Контрольная работа по "Экономической оценки инвестиций"

      Общественную  эффективность оценивают лишь для  социально значимых инвестиционных проектов, затрагивающих интересы не одной страны, а нескольких.

      По  проектам, где не нужно проведение экспертизы государственных органов управления, разработка показателей общественной эффективности не требуется.

      Коммерческая  эффективность проекта характеризует экономические последствия его осуществления для инициатора, исходя из весьма условного предположения, что он производит все необходимые для реализации проекта затраты и пользуется всеми его результатами. Коммерческую эффективность иногда трактуют как эффективность проекта в целом. Считается, что коммерческая эффективность характеризует с экономической точки зрения технические, технологические и организационные проектные решения.

      Наиболее  значимым является определение эффективности участия в проекте. Ее определяют с целью проверки реализуемости инвестиционного проекта и заинтересованности в нем всех его участников. Эффективность участия оценивают прежде всего для предприятия проектоустроителя (или потенциальных акционеров). Этот вид эффективности называют также эффективностью для собственного (акционерного) капитала по проекту.

      Эффективность участия в проекте включает и  такие виды, как эффективность участия в проекте структур более высокого уровня (финансово-промышленных групп, холдинговых структур), бюджетная эффективность инвестиционного проекта (эффективность участия государства в проекте с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней).

      Система показателей, определяемая для оценки перечисленных видов эффективности, и методологические принципы их расчета  едины. Отличия заключаются в тех исходных параметрах, которые формируют потоки реальных денежных средств по проекту применительно к каждому виду эффективности. Иными словами, единая и взаимосвязанная система параметров проекта находит воплощение в единых по экономической природе показателях эффективности в зависимости от области их применения в той экономической среде, которую они должны охарактеризовать. Некоторое исключение составляют показатели общественной эффективности. "Внешние" эффекты не всегда представляется возможным учитывать в стоимостном выражении. В отдельных случаях, когда эти эффекты весьма существенны, но не представляется возможным их оценить, неизбежна лишь качественная оценка их влияния.

      Оценка  предстоящих затрат и результатов  при определении эффективности  инвестиционного проекта осуществляется в пределах расчетного периода (горизонт расчета).

      Горизонт  расчета измеряется количеством шагов расчета.

      Шагом расчета при определении показателей  эффективности в пределах расчетного периода могут быть месяц, квартал  или год.

      Затраты, осуществляемые участниками, подразделяются на первоначальные, текущие и ликвидационные, которые осуществляются соответственно на стадиях строительной, функционирования и ликвидационной.

      Для стоимостной оценки результатов  и затрат могут использоваться базисные, мировые и расчетные цены.

      Под базисными понимаются цены, сложившиеся  в народном хозяйстве на определенный момент времени t_б . Базисная цена на любую продукцию или ресурсы считается неизменной в течение всего расчетного периода.

      Измерение экономической эффективности проекта  в базисных ценах производится на стадии технико-экономических исследований инвестиционных возможностей.

      На  стадии технико-экономического обоснования (ТЭО) инвестиционного проекта обязательным является расчет экономической эффективности  в прогнозных и расчетных ценах. Одновременно рекомендуется осуществлять расчеты в базисных и мировых ценах.

      Прогнозная  цена Ц_t продукции или ресурса в конце t-го шага расчета определяется по формуле:

      Ц_t = Ц_б J(t,t_н), (1)

где Ц_б – базисная цена продукции или ресурса;

J(t,t_н) – коэффициент (индекс)изменения цен продукции или ресурсов соответствующей группы в конце t-го шага по отношению к начальному моменту расчета t_н (в котором известны цены).

      По  проектам, разрабатываемым по заказу органов государственного управления, значения индексов изменения цен на отдельные виды продукции и ресурсов следует устанавливать в задании на проектирование в соответствии с прогнозами Минэкономики РФ.

      Расчетные цены используются для вычисления интегральных показателей эффективности, если текущие значения затрат и результатов выражаются в прогнозных ценах. Это необходимо, чтобы обеспечить сравнимость результатов, полученных при разных уровнях инфляции.

      Расчетные цены получаются путем введения дефилирующего  множителя, соответствующего индексу общей инфляции

      При разработке и сравнительной оценке нескольких вариантов инвестиционного проекта необходимо учитывать влияние изменения объемов продаж на рыночную цену продукции и цены потребляемых ресурсов.

      При оценке эффективности инвестиционного  проекта соизмерение разновременных показателей осуществляется путем приведения (дисконтирования) их к ценности в начальном периоде. Для приведения разновременных затрат, результатов и эффектов используется норма дисконта (Е), равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал.

      Технически приведение к базисному моменту времени затрат, результатов и эффектов, имеющих место на t-м шаге расчета реализации проекта, удобно производить путем их умножения на коэффициент дисконтирования a _t, определяемый для постоянной нормы дисконта Е, как:

       , (2)

где t – номер шага расчета, t = 0,1,2,...Т, (Т – горизонт расчета).

      Если  же норма дисконта меняется во времени  и на t-м шаге расчета равна Е_t, то коэффициент дисконтирования равен

       и при t > 0 . (3) 
 

      3. Подготовка информации о внешней  среде

      Для расчетов эффективности необходимо подготовить информацию о внешней среде. Показатели внешней среды характеризуют макроэкономические параметры функционирования проекта, а именно:

      -оптовые  цены на оборудование, запчасти, материалы;

      -банковские  процентные ставки;

      -общую  динамику инфляции на финансовом  рынке;

      -темпы  инфляции по отдельным элементам  доходов и затрат проекта;

      -учетную  ставку Центрального банка РФ;

      -периоды  начисления процентов по кредитам;

      -курсы  обмена валют.

      Краткая характеристика перечисленных показателей

      Цены. Речь идет об оптовых ценах на все виды материальных ресурсов, используемых в процессе создания и реализации проекта.

      Банковские  процентные ставки характеризуют цену заемных источников финансирования проекта, бывают номинальными и реальными. Номинальные процентные ставки применяются при расчетах экономической эффективности проекта в текущих ценах, они содержат в себе инфляционную составляющую. Все объявленные банковские ставки являются номинальными. Номинальная ставка рассчитывается по формуле

       , (4)

где N – номинальная процентная ставка;

R – реальная процентная ставка;

I – темп инфляции на финансовом рынке.

      Данная  формула применима для расчета  номинальных ставок в условиях низкой инфляции (3-5% в год). При более  высокой инфляции зависимость этих двух ставок становится нелинейной. Формула принимает вид:

       . (5)

      Реальная  процентная ставка – это очищенная  от инфляции номинальная ставка. При  невысоких темпах инфляции реальная ставка рассчитывается по формуле

       . (6)

      В современных экономических условиях, характеризующихся высокой инфляцией, формула принимает вид:

       . (7)

      При этом следует учитывать несопоставимость методов расчета процентных ставок и темпов инфляции. Банковские процентные ставки обычно рассчитываются по правилу простых процентов, тогда как темп инфляции - по правилу сложных процентов. Поэтому для обеспечения корректности расчетов величины N,R,I должны быть приведены в сопоставимый вид. Для этого следует определить значения банковских ставок и инфляции в расчете на 1 месяц.

      Для банковских ставок такой расчет производится по формуле

       (8)

где – номинальная и реальная банковские процентные ставки в пересчете на 1 месяц;

– годовая номинальная и реальная процентные ставки.

      Для расчета ежемесячных темпов инфляции используется формула

       . (9)

      Тогда формула расчета годовой реальной процентной ставки может быть представлена следующим образом:

       . (10)

      Общая динамика инфляции на финансовом рынке (I) определяется исходя из официально публикуемых показателей инфляции в целом по экономике России.

      Учетная ставка Центрального банка РФ используется для определения нормативной  процентной ставки за кредит, при которой  процентные платежи могут включаться в себестоимость продукции. Согласно действующему законодательству этот норматив определяется по формуле

       , (11)

где – нормативная ставка процентов за кредит, включаемых в себестоимость;

УС ЦБ – учетная ставка Центрального банка.

      Период  начисления процентов за банковские кредиты используется для расчета  статьи "Расчеты по выплате процентов  за кредиты" в составе нормируемых текущих пассивов. Стандартное значение периода начисления процентов за банковские кредиты равно 30 дням.

      Темпы инфляции по отдельным элементам, формирующим  затраты и результаты от инвестирования, необходимы для корректировки входных данных в процессе проведения финансово-экономического анализа проекта в текущих ценах. Инфляция по-разному воздействует на отдельные элементы, формирующие доходы и затраты, поэтому следует прогнозировать динамику инфляции:

      -по  элементам инвестиционных затрат (оборудование и пр.);

      -элементам  текущих затрат (материалам, заработной  плате);

      -динамике  цен на продукцию.

      Курс  обмена валют необходим для пересчета  финансовых потоков инвестиционных проектов, в которых исходные показатели представлены более чем в одной валюте. Для целей инвестиционного планирования необходимо построить прогноз динамики курса обмена валюты на дату начала проекта и весь расчетный период. Динамика обменного курса может не совпадать с темпами инфляции.

4. Методические рекомендации  по оценке, анализу и интерпретации показателей экономической эффективности инвестиционного проекта

      Чистый  доход (ЧД). Если принять, что притоки – достигнутые результаты реализации проекта (R), а оттоки – затраты (З), то разность этих величин будет составлять экономический эффект или чистый доход.

      Таким образом, в изначальном виде экономический  эффект может быть выражен следующей  формулой:

       . (12)

      Здесь t указывает на принадлежность потоков денежных средств к конкретному t - му шагу расчета.

      В развернутом виде эта формула включает:

       (13)

       (14)

где – объем продаж;

– поступления от продаж активов;

операционные издержки;

Д – проценты по кредитам;

Н – налоги.

      Чистый  дисконтированный доход (ЧДД) определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами.

      Если  в течение расчетного периода  не происходит инфляционного изменения  цен или расчет производится в  базовых ценах, то величина ЧДД для  постоянной нормы дисконта вычисляется по формуле:

       (15)

где – результаты, достигаемые на - ом шаге расчета;