Инвестиционная политика в РК

ВНД = ЗП + Р + Див + ПД,

где ЗП — заработная плата;

Р — рента;

Див — процент, дивиденд;

ПД — предпринимательский доход и торговая прибыль.

Значительная часть ВНД  направляется вновь в производственный процесс, так как предприятие  — это воспроизводящийся организм, который объективно требует возврата в производственный процесс затраченного общественного труда в нужном количестве и в необходимом вещественном строении. Таким образом, только для  обеспечения уровня простого воспроизводства  в неизменных размерах из ВНД необходимо возвратить средства в размере Д для авансирования следующего цикла производства.

Многократно повторяемые  циклы производства и соответствующего возрастания стоимости формируют  ВНД государства в целом. Именно он является основой для:

-получения инвесторами денежных доходов на капитал, землю и другие виды ресурсов (дивиденды, рента, проценты);

-получения доходов от предпринимательской деятельности (предпринимательский доход);

-получения доходов от труда (заработная плата);

-осуществления трансфертных платежей (пенсии, пособия и т.д.)

Фактором продолжения  предпринимателем процесса конкретного  производства является достаточность  потока денежных средств, получаемых им в единицу времени, как психологическая  оценка ожидаемой эффективности  от стоимости, ранее вложенной в  производство. Обороты капитала, производство и изменение стоимости следуют  непрерывно и практически одновременно. Значительная часть капитала (составляющая Д) весьма жестко связана требованиями воспроизводства в производственной сфере, поддерживая ее текущие структуру  и эффективность.

Таким образом, сущность инвестиций проявляется в долгосрочной мобилизации  капитала в расширение действующего или авансирование вновь создаваемого производства, сопровождаемой последовательным изменением форм стоимости и ее возрастанием.

Инвестиции как экономическая  категория выполняют ряд важнейших  функций:

- обеспечивают процесс воспроизводства;

- способствуют ускорению научно-технического прогресса;

- являются фундаментом структурной перестройки общественного производства и сбалансированного развития всех отраслей народного хозяйства и др.

Само понятие инвестиций (от нем. Investition, и от лат. Iпvecta et illata — все, что увезено и унесено) изначально предполагает их некую привнесенность, перемещение средств и ресурсов от их источника к месту и моменту формирования прибавочной стоимости.

                       Этапы развития инвестиционной теории

В развитии инвестиционной теории можно выделить несколько  этапов. Начальным можно считать  появление зачатков инвестиционной теории в работах представителей Австрийской экономической школы (Бем-Баверк). Далее можно назвать этап, относящийся к 20—30 гг. этого столетия — период зарождения теории финансов как науки. Этот этап представлен, прежде всего, основополагающими работами Ирвинга Фишера по теории процентной ставки. В работах Вильямса был предложен теоретический подход к оценке капитальных активов. Эта тема надолго станет одной из ведущих в финансовой теории.

Важная особенность работ  довоенного периода состоит в  принятии гипотезы о полной определенности условий, в которых осуществляется принятие финансовых решений. Математические средства, применяемые в финансовом анализе того времени, сводились  к элементарной алгебре и началам  анализа. Совокупность этих средств, ориентированных  на проведение финансовых расчетов в  условиях определенности, получила название финансовой математики. Несмотря на господство детерминированного подхода, важность факторов неопределенности и риска  в финансовых проблемах сознавалась  вполне четко. Уже в 1921 г. в работе Найта содержался анализ этих факторов в контексте теории финансов, правда, чисто качественный. Однако лишь применение количественных, теоретико-вероятностных методов позволило существенно продвинуться в исследовании влияния риска на принятие инвестиционных решений. Работы этого направления получили название современной теории инвестиций.

Следует заметить, что, описывая историю возникновения и становления  инвестиционной науки, многие исследователи  оставляют без внимания целый  этап развития экономической теории, связанный с периодом так называемой кейнсианской революции.

В своей работе «Общая теория занятости, процента и денег», опубликованной в 1936 г., Дж.М. Кейнс выдвинул три мотива, побуждающих хранить сбережения в денежной (ликвидной) форме.

Трансакционный (операционный) мотив, определяемый потребностью осуществления трансакций, т. е. возможности покупать друг у друга товары, услуги, факторы производства. Мы можем условно обозначить спрос на деньги, определяемый трансакционным мотивом, через параметр М1  и определить его как функцию М1   =  М1  (Р,Q,R), где Р — общий уровень цен; Q — объем валового внутреннего продукта; R — процентная ставка.

Спекулятивный мотив отражает стремление не удовлетворять материальные потребности владельцев сбережений, а повыгоднее их разместить. Определяя форму существования сбережений, субъект учитывает главным образом колебания процентных ставок, зная формулы курса акций и облигаций: курс акций = дивиденд/процент; курс облигаций = доход/процент. Таким образом, мы можем ввести второй параметр, определяющий спрос на деньги: М2  = М2  ( R1  ), где R1   — средний уровень процентных ставок.

Мотив предосторожности, который связан с риском потерять капитал: если индивид считает, что ставка процента в будущем повысится настолько, что сегодняшние вложения сбережений в ценные бумаги станут убыточными, то он будет хранить сбережения в денежной форме (уменьшая риск, хотя и лишаясь возможного дохода). Мотив предосторожности близок к спекулятивному спросу на деньги и может быть отражен в параметре M3  = M3  ( R1  ).

Таким образом, Дж. Кейнс впервые ввел в экономическую теорию проблему выбора портфеля. Да, она не получила формальной завершенности и не была выделена им как отдельное направление в экономической теории, она действительно существовала в очень упрощенном виде, так как была призвана ответить на вопрос о выборе индивида всего лишь в рамках двух вариантов (наличные денежные активы и ценные бумаги). Но его исследования в этой сфере действительно преследовали цель выяснить, какой должна быть оптимальная структура активов данного субъекта (соотношение долей денежных средств и ценных бумаг). И хотя исследования в рамках концепции портфельного выбора Дж. Кейнс и не сделал центральным направлением своей работы, он, тем не менее, пришел к довольно определенному выводу: основным фактором решения задачи оптимальности портфеля индивида должен стать анализ его ожиданий.

Большая заслуга в кейнсианской теории принадлежит концепции мультипликатора. В переводе с английского языка слово «мультипликатор» означает «множитель». Основным в теории мультипликатора является определение роли инвестиций в росте национального дохода и занятости. Дж. Кейнс обращает внимание на то, что рост инвестиций вызывает вовлечение в производство дополнительных рабочих, т. е. увеличивает занятость, а с ней — доход и потребление. По Дж. Кейнсу, мультипликатор указывает, что прирост общей суммы инвестиций вызывает увеличение дохода на величину, которая в К раз больше, чем прирост инвестиций.

 

Это можно выразить следующей  формулой:

 

 

которая означает, что мультипликатор инвестиций равен отношению приращения дохода к приращению инвестиций.

     Как известно, доход (Y) равен сумме потребления  (C) и сбережений (S).        Зависимость потребления индивида  от дохода называется функцией  склонности к потреблению. Если  величина дохода возрастает на  величину dY, прирост потребления dC уменьшается. Доля прироста личного потребления в приросте дохода называется предельной склонностью к потреблению MPC (marginal propensity to consume).

 

                                            MPC = dC / dY.

    

В то же время при каждом увеличении дохода прирост сбережений dS увеличивается. Выражение dS / dY показывает долю прироста сбережений в приросте дохода и называется предельной склонностью к сбережению MPS (marginal propensity to save).

Приращение дохода, в свою очередь, распадается на приращение потребительских расходов и приращение инвестиций: dY = dC + dI. Из этого следует, что dI = dY – dC. Если подставить это выражение в формулу dY = KdI, то получим: K = dY / (dY – dC). После сокращения на dY правой части формулы получаем:

 

              K = 1 / (1 – dC / dY) или K = 1 / (1 – MPC).

 

Мультипликатор К равен единице, деленной на разность между единицей и предельной склонностью к потреблению. Знаменатель есть не что иное, как предельная склонность к сбережению. То есть мультипликатор представляет собой величину, обратную предельной склонности к сбережению.

По имеющимся данным, коэффициент  мультипликации в индустриально  развитых странах колеблется между 2 и 3. Но необходимо учитывать, что расчеты  инвестиционного мультипликатора  имеют условный характер и зависят  от многих факторов. В частности, от наличия свободной рабочей силы, неиспользованных мощностей. Кроме  того, изучая эффект мультипликации, Дж. Кейнс указывал на необходимость увеличения расходов из государственного бюджета, в том числе и на общественные работы.

С теорией мультипликатора  непосредственно связан эффект акселерации (accelerator — ускоритель). Впервые принцип акселерации выдвинули А. Афтальон (1913) и Дж.М. Кларк (1919). Сущность его заключается в том, что возросший доход, полученный в результате мультиплицирующего воздействия инвестиций, приводит к росту спроса на потребительские товары. Отрасли, производящие их, начинают расширяться, что вызывает увеличение спроса на производственные товары. Причем изменения в спросе на потребительские товары вызывают гораздо более резкие изменения в спросе на товары производственного назначения. Следовательно, под принципом акселерации понимают процесс, показывающий, что спрос на инвестиции может быть вызван ростом продаж и дохода. Для определения масштабов акселерации экономисты ввели коэффициент акселерации. Американский экономист Э. Хансен дает следующее ему определение: акселератор — «числовой множитель, на который каждый доллар приращенного дохода увеличивает инвестиции».

Простейшая формула акселератора такова:

 

                                        It  = a( Yt  – Yt – 1  ),

 

где It  — рост новых инвестиций;

a — коэффициент акселерации;

Yt  – Yt – 1  — прирост дохода;

Yt  — величина дохода за последний период;

Yt – 1  — величина дохода за предшествующий период.

Следовательно, эффект от прироста дохода, выраженный в приросте инвестиций, находится в прямой зависимости  от коэффициента акселерации, и поэтому  увеличение дохода, как правило, ведет  к кратному увеличению новых инвестиций. Сочетание действий мультипликатора  и акселератора объясняет процесс  увеличения деловой активности и  роста доходов.

Таким образом, модели мультипликатора  и акселератора имеют реальное значение в любой экономике, в том числе  и в России. Для того чтобы они  работали, необходимо прежде всего  увеличить совокупный спрос за счет разумной структурной, налоговой и  финансовой политики.

В целом же традиционный подход к инвестированию обладает двумя  серьезными недостатками:

- не представляет собой целостного анализа, так как основное внимание уделяется анализу поведения отдельных активов (акций, облигаций);

- одномерен, поскольку основной характеристикой актива служит исключительно доходность, тогда как другой фактор — риск — не получает формализованного учета в инвестиционных решениях.

Современная теория преодолевает оба указанных недостатка. Центральная  проблема в них — выбор портфеля или набора активов. При этом в  оценке как отдельных активов, так и их портфелей учитываются оба важнейших фактора: доходность и риск. Риск в этом случае получает количественную оценку. Такой подход многомерен и по числу вовлекаемых в анализ активов, и по учитываемым характеристикам. Существенным моментом в современной теории оказывается учет взаимных корреляционных связей между доходностью активов. Именно он позволяет проводить эффективную диверсификацию портфеля, которая существенно снижает риск портфеля по сравнению с риском включенных в него активов. Наконец, количественная оценка основных параметров инвестиционного процесса позволяет ставить и решать задачу об оптимальном по тому или иному критерию выборе инвестиционного портфеля.

Начало современной теории инвестиций можно определить достаточно точно. Это 1952 г., когда появилась  статья Гарри Марковица под названием «Выбор портфеля». В ней впервые предложена математическая модель формирования оптимального портфеля ценных бумаг и приведены методы построения таких портфелей при определенных условиях. Основной заслугой работы Марковица стала предложенная теоретико-вероятностная формализация понятия доходности и риска. Это сразу позволило перевести задачу выбора оптимальной стратегии на строгий математический язык. Получающаяся оптимизационная задача относится к классу задач квадратической оптимизации при линейных ограничениях. К настоящему времени вместе с задачами линейного программирования это один из наиболее изученных классов оптимизационных задач, для которых разработано немало достаточно эффективных алгоритмов.