Методология отбора и оптимизации инвестиционных проектов

МИНОБРНАУКИ РОССИИ

Федеральное государственное  бюджетное образовательное учреждение

высшего профессионального  образования

«Ижевский государственный  технический университет имени  М.  Т. Калашникова»

(ФГБОУ ВПО «ИжГТУ имени  М.Т. Калашникова»)

Кафедра «Экономика и управление»

 

 

Контрольная работа

По дисциплине: «Инвестирование»

На тему: «Методология отбора и оптимизации инвестиционных проектов»

 

 

 

 

   Студент группы 8-42-2 пзо                                                                Е.О...

 

 

Преподаватель:                                                                             О.А.Дружкова

 

 

 

 

 

 

 

Ижевск 2012г.

Содержание 

Введение………………………………………………………………………………..3

Методы отбора инвестиционных проектов………………………………………….4

Оптимизация инвестиционных проектов……………………………………………13

Заключение…………………………………………………………………………….20

Список литературы……………………………………………………………………21

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Ведение

       В современном мире возможностей, у фирмы или человека есть множество вариантов инвестирования капитала. Реализация целей инвестирования предполагает формирование инвестиционных проектов, которые обеспечивают инвесторов и других участников проектов необходимой информацией для принятия решения об инвестировании. В Федеральном законе «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» дано такое определение инвестиционного проекта: «Инвестиционный проект - обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план)».

      На практике чаще всего возникает две ситуации:

- инвестор ограничен в  источниках финансирования, тогда  как вариантов инвестирования  много, то есть возможности  инвестирования (приложения капитала) превышают совокупные мощности источников финансирования;

- инвестор имеет свободные  финансовые ресурсы, но удовлетворяющих  его вариантов приложения капитала нет;

Могут возникать и многопериодные задачи, с взаимоувязанными проектами, когда принятие некоторого инвестиционного  проекта откладывается во времени, и он будет доступен к реализации лишь при поступлении средств, генерируемых одним или несколькими ранее  принятыми проектами. Если инвестор пытается учесть и увязать в единое целое подобные факторы и обстоятельства, то в этом случае как раз и возникает  необходимость в разработке инвестиционной программы. Когда рассматриваются  несколько инвестиционных проектов, то предпочтительным для выбора проектом считается проект оптимальный. Любой  выбор предполагает наличие некоторых  критериев (параметров), на основе которых  осуществляется отбор оптимального проекта. Например, таким критерием  может быть доходность проекта.

       Инвестор может выбрать для реализации в случае наличия ресурсов не один, а несколько инвестиционных проектов. Такой набор выбранных проектов называют инвестиционной программой или портфелем.

 

Методы отбора инвестиционных проектов

Наиболее часто применяемые  методы отбора инвестиционных проектов можно условно разделить на четыре группы:

 

-методы, связанные с выбором проекта по наилучшему значению какого-либо одного показателя экономической эффективности инвестиций (чистой текущей стоимости, внутренней нормы доходности, индекса прибыльности, периода окупаемости);

-выбор наилучшего проекта при помощи показателя приведенных затрат;

-выбор наилучшего проекта при помощи какой-либо разновидности метода экспертных оценок;

-выбор наилучшего проекта при помощи метода Парето.

 

 Методы  показателей и приведенных затрат

 

При выборе самого эффективного (самых эффективных) проекта производится сравнение значений показателей  разных проектов, рассчитанных методами чистой текущей стоимости, внутренней нормы доходности, индекса прибыльности, периода окупаемости. Лучшим (лучшими) признается проект или проекты, имеющие  оптимальные значения этих показателей  по сравнению с другими, либо с  эталонными значениями подобных показателей.

 

Необходимость приведения текущих  и единовременных затрат при оценке экономической эффективности инвестиционных сложений обусловлена:

 

-с одной стороны, разновременностью поступлений и затрат в процессе реализации инвестиционных проектов;

 

-с другой стороны, потребностями определения сравнительной экономической эффективности различных вариантов инвестиционных решений и инвестиционных проектов

При расчетах сравнительной  эффективности необходимо привести к сопоставимости текущие издержки на производство продукции или услуг  и единовременные капитальные вложения на создание необходимых производственных мощностей. Для этого используется категория приведенных затрат, которые  определяются по выражению:

 

 где ^ ПЗ — приведенные  затраты;

 

 Зтек — текущие  производственно-эксплуатационные  издержки;

 

K — единовременные капитальные  вложения в основные производственные  фонды;

 

 Экв — коэффициент  эффективности капитальных вложений.

 

Экономическая сущность приведения единовременных капитальных и других затрат к текущим затратам состоит  в распределении их по инвестиционным периодам (отрезкам) срока реализации инвестиционного решения Величина коэффициента экономической эффективности  капитальных вложений представляет собой величину, обратную среднеотраслевому  сроку их окупаемости.

 

 Метод  экспертных оценок

 

     В случае использования метода экспертных оценок лучший (лучшие) проект(ы) выбирается экспертами, путем присвоения различных оценок заранее определенным качествам проектов. Данные оценки определенным образом обрабатываются, после чего формируется окончательная оценка проекта. На основе интегральных, окончательных оценок возможно ранжирование проектов.

 

Экспертная оценка любого инвестиционного проекта состоит  из следующих этапов:

 

1. Подбор группы экспертов.

 

     Для решения данной задачи формируется группа экспертов, состоящая из нечетного числа участников (чем больше участников группы, и чем более разнятся их интересы, тем достовернее будет конечная оценка). Оптимальный состав группы 7—13 участников для небольших и среднемасштабных проектов, и 13—25 участников для крупномасштабных.

 

2. Определение набора  факторов.

 

     Чем шире набор факторов для экспертной оценки, и чем более полно (комплексно) эти факторы описывают окружение проекта, тем достовернее конечный результат оценки. (Поскольку внешние и внутренние факторы, влияющие на успешность реализации инвестиционного проекта зачастую необходимо не только количественно оценить, но и ранжировать, то для каждого из перечисленных выше факторов определена была степень его значимости в общей совокупности).

 

3. Обработка результатов  экспертного опроса. Производится  с использованием следующих формул:

 

     

 

 

 

 

Для удобства расчетов веса всех факторов приводятся к значениям, составляющим в сумме единицу. Формула  приведения имеет следующий вид:

 

 

 где  — численное значение фактора в i-й анкете и итоговая численная оценка i-го фактора соответственно;

 

 — среднее и приведенное  значение веса i-го фактора соответственно;

n — общее количество  подготовленных анкет;

 

k — количество факторов  в каждой анкете.

 

 Модель  экономического равновесия В.  Парето

 

      Итальянский экономист В. Парето сформулировал один из самых распространенных экономических критериев оптимальности. Он формулируется очень просто: «Следует считать, что любое изменение, которое никому не причиняет убытков и которое приносит некоторым пользу, является улучшением». Критерий Парето имеет весьма широкий экономический смысл и очень часто используется при решении сложных экономических задач. Его можно использовать тогда, когда оптимизация одной совокупности показателей, характеризующих объект, не должна ухудшать другую совокупность не менее важных показателей. Критерий Парето не применим к тем ситуациям, когда экономический эффект одних связан с убытками других.

 

 

 

      Область решений, оптимальных по Парето, получила название области компромиссов.

 

      С понятием оптимальности по Парето тесно связано другое очень важное понятие — экономическое равновесие. Экономическое равновесие дает возможность методологически согласовать противоречивые экономические интересы взаимодействующих элементов системы.

 

Алгоритм выделения  области Парето:

 

1. Выбрать проект Пi, полагая i = 1.

2. Проект Пi сравнивается  с остальными по всем показателям  и отмечаются те из них, которые  строго хуже, чем Пi.

3. Отмеченные проекты  не могут принадлежать области  Парето и из дальнейшего рассмотрения исключаются.

4. Полагаем i = i + 1.

5. Если  и проект Пi уже был отмечен на предыдущих итерациях, то выполняется переход к п.4.

6. Если  и проект еще не помечен, то производится переход к п. 2.

7. Если  , где n — число сравниваемых проектов, то осуществляется переход к п. 8.

8. Оставшиеся не отмеченными  проекты образуют множество эффективных  решений (область Парето).

 

     В рамках полученной в результате работы алгоритма информации дальнейшее уточнение мест, занимаемых проектами внутри группы, невозможно. Если использовать дополнительную информацию, например, об относительной важности показателей, то можно получить дальнейшее уточнение мест проектов.

Название метода и его краткое описание	Преимущества  метода	Недостатки метода	Сфера применения метода
1	2	3	4
Метод простой (бухгалтерской) нормы прибыли. Средняя за период жизни проекта чистая бухгалтерская прибыль сопоставляется со средними инвестициями (затратами основных и оборотных средств) в проектах. Выбирается проект с наибольшей средней бухгалтерской нормой прибыли.	Метод прост для понимания  и включает несложные расчеты	Не учитывается: неденежный характер некоторых видов затрат (амортизация) и связанная с этим налоговая экономика; доходы от ликвидации старых активов, заменяемых новыми; возможность  реинвестирования получаемых доходов  и временная стоимость денег. Метод не дает возможности судить о предпочтительности одного из проектов, имеющих одинаковую простую бухгалтерскую  норму прибыли, но разные величины средних  инвестиций.	Используется для быстрой  обработки проектов
Простой (бездисконтный) метод окупаемости инвестиций. Вычисляется кол-во лет, необходимых для полного возмещения первоначальных затрат, то есть определяется момент, когда денежный поток доходов сравняется с суммой денежных потоков затрат. Отбираются проекты    с наименьшими сроками  окупаемости.	Метод позволяет судить о  ликвидности и рискованности  проекта, т.к. длительная окупаемость  означает:    а) длительную иммобилизацию  средств;    б) повышенную рискованность  проекта.    Метод прост.	Метод игнорирует денежные поступления после истечения  срока окупаемости проекта. А  так же игнорирует возможности реинвестирования доходов и временную стоимость денег. Поэтому проекты с равными сроками окупаемости, но различной временной структурой доходов признаются равноценными.	Метод применяются для быстрой обработки проектов, а также в условиях сильной инфляции политической нестабильности или при дефиците ликвидных средств: эти обстоятельства ориентируют предприятие на получение максимальных доходов в кратчайшие сроки. Таким образом, длительность срока окупаемости позволяет больше судить о ликвидности, чем о рентабельности проекта.
Дисконтный метод  окупаемости проекта. Определяется момент когда дисконтированные денежные потоки доходов сравняются с дисконтированными денежными потоками затрат.	Используется концепция  денежных потоков. Учитывается возможность  реинвестирования доходов и временная  стоимость денег.	См. предыдущий метод.	См. предыдущий метод.
Метод чистой текущей  стоимости. Она определяется как разность между суммой настоящих стоимостей всех денежных потоков доходов и суммой затрат, то есть как чистый денежный поток от проекта, приведенный к настоящей стоимости. Проект одобряется, если этот показатель больше нуля.    Если чистая настоящая  стоимость проекта равна нулю, предприятие индифферентно к  данному проекту.	Метод ориентирован на достижение главной цели финансового менеджмента  – увеличение достояния акционеров.	Величина чистой текущей  стоимости не является верным критерием  при:    а) выборе между  проектом с большими первоначальными  издержками и проектом с меньшими первоначальными издержками.    б) выборе между  проектом с большей текущей  стоимостью и длительным периодом  окупаемости и проектом с меньшей  текущей стоимостью и коротким  периодом окупаемости.    Таким образом, этот  метод позволяет судить о пороге  рентабельности и запасе финансовой  прочности проекта.    Метод не объективно  отражает влияние изменения стоимости  недвижимости и сырья на Чистую  текущую стоимость проекта. Использование  метода осложняется трудностью  прогнозирования ставки дисконтирования.	При одобрении или отказе от единственного проекта, а также  при выборе между несколькими  проектами применяется метод, равноценный  методу внутренней ставки рентабельности. Кроме того этот метод применяется при анализе проектов с неравномерными денежными потоками.
Метод внутренней ставки рентабельности. Все поступления,  все затраты приводятся к настоящей стоимости на основе внутренней ставки рентабельности самого проекта, которая определяется как ставка доходности, при которой стоимость поступлений равна стоимости затрат.	Метод в целом не очень  сложен для понимания и хорошо согласуется с приумножением достояния акционеров.	Метод предполагает сложные  вычисления. Не всегда выделяется самый  прибыльный проект. Метод не решает проблему множественности внутренней ставки рентабельности.	Сферы применения аналогичны предыдущим методам
Модифицированный  метод внутренней ставки рентабельности. Представляет собой модификацию предыдущего метода. Все денежные потоки приводятся к будущей стоимости капитала.	Метод дает более правильную оценку ставки реинвестирования и снижает  проблему множественности ставки рентабельности	См. предыдущий метод.	См. предыдущий метод.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Оптимизация инвестиционных проектов

     В данном пункте рассматриваются различные варианты оптимизаций: пространственная, временная и пространственно-временная. Смысл оптимизационных программ заключается в следующем: любое инвестиционное решение сопровождается многими ограничениями и дополнительными эффектами. Например, инвестор ограничен в источниках финансирования, тогда как вариантов инвестирования много, то есть возможности инвестирования (приложения капитала) превышают совокупные мощности источников финансирования. Возможна и другая, противоположная ситуация, когда инвестор имеет свободные финансовые ресурсы, но удовлетворяющих его вариантов приложения капитала нет. Могут возникать и многопериодные задачи, с взаимоувязанными проектами, когда принятие некоторого инвестиционного проекта откладывается во времени, и он будет доступен к реализации лишь при поступлении средств, генерируемых одним или несколькими ранее принятыми проектами. Если инвестор пытается учесть и увязать в единое целое подобные факторы и обстоятельства, то в этом случае как раз и возникает необходимость в разработке инвестиционной программы.

 

     Очевидность необходимости в составлении инвестиционной программы может возникать в том случае, когда инвестору в условиях ряда ограничений доступны к реализации множеством проектов, различающихся объемом инвестиций и отдачей на вложенный капитал. Более сложный вариант возникает в том случае, если анализу подвергается несколько проектов, которые поддаются пространственно-временной взаимоувязке, при этом используются возможности так называемых дополняющих инвестиций и финансирования. Дополняющим называются варианты ссудно-заёмных операций, не являющиеся основными в инвестиционной программе, но позволяющие оптимизировать основной денежный поток по программе. Например, в качестве дополняющего финансирования можно рассматривать краткосрочный банковский кредит:

 

а) процентные ставки по краткосрочным  и долгосрочным кредитам могут варьироваться  в зависимости от многих обстоятельств;

 

б) краткосрочные кредиты  не могут рассматриваться как  постоянный источник финансирования крупного инвестиционного проекта.

 

      Процентная ставка является одним из ключевых параметров любой финансовой операции, соответственно в ссудно-заемных операциях с позиции инвестора возникает два вида ставок: ставка заимствования, под которую можно привлечь финансовые ресурсы, и ставка инвестирования (инвестиционная доходность), характеризующая эффективность инвестирования или отдачу на вложенный капитал. Для инвестора ставка заимствования дает характеристику относительной величины расходов, связанных с финансированием проекта, а ставка инвестирования - доходность проекта. На практике ставка по которой можно привлекать финансовые ресурсы, и ставка по которой их можно инвестировать не совпадают, а в теории финансов анализируются различные варианты их сочетания, а в условиях определенных предпосылок разработаны методы принятия решений, оптимизирующие поведение инвестора. [10, c. 50]