Совершенствование инвестиционной политики предприятия

     Важную  роль в определении источников инвестиций и их структуры играет деятельность государства. Посредством финансовой (налогово-амортизационной) и денежно-кредитной политики оно направляет инвестици-онную активность в нужное русло – либо стимулирует ее, либо препятствует ей. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     4. Эффективность портфельных инвестиций 

     Портфельные (финансовые) инвестиции – вложение средств в акции, облигации и  другие ценные бумаги, выпущенные частными компаниями и государством. 

     Цели  портфельных инвестиций 

     Стандартными целями инвестирования в ценные бумаги являются получение процента, сохранение капитала, обеспечение прироста капитала (на основе роста курсовой стоимости ценных бумаг). Если главным считается получение процента, то предпочтение может быть отдано портфелям, состоящим из низколиквидных и высокорискованных ценных бумаг новых компаний, способных, однако, если удачно сложатся дела, принести высокие проценты. И наоборот, если наиболее важным для инвестора является обеспечение сохранности и приращения капитала, то в портфель будут включены ценные бумаги, обладающие большой ликвидностью, выпущенные известными компаниями или государством, с небольшими рисками и заранее ожидаемыми средними или небольшими процентными выплатами.

     Для повышения эффективности финансовых вложений средств предпри-ятия ценные бумаги анализируют с позиций их инвестиционного качества, т.е. оценивается, насколько конкретная ценная бумага ликвидна, низкорискованна при стабильной курсовой стоимости, способна приносить проценты, превы-шающие или находящиеся на уровне среднерыночного процента. Считается, что по мере снижения рисков, которые несет на себе данная бумага, растет ее ликвидность и падает доходность.  

     Существует  шкала изменения инвестиционных качеств по видам ценных бумаг, построенная  в соответствии со старшинством в удовлетворении претен-зий по ценным бумагам, степенью гарантированности и величиной процентных выплат по ним и помогающая инвестору провести инвестиционный анализ интересующей его бумаги (рис. 17.4):

     Понижение ликвидности и гарантированности выплат; повышение рисков и доходности. 

        Облигации,  Облигации Привилегированные  Простые Опционы

     Обеспеченные      необеспеченные               акции     акции

     залогом      залогом 

     Понижение ликвидности и гарантированности  выплат;

     повышение рисков и доходности 

     Рис. 17.4. Шкала изменения инвестиционных качеств по видам ценных бумаг 

     Таким образом, платой за возрастание риска, понижение гарантированно-сти процентных выплат и конечных возмещений денежных ресурсов, вложен-ных в ценную бумагу, является повышение уровня процента при переходе от обеспеченных залогом к необеспеченным облигациям и далее – к привилегиро-ванным и простым акциям. 

     Риски финансовых инвестиций, 

     Финансовые  инвестиции сопровождаются следующими видами рисков: капитальный риск (общий риск на все вложения в ценные бумаги, риск того, что инвестор не сможет их вернуть, не понеся потерь), селективный риск (риск неправильного выбора ценных бумаг для инвестирования в сравнении с други-ми видами бумаг, риск, связанный с неверной оценкой инвестиционных качеств ценных бумаг), риск ликвидности (риск, связанный с возможностью потерь при реализации ценной бумаги из-за изменения оценки ее качества), инфляционный риск (риск того, что при высокой инфляции доходы, получаемые инвесторами от ценных бумаг, обесценятся с точки зрения реальной покупательной способности быстрее, чем вырастут), валютный риск (риск, связанный с вложениями в валютные ценные бумаги, обусловленный изменениями курса иностранной валюты) и ряд других видов.

     Все риски инвестирования можно разделить на две группы:

     • риски общеэкономические, связанные с экономическим и политическим положением страны инвестора. Сюда входит вероятность правительственных жестких экономических мер, существенно ограничивающих или вовсе прекра-щающих право частной собственности, развитие неконтролируемых инфляци-онных процессов, возможность политических потрясений и другие форс-мажорные обстоятельства;

     • коммерческие риски, связанные с конкретным объектом инвестирования, в том числе возможность понижения курсовой стоимости; отсутствие прибыли и (или) дивидендов; в связи с несовершенным законодательством вероятность нечистоплотности и прямого мошенничества со стороны организаторов комиссии; банкротство фирмы или ликвидация объекта инвестирования и т.д. Для погашения таких рисков используется инвестиционный портфель. 

     Портфель  ценных бумаг 

     Главной целью формирования инвестиционного  портфеля является мак-симально возможное  взаимопогашение рисков, связанных  с той или иной фор-мой вложения капитала, обеспечивая, таким образом, надежность вклада и по-лучение наибольшего гарантированного дохода. 

     Для создания портфеля ценных бумаг достаточно инвестировать денеж-ные средства в какой-либо один вид финансовых активов. Но на практике такой тип  портфеля встречается довольно редко; гораздо более распространен диверсифицированный портфель, т.е. портфель, состоящий из нескольких видов ценных бумаг.

     Такой тип портфеля стал преобладающим  благодаря своему свойству при-носить стабильный положительный результат.

     Можно выделить 3 основных свойства диверсифицированного портфеля:

     1. Под диверсификацией понимается  инвестирование средств в несколько  видов активов.

     2. Диверсифицированный портфель представляет  собой комбинацию раз-нообразных  ценных бумаг, составленную и  управляемую инвестором.

     3. Применение диверсифицированного  портфельного подхода к инвести-циям  позволяет максимально снизить  вероятность неполучения дохода.

     Диверсификация  портфеля снижает риск в инвестиционном деле, но не исключает его полностью. Последний остается в виде так называемого недиверсифицированного риска, который исходит из общего состояния экономики.

     Важным  моментом получения прибыли из инвестированных  средств является успешное управление портфелем. Управление портфелем подразумевает  искусство распоряжаться набором различных видов ценных бумаг, чтобы они не только сохраняли свою стоимость, но и приносили постоянный доход, не зависящий от каких-либо рисков.

     Все составные части процесса управления, портфелем тесно связаны меж-ду собой; изменение какой-либо одной из них неизменно приведет к изменению остальных.

     Как правило, выделяют два основных способа  управления портфелями – активный и пассивный.

     Активное  управление характеризуется прогнозированием размера возмож-ного дохода от инвестированных  средств. Активная тактика предполагает, с одной стороны, пристальное отслеживание и приобретение высокоприбыльных ценных бумаг, а с другой – максимально быстрое избавление от низкоэффек-тивных активов. Такой тактике соответствует метод активного управления, по-лучивший название свопинг, что обозначает постоянный обмен ценных бумаг через финансовый рынок.

     Суть  пассивного управления состоит в  создании хорошо диверсифициро-ванных портфелей с заранее определенным уровнем риска и продолжительном  удерживании портфелей в неизменном состоянии. Пассивные портфели харак-теризуются низким оборотом, минимальным уровнем расходов и низким уров-нем специфического риска.

     Также немаловажную роль играет процесс управления обновлением порт-феля. Среди факторов, анализ которых влияет на принятие решения о проведе-нии обновления портфеля, можно выделить следующие:

     • цикл и конъюнктура рынков ценных бумаг и альтернативных вложений;

     • фундаментальные макроэкономические изменения (ожидаемый уровень роста капитала, инфляции, процентных ставок, курсов валют, промышленный рост или спад);

     • финансовое состояние конкретного эмитента;

     • требования инвесторов по изменению управления предприятием, выпла-те дивидендов, погашению кредитов и т.д.;

     • политические и психологические аспекты инвестирования. После опре-деления структуры портфеля необходимо выбрать схему ее дальнейшего изме-нения. Для этого может быть выбрано несколько подходов. Рассмотрим наибо-лее часто используемый.

     Определяется  удельный вес каждого типа ценных бумаг в портфеле и под-держивается постоянным в течение последующего времени. Например, для ак-тивного портфеля: акции – 60%, корпоративные облигации – 30%, государст-венные и муниципальные краткосрочные ценные бумаги – 10%. При пассивной стратегии управления: акции – 15-20%, государственные и муниципальные краткосрочные обязательства – 60-80%, валютные фьючерсы – до 10%. Поскольку происходят колебания стоимости того или другого вида ценных бумаг, наступают сроки их погашения, то необходимо периодически просматривать портфель, чтобы сохранить в нем первоначальное соотношение финансовых инструментов.

     Особенности развития отечественной экономики  позволили подойти к определению  портфельных инвестиций с двух различных  сторон:

     • формирование инвестиционного портфеля на основе классического под-хода;

     • формирование инвестиционного портфеля с учетом реального состояния экономики,

     Важно сравнить эти два подхода, чтобы  показать их свойства и различия. Сначала  сформулируем положения классического  портфельного инвестирова-ния:

     1. Инвестор в течение определенного периода располагает ресурсами, ко-торые должны быть наиболее оптимально инвестированы и получены вместе с прибылью в конце периода.

     2. Изменение структуры портфеля  в течение этого периода не  предусмат-ривается.

     3. Портфель всегда дивидендный (что не исключает роста его курсовой стоимости).

     4. Включенные в портфель ценные  бумаги характеризуются двумя  пара-метрами; ожидаемым доходом  и стандартным отклонением, показывающим  диапазон расхождения ожидаемого  и реального дохода.

     Теперь  рассмотрим отличительные черты реального портфеля:

     1. Портфель курсовой, т.е. доход по нему складывается из роста курсовой стоимости входящих в него бумаг.

     2. Если в классическом портфеле возврат вложенных средств считается событием почти достоверным, то в реальном весьма вероятно их уменьшение, что и повышает значимость портфельного подхода как метода снижения риска.

     3. Структура портфеля может меняться. При этом применяется метод дол-госрочного планирования, т.е. цель управления таким портфелем – получение прибыли не от ежедневных колебаний, а на основе долгосрочных тенденций.

     Для промышленного предприятия инвестиционный портфель, хотя и не является самоцелью, но может принести довольно большую  прибыль.

     Инвестиционный  портфель для промышленного предприятия  является эффективным инструментом реструктурирования оборотных средств (части оборотных средств, находящихся в форме свободных денежных активов и цен-ных бумаг предприятия). Это уже и есть готовый инвестиционный портфель, состоящий из акций приватизированных предприятий (рискованная часть), го-сударственных ценных бумаг и денежных средств (резерва). В таком виде портфель является комбинированным, т.е. сочетающим в себе элементы риско-ванного и традиционного консервативного портфеля.

     Промышленное  предприятие должно решить, какой результат оно желает получить, и в течение какого срока будут «свободны» денежные средства, составляющие резерв. Ответы на эти вопросы позволяют выделить, какой из следующих трех типов инвестиционных портфелей характерен для предприятия: рискованный, консервативный, комбинированный, и определить продолжительность «жизни» этого портфеля. Важным фактором для определения типа портфеля является также оценка текущей конъюнктуры фондового рынка в целом и бумаг, уже имеющихся у предприятия.