Для оценки эффективности инвестиций, т.е. сопоставления  разновременных величин затрат и  результатов (в общем случае –  денежных потоков), используется процедура  приведения их к одному моменту времени  – дисконтирование.

Важнейшим моментом в оценке любого финансового  инструмента является соотношение  между ожидаемым доходом и  степенью риска. Степень риска обычно прямо пропорциональна ожидаемой  доходности инвестиций. К наиболее характерным видам рисков, присущих ценным бумагам, относятся:

1. риск  неплатежа, т.е. невыполнение условий  обязательств, например неуплата  заемщиком суммы долга или  процентов по нему. Чем больше  риск неплатежа, тем больше  и ожидаемая в качестве компенсации  премия за риск, тем больший  (при прочих равных условиях) ожидаемый  доход инвестора. Государственные  ценные бумаги обычно рассматриваются  как свободные от риска, поэтому  они берутся за основу при  оценке других ценных бумаг.  В западной практике обычно  инвестор анализирует степень  риска с помощью рейтингов  надежности, определяемых специальными  агентствами; 

2. риск  ликвидности, или способность  обратить ценную бумагу в наличные  деньги в короткое время без  значительных ценовых уступок.  Чем ниже ликвидность, тем большим  должен быть уровень дохода  по ценной бумаге;

3. срок  погашения; чем больше срок  погашения, тем больше риск  колебаний рыночной стоимости  ценной бумаги. Отсюда инвесторам  необходима премия за риск, чтобы  побудить их покупать долгосрочные  ценные бумаги.

Другие  факторы, влияющие на доходность это:

– налогообложение и

– инфляция.

Значительное  влияние на ожидаемую доходность ценных бумаг оказывают инфляционные ожидания. Считается, что номинальная  процентная ставка по ценным бумагам  включает премию за инфляцию. Как следует  из уравнения И. Фишера, номинальная  процентная ставка рав-на сумме реальной процентной ставки и ожидаемого изменения  цены финансового инструмента в  течение всего срока обращения:

где ir – реальная (действительная) ставка процента, или уровень доходности ценной бумаги, она рассчитывается с учетом всех начислений и реинвестирований в течение года; iн – номинальная ставка процента; iинф – темп инфляции.

Отсюда

Эта зависимость имеет место, если темпы  изменения номинальной процентной ставки соответствуют уровню инфляции, однако в условиях нестабильной экономики  взаимосвязь между инфляцией  и процентными ставками также  может изменяться во времени.

Итак, доходность инвестиций в различные финансовые инструменты зависит от степени  риска неплатежа, ликвидности, налогообложения, а также инфляционных ожиданий.

Выбирая возможные направления вложения средств в приобретение ценных бумаг, инвестор ориентируется прежде всего  на показатели текущей доходности и  риска, присущие данным финансовым инструментам. Норма текущей доходности по конкретному  виду ценных бумаг определяется в  зависимости от текущей доходности по инвестициям (например, по государственным  облигациям) и нормы премии за возможные  риски.

При оценке уровня риска риск потери капитала оценивается как более значительный, чем риск потери дохода от инвестиций. Поэтому общий уровень риска  по правительственным облигациям, облигациям типа ААА (надежных эмитентов, с наивысшими инвестиционными качествами) оценивается  преимущественно по риску потери капитала, и средняя норма текущей  доходности для подобных бумаг относительно невысока по сравнению с инвестициями в обыкновенные акции типа. С (спекулятивные, с низшими инвестиционными качествами), где риск потери капитала достаточно высокий и средняя норма текущей  доходности также высока.

Показатель  текущей доходности используется для  оценки эффективности инвестиций, в  частности, в ценные бумаги в соответствии с методами, принятыми в мировой  практике.

Эти методы основаны на:

– оценке абсолютной эффективности инвестиций (метод чистой текущей стоимости):

– оценке относительной эффективности инвестиций (метод внутренней нормы доходности).

Величина  интегрального экономического эффекта (чистая приведенная стоимость) рассчитывается как разность дисконтированных, приведенных  к одному временному моменту денежных потоков поступлений и затрат, осуществляемых в процессе инвестирования:

Положительное значение NPV свидетельствует о целесообразности инвестирования в соответствующий вид финансовых активов. Величина реформируется под влиянием двух основных показателей:

– величины чистого денежного потока (разницы между поступлениями и выплатами денежных средств в интервале времени от конкретного вида фондовых инструментов;

– нормы текущей доходности (ставки дисконтирования). 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Заключение.

Создание  акционерных обществ, рост выпуска  предприятиями акций, использование  государством ценных бумаг для долгосрочного  инвестирования и финансирования государственных  программ и долга приводят к появлению  интенсивно расширяющегося рынка ценных бумаг и вызывают необходимость  регулирования их движения со стороны  государства. По мере формирования рынка  ценных бумаг возникает необходимость  в учреждении специальных органов, в основные функции которых включают организацию торгов, контроль и регулирование  оборота ценных бумаг и движения имущества и др. Такими органами являются фондовые биржи, существование  которых обусловлено мировой  практикой функционирования финансовых рынков.

Фондовые  биржи заменяют громоздкую, затратную  и неэффективную иерархическую, вертикальную систему отраслевого  перераспределения финансовых ресурсов. Поэтому фондовая биржа представляет собой постоянно действующий  регулируемый рынок ценных бумаг. Она  создает возможности для мобилизации  финансовых ресурсов и их использования  при долгосрочном инвестировании, производства, государственных программ и долга.

Значение  биржи в настоящее время возрастает, ее рассматривают как институт ценообразования  и организатора торгов биржевым товаром. Особенно ярко это проявляется по отношению к фондовой бирже.

Организатором торговли на рынке ценных бумаг считается  юридическое лицо, профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий непосредственную деятельность по организации  торговли на рынке, т.е. предоставление услуг, способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами. Как  фондовая биржа, так и организатор  внебиржевой торговли свою деятельность в качестве организатора торгов могут  осуществлять только при наличии  соответствующих лицензий.

Выполняя  роль организатора торговли, фондовая биржа создается, как определено законом, в форме некоммерческого  партнерства, а организатор внебиржевой  торговли имеет возможность установить свою организационно-правовую форму  самостоятельно. Организатор торговли свою деятельность осуществляет как  исключительную, поэтому фондовой бирже  запрещается выступать в качестве организатора внебиржевой торговли.

Список  используемой литературы.

1. Закон Республики Казахстан от 5 марта 1997 года N 77-1 О

рынке ценных бумаг (внесены изменения  Законами РК N 134-1 от 19.06.97;

N 154-1 от 11.07.97; N 282-1 от 10.07.98; от 16.07.99 г. N 436-1)

2. Биржевое  дело: Учебник/ Под ред В.А. Галанова, А.И. Басова.- М.: Финансы и статистика, 1998г.

3. Алехин Б.И., "Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции", Москва, Финансы и статистика, 1991 год.

4. Кавецкий И.М., "Фондовый рынок", Санкт-Петербург, 1993 год.

5. Биржевой  портфель  (  Книга  биржевика,  Книга биржевого коммерсанта,  Книга брокера)/ Отв. ред. Рубин  Ю.Б.,Солдаткин В.И. - М.: "СОМИНТЕК",1992.

6. Делягин М.  Современные политические факторы  развития фондового рынка,

   2000, №  12

7. Каренов Р.С.  Терминология рыночной экономики  и бизнеса. – Алматы: Гылым,

   1994г. –  312 с

8. Кафиев Ю., Мишин  Ю. Что должен знать частный  инвестор

   1999 г., №7

9. Курс экономики:  Учебник / Под ред. Б.А. Райзберга.  – ИНФРА-М, 1997. –

   720 с.

10. Миркин Я. 30 тезисов. Ключевые идеи развития  фондового рынка 

    2000, №  11

11. Миркин Я.  Как структура собственности  определяет фондовый рынок

    2000 г., №1

12. Самуэльсон  П.А., Нордхаус В.Д. Экономика: пер.  с англ. – М.:

    «Издательство  БИНОМ», 1997. – 800 с.

13. Тарачев В.  Время сложных решений, 1999 г., №  19

14. «Три этапа  эволюции» Интервью с Д. Старенко, 1999,

   № 19