Денежный рынок: равновесие и факторы, его определяющие

Однако денежные отношения обладают определенной спецификой, которая предопределяет выделение  особого денежного рынка. Знание его закономерностей очень важно  для выработки макроэкономической политики государства, ибо без здоровой денежной системы невозможно эффективно развиваться.

Кейнсианская  теория внесла новые аспекты в  объяснение спроса на деньги. Прежде всего, необходимо заметить, что в кейнсианской терминологии спрос на деньги - это  предпочтение ликвидности. В работе «Общая теория занятости, процента и  денег» Дж. М. Кейнс выдвинул три  психологических мотива, побуждающие  людей хранить сбережения в денежной (ликвидной) форме; трансакционный, спекулятивный  и предосторожности.

Трансакционные  остатки денежных средств хранятся в целях осуществления сделок, связанных с поддержанием заданного  уровня денежного дохода. Получение  дохода и его расходование разделены  определенным временным интервалом, который надо заполнить. Напряженность  трансакционного мотива определяется величиной дохода и продолжительностью временного интервала. Если допустить, что продолжительность интервала  стабильна и не зависит от изменений  уровня дохода и нормы процента (хотя совершенно сбрасывать их со счетов нельзя), то мы придем к выводу, что желаемый для индивида уровень трансакционный остатков составляет постоянную долю его денежного дохода.

Таким образом, Дж. М. Кейнс в объяснении спроса на деньги в этом случае не расходится с представителями неоклассической  теории.

Спекулятивный мотив хранения денежных остатков, так же, как и мотив предосторожности, уже во многом отличаются от прежних  представлений неоклассиков.

Дж: М. Кейнс придавал этому мотиву ключевое значение в  теории спроса на деньги. Он считал, что  в условиях неопределенности и риска, существующих на финансовом рынке, спрос  на деньги в значительной степени  зависит от уровня дохода по облигациям. Если данное лицо спекулятивно рассчитывает, что будущая норма процента окажется выше той, что ожидается большинством участников рынка, то для этого лица имеет прямой смысл хранить свои сбережения в денежной форме, а не покупать облигации, ибо повышение  нормы процента повлечет за собой  понижение курса облигаций. Если же лицо ожидает, что существующая на рынке высокая норма процента понизится, то можно ожидать повышения  курса облигаций и есть смысл  поместить свои средства в облигации. Мотив предосторожности связан с  риском потери капитала. Если индивид  считает, что процентная ставка в  будущем повысится настолько, что  это принесет чистый убыток от облигаций, то он будет хранить деньги, которые  хотя и не принесут дохода, но также  не причинят ему убытки. Следовательно, этот мотив очень близок к спекулятивному и также связан с изменением ставки процента. Таким образом, Кейнс ввел в экономическую науку проблему портфельного выбора - какова должна быть оптимальная структура активов  данного лица (соотношение доли денежных средств и доли облигаций). Более  поздние исследования этой проблемы связаны с именем лауреата Нобелевской  премии Джеймса Тобина, американского  экономиста. Важная роль отводилась анализу  ожиданий индивидов; в связи с  этим спрос на деньги становится непредсказуемым  и весьма неустойчивым. Спрос распадается  на две части:

МD = МD1 + МD2 = L1(Y) + L2(r-r),

где МD1 - размер наличности, отвечающий трансакционному  мотиву и мотиву предосторожности, МD2 - размер наличности, отвечающий спекулятивному мотиву L1(Y) функция ликвидности, зависящая  от уровня дохода L2(r-r) функция ликвидности, зависящая от ставки процента, причем r -рыночная процентная ставка r - нормальная ожидаемая норма процента. Кейнсианская агрегатная модель денежного рынка  соединяет функции спроса на трансакционные и спекулятивные остатки, а также  учитывает мотив предосторожности.

Макроэкономическое  равновесие предполагает наличие определенных пропорций и на денежном рынке. Важнейшая  из них - равновесие между спросом  и предложением денег.

Спрос на деньги определяется величиной денежных средств, которые хранят хозяйственные агенты, т.е., по существу, это спрос на денежные запасы, или номинальные денежные остатки.

Как и на любом  ином рынке, равновесие на денежном рынке  имеет место в пересечении  кривых спроса и предложения. Равновесие на рынке денег означает равенство  количества денег, которые агенты хотят  сохранить в своих портфелях  активов, количеству денег, предлагаемому  Центральными банками, при осуществлении  текущей денежно-кредитной политики. А сейчас попробуем оценить влияние  изменений, возникающих в предложении  или спросе на деньги. Сначала рассмотрим реакцию денежного рынка на изменение  денежного предложения. Допустим, предложение  денег увели-чилось с 150 до 200 млрд. руб.

Результатом увеличения количества денег в обращении  будет уменьшение ставки процента с 8 до 5%. Почему? При ставке процента, равной 7%, людям потребуется лишь 150 млрд. руб. Излишек предложения  в 50 млрд. руб. они инвестируют в  ценные бумаги или другие финансовые активы. В итоге курсы ценных бумаг  будут расти, что эквивалентно падению  процентной ставки. (Например, по долгосрочной облигации выплачивается процент  в 300 руб. в год. Если цена облигации  равна 3000 руб., то норма процента равна 10%. Если цена облигации увеличится до 4000 руб., то норма про цента  составит лишь 7,5%). По мере падения процентной ставки цена хранения денег также  уменьшается, население и фирмы  увеличивают количество наличности и чековых вкладов. При ставке, равной 5%, равновесие на денежном рынке  будет восстановлено: спрос, и предложение  денег будут равны 200 млрд. руб. Что  произойдет при уменьшении денежного  предложения? При сокращении предложения  денег возникает временный их дефицит. Население пытается преодолеть нехватку денег путем продажи  акций и облигаций. Рост предложения  на рынке ценных бумаг понизит  их рыночную стоимость и одновременно увеличит процентную ставку. Более  высокая процентная ставка повышает цену хранения денег и уменьшает  их количество, которое люди хотят  иметь на руках. Спрос на деньги сокращается, и денежный рынок возвращается к  равновесию.

Проанализируем  последствия изменения в спросе на деньги.

Первоначально рынок находится в равновесии в точке Е1 при номинальной  ставке, равной 7%. Рост номинального дохода сдвигает кривую спроса на деньги в  положение Dm2.

При исходной процентной ставке население и фирмы хотели бы держать на руках 200 млрд. руб., несмотря на то, что банковская система может  предложить лишь 150 млрд. руб. Население  и фирмы предпринимают попытки  приобрести больше денег, продавая ценные бумаги. Эти действия приводят к  повышению номинальной ставки процента до 12%, что обеспечивает соответствие количества денег, находящихся в  обращении, количеству денег, хранящихся у населения и фирм согласно с  их желаниями. Денежный рынок достигает  нового положения равновесия. Уменьшение спроса на деньги запускает рассмотренные  процессы в обратную сторону.

Пересечение кривых предложений и спроса на рынке  денег оказывает точку равновесия рынка, в которой хозяйственные  агенты желают хранить в своих  портфелях активов как раз  то количество денег, которое способна предложить банковская система при  проведении текущей кредитно-денежной политики. Если норма процента превышает  уровень равновесия, хозяйственные  агенты не захотят держать в своих  портфелях то количество денег, которое  в этот момент предлагается банковской системой. Действия, предпринятые хозяйственными агентами и банками с целью  приспособления своих портфелей  активов к изменившимся условиям, понижают норму процента до достижения равновесного положения, и наоборот

3) Особенности функционирования денежного рынка в России на современном этапе.

Современная денежная система России, как и в большинстве  других стран основана на не разменных  на золото деньгах. Основные параметры  денежной системы РФ определены в  Федеральном законе от 10 июля 2002 г. № 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» (в ред. от 10 января 2003 г.)[Собрание законодательства Российской Федерации (далее - СЗ РФ). 2002. № 28. Ст. 2790; 2003. № 2. Ст. 157.]. Согласно данному  Закону официальной денежной единицей РФ является рубль, который равняется 100 копейкам. Закон запрещает обращение  на территории России других денежных единиц или различных денежных суррогатов. Правительство отказалось от установления масштаба цен. В Законе записано: «Официальное соотношение между рублем и золотом  или другими драгоценными металлами  не устанавливается». Монопольное право  эмиссии или изъятия наличных денег из обращения предоставлено  Банку России. Он же несет полную ответственность за организацию  их обращения в народном хозяйстве. В связи с этим на Банк России возложены следующие функции:

- прогнозирование  и организация производства, перевозка  и хранение банкнот и монет,  создание резервных фондов;

- установление  правил хранения, перевозки и  инкассации наличных денег, порядка  ведения кассовых операций для  кредитных организаций; 

- установление  признаков платежеспособности банкнот  и монет, порядка их уничтожения,  а также замены поврежденных  на действующие. 

В условиях кризиса  заметно возросла неустойчивость спроса на деньги, главным образом вследствие резких изменений в предпочтениях  экономических агентов относительно валюты активов, изменений в темпах роста экономики и динамике цен  на активы. В 2009 году рост спроса на деньги существенно замедлился по сравнению  с предыдущим годом, главным образом  вследствие значительного снижения объема ВВП, снижения темпов роста цен  на активы, продолжившейся в январе 2009 года девальвации национальной валюты, обусловившей переток рублевых средств  в активы в иностранной валюте.

В динамике денежного  предложения в течение кризиса  также можно выделить несколько  подпериодов. Во второй половине 2008 г. наблюдалось снижение золотовалютных резервов РФ в результате продажи  Банком России валюты для поддержания  курса рубля. Однако значительный рост кредитования Банком России коммерческих банков (за июль–декабрь 2008 г. прирост  средств, полученных кредитными организациями  от ЦБ РФ, превысил 3,3 трлн руб.) все-таки привел к небольшому (+2,9%) приросту денежной базы за вторую половину 2008 г. В январе 2009 г. в условиях масштабного оттока капитала частного сектора произошло  наиболее значительное сокращение денежной базы за период кризиса (–22,4%), вызванное  прежде всего уменьшением объема наличных денег (–14,5%) и остатков средств  на корреспондентских счетах кредитных  организаций в Банке России (более  чем в 2 раза) в результате снижения золотовалютных резервов на 40,2 млрд. долл. Отток ликвидности из банковского  сектора в январе был частично компенсирован ростом кредитования ЦБ РФ российских банков. Так, объем  выданных ЦБ РФ банкам кредитов за январь 2009 г. вырос на 325,3 млрд. руб. (на 8,8%).

В феврале-марте 2009 г. величина денежной базы в широком  определении существенно не менялась вследствие некоторой стабилизации ситуации на валютном рынке и оставалась на уровне порядка 4,3 трлн руб. В апреле–декабре 2009 г. в условиях восстановления мировой  экономики, роста цен на основные товары российского экспорта и укрепления курса рубля на фоне роста бюджетных  расходов объем денежной базы увеличился на 50,4%. Основными источниками увеличения денежной базы было расходование средств  Резервного фонда, а также покупки  ЦБ РФ валюты. В частности, использование  средств Резервного фонда для  финансирования бюджетного дефицита привело  тенденции и перспективы к  увеличению денежного предложения  на величину более 2 трлн. руб. В то же время сокращение кредитования Банком России коммерческих банков позволило  обеспечить менее стремительный  рост денежной базы.

Таким образом, использовании средств Резервного фонда в 2009 г. начало вносить существенный вклад в увеличение денежного  предложения.

Если проанализировать изменение структуры активов  в балансе ЦБ РФ, то можно заметить, что в острую фазу кризиса (осень–зима 2008–2009 гг.) наибольший прирост продемонстрировали кредиты и депозиты, предоставленные  российским кредитным организациям, а средства, размещенные у нерезидентов, наоборот, сокращались. По мере восстановления мировых финансовых рынков весной–летом 2009 г.

ЦБ РФ постепенно сокращал кредитование банков. При  этом одновременно наблюдалось уменьшение средств на счетах правительства  России в ЦБ РФ. Иными словами, в  результате кризисных явлений основным источником формирования денежного  предложения стали операции ЦБ РФ по рефинансированию кредитных организаций, что соответствует практике, сложившейся  в большинстве развитых стран. В  такой ситуации значительно большую  роль, чем ранее, приобретают процентные ставки по кредитам ЦБ РФ, с помощью  которых он может оказывать существенное влияние на ситуацию в денежно-кредитной  сфере. В то же время по мере расходования средств Резервного фонда денежное предложение в стране растет, и  Банк России не допускает избыточного  его увеличения за счет сокращения чистого кредита коммерческим банкам.

Банк России за счет фактически предопределенной плавной девальвации создал очень  прибыльный актив – валюту, который  оказался более прибыльным и менее  рискованным, чем альтернативные направления  инвестиций. В результате полученные банками от ЦБ РФ деньги сразу уходили  на валютный рынок и возвращались ЦБ, теряющему резервы. Таким образом, плавная девальвация позволила  финансовому сектору заработать дополнительную прибыль, что смягчило кризис ликвидности в банковской системе, однако стоила, как мы уже  отмечали, Банку России трети международных  резервных активов и привело  к возникновению ажиотажа на валютном рынке.

Денежная масса M2 в национальном определении увеличилась  за 2008 г. лишь на 1,7% и составила на 1 января 2009 г. 13493,2 млрд руб., или 32,5% ВВП (на 1 января 2008 г. денежный агрегат М2 равнялся 13272,1 млрд руб., или 40,2% ВВП). Основными  причинами столь медленного роста  денежного предложения стали  продажа Банком России международных  резервных активов для поддержания  курса рубля, а также снижения тенденции и перспективы кредитной  активности банковской системы вследствие кризиса. За 2009 г. денежная масса выросла  на 16,3% и достигла к 1 января 2010 г. уровня 15697,7 млрд руб. (40,2% ВВП). Следовательно, в 2009 г. монетизация ВВП РФ вернулась  на докризисный уровень. Сжатие денежной массы в 2009 г. наблюдалось лишь в  январе, когда по итогам месяца она  снизилась на 11,1% в результате масштабных валютных интервенций Банка России.