Биржа как институт экономической системы

выплачивается владельцу в момент погашения.

     Конвертируемые облигации дают право владельцу обменять их на акции того

же эмитента на определенных условиях. Это делает их более привлекательными для

инвесторов, поскольку, в случае не очень успешной деятельности акционерного

общества владелец облигации обеспечивает себе гарантированный доход в виде

процента по облигации, но с другой стороны, он сохраняет возможность увеличить

доход, акционерное общество начало выплачивать более высокие дивиденды по

акциям.

В западных странах в отношении облигаций сложилась практика присвоение рейтинга.

Уровень рейтинга говорит о способности эмитента выполнять в срок свои

обязательства по облигациям. Например рейтинги, предоставляемые компанией

“Standard & Poor”: ААА - наивысший рейтинг; АА - очень высокий; А –

высокий; ВВВ  - приемлемый; ВВ - немного спекулятивный; В – спекулятивный;

ССС-СС - высоко спекулятивный; С - проценты не выплачиваются; D - банкротство.

     Вексель – обязательство векседателя уплатить по истечении определенного

срока конкретную сумму векселедержателю. Простой вексель – это

документ, содержащий безусловное обязательство векселедателя уплатить

определенную сумму денег векселедержателю в определенном месте и в определенный

срок. Переводной вексель (тратта) – это документ, который содержит

предложение векселедателя (трассанта) плательщику (трассату) уплатить

определенную сумму денег в определенном месте и в определенный срок получателю

(ремитенту). Переводной вексель превращается в безусловное обязательство со

стороны плательщика только после того, как он акцептует его, то есть согласится

с долгом.

     Депозитный сертификат - это финансовый документ, который удостоверяет

факт депонирования денежных средств и право вкладчика на получение депозита и

процентов по нему, причем существуют как срочные сертификаты, так и сертификаты

до востребования. В основном депозитные сертификаты выпускаются кредитными

учреждениями.

Появление ценной бумаги как инструмента привлечения финансовых ресурсов

позволяет вкладчику в определенной степени решать проблему риска, связанного

с хозяйственной деятельностью, путем приобретения такого количества ценных

бумаг, которое отвечает стабильности его финансового положения. Если какое-

либо лицо готово пойти на значительный риск, оно купит большой пакет ценных

бумаг, в противном случае — ограничится одной или несколькими бумагами.

Данное качество ценной бумаги играет большую роль в финансировании венчурных

(рискованных) предприятий, занимающихся новыми разработками. Получить кредит

в банке для таких целей не всегда возможно: банки большей частью

консервативные организации и требуют обеспечения своих кредитов. Выпуск акций

под рискованные проекты позволяет финансировать новые предприятия. Вкладчики

идут на большой риск, но в случае успеха их ожидают и большие доходы.

Например, такое предприятие как IBM впервые появилось как венчурное. Таким

образом, наличие РЦБ позволяет расширить финансирование научно – технического

прогресса общества.

Для увеличения круга потенциальных вкладчиков могут выпускаться очень дешевые

бумаги. В результате открывается возможность максимизировать масштабы

привлечения денежных средств, охватывая и небогатые слои населения . [1,

стр.12]

2. Опционы, фьючерсные и форвардные контракты, хеджирование

Существуют 2 сегмента рынков и соответствующих им видов бирж: спотовые и

срочные. Спотовый рынок – это рынок наличных сделок. На нем происходит

одновременная оплата и поставка ценных бумаг. На срочном рынке заключаются

срочные сделки, представляющие собой договор между контрагентами о будущей

поставке предмета контракта на условиях, которые оговариваются в момент

заключения сделки. [7, стр. 441]

Срочный рынок позволяет согласовывать планы предпринимателей на будущее и

страховать ценовые риски в условиях неопределенности экономической

конъюнктуры. [2, стр. 456]

     Форвардный контракт – это соглашение между двумя сторонами о будущей

поставке предмета контракта. Все условия сделки оговариваются контрагентами в

момент заключения договора. Исполнение контракта происходит в соответствии с

данными условиями в назначенные сроки. Форвардный контракт – твердая, т.е.

обязательная для исполнения сделка. В случае  его неисполнения на контрагента

будут возложены штрафные санкции.

Такой контракт заключается, как правило, в целях осуществления реальной

продажи или покупки актива, в том числе в целях страхования поставщика или

покупателя от возможного неблагоприятного изменения цены – но он же не

позволяет им воспользоваться возможной будущей благоприятной конъюнктурой.

[2, стр. 16 – 17]

Форвардный контракт может заключаться с целью игры на раз­нице курсовой

стоимости активов. В этом случае лицо, которое открывает длинную позицию

(покупка срочного инструмента), надеется на дальнейший рост цены актива,

лежащего в основе контракта. Лицо, занимающее корот­кую позицию

(продажа срочного инструмента), рассчитывает на понижение цены этого

инструмен­та. [2, стр. 17]

В момент заключения форвардного контракта стороны согласо­вывают цену поставки,

по которой сделка будет исполнена. Цена поставки — это цена, по которой

поставляется актив в рамках форвардного контракта. Форвардная цена —

это цена поставки, которая фиксируется в контракте в момент его заключения.

Если форвардный контракт продается на вторичном рынке, то он приобретает

некоторую цену, поскольку возникает разница между ценой поставки и текущей

форвардной ценой.

При оценке форвардной цены актива исходят из посылки, что вкладчик в конце

периода Г должен получить одинаковый финансовый результат, купив форвардный

контракт на поставку актива или сам актив. В случае нарушения данного условия

возни­кает возможность совершить арбитражную операцию. Если фор­вардная цена

выше (ниже) цены спот актива, то арбитражер продает (покупает) контракт и

покупает (продает) актив. В резуль­тате он получает прибыль от арбитражной

операции. [2, стр. 35]

     Фьючерсный контракт — это соглашение между двумя сторо­нами о будущей

поставке предмета контракта. От форвардного фьючерсный контракт отличается

рядом существенных особенно­стей. Фьючерсный контр­акт заключается только на

бирже, тогда как для форвардного контракта вторичный рынок или очень узок или

вообще отсутствует, поскольку трудно найти какое-либо третье лицо, ин­тересам

которого бы в точности соответствовали условия форвар­дного контракта,

изначально за­ключенного в рамках потребностей первых двух лиц, поэтому

ликвидировать свою позицию по контракту одна из сторон, как пра­вило, сможет

лишь только с согла­сия своего контрагента.

В случае же фьючерсного конракта биржа сама разрабатывает его условия,

которые являются стандартными для каждого конкретно­го вида актива. В связи с

этим фьючерсные контракты высоко ликвидны, для них существует широкий

вторичный рынок, по­скольку по своим условиям они одинаковы для всех

инвесторов. Кроме того, биржа организует вторичный рынок данных контрак­тов

на основе института дилеров, и инвестор уверен, что всегда сможет купить или

продать фьючерсный контр­акт и в последующем легко ликвидировать свою

позицию. В то же время стандартный характер условий контракта может оказаться

неудобным для контрагентов. Например, им требуется поставка некоторого

това­ра в ином количестве, в ином месте и в другое время, чем это

предусмотрено фьючерсным контрактом на данный товар. Кроме того, на бирже

может вообще отсутствовать фьючерсный контракт на актив, в котором

заинтересованы контрагенты. В связи с этим заключение фьючерсных сделок, как

правило, имеет своей целью не реальную поставку/приемку актива, а

хеджирование позиций контрагентов или игру на разнице цен.

Существенным преимуществом фьючерсного контракта явля­ется то, что его

исполнение гарантируется расчетной палатой бир­жи. После того как на бирже

заключен фью­черсный контракт, он регистрируется, и с этого момента продавец

и покупатель, образно говоря, перестают существовать друг для друга. Стороной

контракта для каждого контрагента становится расчетная палата биржи. Если

участник кон­тракта желает осуществить или принять поставку, то он не

ликви­дирует свою позицию до дня поставки и в установленном порядке

информирует палату о готовности выполнить свои контрактные обязательства. В

этом случае расчетная палата выбирает лицо с противоположной позицией,

которая не была закрыта с помощью оффсетной сделки (закрытия длинной или

короткой позиции посредством исполнения противоположной сделки), и сообщает

ему о необходимости поставить или принять требуемый актив. Обычно фьючерсные

контракты предо­ставляют поставщику право выбора конкретной даты поставки в

рамках отведенного для этого периода времени. [2, стр. 18, 46-47]

Начальный, гарантийный взнос, вносимый при открытии позиции по контракту его

участником – депозитная маржа, обычно составляющая 2-10% от суммы

сделки. Котировочная цена – цена по итогам биржевой сессии, средняя

величина на основе сделок. Сумма выигрыша или проигрыша, начисляемая по итогам

торгов, составляет переменую маржу. Чтобы ограничить спекуляцию

фьючерсами устанавливается лимит отклонения фьючерсной цены текущего дня от

котировочной предыдущего (отдельно по каждому виду контрактов). [7, стр. 457]

     Опцион - контракт, дающий право на покупку или продажу товара по заранее

установленной цене в течение установленного отрезка времени. Покупатель опциона

получает право, но не обязанность совершить сделку. В отличии

от покупки фьючерсного контракта, владелец опциона может не реализовывать свое

право на покупку/продажу. Но продавец опционного контракта обязан совершить

сделку по требованию покупателя. Понятно, что покупатель опциона получает перед

продавцом определенное преимущество, которое необходимо компенсировать. Для

этого существует премия (цена) опциона - определенная сумма, выплачиваемая

покупателем контракта продавцу обычно в момент заключения сделки.

Опционы делятся на две группы:

·     сall-опционы, дающие право купить актив в определенный момент в будущем

по заранее оговоренной цене; исполнение опционного контракта производится по

требованию его покупателя. По сложившейся традиции имеется два подхода: по

европейскому стилю опцион может быть исполнен только в день истечения срока

контракта. По американскому стилю покупатель имеет такое право в любой день

после заключения контракта до его истечения.

·     put-опционы, предоставляющие право продать актив в определенный момент

в будущем по заранее оговоренной цене.

В случае покупка put-опциона контрагент платит премию за возможность выбора

совершать или не совершать сделки в будущем и не обязан продавать базовый

актив. Продавец сall-опциона, наоборот, получает премию за обязательство

продать базовый актив. Таким образом, покупатель опциона в момент заключения

контракта уплачивает премию, рассчитывая взамен выгодно совершить сделку в

будущем. Продавец же опциона, наоборот, получает премию, рассчитывая, что в