Формирование венчурного финансового потенциала Российской Федерации

2. «Тщательное наблюдение»  или «изучение». Эта стадия завершается  принятием решения об осуществлении  инвестиций или отказе от них.  Рассматриваются все стороны  компании и бизнеса. По результатам  данного исследования, в случае  принятия положительного решения,  оформляется инвестиционное предложение или меморандум, где суммируются все выводы, и формулируется предложение для инвестиционного комитета.

Меморандум является основным документом фонда и регламентирует его цели, задачи и принципы организации. Инвестиционный меморандум предоставляется инвесторам фонда и содержит следующую информацию:

• стратегия деятельности;
• юрисдикция и организация;
• бизнес-модель;
• структура управления фондом;
• топ-менеджмент фонда;
• критерии отбора фондом инвестиционных проектов.

Составление меморандума  означает почти окончательное решение, поскольку в венчурном бизнесе  необходимо полное доверие: инвестиционный комитет полагается на мнение менеджера  или исполнительного директора  фонда, который несет полную ответственность  за свое предложение.

Таким образом, венчурное финансирование – это своеобразный вид инвестирования средств в новые высокотехнологичные компании для обеспечения их становления, роста и развития с целью получения прибыли в случае успешной реализации проекта. Т.е. это высокорисковое вкладывание частного капитала в высокотехнологичные малые компании, способные в перспективе производить пользующиеся высоким спросом наукоемкие продукты или услуги.

 

1.2 Венчурный капитал как основа венчурного финансового потенциала

 

Существует множество  определений понятия «венчурный капитал», но все они, так или иначе, сводятся к его функциональной задаче – способствовать росту конкретного  бизнеса, занимающегося разработкой  или созданием инновационной  продукции, находящегося на ранней стадии развития, путем предоставление средств на долгий срок в обмен на долю в этом бизнесе. Кроме того, финансирование венчурным капиталом компаний подразумевает не просто выделение денежных средств, но и использование инвестором своего опыта, связей в мире бизнеса.

Необходимо отметить, что  трактовка понятия «венчурный капитал» отличается в США и Европе. В  западноевропейской теории и практике термин «венчурный капитал» используется как синоним понятия «прямой  частный капитал». В США же венчурный  капитал считается самостоятельным  понятием и воспринимается как отдельная  индустрия, в то время как термин «прямой частный капитал» ассоциируется  главным образом с финансированием  схем выкупа компаний менеджментом или  выкупа компаний с использованием заемных  средств.

Российское понимание  венчурного капитала схоже с американским. Российская ассоциация венчурного инвестирования (РАВЯ) считает оптимальным следующее определение венчурного капитала: профессиональный капитал, инвестированный венчурным капиталистом совместно с предпринимателем для финансирования ранней стадии или стадии расширения венчурного предприятия. Финансирование может принимать формы покупки обыкновенных акций, конвертируемых привилегированных акций или конвертируемых долговых обязательств. В обмен на принимаемый на себя относительно высокий риск венчурные капиталисты получают адекватное вознаграждение в виде прибыли, роялти, привилегированных акций, роста стоимости акционерного капитала и в ином виде.

Задача венчурных капиталистов – направлять институциональные  и частные капиталы на финансирование новых предприятий, которым крайне трудно получить финансирование от других поставщиков капитала.

Основная проблема молодых  предприятий, разрабатывающих инновационную  продукцию, – чрезвычайно высокий  уровень неопределенности относительно результатов их деятельности, а также значительная информационная асимметрия между руководством предприятий и инвесторами.

Предприниматели, хорошо разбирающиеся  во всех тонкостях своего бизнеса, представляют бизнес-план инвесторам, не владеющим  достаточно полной информацией ни о  компании, ни об отрасли, ни о разрабатываемых  технологиях. В результате создается  асимметричность оценки стоимости  бизнеса: инвесторы склонны усреднять  стоимость различных предприятий. Это приводит к тому, что «качественные» предприятия (инвестиционный потенциал  которых выше среднего) не хотят  получать инвестиции на основе заниженных оценок стоимости. С другой стороны, «некачественные» предприятия (инвестиционный потенциал которых ниже среднего) с удовольствием принимают инвестиции, основанные на завышенной оценке. В  результате инвесторы еще больше снижают свою усредненную оценку стоимости предприятий, а рынок  финансирования молодых инновационных  компаний может вообще не сформироваться.  

В функциональные обязанности  венчурных капиталистов входит:

• привлечение капиталов для инвестиций в предприятия;
• исследование и генерирование новых возможностей для инвестиций;
• осуществление инвестиций, выбор оптимальных организационных и контрактных форм для них;
• организация успешного выхода из инвестиций в планируемые сроки.

         «Общим» партнером выступает  корпорация, учрежденная и управляемая  венчурным капиталистом.

Внешние инвесторы являются «ограниченными» партнерами и не оказывают прямого влияния на деятельность фонда. Обычно они перечисляют  часть средств венчурному фонду  немедленно, а другую часть обязуются  перечислить тогда, когда будут обнаружены достойные объекты финансирования. Соглашения об учреждении партнерства заключаются сроком до десяти лет и иногда продляются еще на три года. По окончании срока действия соглашения партнерство (фонд) прекращает свою деятельность, венчурные капиталисты создают другой венчурный фонд и пытаются привлечь в него новые капиталы (рисунок 5).

 

Рисунок 5 – Инвестиционный цикл фондов венчурного капитала

 

Все средства в форме денег  или ценных бумаг, вырученные от инвестиций в предприятия, перечисляются внешним  инвесторам по мере поступления. За свою деятельность венчурные капиталисты  получают обычно 2,5% активов под управлением  и до 20% от прибылей фонда, причем только после того, как внешние инвесторы  вернут себе всю первоначальную сумму  инвестиций.

Соглашения о партнерстве  накладывают значительные ограничения  на деятельность венчурных капиталистов, в том числе: запрет на использование  кредитов для пополнения фонда, ограничения  на инвестирование собственных средств  совместно со средствами фонда в  одни и те же компании, лимиты на объем инвестиций в одну фирму, запрет на инвестиции в другие виды ценных бумаг и типы компаний, запрет на организацию нового фонда, пока еще существует старый фонд.

В России венчурный капитал еще не достиг уровня развитых стран, однако он является одним из основных источников финансирования для коммерциализации научно-технических разработок. Многие участники инновационного бизнеса считают, что российский торговый, банковский, страховой капитал, капитал пенсионных фондов будет становиться серьезным источником инвестиций в инновационные проекты малых фирм. Но для успешного развития венчурного капитала в России требуется комплекс мер государственной политики. Данные меры должны быть направлены на развитие конкурентных фондовых рынков для малых и растущих фирм, расширение спектра предлагаемых финансовыми институтами продуктов, развитие долгосрочных источников капитала, стимулирование взаимодействия между крупными и малыми предприятиями и финансовыми институтами, развитие информационной среды, поощрение предпринимательства.

Таким образом, по результатам  первой главы можно сделать следующие  выводы:

1. Венчурное финансирование – это своеобразный вид инвестирования средств в новые высокотехнологичные компании для обеспечения их становления, роста и развития с целью получения прибыли в случае успешной реализации проекта. Цель венчурного финансирования заключается в получении сверхвысокого дохода от вложения денежных средств, который инвестор получает в виде возврата через n-ное количество лет путем продажи возросших в цене акций или доли успешно развивающейся компании партнерам по бизнесу на открытом рынке либо крупной компании, работающей в той же области, что и развивающаяся фирма.
2. Венчурный финансовый потенциал – это совокупность финансовых ресурсов, которые могут быть инвестированы в новые высокотехнологичные компании, характеризующиеся высоким риском и находящиеся на начальной стадии роста и развития. Венчурный финансовый потенциал способствует росту конкретного бизнеса, занимающегося разработкой или созданием инновационной продукции, находящегося на ранней стадии развития, путем предоставления средств на долгий срок в обмен на долю в этом бизнесе.
3. Венчурный капитал является основой венчурного финансового потенциала, который позволяет коммерциализировать передовые идеи, поддерживать существующие и создавать новые компании и даже целые отрасли (персональные компьютеры, сотовая связь, программное обеспечение, биотехнология и т. п.) что, с одной стороны, повышает риск, а, с другой – увеличивает вероятность получения сверхвысоких прибылей.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2. Проблемы формирования  венчурного финансового потенциала  в Российской Федерации

 

Венчурный финансовый потенциал  в России, несмотря на активное развитие в последние годы, находится на начальной стадии развития.

Практическая проблема заключается  в том, что организовать процесс  нахождения проектов и получения  для анализа инвестиционные предложения  довольно сложно. Нельзя сказать, что  на пороге инвестиционных фондов стоит  очередь из руководителей компаний, способных ознакомить фонды со своими предложениями и представить  какие-либо первичные доказательства состоятельности своих проектов.

Другой проблемой является то, что степень информированности  бизнеса о деятельности инвестиционных фондов по-прежнему невелика. На данный момент практически нет печатных либо электронных источников информации, которые предоставляли бы регулярно  обновляемые списки инвестиционных проектов, с отражением в них финансовых показателей и доступных контактов.

Поэтому в настоящее время  в России для нахождения инвестиционных проектов используются все средства – личные контакты, проактивный  поиск (встречная подготовка инвестиционных предложений), участие в выставках  и семинарах, поиск проектов через  интернет и т.д.

Сумма инвестиций венчурного фонда в один проект лежит в  пределах от 1-5 до 15-50 млн. долл. США. Верхняя  граница диапазона определяется скорее возможностями фонда либо консолидированным в одном проекте  капиталом нескольких фондов. Нижняя граница диапазона определяется механизмом оплаты услуг управляющей  компании. При небольшой сумме  сделки управляющей компании трудно обеспечить доходность своего бизнеса  с учетом издержек на собственное  функционирование. Период времени от момента нахождения инвестиционного  проекта до осуществления выхода из него составляет обычно от 3 до 8 лет. Верхняя граница – ограничения со стороны инвесторов, а нижняя – необходимость тщательного выполнения всех этапов инвестиционного проекта. При создании фонда определяется максимальный срок вложения средств (2-3 года в российских условиях), а также продолжительность инвестиционного цикла фонда – обычно 8-10 лет.

По данным РАВИ (Российской Ассоциации Венчурного инвестирования), средняя внутренняя норма доходности инвестиционных проектов венчурных  фондов, действующих в России, равняется 35 %, что совпадает с заявляемым самими фондами типичным минимумом  доходности интересующих их проектов (30-40%), а среднеевропейский показатель IRR венчурных фондов составляет 12-14%.

Одной из основных проблем  развития системы венчурного финансирования в Российской Федерации является отсутствие правовой базы, которая  бы четко регулировала деятельность венчурных компаний и инвестиционных институтов.

Существует ряд иных существенных проблем:

• объем платежеспособного спроса в России невелик, а высокотехнологичные изделия, как правило, весьма дорогостоящи;
• в России нет отработанной системы коммерциализации научных разработок, а ее выстраивание занимает десятилетия;
• российские венчурные инвесторы предпочитают инвестировать на более поздних стадиях, где требуются большие вложения при меньших рисках;
• низкие приоритеты предпринимательской деятельности в области малого и среднего бизнеса;
• недостаток отечественных инвестиционных ресурсов (российские банки, пенсионные фонды, страховые организации не участвуют в работе компаний венчурного капитала) и, как следствие, трудности с формированием российского венчурного бизнеса;
• использование преимущественно иностранного венчурного капитала при минимальном участии российского, что резко снижает привлекательность