателей, выполнение плана, определить влияние факторов и разработать мероприятия по повышению их уровня.

Основным направлением повышения эффективности инвестиций является комплексность их использования. Это означает, что с помощью  дополнительных капитальных вложений предприятия должны добиваться оптимальных соотношений между основными и оборотными фондами, активной и пассивной частью, силовыми и рабочими машинами и т.д.

Важными условиями повышения  эффективности инвестиционной деятельности являются сокращение сроков строительства и незавершенного производства, снижение стоимости вводимых объектов, а также правильная их эксплуатация (полное использование проектных мощностей, недопущение простоев техники, оборудования и т.д.). Выводы и предложения по результатам анализа должны быть обоснованы и подкреплены соответствующими расчетами.

2.4. Анализ эффективности  долгосрочных финансовых вложений

 

Анализ  доходности каждого вида финансовых вложений и среднего их уровня. Сравнительный  анализ доходности инвестиционного  портфеля с альтернативными вариантами.

Оценка эффективности  долгосрочных финансовых вложений производится сопоставлением суммы полученного  дохода от данного вида инвестиций со среднегодовой суммой данного  вида активов. Средний уровень доходности (ДВК) может измениться за счет:

структуры ценных бумаг, имеющих разный уровень доходности (УДi);

уровня доходности каждого  вида ценных бумаг, приобретенных предприятием (ДВКi):

Данные табл. 23.6 показывают, что доходность долгосрочных финансовых вложений за отчетный год повысилась на 1,4 %, в том числе за счет изменения:

структуры долгосрочных финансовых вложений

уровня доходности отдельных  видов инвестиций

       Более  доходный вид инвестиций - вложение  средств в акции совместного  предприятия по производству  сельскохозяйственной продукции. Причем наблюдается рост доходности этого вида инвестиций, в связи с чем увеличились вложения средств в данный проект и сократились займы другим организациям.

Сравнивая финансовую эффективность долгосрочных инвестиций с отдачей капитала на анализируемом предприятии, нетрудно заметить, что она значительно ниже. Однако надо учитывать, что совместное предприятие является основным поставщиком сырья для анализируемого предприятия, причем на более выгодных условиях. Поэтому вложение средств в данный проект выгодно для предприятия. На первый план здесь выдвигаются не дивиденды, а участие в управлении делами в интересах инвестора.

Доходность  ценных бумаг необходимо сравнивать также с так называемым альтернативным (гарантированным) доходом, в качестве которого принимается ставка рефинансирования или процент, получаемый по государственным облигациям или казначейским обязательствам.

2.5. Прогнозирование эффективности  инвестиционных проектов

     Методы расчета эффективности  долгосрочных инвестиций, основанные на учетной и дисконтированной величине денежных потоков.

При принятии решений  в бизнесе о долгосрочных инвестициях  возникает потребность в прогнозировании  эффективности капитальных вложений. Для этого нужен долгосрочный анализ доходов и издержек.

Основными методами оценки программы инвестиционной деятельности являются:

а) расчет срока окупаемости  инвестиций;

б) расчет отдачи на вложенный  капитал;

в) определение чистого  приведенного эффекта (чистой текущей  стоимости (ЧТС)).

г) расчет уровня рентабельности инвестиций (RJ).

В основу этих методов  положено сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. Методы могут базироваться как на учетной величине денежных поступлений, так и на дисконтированных доходах  с учетом временной компоненты денежных потоков.

Первый  метод оценки эффективности инвестиционных проектов заключается в определении срока, необходимого для того, чтобы инвестиции окупили себя.

Рассмотрим следующей  пример.

Машины А и Б стоят  по 100 млн тг. каждая. Машина А обеспечивает прибыль 50 млн тг. в год, а машина Б - 25 млн тг. Из этого следует, что машина А окупится за два года, а машина Б - за четыре года. Исходя из окупаемости, машина А более выгодная, чем машина Б.

Метод окупаемости не учитывает сроки службы машин и отдачу по годам. Если исходить только из срока окупаемости инвестиций, то нужно приобретать машину А. Однако здесь не учитывается то, что машина Б обеспечивает значительно большую сумму прибыли. Следовательно, оценивая эффективность инвестиционных проектов, надо принимать во внимание не только сроки окупаемости инвестиций, но и доход на вложенный капитал (ДВК) или доходность (рентабельность) проекта:

Из нашего примера  видно, что необходимо приобрести машину Б, так как для машины А ДВК = 120/100 х 100 % = 120 %, а для машины Б ДВК = 150/100 х 100% = 150 %.

Однако и этот метод  имеет свои недостатки: он не учитывает  распределения притока и оттока денежных средств по годам. В рассматриваемом  примере денежные поступления на четвертом году имеют такой же вес, как и на первом. Обычно же руководство  предприятия отдает предпочтение более высоким денежным доходам в первые годы. Поэтому оно может выбрать машину А, несмотря на ее низкую норму прибыли.

Более научно обоснованной является оценка эффективности инвестиций, основанная на методах наращения  или дисконтирования денежных поступлений, учитывающих изменение стоимости денег во времени.

Сущность  метода наращения (компаундирования) состоит в определении суммы денег, которую будет иметь инвестор в конце операции. Заданными величинами здесь являются исходная сумма инвестиций, срок и процентная ставка доходности, а искомой величиной - сумма средств, которая будет получена после завершения операции. При использовании этого метода исследование денежного потока ведется от настоящего к будущему.

Например, если бы нам  нужно было вложить в банк 1000 тыс. тг., который выплачивает 20 % годовых, то мы рассчитали бы следующие показатели доходности:

за первый год 1000 (1 + 20 %) = 1000 х 1,2 = 1200 тыс. тг.;

за второй год 1200(1 +20%)= 1200х1,2= 1440 тыс. тг.;

за третий год 1440 (1 + 20 %) = 1440 х 1,2 = 1728 тыс. тг.

Это можно записать и  таким образом:

1000 х 1,2 х 1,2 х 1,2 = 1000 х 1,2³ = 1728 тыс. тг.

Данный пример показывает методику определения стоимости  инвестиций при использовании сложных  процентов. Сумма годовых процентов  каждый год возрастает, поэтому имеем доход как с первоначального капитала, так и с процентов, полученных за предыдущие годы.

Для определения стоимости, которую будут иметь инвестиции через несколько лет, при использовании  сложных процентов применяют  следующую формулу:

S = Р (1 + r)^п,

где S - будущая стоимость инвестиций через п лет; Р - первоначальная сумма инвестиций; r - ставка процентов в виде десятичной дроби; п - число лет в расчетном периоде.

Метод дисконтирования  денежных поступлений (ДДП) - исследование денежного потока наоборот - от будущего к текущему моменту времени. Он позволяет определить, сколько денег нужно вложить сегодня, чтобы получить определенную сумму в конце заданного периода. Для этого используется следующая формула:

Иначе говоря, ДДП используется для определения суммы инвестиций, которые необходимо вложить сейчас, чтобы довести их стоимость до требуемой величины при заданной ставке процента.

Для того чтобы через  три года стоимость инвестиций составила 1728 тыс. тг. при ставке 20 %, необходимо вложить следующую сумму:

Например, компания рассматривает  вопрос о том, стоит ли вкладывать 150 млн тг. в проект, который через  два года принесет доход в 200 млн  тг. Принято решение вложить деньги только при условии, что годовой  доход от этой инвестиции составит не менее 10 %, который можно получить, если положить деньги в банк. Для того чтобы через два года получить 200 млн тг., компания сейчас должна вложить под 10 % годовых 165 млн руб. (200 х 1/1,1²). Проект дает доход в 200 млн тг. при меньшей сумме инвестиций (150 млн тг.), это значит, что ставка дохода превышает 10 %, следовательно, проект является выгодным.

ДДП положено в основу методов определения чистой (приведенной) текущей стоимости проектов и уровня их рентабельности.

Метод чистой текущей стоимости (ЧТС) состоит в следующем.

1.Определяется текущая  стоимость затрат (С), т.е. решается вопрос, сколько инвестиций нужно зарезервировать для проекта.

2. Рассчитывается текущая  стоимость будущих денежных поступлений  от проекта, для чего доходы  за каждый год приводятся к текущей дате. Результаты расчетов показывают, сколько средств нужно было бы вложить сейчас для получения запланированных доходов, если бы ставка доходов была равна ставке процента в банке или дивидендной отдаче капитала. Подытожив текущую стоимость доходов за все годы, получим общую текущую стоимость доходов от проекта (В):

3. Текущая стоимость  затрат (С) сравнивается с текущей  стоимостью доходов (В). Разность между ними составляет чистую текущую стоимость доходов (ЧТС):

ЧТС показывает чистые доходы или чистые убытки инвестора в результате помещения денег в проект по сравнению с хранением денег в банке. Если ЧТС>0 , значит, проект принесет больший доход, чем стоимость капитала. Если же ЧТС< 0, то проект имеет доходность более низкую, чем стоимость капитала, и поэтому деньги выгоднее оставить в банке. Проект ни прибыльный, ни убыточный, если ЧTC=0.

Если деньги в проект инвестируются не разово, а частями  на протяжении нескольких лет, то для  расчета ЧТС применяется следующая формула:

где п - число периодов получения доходов; j - число периодов инвестирования средств.

Предположим, что фирма  рассматривает вопрос о том, стоит  ли ей вкладывать 360 млн тг. в проект, который может дать прибыль в  первый год 200 млн тг., во второй год - 160 и в третий - 120 млн тг. Проценты на капитал составляют 10 %. Иначе говоря, фирме необходима доходность инвестиций минимум 10 %. Стоит ли вкладывать средства в этот проект? Чтобы ответить на поставленный вопрос, рассчитаем ЧТС с помощью дисконтирования денежных поступлений.

 

Затем рассчитаем текущую  стоимость доходов.

Год                  Денежные поступления   Коэффициент      Текущая                                                                                             дисконтирования        млн.тг

                              

0                      (360)	1,0	(360)
1                      200	0,909	181,8
2                      160	0,826	132,16
3                      120	0,751	__90,12____
	404,08

Чистая текущая стоимость  денежных поступлений составляет: 404,08 - 360 = 44,08 млн тг.

В нашем примере она  больше нуля. Следовательно, доходность проекта выше 10 %. Для получения  запланированной прибыли нужно  было бы вложить в банк 404 млн тг. Поскольку проект обеспечивает такую  доходность при затратах 360 млн тг., то он выгоден, так как позволяет получить доходность большую, чем 10 %.

Второй проект предусматривает капитальные вложения в сумме 500 млн тг. Ожидаемая годовая прибыль - 120 млн тг. на протяжении шести лет. Стоимость капитала равна 15 %. Выгоден ли этот проект? Обеспечит ли он необходимую отдачу капитала?

Текущая стоимость 1 руб. при r = 0,15.

Рассчитаем текущую  стоимость всего проекта.

 

Чистая текущая стоимость  денежных поступлений составляет: 454,2 - 500 = -45,8 млн тг. Она меньше нуля, поэтому проект невыгодный.

Если доходы от инвестиций поступают равномерно на протяжении всех лет, можно использовать сокращенную  методику расчета. Вместо того чтобы  умножать денежные поступления за каждый год на соответствующий ему коэффициент дисконтирования, можно умножить годовой доход на сумму этих коэффициентов. В рассматриваемом примере мы могли умножить 120 млн тг. на сумму коэффициентов (0,870 + 0,658 + 0,572 + + 0,498 + 0,432 =3,785) и получить тот же результат - 454,2 млн руб.