Денежный рынок: равновесие и факторы, его определяющие

Основной постулат количественной теории заключается  в следующем: абсолютный уровень  цен определяется предложением номинальных  денежных остатков. Иными слонами - чем больше предложение денег, тем  выше уровень цен и наоборот. Эта  зависимость описывается известным  кембриджским уравнением: М = kPY, где  М - номинальное количество денег; к - пропорция между номинальным  доходом и желаемыми денежными  остатками (предполагается постоянной при данной структуре хозяйственных  сделок); Р - абсолютный уровень цен; У - реальный доход.

Если считать, что к и Y - это фиксированные, не изменяющиеся величины, можно сделать  вывод, что изменение номинального количества денег (М) вызывает аналогичные  изменения абсолютного уровня цен.

Американский  профессор И. Фишер в своей  работе «Покупательная сила денег» (1911 г.) вывел еще одно уравнение, базирующееся на количественной теории: MV=PY,

где V - скорость обращения денег или быстрота, с которой одна единица номинального запаса циркулирует в обороте.

Разделив обе  части уравнения на V, получим  формулу:

М=1/V.РY

Следовательно, величина V обратна величине k в кембриджской формуле, что поддается логическому  объяснению: если индивиды хранят меньшие  денежные остатки (низкий k), то для осуществления  того же количества товарных сделок необходимо увеличить скорость обращения денег (высокая V).

Неоклассическая теория спроса на деньги может быть представлена математически в виде системы из трех уравнений, которые  тесно связаны с кембриджским уравнением.

Во-первых, это  уравнение, описывающее спрос на номинальные денежные остатки: МD=kРУ.

Во-вторых, это  уравнение, характеризующее функцию  предложения денег:

MS=MS,

где MS - это предложение  денег, контролирующееся правительством.

В-третьих, это  уравнение, вскрывающее условие  равновесия на денежном рынке: MS=MD , т.е. планируемый спрос на деньги должен быть равен их планируемому предложению  для поддержания состояния равновесия.

Макроэкономическая  модель денежного рынка в представлении  неоклассиков, следовательно, основывается на том, что совокупный спрос на деньги - это функция уровня денежного  дохода (РУ), а предложение денег  является экзогенно фиксированной  величиной, т.е. устанавливается автономно, независимо от спроса на деньги. Неоклассическая  модель денежного рынка находится  в равновесном состоянии в  точке пересечения кривых спроса и предложения денег, когда цены М устанавливаются на уровне Рк. Если же общий уровень цен снизится до величины PB, то возникнет избыточное предложение денег, равное MS - MS1. В  таком случае деньги начинают обесцениваться, и происходит повышение цен, приближающее их к уровню PA. Таким образом, проявляется  тенденция к поддержанию автоматического  равновесия на рынке.

Современные монетаристы, бросившие в 50-e гг. вызов кейнсианству, понимали, что возродить количественную теорию в ее прежнем виде невозможно.

Поэтому основоположник этого течения американский профессор, лауреат Нобелевской премии по экономике  Милтон Фридмен решил сосредоточить  внимание на разработке теории спроса на деньги на микроэкономическом уровне (поведение отдельного хозяйственного агента), а затем уже придать  полученным выводам макроэкономический масштаб - проанализировать изменение  совокупного спроса на деньги и его  влияние на все хозяйство.

Монетаризм определяет спрос на деньги как результат  сравнения выгоды, получаемый хозяйственным  агентом от запаса денег и от дохода, приносимого альтернативными активами. Выгоды от запаса денег сводятся прежде всего к способности денег  облегчить обмен и спасти от банкротства. Таким образом, в отличие от кейнсианства, которое предельно упростило  портфельный выбор - или деньги, или  облигации, монетаристы предложили гораздо более широкий выбор  альтернатив.

В теории М.Фридмена утверждается, что существует стабильная функция спроса на деньги. Это положение  отличается от взглядов

Дж. М. Кейнса, считавшего, что спрос на деньги отличается неопределенностью  и непредсказуемостью. Монетаристы  тем самым предположили, что желаемый населением денежный запас составит некоторую устойчивую долю номинального валового национального продукта. Пытаясь  теоретически обосновать это утверждение, М. Фридмен утверждал, что деньги являются наиболее инерционным элементом  портфеля активов. Спрос на деньги определяется не обычным «изменяемым» доходом, а  устойчивой его частью - так называемым постоянным доходом, рассчитываемым как  средневзвешенная величина на основе уровней дохода за текущий и прошлые  годы. Что же происходит, если фактический  денежный запас у населения превосходит  его желаемый уровень? В таком  случае люди попытаются избавиться от дополнительных, по их мнению, денег  или путем увеличения своих расходов, или путем изменения структуры  своих активов (например, покупая  ценные бумаги). Поскольку это увеличит совокупный спрос, цены возрастут, но и  производство должно расшириться.

Валовой национальный продукт будет увеличиваться  до тех пор, пока люди будут предъявлять  дополнительный спрос, а люди не прекратят  этого процесса, пока считают, что  у них на руках больше денег, чем  они хотели бы иметь. При этом будет  происходить изменение структуры  денежных запасов (у одних лиц  они уменьшаться, у других - возрастут), но в целом денежная масса останется  неизменной. Это, однако, не совсем соответствует  реальности, так как предложение  денег в условиях роста спроса все-таки изменяется, например, путем  уже описанного механизма мультипликационного  расширения депозитов.

Люди будут  брать в долг у банков, но все  это продлится до тех пор, пока они не захотят оставить у себя эти дополнительные деньги. Тогда  дальнейший рост ВНП прекратится, а  денежные запасы у населения составят устойчивую долю денежных доходов.

Эмпирические  данные об изменении денежной массы  и ВНП США в первые послевоенные десятилетия, казалось бы, подтвердили  взгляды монетаристов, но в 70-80-х  гг. неоспоримость тезиса о стабильности спроса на деньги была серьезно поколеблена, так как ни одна теоретическая  модель, ни одна система уравнений  монетаристов не смогли точно предсказать  изменение денежной массы в этот период.

В то же время  современные монетаристы уже  не отрицают, что спрос на деньги в отношении номинального ВНП  все-таки может меняться. Однако они  полагают, что эти изменения или  происходят весьма медленно (например, требуется время, чтобы внедрить систему кредитных карточек, оборудовать  банки ЭВМ и т.п.), или весьма незначительны и их можно не принимать  во внимание. К последним монетаристы  относят изменения, связанные с  хранением номинальных денежных остатков, вследствие понижения или  повышения процентных ставок. Монетаристы  не верят, что это является определяющим фактором изменения доли денежных запасов. Они, однако, согласны, что нельзя сбрасывать со счетов изменения функции спроса на деньги под влиянием инфляции (последняя  трактуется ими как исключительно  денежное явление, вызванное избытком предложения денег). Ожидая инфляционного  роста цен, люди, конечно, снизят запасы денег и предпочтут тратить больше.

Чистую теорию М.Фридмена можно, скорее, назвать не теорией спроса, а теорией предложения  денег, ибо последнее меняется гораздо  чаще и быстрее и определяет ситуацию на рынке. Важным постулатом монетаризма  является утверждение, что предложение  денег носит экзогенный характер, то есть определяется силами, находящимися за пределами экономической системы (имеется в виду правительство). М.Фридмен  уточнил, что в этом случае изменения  предложения денег не происходят вслед за изменениями спроса, а  осуществляются автономно. Экзогенный характер предложения денег предполагает как необходимый элемент способность  Центрального банка жестко и эффективно контролировать величину денежной массы.

Неокейнсианцы выступили против утверждения монетаристов об экзогенности предложения денег, так как, по их мнению, эго не подтверждается на практике. Хотя в работах Дж.М .Кейнса также допускалась мысль  об экзогенном характере предложения, времена изменились. В условиях хозяйства, основанного на кредитных деньгах, предложение денег попало в прямую зависимость от изменения спроса на них (как на наличные деньги, так  и на депозиты) и теперь уже носит  эндогенный (т.е. зависящий от внутренних параметров) характер. Истина в этой полемике лежит, скорее всего, где-то посередине.

Монетаристы, кроме  того, полагают, что цены и заработная плата гибки, быстро реагируют на изменение спроса. Тем самым они  отвергают заявление Дж.М .Кейнса и его последователей об инертности и фиксированности этих величин.

Дж.М. Кейнс отверг классическую количественную теорию денег. В его теории денег главная  роль отводится ставке процента. Кейнс  исходил из того, что деньги -- один из типов богатства в структуре  портфеля активов экономических  агентов. Теория спроса на деньги Кейнса получила название теории предпочтения ликвидности. Согласно данной теории часть  портфеля активов, которую экономические  субъекты желают иметь в виде денег, зависит от их оценки свойства ликвидности. Ликвидность можно определить как  возможность быстрого перевода актива в наличность без потерь его стоимости. Монеты и бумажные деньги Центрального банка -- наиболее ликвидные активы. Банковские депозиты до востребования  также являются высоколиквидными активами, поскольку наличность может быть с них снята по первому требованию. Деньги в виде агрегата М1 -- абсолютно  ликвидные активы.

Согласно кейнсианской теории предпочтения ликвидности существуют три побудительных мотива хранения экономическими агентами части их богатства (портфеля активов) в форме денег.

1.Трансакционный  мотив. Часть богатства приходится  держать в денежной форме с  целью использования денег в  качестве средства платежа и  средства обращения.

2.Мотив предосторожности. Он связан с желанием иметь  в перспективе возможность распоряжаться  частью своего богатства в  денежной форме, чтобы реализовать  преимущества неожиданных возможностей  или удовлетворить неожиданные  потребности.

3.Спекулятивный  мотив. Такой мотив вызван желанием  избежать потерь капитала, связанных  с хранением его в виде ценных  бумаг, в периоды снижения их  курсовой стоимости.

В теории предпочтения ликвидности большую роль играет ставка процента. Она определяет сумму, которую заемщик уплачивает кредитору  в обмен на использование заемных  денег, ставка процента обычно выражается в процентах годовых.

Если абстрагироваться от инфляции, то реальная ставка процента r представляет доход от активов, которые  можно хранить в качестве альтернативы деньгам, т.е. она измеряет альтернативную стоимость хранения не приносящих процентов  денег. Иными словами, реальная ставка процента -- это «цена», которую приходится платить за обладание частью богатства  в форме не приносящих дохода денег, а не в виде альтернативных активов, приносящих владельцу процент.

Например, если депозитные сертификаты обеспечены реальной ставкой 7% годовых, то хозяйствующий  субъект, имеющий 1000 долл., владеет их альтернативной стоимостью в размере 70 долл. в год. Она эквивалентна пользе от преимуществ ликвидности его  портфеля. Следовательно, чем выше ставка процента на альтернативные деньгам  активы, тем выше альтернативная стоимость  денег. Поэтому, чем выше реальная ставка процента, тем ниже величина спроса на деньги.

Если принять  во внимание инфляцию, то ситуация усложнится. Реальная ставка процента на альтернативные деньгам активы по-прежнему является альтернативной стоимостью хранения денег. Темп инфляции представляет собой дополнительную альтернативную стоимость хранения денег. Это связано с тем, что  инфляция подрывает полезность денег  как средства сбережения, а потому увеличивает желание экономических  агентов хранить неликвидные  активы, например недвижимость или  запасы товаров, цены на которые растут тем быстрее, чем выше темпы инфляции в стране.

Это значит, что  спрос на деньги находится под  влиянием, как реальной ставки процента, так и ожидаемого темпа инфляции. Представим функцию спроса на деньги следующим образом

МD=f(Y,r,р),

где Y-- номинальный  национальный доход;

r -- реальная  ставка процента;

р - ожидаемый  темп инфляции.

По своей экономической  природе и реальная ставка процента, и ожидаемый темп инфляции являются альтернативными стоимостями не приносящих дохода денег. Следовательно, их сумма составляет общую альтернативную стоимость денег в виде номинальной  нормы процента. Это можно записать как

r+ р = R.

Поэтому формулу  можно представить в виде:

МD=f(Y, К),

где R -- номинальная  норма процента.

Таким образом, трансакционный мотив и мотив  предосторожности формируют прямую функциональную зависимость между  увеличением номинального дохода и  ростом спроса на деньги.

Спекулятивный мотив вызывает увеличение спроса на деньги при снижении ставки процента и наоборот.

Представим данную функцию графически (рис. 18.2). Отложим  по вертикальной оси номинальную  ставку (норму) процента, а по горизонтальной - количество денег в обращении. Функциональная зависимость указанных переменных выражается кривыми MD1 и MD2, соответствующие  различным уровням номинального национального дохода-- (MD1-меньшему, а MD2-большему уровню). Они имеют отрицательный  наклон, поскольку по мере уменьшения ставки процента спрос на деньги возрастает (при определенном уровне номинального национального дохода). При снижении ставки процента происходит снижение вдоль кривой спроса на деньги MD1 из точки А в точку В. С увеличением  уровня номинального национального  дохода происходит сдвиг кривой спроса на деньги из положения в MD1 в положение MD2. Деньги, обслуживая рыночную систему  и являясь ее органической частью, подчиняются законам этой системы. Они включаются в процесс колебаний  спроса и предложения, перемещения  ресурсов в новые точки роста. Обращение денег обладает свойством  значительно ускорить данные процессы. Мобильность ресурсов, на которой  строится эффективная рыночная экономика, обеспечивается, прежде всего, перемещением денежных потоков. Именно они становятся источником финансирования нового производства.