3.2 Государственные  Краткосрочные Облигации.  Функционирование  рынка ГКО.

 В России рынок государственных облигаций начал функционировать с середины 1993 года. Эти ценные бумаги получили название  государственных краткосрочных бескупонных облигаций (ГКО).

 Для безупречной  работы рынка был разработан  пакет документов, который регулировал весь спектр правовых отношений участников, все стороны технологии  размещения ГКО,  погашения облигаций и проведения расчетов. На Московской   межбанковской валютной бирже была развернута компьютерная система, обеспечивающая проведение электронных торгов. В настоящее время вторичные торги проходят ежедневно, а аукционы – еженедельно. Подобный график проведения аукционов способствует поддержанию стабильности рынка. Для оптимального функционирования рынка ГКО была создана соответствующая инфраструктура. Ее компонентами являются:

– Министерство финансов РФ, выступающее эмитентом  ГКО; 

– Центральный  банк РФ, выполняющий функции агента Министврства финансов РФ по обслуживанию выпуска, дилера, а также  органа регулирования и контроля; 

– официальные  дилеры, в основном являющиеся коммерческими  банками; 

– Московская межбанковская  валютная биржа (ММВБ), выполняющая  функции торговой системы, расчетной  системы и депозитария

Центральный банк обеспечивает ”организационную" сторону  функционирования рынка ГКО: проводит аукционы, погашение, подготовку необходимых документов, перечисление денежных средств на счет  Министерства финансов РФ. Центральный банк ориентируется на поддержание определенного уровня некоторых показателей рынка ГКО,  например, доходности и ликвидности, поскольку сохранение этих характеристик на  достаточно высоком уровне определяет привлекательность рынка государственных облигаций для инвесторов.

 Центральный  банк РФ реализует свою контрольную функцию в целях стабильного бесперебойного  функционирования и развития рынка ГКО.

 В качестве  официальных дилеров выступают  коммерческие банки,  финансовые  компании, брокерские фирмы, которые  преследуют на рынке ГКО свои  собственные инвестиционные цели  и цели своих клиентов. Доля  средств клиентов, инвестированных и государственные бумаги, подвержена значительным колебаниям, но в целом имеет тенденцию к росту.

ГКО являются высоколиквидными ценным бумагами. Сроки  обращения  ГКО в  денежные средства минимальны,  и это  позволяет  официальным  дилерам и их клиентам быстро и надежно инвестировать  находящиеся в их распоряжении временно свободные денежные средства. При этом: операционные издержки (комиссия дилемму, бирже) при  таких инвестициях сравнительно невелики. Дополнительное преимущество инвестиций в ГКО состоит в том, что все виды доходов от операций  с этими ценными бумагами освобождены от налогообложения

3.3 Порядок обращения ГКО.

Участники рынка ГКО разделяются на две категории:

а)  Дилеры

б)  Инвесторы 

 Любое юридическое  лицо, являющееся в соответствии с действующим законодательством инвестиционным институтом (профессиональным участником рынка ценных бумаг) н заключившее  договор с  Центральным банком РФ на выполнение функций по обслуживающих операций с ГКО, называется Дилером. Дилер может заключать сделки  с ГКО от своего имени и за свой счет. Дилер может выполнять функции  финансового брокера при заключении сделок с ГКО от своего имени, за  счет и по поручению Инвестора. 

Инвестором  называется любое юридическое или физическое лицо,  не являющееся Дилером, приобретающее ГКО на праве собственности 

 Инвестор  обязан заключить с Дилером  договор на обслуживание.  Этот  договор определяет порядок приобретения, владении и продажи  Инвестором  ГКО, а также права, обязанности  и ответственность  сторон  при выполнении этих операций. Не допускается никаких операций  Инвесторов с ГКО кроме тех, которые оговорены условиями договора  между Инвестором и Дилером.

 Для осуществления  учета ГКО и регистрации сделок  каждому  Дилеру и Инвестору  присваивается регистрационный  код. Регистраций код присваивается Дилеру Центральным банком РФ и называется  кодом дилера, являясь уникальным для каждого Дилера. Указанный код фиксируется в договоре, заключаемом между Центральным банком н дилером, и указываются во всех операционных, регистрационных и учетных  документах, связанных с операциями данного Дилера от своего имени на рынке ГКО. Регистрационный код присваивается Инвестору обслуживающим его Дилером. Он называется кодом Инвестора  и является уникальным для каждого Инвестора. Указанный код фиксируется в договоре на обслуживание между Дилером и Инвестором и должен указываться во всех операционных, регистрационных и учетных  документах, связанных с операциями данного Дилера по поручению данного инвестора на рынке ГКО.

 Учет ГКО  ведется по лицевым счетам (счетам "депо") владельцев в рамках двухуровневой системы регистрирующих организаций: головной депозитарий (в дальнейшем – Депозитарий) и субдепозитарии. Депозитарием называется организация (банк, клиринговая палата, биржа,  инвестиционный институт), уполномоченная на основании договора с  Центральным банком РФ обеспечивать учет ГКО по счетам "депо"  Дилеров и перевод ГКО по счетам "депо" по сделкам купли-продажи заключаемым Дилерами.

 Каждый  Дилер  на основании договора с Центральным банком РФ на выполнение дилерских функций выполняет функции субдепозитария, обеспечивая ведение счетов "депо" по ГКО, принадлежащим ему и  Инвесторам, которые заключили с ним договоры на обслуживание.

 Каждому Дилеру  в Депозитарии открываются два счета “ депо “  счет, на ковром учитываются ГКО, принадлежащие самому Дилеру,  именуемый  в дальнейшем "счет А", и счет, на котором учитываются  суммарно все ГКО, принадлежащие Инвесторам, обслуживаемым данным Дилером, именуемый в дальнейшем "счет В". Учет в субдепозитарии ведется по счетам "депо" Инвесторов, которые обслуживаются данным Дилером. Инвестор может иметь только один счет "депо" в рамках одного субдепозитария. Инвестор имеет право открывать счета в нескольких депозитариях на основании договора на обслуживание,  заключаемых с соответствующими Дилерами.

 Каждый Дилер  обязан через Депозитарий один  раз в неделю (в  последний  рабочий день) представлять в  Центральный банк РФ информацию, хранящуюся в его субдепозитарии. Предоставленная информация контролируется  Центральным банком РФ путем сравнения ее  с результатами торгов за тот же период. Дилеры, своевременно не  предоставляющие информацию или представившие информацию, не соответствующую результатам торгов, к последующим торгам не допускаются до момента урегулирования разногласий.

 Обращение  ГКО на вторичном рынке осуществляется  только в  форме совершения  сделок купли-продажи через Торговую  систему.  Торговой системой называется  организация (биржа, инвестиционный  институт), уполномоченная на основании  договора с Центральным банком РФ и двусторонних договоров с Дилерами обеспечивать процедуру  заключения сделок купли-продыки ГКО путем предоставления технических средств с соблюдением требований законодательства. Как уже  указывалось выше, роль Торговой системы сейчас выполняет ММВБ.

 Заключение  сделок купли-продажи ГКО через  ММВБ осуществляется во время  торгов; время и дни проведения  которых устанавливаются  и  изменяются Центральным банком  РФ в соответствии с условиями  договора между Центральным банком  РФ и ММВБ.

Глава 4. Обзор рынка облигаций за 2006-2009 гг.

Национальное  Рейтинговое Агентство представляет оценки кредитного качества облигаций  за январь 2009 года. Оценки даны по 242 выпускам рублевых облигаций, обращающимся на ММВБ. Из этих бумаг 49 выпусков (20.25%) попали в группу «максимального уровня кредитного качества», 174 (71.90%) - в группу «приемлемого уровня» и 19 выпусков (7.85%) оцениваются как «чисто спекулятивные инструменты».

Критерии приемлемого  риска для всех инвесторов отличаются, рейтинговое агентство использует усредненные оценки риска, взятые исходя из условных (статистически моделируемых) значений распределения. По оценкам наиболее консервативных инвесторов, если по бумаге существует хотя бы минимальная вероятность дефолта, то она пригодна только для спекулятивных (интрадейных) операций, и ни в коем случае не следует открывать в ней длинную позицию. Разумеется, модель НРА не исходит из столь строгих критериев оценки риска, предлагая лишь статистическую модель для оценки и прогнозирования рисков инвесторами.