Принципы формирования портфеля инвестиций

3 сводный  сметный расчет и локальные  сметы на выполнение отдельных  видов строительно-монтажных работ; 

4 предварительный  график денежного потока по  отдельным этапам (шагам) осуществления  проекта; 

5  финансовое  положение предприятия в текущем периоде.

Капитальный бюджет реализации проекта включает два раздела:

1  капитальные  затраты по их видам;

2  источники  их финансирования.

На практике капитальный бюджет предприятия  часто ограничен. Поэтому перед  его руководством часто стоит  задача: установить такую комбинацию проектов, которая в рамках имеющихся денежных средств дает наибольший объем чистого денежного потока.

Данная  задача сводится к подбору комбинации проектов, которая максимизирует  чистую текущую стоимость (NPV). Затем  подбирают сочетание проектов с учетом делимости (возможности частичной реализации) или неделимости (возможности полного осуществления).

Для повышения  эффективности управления инвестиционным портфелем используют метод его  текущей корректировки. Ее необходимость  вызывается двумя основными причинами. Первая из них связана с появлением на рынке новых, более эффективных объектов для вложения средств. Вторая причина может быть связана со значительным снижением эффективности портфеля в процессе его реализации.

В такой  ситуации часто приходится принимать решение о «выходе» из отдельных инвестиционных проектов. Высокая ответственность принятия таких управленческих решений связана с тем, что они часто приводят к потере ожидаемой прибыли (дохода) и даже части вложенного капитала. Сложность принятия таких решений состоит в том, что они должны базироваться на углубленном анализе текущей конъюнктуры инвестиционного рынка и на прогнозе его дальнейшего развития.

3. Этапы формирования инвестиционного портфеля

 

В общем  случае процесс формирования и управления инвестиционным портфелем предполагает реализацию следующих этапов:

1  Постановка  целей и выбор адекватного  типа портфеля.

2  Анализ  объектов инвестирования.

3  Формирование  инвестиционного портфеля.

4  Выбор  и реализация стратегии управления портфелем.

5  Оценка  эффективности принятых решений.

Первый  этап включает определение целей  инвестирования, способных обеспечить их достижение портфелей и необходимого объема вкладываемых средств. Следует  отметить, что, являясь отражением многообразия и сложности современных экономических отношений, цели портфельного инвестирования могут быть самыми различными:

1  получение  доходов;

2  поддержка  ликвидности;

3  балансировка  активов и обязательств;

4  выполнение  будущих обязательств;

5  перераспределение собственности;

6  участие  в управлении деятельностью того  или иного субъекта;

7  сбережение  накопленных средств и др.

Независимо  от конкретных целей инвестирования, при их формулировке необходимо учитывать  такие важнейшие факторы как  продолжительность операции (временной горизонт), ее ожидаемую доходность, ликвидность и риск.

Тип и  структура портфеля в значительной степени зависят от поставленных целей. В соответствии с ними выделяют:

1 портфели  роста, формируемые из активов,  обеспечивающих достижение высоких темпов роста вложенного капитала, и характеризующиеся значительным риском;

2 портфели  дохода, формируемые из активов,  обеспечивающих получение высокой  доходности на вложенный капитал;

3 сбалансированные  портфели, обеспечивающие достижение  заданного уровня доходности при некотором допустимом уровне риска;

4 портфели  ликвидности, обеспечивающие, в случае  необходимости, быстрое получение  вложенных средств;

5 консервативные  портфели, сформированные из малорисковых  и надежных активов и др.

Следует отметить, что в реальной практике преобладают смешанные портфели, отражающие весь спектр разнообразных целей инвестирования в условиях рынка.

Сущность  второго этапа (анализ или оценка активов) заключается в определении  и исследовании характеристик тех  из них, которые в наибольшей степени способствуют достижению преследуемых целей.

Третий  этап (формирование портфеля) включает отбор конкретных активов для  вложения средств, а также оптимального распределения инвестируемого капитала между ними в соответствующих  пропорциях. Формирование инвестиционного портфеля базируется на ряде основополагающих принципов, наиболее существенными из которых являются:

1    соответствие типа портфеля поставленным  целям инвестирования;

2    адекватность типа портфеля инвестируемому  капиталу;

3    соответствие допустимому уровню  риска;

4 обеспечение  управляемости (соответствия числа  и сложности используемых инструментов  возможностям инвестора по организации  и осуществлению процессов управления  портфелем) и др.

Независимо  от типа портфеля при его формировании инвестор сталкивается с проблемами селективности, выбора наиболее благоприятного времени для проведения операции и адекватных поставленным целям методов управления риском.

Первая  проблема представляет собой известную  в экономической теории задачу о наилучшем размещении ресурсов при заданных ограничениях. При этом основными критериями включения активов в портфель в общем случае являются соотношения доходности, ликвидности и риска.

Эффективность решения следующей проблемы во многом зависит от точности анализа и прогноза изменения уровня цен на конкретные виды активов, выполненных на предыдущем этапе.

Для непосредственного  управления рисками наиболее часто  используются диверсификация и различные  способы хеджирования.

Сущность  диверсификации состоит в формировании инвестиционного портфеля из различных активов таким образом, чтобы он при определенных ограничениях удовлетворял заданному соотношению риск/доходность. Формально эта задача может быть сформулирована следующим образом: минимизировать риск портфеля при заданном уровне доходности либо максимизировать доходность для выбранного уровня риска.

Четвертый этап (выбор и реализация адекватной стратегии управления портфелем) тесно  связан с целями инвестирования. Портфельные  стратегии, применяемые при инвестировании в финансовые активы, можно разделить на активные, пассивные и смешанные.

Активные  стратегии предполагают поиск недооцененных  инструментов и частую реструктуризацию портфеля в соответствии с изменениями  рыночной конъюнктуры. Наиболее существенным моментом их реализации является прогнозирование факторов, оказывающих влияние на характеристики ценных бумаг, включенных в портфель. Реализация активных стратегий требует затрат, связанных с осуществлением постоянного анализа и мониторинга рынка, а также с проведением операций купли/продажи при реструктуризации портфеля.

Пассивные стратегии требуют минимума информации и, соответственно, невысоких затрат. Наиболее простой стратегией этого  типа является стратегия «купил и  держи до погашения или определенного срока». Одна из популярных стратегий данного типа — индексирование. Такая стратегия базируется на обеспечении максимально возможного соответствия доходности и структуры портфеля некоторому рыночному индексу, например РТС, ММВБ, DJ, S&P500 и др. Практика показывает, что в долгосрочной перспективе индексные фонды в среднем «переигрывают» управляющих инвестиционными компаниями, использующих активные стратегии.

Смешанные стратегии, как следует из названия, сочетают в себе элементы активного  и пассивного управления. При этом пассивные стратегии используются для управления «ядром», или основной частью, портфеля, а активные — оставшейся частью (как правило, рисковой).

Заключительный  этап предполагает периодическую оценку эффективности портфеля как в  отношении полученных доходов, так и по отношению к сопутствующему риску. При этом возникает проблема выбора эталонных характеристик для сравнения.

Одним из наиболее простых способов подобной оценки является сравнение полученных результатов с простой стратегией управления вида «купил и держи до погашения». Так же существуют и более развитые подходы к оценке, такие как:

1  исчисление  специальных показателей 

2 расчет  и последующее сопоставление  эталонных характеристик с условными  параметрами «рыночного портфеля»;

3  статистические  методы 

4  факторный  анализ;

5  методы  искусственного интеллекта и  др.

В практике финансового менеджмента важнейшую  роль играют второй и третий из упомянутых этапов портфельного управления.

Заключение. 

Итак, содержание инвестиционного портфеля складывается из ценных бумаг и имущественных вложений. Основные виды первых - акции, ценные бумаги и опционы.

При формировании инвестиционного портфеля следует  руководствоваться следующими соображениями: безопасность вложений (неуязвимость инвестиций от потрясений на рынке инвестиционного капитала), доходность вложений, рост вложений, стабильность получения дохода, ликвидность вложений, то есть их способность участвовать в немедленном приобретении товара (работ, услуг), или быстро и без потерь в цене превращаться в наличные деньги.

Ни одна из инвестиционных ценностей не обладает всеми перечисленными выше свойствами. Поэтому неизбежен компромисс. Если ценная бумага надежна, то доходность будет низкой, так как те, кто  предпочитают надежность, будут предлагать высокую цену и собьют доходность.

Основной  вопрос при ведении портфеля - как  определить пропорции между ценными  бумагами с различными свойствами. Так, основными принципами построения классического консервативного  портфеля являются: принцип консервативности, принцип диверсификации и принцип достаточной ликвидности.

      Инвестиционная программа - это совокупность проектов, которую субъект отберет или которую оценщик рекомендует ему для отбора. Таким образом, в общем случае возникает задача оптимального формирования инвестиционной программы на базе имеющегося инвестиционного портфеля, и ниже обсуждаются возможные подходы и методы ее решения. Разные задачи этого рода различаются между собой характером соотношений (взаимоотношений) между проектами инвестиционного портфеля и ограничениями, накладываемыми либо на процедуру отбора, либо на его результат.

Основное  внимание при формировании программ должно быть уделено механизмам и  критериям отбора и ранжирования проектов. Это позволит, с одной  стороны, обосновать состав первоочередных проектов программы, а с другой – обеспечить обоснованность корректировки программы в ходе ее реализации.

Все показатели оценки эффективности инвестиционных проектов находятся в тесной взаимосвязи  и позволяют оценить их эффективность с различных сторон. Поэтому при оценке эффективности реальных инвестиционных проектов их следует рассматривать в комплексе.

Но если простые методы абсолютно независимы друг от друга, поскольку инвесторы  могут устанавливать различные  пороговые значения для показателей простой нормы прибыли (эффективности капитальных вложений) и срока окупаемости, то взаимосвязи между показателями, основанными на дисконтированных оценках, более сложные. Существенную роль при этом играет обстоятельство, идет ли речь о единичном проекте или об инвестиционном портфеле, в котором могут быть и независимые, и исключающие друг друга проекты.

В рамках инвестиционного портфеля играют существенную роль отношения между проектами  и общие ограничения на результат  отбора.

 

Список  литературы. 

1. Абчук В.А. Коммерция: Учеб. – Спб: Изд-во Михайлова  В.А., 2006.
2. Балабанов И.Т. Финансовый менеджмент: Учебн. пособие - М.: Финансы и статистика, 2007.
3. Мыльник В.В. и др. Организационно-экономическое обоснование инвестиций: Учебное пособие — М.: РИО МАТИ-РГТУ им. К.Э. Циолковского, 2007.
4. Белолипецкий В.Г. Финансы фирмы: Курс лекций / Под. ред. И. П. Мерзлякова. - М.: Инфра-М, 2007.
5. Мелкунов Я.С. Экономическая оценка эффективности инвестиций и финансирование инвестиционных проектов. - М.: ИКЦ «Дис», 2007.
6. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса и инноваций. - М.: Информационно - издательский дом «Филинъ», 2007 - 336 с.
7. Валдайцев С.В. Управление инновационным бизнесом. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006.
8. Вахрин П.И. Организация и финансирование инвестиций (сборник практических задач и конкретных ситуаций): Учеб. пособие. М.: Информационно-внедренческий центр "Маркетинг", 2007.
9. Мыльник В.В. Инвестиционный менеджмент: Учебное пособие— М.: ИНФО, 2006.
10. Волков И.М., Грачева М.В. Проектный анализ: Учебник для вузов. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 2008.
11. Глазунов В.Н. Финансовый анализ и оценка риска реальных инвестиций. М.: Финстатинформ, 2007.