Методология отбора и оптимизации инвестиционных проектов

 

      Пространственная оптимизация возникает  в следующих случаях:

 

1.общая сумма финансовых  ресурсов на конкретный период  ограничена сверху, причем желательно  эти средства использовать в  максимально возможной степени,  неиспользованный остаток средств  в приложении к данной инвестиционной  программе не оценивается, точнее, условно считается, что эти  средства будут использованы  предприятием с нормой прибыли,  являющейся для него средней;

 

2.к реализации доступны  несколько взаимно независимых  проектов с суммарным объемом  требуемых инвестиций, превышающим  имеющиеся у предприятия ресурсы;

 

.требуется составить  инвестиционный портфель, максимизирующий  суммарный эффект от вложения  капитала.

 

В описанных условиях речь идет о том, чтобы максимально  эффективно использовать имеющиеся  у предприятия свободные денежные средства, причем не предполагается, что  оцениваемые объекты можно «переносить» в реализации на последующие годы. Точнее считается, что обстоятельства в отношении, как проектов, так  и источников их финансирования в  последующие годы могут измениться настолько существенно, что делать временное упорядочение в рамках инвестиционной программы не представляется целесообразны.

 

      В данном случае для инвестора рекомендуется следующая последовательность действий:

 

1.в качестве базового  выбирается критерий максимизации  суммарной чистой приведенной  стоимости (NPV);

 

2.проекты упорядочиваются  по убыванию критерия «индекс  рентабельности» (PI)

 

в программу последовательно  включается проекты с наивысшими значениями индекса рентабельности, пока существуют возможности их финансирования, то есть, не превышен лимит по источникам финансирования;

 

проект, включаемый в программу  последним, то есть такой проект, который  исчерпывает остаток источников финансирования, подвергается дополнительному  анализу на предмет того, не является ли более выгодным включить в программу  вместо этого проекта несколько  следующих за ним.

 

Временная оптимизация имеет место при  следующих ситуациях:

 

-общая сумма финансовых  ресурсов, доступных для финансирования  в течение нескольких последовательных  лет, ограничена сверху в рамках  каждого года;

 

-имеется несколько доступных  независимых инвестиционных проектов, которые ввиду ограниченности  финансовых ресурсов не могут  быть реализованы в планируемому  году одновременно, однако в последующие  годы оставшиеся проекты либо  их части могут быть реализованы;

 

-требуется оптимальным  образом распределить проекты  по временному параметру.

 

     В основу методики составления оптимального инвестиционного портфеля в этом случае

 

заложена идея минимизации  суммарных потерь, обусловленных  тем обстоятельством, что отдельные  проекты откладываются в реализации, а последовательность аналитических  процедур может быть следующей:

 

-по каждому проекту  рассчитывается значения NPV при условии,  что требуемая инвестиция осуществлена  в нулевом первом, втором и  т.д. году;

 

-для каждого проекта  рассчитываются потери в связи  с откладыванием проекта (например, разница между NPV в нулевом  году и i-ом году);

 

-рассчитанные значения  дисконтируются к началу момента  анализа;

 

-рассчитываются значения  индекса возможных потерь (отношение  дисконтированной потери к величине  инвестиции по проекту);

 

-в портфель проектов  первоочередной реализации, то есть, удовлетворяющих ограничению по  объему источников инвестирования  нулевого года, не включаются  проекты с минимальным значением  индекса возможных потерь;

 

-после укомплектования  первого инвестиционного портфеля  процесс оценки целесообразности  откладывания проектов повторяется  по той же схеме для первого,  второго и последующих лет,  откладываются проекты с минимальным  значением индекса возможных  потерь.

 

     Безусловно рассмотренная методика не свободна от многих условностей, в частности, здесь предполагается неизменность денежных потоков по проекту при откладывании его в реализации. Поэтому практически она может быть реализована лишь на весьма ограниченную перспективу - два-три года, хотя с позиции теории ограничений нет, и речь идет об одной из задач оптимального программирования.

 

Пространственно-временная  оптимизация.

    Необходимость в подобной оптимизации возникает в наиболее общей ситуации, когда предполагается что инвестор может увязать во времени доступные инвестиционные проекты. Общая постановка задачи в этом случае такова:

 

1.горизонт планирования составляет семь лет;

2.инвестору доступны n независимых  проектов инвестирования, при этом  каждый проект представляет собой  денежный поток, состоящий из  единовременного оттока средств  (инвестиции), сменяющегося серией  притоков (-,+,+,+…). Каждый проект имеет  собственную ставку инвестирования, т.е. инвестиционную доходность.

3.инвестору доступны m проектов  финансирования, при этом каждый  проект представляет собой денежный  поток, состоящий из единовременного  притока средств (получаемое финансирование), сменяющегося серией оттоков,  погашающих полученные по проекту  средства (+, -, -, -…). Каждый проект  имеет собственную ставку заимствования,  т.е. ставку по которой возвращается полученный кредит.

4.Каждый проект инвестирования (финансирования) бесконечно делим  и доступен к реализации начиная  с любого года горизонта планирования.

5.по каждому инвестиционному  проекту можно оценить поток  ликвидационных стоимостей в  предложении, что проект будет прекращен в К-ом году.

6.поступления по каждому  инвестиционному проекту могут  быть использованы как для  изъятия средств собственниками, так и для инвестирования в  другие проекты инвестиционной  программы.

 

7.требуется составить  оптимальную инвестиционную программу,  максимизирующую некоторою целевую  функцию, в качестве которой  могут выступать:

 

 

а) поток текущих изъятий  средств собственниками при заданной величине конечного имущества,

б) конечное имущество собственников  по завершении инвестиционной программы  при заданном потоке текущих изъятий.

 

     Постановка и решение оптимизационных задач описанного типа в приложении к инвестиционным проектам имеют по большому счету, лишь теоретическую значимость, поскольку предлагают слишком много условностей, которые трудно выполнимы на практике. В их числе: предпосылка о бесконечной делимости проектов и получаемая в связи с этим рекомендация типа «включить в оптимальную программу 0,128 инвестиционного проекта IP1», возможность оценить потоки ликвидационных стоимостей, задание индивидуальных процентных ставок на перспективу, четкая идентификация притоков по отдельным проектам, неизменность количественных параметров проектов при их сдвиге в будущее в соответствии с рекомендациями метода линейного программирования и т.п. Поэтому на практике задачу составления оптимального инвестиционного проекта существенно упрощают, а многие инвестиционные расчеты в ходе составления бюджета капитальных вложений делают путем простого перебора. Один из достаточно распространенных и практически реализуемых вариантов действий в этом случае заключается в построении графика инвестиционных возможностей и графика предельной стоимости капитала.

 

 

 

 

 

     График инвестиционных возможностей (IOS) представляет собой графическое изображение анализируемых проектов, расположенных в порядке снижения внутренней нормы прибыли. Этот график по определению является убывающим.

 

    График предельной стоимости капитала(MCC) - это графическое изображение средневзвешенной стоимости капитала как функции объема привлекаемых финансовых ресурсов. Этот график является возрастающим, поскольку увеличение объема инвестиции с неизбежностью приводит к необходимости привлечения заемного капитала; увеличение доли последнего в общей сумме источников приводит к повышению финансового риска и, как следствие, к росту значения средневзвешенной стоимости капитала. Предельная стоимость капитала определяется точкой пересечения графиков IOS и MCC. Значение этого показателя используется в качестве оценки минимальной допустимой доходности по инвестициям в проекты средней, то есть стабильно устраивающей руководство предприятия, степени риска. Кроме того, точка пересечения графиков характеризует и предельную величину допустимых инвестиций, а действия инвесторов таковы: в инвестиционный портфель включаются все проекты, инвестиционная доходность которых превышает предельную стоимость капитала.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Заключение

     Как уже отмечалось ранее, теоретически фирма имеет множество возможностей инвестирования, но как показывает практика, не все они могут быть реализованы в силу различных обстоятельств. В данной контрольной работе было рассмотрено, как происходит принятие решения об инвестировании, какие могут быть цели инвестирования средств, как происходит отбор лучшего или оптимального проекта из множества альтернативных, что такое оптимизация проекта во времени и пространстве, какие сложности возникают в ходе реализации на практике оптимизации проекта. Так же был рассмотрен метод альтернативных издержек - его сущность и особенности, виды измерения данного метода.

     Смысл оптимизационных программ заключается в следующем: любое инвестиционное решение сопровождается многими ограничениями и дополнительными эффектами. Существует три типа оптимизаций: пространственная, временная и пространственно-временная.

    При рассмотрении нескольких инвестиционных проектов, предпочтительным для выбора считается оптимальный проект. Любой выбор предполагает наличие некоторых критериев (параметров), на основе которых осуществляется отбор. А выбор оптимальных критериев, в свою очередь, потребует разработки своих критериев отбора и т.д.

    Задачи формирования инвестиционной программы различаются между собой характером соотношений (взаимоотношений) между проектами инвестиционного портфеля и ограничениями, накладываемыми либо на процедуру отбора, либо на его результат.

 

 

 

 

 

 

 

 

Список литературы

1. Виленский П.Л., Ливщиц В.Н., Смоляк С.А., Оценка эффективности инвестиционных проектов. Теория и практика: учеб. пособие - М.: Дело, 2003 г. -888 с.
2. Гейдаров М.М. Анализ инвестиционных проектов - Алма-Аты, 2005 г. 254 с.
3. Лимитовский М.А. Инвестиционные проекты и реальные опционы на развивающихся рынках. - М.: ДеКА 2004. 520 с.
4. Найденков В.И. Инвестиции: учеб. пособие. М.: РИОР; Инфра-М; РАП, 2009 г. 350 с.
5. Ткаченко И.Ю. Малых Н.И. Инвестиции: учеб. пособие для студентов ВУЗов, - М.: Издательский центр «Академия», 2009 г., 240 с.
6. Савчук В.П. Оценка эффективности инвестиционных проектов: Учеб. пособие. - Днепропетровск, НМетАУ, 2006 г. 300 с.
7. Арсаланова З.А., Лившиц В. Оценка инвестиционных проектов/ Инвестиции в России, -2003 г. 215 с.
8. Орлова Е.Р. Инвестиции: учеб. пособие. М.: Омега-Л, 2004 г., 270 с.