Совершенствование инвестиционной политики предприятия

     Предположим, что вместо того, чтобы потратить  один рубль сейчас, мы ссужаем его еще на один год, получив взамен долговое обязательство. В резуль-тате мы как бы лишаем себя возможности потратить этот рубль на себя сейчас. Однако мы предполагаем, что через год, нам вернут не рубль, а больше: ведь рубль, истраченный сейчас, стоит больше, чем рубль через год.

     Поэтому говорят о таком понятии, как  стоимость денег во времени, озна-чающем, что рубль, полученный раньше, стоит  больше чем рубль, полученный позже,

     В экономическом и финансовом анализе  используют специальную техни-ку для  измерения текущей и будущей стоимости одной денежной меркой. Этот технический прием называется дисконтированием.

     Дисконтирование является процессом, обратным исчислению сложного процента. Начислением сложного процента называется процесс роста  основной суммы вклада за счет накопления процентов, а сумму, полученную в результате накопления процентов, называют будущей стоимостью суммы вклада по исте-чении периода, на который осуществляется расчет. Первоначальная сумма вклада называется текущей стоимостью.

     При начислении сложного процента находят будущую стоимость путем умножения текущей стоимости на (1 + ставка процента) столько раз, на сколько лет делается расчет:

     FV = PV (1+ r)n

     где FV– будущая стоимость; PV– текущая  стоимость; r – ставка процента; п  – число лет.

     Предположим, что нужно определить, каков должен быть первоначальный вклад, чтобы к  концу третьего года он составил 1 руб. 33 коп. исходя из ставки процента 10% в  год. Этот неизвестный нам вклад  называется текущей стоимостью будущей  стоимости в 1 руб. 33 коп. Процесс определения этой текущей стоимости, обратный начислению сложного процента, и будет дисконтированием.

     При дисконтировании находят текущую  стоимость путем деления буду-щей  стоимости на (1 + ставка процента) столько  раз, на сколько лет делается расчет:

     Дисконтирование, как и начисление сложного процента, базируется на использовании процентной ставки. Чтобы упростить расчеты  при начислении сложного процента и  при дисконтировании, используются специальные табли-цы, в которых  для каждого года и для каждой процентной ставки заранее вы-числены величины (1+ r)n и (1+ r)-n. Эти величины называются соответственно «фактор сложного процента» (множитель наращения) и фактор дисконтирова-ния» (дисконтный множитель).

     Как определить ставку процента для дисконтирования, так называемую ставку дисконта? В экономическом анализе ее определяют как уровень доход-ности, который можно получить по разным инвестиционным возможностям. При финансовом анализе, за ставку дисконта берут типичный процент, под ко-торый данная фирма может занять финансовые средства. Если банки кредитуют фирму по ставке 90%, то это и будет ставкой дисконта.

     И в экономическом, и в финансовом анализе дисконтирование – это  при-ведение друг к другу потоков  доходов (выгод) и затрат год за годом  на основе ставки дисконта с целью получения текущей (сегодняшней) стоимости будущих доходов (выгод) и затрат.

     В проектном анализе эффективность  проекта измеряется его доходностью. Главными показателями доходности проекта  являются чистая приведенная стоимость  и внутренняя норма доходности. 

     Показатели  доходности проекта 

     Чистая  приведенная стоимость (чистая приведенная  величина дохода) определяется как  разница между текущей приведенной  стоимостью потока бу-дущих доходов (выгод) и текущей приведенной  стоимостью потока будущих затрат на реализацию и функционирование проекта во время всего цикла его жизни:

     где NPV– чистая приведенная стоимость; Rt – доход (выгода) от проекта в  году t; Ct; – затраты на проект в  году t; i – ставка дисконта, п –  число лет цикла жизни проекта.

     Внутренняя  норма доходности (окупаемости) –  это расчетная процентная ставка, при которой получаемые выгоды (доходы) от проекта становятся рав-ными затратам на проект, т.е. расчетная процентная ставка, при которой чистая приведенная стоимость равняется нулю.

     Вычисление  внутренней нормы доходности осуществляется обычно на компьютере по специальной программе.

     Наряду  с рассмотренными есть и другие показатели эффективности проектов, такие, как  показатели наименьших затрат, рентабельности, срока окупаемости.

     Показатель  наименьших затрат–это величина расходов на проект по наи-менее дорогому варианту.

     Рентабельность  проекта определяется как соотношение  между всеми дис-контированными доходами от проекта и всеми дисконтированными  расходами на проект.

     Срок  окупаемости проекта показывает, за какой период времени окупается проект; он рассчитывается на базе недисконтированных расходов. Этот показатель применим для быстрой оценки при выборе альтернативных проектов, но он не учитывает фактора времени. Например, проект с затратами в 100 млн. руб., приносящий ежегодно доходы по 20 млн. руб., имеет 5-летний срок окупаемости, так же как и проект с затратами в 100 млн. руб., который принесет доход в 1 млн. руб. в первый год и 99 млн. руб. – в пятый год. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     3. Капитальные вложения 

     Капиталообразующие  инвестиции – это вложения в новое строительство, расширение, реконструкцию, техническое перевооружение и поддержание дей-ствующего производства, а также вложения средств в создание товарно-производственных запасов, прирост оборотных средств и нематериальных активов.

     Капитальные вложения – составная часть капиталообразующих инвести-ций. Они представляют собой затраты, направляемые на создание и воспроиз-водство основных фондов. Капитальные вложения являются необходимым ус-ловием существования предприятия. Пренебрегая ими, фирма может увеличить свои прибыли в краткосрочном периоде, но в долгосрочном периоде это приве-дет к потере прибыли, неспособности фирмы конкурировать на рынке.

     В состав капитальных вложений входят: затраты на строительно-монтажные  работы; затраты на приобретение основных фондов (станки, маши-ны, оборудование); затраты на НИОКР, проектно-изыскательские работы и т.д.; инвестиции в трудовые ресурсы; прочие затраты. 
 

     Направления использования 

     Важнейшими  направлениями использования капитальных  вложений яв-ляются:

     • новое строительство, т.е. строительство новых предприятий на вновь ос-ваиваемых площадях;

     • расширение действующих предприятий путем сооружения их вторых и последующих очередей, введения в строй дополнительных цехов и производств, расширение уже функционирующих основных и вспомогательных цехов;

     • реконструкция, т.е. осуществляемое в процессе деятельности предпри-ятия частичное или полное переустройство производства без строительства но-вых или расширения действующих основных цехов. Вместе с тем к реконструк-ции относится расширение существующих и сооруженных новых объектов вспомогательного назначения, а также возведение новых цехов взамен ликви-дированных;

     • техническое перевооружение действующего предприятия, т.е. повыше-ние технического уровня отдельных участков производства и агрегатов путем внедрения новой техники и технологии, механизации и автоматизации, процессов модернизации изношенного оборудования.

     Выбор фирмой того или иного направления  капитальных вложений зави-сит от целей, которые она преследует при осуществлении инвестиций. Однако чаще эффективнее осуществлять капитальные вложения на реконструкцию и ехническое перевооружение действующего производства, что позволяет значи-тельно сократить сроки ввода в действие производственных мощностей (как правило, отпадает необходимость сооружения вспомогательных цехов, комму-никаций, линий электропередачи систем водоснабжения), с относительно меньшими капитальными вложениями, чем при строительстве новых или рас-ширении действующих предприятий. Окупаются такие затраты в среднем в три раза быстрее.

     Необходимость капитальных вложений обусловлена  долгосрочными про-гнозами сбыта, которые определяют мощность и форму  производственных про-цессов, в отдельных  случаях на много лет. К примеру, сталелитейная и химиче-ская отрасли содержат сложные капиталоемкие производственные процессы, поэтому существенное увеличение их основных производственных мощностей может быть осуществлено только за счет переоборудования существующих за-водов или строительства новых. Естественно, решение о капитальных вложениях такого масштаба принимаются не часто.

     Кроме капитальных вложений в средства производства фирма может так-же инвестировать в человеческий капитал. Инвестиции в человеческий капитал  – это любое действие, которое  повышает квалификацию и способности или производительность труда рабочих. Эти затраты можно рассматривать как инвестиции, ибо текущие расходы (издержки) осуществляются с тем расчетом, что эти затраты будут многократно компенсированы возросшим потоком доходов в будущем. 

     Источники финансирования 

     Предприятие, производящее капиталовложение, обычно имеет несколько альтернативных возможностей финансирования, которые  не исключают друг друга, и могут  использоваться одновременно, что часто  и происходит на прак-тике. Наиболее важные источники инвестиций и их классификация представлены на рис. 17.2. 
 
 

     Внутренние  источники  Заемные средства  Привлеченные средства

     Собственные средства:

     1. Амортизация

     2. Прибыль

     3. Накопления

     4. Средства по страхованию  1. Банковские кредиты

     2. Государственные кредиты  1. От продажи акций

     2. Паевые взносы трудового коллектива

     3. Иностранные инвестиции 
 

     Структура инвестиционных средств предприятия  является важным показателем его  финансовой активности.

     Классической  формой самофинансирования являются собственные средства предприятия в виде не распределенной прибыли и амортизации, которые дополняются определенной долей эмиссии ценных бумаг и кредита, полученного с рынка ссудного капитала. Основным показателем уровня самофинансирования является коэффициент самофинансирования (Кс), который определяется следующим образом:

     где Сс – собственные средства предприятия; Ба – бюджетные ассигнования; Пс – привлеченные средства; 3с –  заемные средства.

     Уровень самофинансирования считается высоким, если удельный вес собственных источников инвестиций достигает 60 и более процентов от общего объема финансирования инвестиционных затрат.

     Амортизационные отчисления как источник инвестирования имеют большое значение. В современных  условиях возникает необходимость  постоянного обновления основных фондов, что заставляет предприятия производить ускоренное списание оборудования с целью образования накоплений для после-дующего вложения их в инновации. Вследствие этого амортизация приобретает собственные формы существования и движения и перестает быть выражением физического износа основного капитала: она в этом случае превращается в инструмент регулирования инвестиционной деятельности. Ускоренная амортизация осуществляется двумя способами. Первый заключается в искусственном сокращении нормативных сроков службы и соответствующем увеличении нормы амортизации. Второй способ характеризует возможность отдельных предприятий в течение ряда лет производить амортизационные отчисления в повышенном размере с понижением их в последующие годы.

     Кроме самофинансирования огромную роль играет такой мощный источ-ник капитала, как рынок ценных бумаг, хотя в  нашей стране он используется еще  далеко не полностью. Кроме того, повышается роль заемных средств, осо-бенно  банковских кредитов.