">     Если  дисперсия индекса рынка равна 490, а ковариация ценных бумаг А  и Б равняется 470, чему равняется  «бета» ценной бумаги Б, если известно, что «бета» ценной бумаги А равняется 1,20?

     РЕШЕНИЕ:

     

 
 

     Ответ: 0,8

Тема 6. Модели оценки финансовых активов

Задание 1. 

     Пусть в рыночный портфель входят две ценные бумаги со следующими характеристиками:

     При условии, что корреляция этих ценных бумаг составляет 0,30, а безрисковая  ставка равна 5%, определите уравнение  рыночной линии.

     Решение:

     Формула уравнения рыночной линии:

     

     Доходность  портфеля (r_M)=10*0,4+15*0,6=13%

     Среднеквадратичное  отклонение найдем по формуле:

     

 
 
 

     Ответ:

Задание 2. 

     Объясните различие между рыночной линией (CML} и рыночной линией ценной бумаги (SML).

     Ответ:

     В графическом виде зависимость между  ожидаемой доходностью рискового  актива и величиной присущего  ему риска представляется линией рынка ценных бумаг SML (security market line). Она показывает, что между доходностью и риском финансового актива существует положительная линейная зависимость. В отличие от линии CML, которая показывает, как растет ожидаемая доходность имущества по мере роста его риска, линия SML представляет связь между ожидаемой доходностью отдельной акции и ее риском, измеряемым посредством cov .

Задание 14.

           Исходя из соотношения  риска и доходности в модели САРМ, заполните пропущенные строки в  следующей таблице:

Тема 7: Факторные модели

Задание 1.

           К факторам, от которых  можно ожидать всеобъемлющего воздействия  на экономику, относятся ожидаемые  значения роста реального ВНП, реальные процентные ставки, уровень инфляции и цены на нефть. Для каждого фактора  приведите пример отрасли, от которой  можно ожидать высокой чувствительности (как положительной, так и отрицательной) к этому фактору.

     ОТВЕТ:

     1) Рост цен на нефть положительно влияет на рынок акций, например: положительное влияние мировых цен на нефть на динамику российского рынка акций в течение 2003—2007 гг.  происходило в целом посредством нескольких механизмов. Во-первых, высокий уровень цен на нефть и энергоносители способствовали увеличению объема валютной выручки у компаний-экспортеров, которые вынуждены ее конвертировать в рубли. В этой ситуации наблюдалось повышение уровня ликвидности в российском банковском секторе, что способствовало росту спроса на акции отечественных компаний и, как следствие, росту их курсовой стоимости. Во-вторых, происходящее на фоне роста валютных поступлений укрепление рубля снизило привлекательность доллара как альтернативного актива, что также поддерживало спрос на акции. В-третьих, в ситуации повышения мировых цен на нефть акции нефтяных компаний являлись привлекательным инструментом для инвестиций из-за улучшения финансовых результатов деятельности компаний и ожидаемого роста их курсовой стоимости и размера дивидендов.

     Рост  цен на нефть на мировом рынке  оказывает депрессивное влияние  на внутренний рынок энергоресурсов и на развитие российской экономики  в той ее части, которая не относится  к экспортоориентированным отраслям

     2) Высокая инфляция оказывает отрицательное влияние на экономику, т.к. высокие процентные ставки снижают эффективность производства и определяют перераспределение капитала от производства к посредникам. При низкой инфляции или ее отсутствии начинают страдать интересы посредников. Финансовые институты (банк, страховая компания, инвестиционный фонд (инвестиционная компания) и др.) страдают из-за невысоких процентных ставок, т.е. финансовым институтам выгодна высокая инфляция, а потребителям заемных денег (промышленные и торговые предприятия) - выгодна политика дешевых денег.

     3) Отрицательные реальные  процентные ставки не лучшим образом влияют на рентабельность банков. Реальная стоимость активов банков "вымывается", если процентные ставки, взимаемые по ним, ниже, чем темпы инфляции. При этом объем операций банков в реальном выражении сокращается, а операционные расходы не снижаются из-за инфляционных процессов.

     Позитивные  процентные ставки необходимы для повышения  стимулов мобилизации частных сбережений и эффективного распределения ресурсов, в то время как сокращение спрэдов  – для повышения уровня депозитов  и снижения затрат инвестора на получение  кредита в банках. Без повышения  стимулов к увеличению сбережений и  притока денег в банковскую систему  не представляется возможным создание условий для перехода к устойчивому  экономическому росту.

     4) Если ВНП ниже оптимального уровня, то это говорит о слабости экономики и неполном использовании доступных ресурсов, в первую очередь трудовых. Поэтому есть возможность уменьшить безработицу за счет снижения налогов, увеличения денежной и кредитной массы, роста государственных расходов. 

     Если  ВНП выше оптимального уровня, то существует «сверхзанятость» и развитие инфляции — «перегретое» состояние экономики. Государственное регулирование  в этом случае работает в обратном направлении: повышение налогов, сокращение денежной и кредитной массы, снижение государственных расходов.

Задание 2.

     Почему  факторные модели значительно упрощают процесс определения кривой эффективного множества Марковица?

     ОТВЕТ:

     Задача  опеределения кривой эффективного множества  Марковица может быть сильно упрощена при использовании факторных  моделей, т.к. их составление позволяет  получить необходимую информацию для  вычисления доходностей, дисперсий  и ковариаций для каждой ценной бумаги, что является необходимым условием для определения кривой множества  Марковица. Также факторные модели дают необходимый уровень абстрактности, что является существенным шагом  при определении кривой множества  Марковица.

Задание 14.

           Рассмотрим факторную  модель, в которой двумя факторами  являются отношение дохода к цене и отношение балансовой стоимости  к рыночной цене. Для акций вида А первое отношение равно 10%, а  второе 2. Для акций вида Б эти  показатели равны соответственно 15% и 0,90. Нулевые факторы для акций А и Б равны 7 и 9% соответственно. Чему равны ожидаемые значения указанных факторов, если ожидаемые доходности для акций А и Б равны 18 и 16,5% соответственно?

     Решение:

     Для акции А уравнение ожидаемой  доходности будет иметь вид:

     Для акции Б уравнение ожидаемой  доходности будет иметь вид: 

     Чтобы найти значение факторов х₁ и х₂ составим систему уравнений и решим ее:

       ⟹   ⟹ ⟹      ⟹  ⟹ ⟹

       ⟹  ⟹  ⟹

       ⟹

     Ответ: 0,243; 4,285 

 

СПИСОК  ЛИТЕРАТУРЫ: