Ценные бумаги как объект инвестирования

В отличие от недвижимости  ценные бумаги обладают большей ликвидностью, т.е. их можно обратить в денежную форму в кратчайшие сроки. Если покупка/продажа квартиры порой занимает не один месяц, то акции покупаются и продаются на бирже за считанные секунды. При этом затраты на проведение операций с недвижимостью гораздо выше чем на операции с ценными бумагами.⁵

В сравнении с банковским депозитом  вложения в ценные бумаги более привлекательны по причине высокой доходности. Российский рынок ценных бумаг обладает большим  потенциалом роста и является выгодным объектом для инвестиций в  долгосрочной перспективе. Потенциальная  доходность может составлять более 50% годовых. Но необходимо осознавать, что в отличии от депозитов  вложения в некоторые виды ценных бумаг, например в акции, обладают большим  уровнем риска. Однако эти риски  можно уменьшить благодаря вложениям  сразу в несколько видов ценных бумаг, а также путем приобретения ценных бумаг различных эмитентов.

В этом состоит еще одно важное преимущество рынка ценных бумаг - огромный выбор инструментов инвестирования и широкий спектр сочетания доходности и риска. На российских биржах торгуются акции, облигации, паи инвестиционных фондов, фьючерсы и опционы (контракты, наделяющие их обладателей правами или обязанностями покупки или продажи акций по фиксированным ценам через определенный интервал времени). Такой широкий выбор позволяет, например, инвестору нежелающему чрезмерно рисковать вложить деньги в облигации с доходностью от 7% до 16% годовых, при этом имея гарантии по выплатам сопоставимые с банковскими.⁶

Наиболее распространенными инструментами  инвестирования на рынке ценных бумаг  России являются акции.  Доход инвестора от вложений в акции складывается из двух составляющих.

Во-первых инвестор извлекает доход  за счет изменения курсовой стоимости  акций, проще говоря, за счет разницы  в ценах покупки и продажи  акций (купил подешевле продал подороже). Важно знать, что зарабатывать можно  как на росте, так и на падении  стоимости акций, в первом случае инвестор приобретает акции на свои деньги и продает их, когда цена вырастает до приемлемого уровня,  во втором случае инвестор может занять определенные ценные бумаги у брокера и реализовать их, затем он откупает тоже количество акции по более низким ценам и возвращает их брокеру, а разница между ценой реализации и ценой покупки достается инвестору.

Во-вторых инвестор вправе рассчитывать на выплату дивидендов по акциям. В  настоящее время большинство  крупнейших компаний, чьи акции торгуются  на бирже стремятся регулярно  выплачивать дивиденды, поскольку  это повышает стоимость компании на фондовом рынке. Дивиденды выплачиваются  либо ежеквартально, либо по итогам года их размер достигает до 10% от рыночной стоимости акций на момент выплаты.

Необходимо добавить, что российский рынок акций обладает существенным потенциалом роста, большинство  акций недооценено в сравнении с зарубежными аналогами, поэтому вложения в ценные бумаги будут доходными на протяжении долгого времени.

Следует заметить, что преимущества инвестирования в ценные бумаги могут быть сведены к нулю, если неправильно управлять инвестиционным портфелем.

Согласно теории управления портфелем оптимально диверсифицированный  портфель – тот, инвестиции которого распределены среди как можно  большего числа классов активов  и рынков. Превосходная способность  институциональных инвесторов аккумулировать и обрабатывать информацию, осуществлять большое количество сделок снижает  стоимость посредничества и имеет  важное значение как для инвесторов, так и для эмитентов. Кроме  того, обеспечение лучшего управления риском с заниженными трансакционными  расходами долгосрочных обязательств пенсионных фондов и страховых компаний позволяет им инвестировать и  вносить свой вклад в развитие и стабилизацию рынков долгосрочных ценных бумаг. Наконец, институциональные  инвесторы также способствуют повышению  прозрачности и уровня управления, улучшению микроструктуры рынка  и адаптации инновационных финансовых продуктов.

Однако  статистические данные доказывают, что  некоторые институциональные инвесторы (пенсионные фонды, в частности) следуют  модели «стадного поведения» (Herding Behavior) и способствуют увеличению неустойчивости рынков и/или отдельных активов. Также необходимо отметить, что стратегии  хедж-фондов могут дестабилизировать  финансовые рынки и увеличить  подвижность (волатильность) и стоимость  суверенного страхования.

Теория  международного портфеля предполагает, что институциональные инвесторы  могут достигнуть лучшего соотношения  риск-доходность путем зарубежной диверсификации, в основном из-за дополнительной диверсификации несистематических национальных рисков. Некоторые исследователи⁷ полагают, что выгоды от международной диверсификации портфеля акций очень велики, но «пристрастие к дому» (Home Bias), т. е. инвестирование преимущественно в национальные ценные бумаги, для большинства портфелей инвесторов развитых рынков остается предпочтительнее. Инвестирование в ценные бумаги рынков стран с переходной экономикой в 1990-е гг. снизилось в связи с нарастанием кризиса во второй половине десятилетия, однако недавнее улучшение функционирования активов этого класса, как представляется, повышает интерес к ним и их значимость в международных портфелях.  

Действительно ли существует выгода от диверсификации портфеля? Основной догмой теории портфеля является сокращение риска путем  диверсификации состава портфеля. Это  предполагает, что оптимально диверсифицированным  будет портфель, инвестиции которого распределены среди как можно  большего числа классов активов  и рынков. Однако накопленный эмпирический опыт свидетельствует, что в отдельных  случаях этот постулат не срабатывает, например, когда «концентрированные»  портфели показывают лучшие результаты, чем диверсифицированные портфели в определенные периоды на базе рисковой коррекции (Risk-Adjusted Basis). Более того, существует дихотомия: в то время  как «концентрированные» портфели исторически были более подходящими  для оптимизации игры на соотношении  риск-доходность, институциональные  инвесторы традиционно на практике ограничивали инвестиционные параметры, указывавшие на отсутствие целесообразности «узкого» размещения активов, даже если такие критерии фактически оценивали  и предлагали состав оптимального портфеля ожидаемого уровня. Поэтому нежелательно, чтобы фактическое размещение активов  портфеля отражало, базировалось или  учитывало оптимальную историческую работу.

Эффективность любой диверсификационной стратегии  зависит от корреляции или ковариации между доходностью индивидуальных активов в портфеле. Управляющие портфелями могут достичь снижения риска, добавляя новые ценные бумаги в портфель и стараясь обеспечить при этом неполную позитивную корреляцию доходности каждой новой бумаги с доходностью уже существующего портфеля. Увеличение глобализации финансовых рынков значительно расширило географию инвестирования и, как следствие, диверсификационные возможности международных инвесторов.

Сегодня базовая структура конструируемых международных портфелей состоит  из активов следующих категорий:⁸

• развитых рынков, включающих индексы акций MSCI European Union, MSCI Japan, S&P500 и NASDAQ, а также индексы облигаций Salomon Smith Barney Investment Grade (американских корпораций с высоким рейтингом) и Merrill Lynch High Yield (американских высокодоходных корпораций);
• переходных рынков, включающих индексы MSCI Total Emerging Market Free, MSCI Emerging Asia, MSCI Latin America, MSCI Europe and Middle East и EMBI bond index;
• глобальных рынков, включающих перечисленные выше индексы акций и облигаций.

Используя структуру, состоящую из вариантных значений компонентов для конструирования  оптимального портфеля на базе исторической доходности, включая долевые и  долговые бумаги переходных и развитых рынков за период с 1991 по 2002 г., можно  выделить следующие инвестиционные стратегии:⁹

• исключительно на развитых рынках (в долевые и долговые ценные бумаги);
• исключительно на переходных рынках (в долевые и долговые ценные бумаги);
• во все классы активов развитых и переходных рынков.

Видение российского финансового  рынка в совокупности его отношений  с национальной и глобальной экономикой позволяет заметить, что участники  внутреннего рынка, и прежде всего  инвесторы, заинтересованы в повышении  стандартов работы с внешними рисками. Такое повышение, возможно в двух областях: информационно-аналитическом  мониторинге внешних рисков и  развитии финансовых инструментов хеджирования внешних рисков.

Если  сравнить прогнозы среднегодовых цен  на нефть, закладываемых в государственные  бюджеты России и другой развивающейся  страны-нефтеэкспортера – Мексики, то окажется, что мексиканцам на протяжении последних 15 лет удается лучше прогнозировать рынок нефти, чем россиянам.

Барьером на пути широкого применения открытой модели рынка является неизбежность существенного  роста объема информационно-аналитической  работы. Наряду с увеличением качества анализа, применение открытой модели ведет  не к быстрому росту продаж финансовых услуг, а к росту издержек. Основные центры концентрации экспертизы по финансовым рынкам – аналитические отделы банков и брокерских компаний за редким исключением  к переменам не готовы ни в организационном, ни в методологическом плане. Специалистов, способных заниматься внешними рынками, очень немного.

Постепенное увеличение иностранного участия в  финансовом секторе РФ ведет также  и к переносу на российскую почву  передовых стандартов аналитической  работы, и к увеличению доступности  западной экспертизы по зарубежным рынкам. Российские управляющие компании по мере роста капитала под управлением, опыта и конкуренции все больше нуждаются в механизмах защиты портфелей  от всех важнейших рисков, включая  внешние. Ряд компаний всерьез готовятся  к диверсификации своих портфелей  за счет включения в них зарубежных активов, что требует более широкого взгляда на мировые рынки. Наконец, значительный оргресурс состоит в возможности постоянно поддерживать общенациональную дискуссию по предложенной тематике в рамках профессионального сообщества.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3. ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В РОССИЙСКОЙ ПРАКТИКЕ

 

Российский  финансовый рынок на глазах одного поколения профессиональных участников становится все более зрелым. Рынок  по-прежнему остается развивающимся, но если раньше этот эпитет явственно  подчеркивал "недоразвитость" российского  рынка, то сейчас - скорее энергичную динамику его "взросления". Рост российских фондовых индексов, несомненно, поддерживает этот оптимизм, но основные признаки большей  зрелости заключаются в притоке  нового капитала, интересе к рынку  крупных институциональных, в том  числе иностранных, участников, в  развитии защитных механизмов для инвесторов, совершенствовании инфраструктуры рынка и его законодательного регулирования. Внутренний финансовый рынок становится все более полноценным  механизмом оценки публичных компаний, перераспределения капитала из менее  эффективных в более эффективные  компании и размещения накоплений граждан. Уровень зрелости рынка привлекает к нему соответствующее внимание инвесторов, как иностранных, так  и российских, тем более что  и сам российский капитал давно "вырос из детских штанишек".¹⁰

В этом контексте становится все  более важным понимание того, как  функционирует рынок, какие силы им движут, насколько он прогнозируем, т. е. чего от него можно ждать инвесторам при разработке бизнес-стратегий.

Специалисты отмечают, что в настоящее время  на отечественном фондовом рынке  наблюдается рост. Многие бумаги уже  преодолели уровни, ожидаемые в лучшем случае к концу текущего года. Индекс РТС почти ежедневно обновляет  исторические максимумы. Рынок может  продолжить развиваться такими темпами  еще длительное время. Предпосылок  для отрицательной динамики немного. Цены на нефть по-прежнему высокие, западные фондовые рынки демонстрируют  рост, в стране наблюдается избыточная денежная масса. В таких условиях рынок акций становится привлекательным для владельцев денежных средств, несмотря на довольно высокие риски этого сегмента экономики. Поэтому поступательное движение вверх на рынке ценных бумаг продолжится, естественно, с неизбежными периодическими (но не критическими!) движениями вниз.

После кризиса  российский фондовый рынок развивается  не такими быстрыми темпами как в 2006 году. Как уже было отмечено, с начала2010 года индекс ММВБ вырос почти на 5% (2006г. на 40%).

Рост российского рынка акций удивляет аналитиков уже не первый год. Однако высокие цены на нефть, избыточная ликвидность и благоприятная ситуация на мировых рынках опровергают все ожидания коррекции и способствуют притоку средств инвесторов на рынок.

По мнению экспертов¹¹, ситуация на рынке акций представляет собой типичное ралли, при котором происходит ускоренный рост цен, и характеризуется повышенной ликвидностью как на внешних, так и на внутренних рынках. Интерес покупателей к тем или иным акциям меняется. При покупке акции решающим становится отставание роста ее цены от темпов роста рынка или динамики других ведущих акций. Наблюдается большая волатильность цен, на фондовый рынок привлечены большие деньги.

Мировой экономический  кризис внес значительные коррективы в планы российских компаний по проведению первичных размещений акций (IPO) на фондовом рынке. Если в 2007г. намеревались осуществить IPO через три года (то есть в 2010г.) несколько десятков известных компаний, то к 2009г. желающих и готовящихся  к проведению этой процедуры практически  не осталось. Наступивший год, видимо, будет более урожайным на размещения, поскольку инвесторы все еще  воодушевлены мощным долгосрочным ралли, за время которого котировки акций  российских компаний выросли в два-пять раз, оптимистично настроены относительно дальнейших перспектив фондового рынка акций и готовы предъявить платежеспособный спрос на новые бумаги.

Самым ожидаемым  и, возможно, крупнейшим IPO 2010г. станет размещение "Русала". Компания реализует  на Гонконгской фондовой бирже более 1,61 млрд бумаг и сможет привлечь от 1,87 до 2,58 млрд долл. По планам "Русала", цена размещения будет определена 22 января 2010г. или не позднее 25 января, а акции начнут торговаться на Гонконгской бирже уже 27 января 2010г. Кроме того, процедуру подготовки к IPO проводит вторая по объему перевозок  авиакомпания России - "Трансаэро". Размещение намечено на 2010г., а листинг  на ММВБ планируется провести уже  в январе текущего года. Также на размещение в 2010г. настроены в металлургической корпорации "Металлоинвест", а  по словам президента РЖД Владимира  Якунина, уже готов к выходу на IPO "ТрансКонтейнер".

Эксперты  называют еще ряд претендентов на первичное размещение. Очевидно, что  в текущем году инвесторам будет  из чего выбрать, а значит, можно  говорить о восстановлении рынка IPO. Предпосылки для успешного размещения у компаний есть. Самые тяжелые  времена остались позади, и взят курс на восстановление. Ухудшение  производственных показателей многих публичных компаний было не столь  значительным, как падение их капитализации. В 2010г. ожидается восстановление рыночной конъюнктуры и спроса, а выход  на докризисные уровни займет от года до трех лет. В текущих условиях инвесторы  имеют возможность сделать ставку на новых игроков рынка в начале очередного восходящего тренда, когда  бумаги привычных эмитентов уже  выглядят дорогими после ралли 2009г. Таким образом, покупающая сторона, скорее всего, с радостью примет все  появляющиеся на рынке объемы бумаг.