Инфраструктура рынка ценных бумаг

Поскольку регистраторы обычно располагаются (географически) недалеко от эмитента, а торговля акциями  эмитента может вестись на бирже  далеко, снова возникает надобность в депозитарии. Депозитарий - это особое хранилище, в которое владельцы ценных бумаг могут отдать их на сохранение. В него участники торговли передают на хранение свои бумаги. Для того чтобы реализовать это технически, применяется метод так называемого номинального держателя. Суть его заключается в том, что регистратор открывает депозитарию как номинальному держателю особый счет, на который и перечисляют бумаги клиента-инвестора.

Депозитарий же, собрав у  себя бумаги многих клиентов, учитывает  их на открытых для них счетах депо. При передаче бумаг от одного клиента другому происходит перезапись их по счетам депо у депозитария, а регистратор знает только общую сумму бумаг, хранящихся в данном депозитарии (она при такой операции не меняется). Конечно, периодически - для выплаты дивидендов или голосования, например, - данные о настоящих владельцах бумаг передаются регистратору, но оперативные данные о результатах торгов учитываются в депозитарии, который тесно связан с торговой системой.

При ММВБ существует Национальный депозитарный центр (НДЦ), который является уполномоченным депозитарием по большинству выпусков государственных, корпоративных и региональных облигаций, обслуживает 100% сделок на рынке ГКО-ОФЗ и 90% биржевого оборота акций и облигаций корпоративных эмитентов, облигаций субъектов Российской Федерации и муниципальных образований.

НДЦ предоставляет своим  клиентам полный спектр депозитарных и сопутствующих услуг, обеспечивает расчеты по сделкам с ценными  бумагами, заключенным на ведущих  торговых площадках, а также на внебиржевом рынке.

В настоящее время  корпоративные облигации российских эмитентов выпускаются в документарной  форме на предъявителя с обязательным централизованным хранением сертификата  в уполномоченном депозитарии, являющимся расчетным для той или иной фондовой биржи.

Практически все выпуски облигаций  размещаются на ММВБ. Отдельные выпуски  корпоративных облигаций размещаются  на Санкт-Петербургской валютной бирже, на РТС и на Сибирской межбанковской валютной бирже. [3] 
Глава 2 Фондовая биржа и ее функции

2.1Понятие и функции фондовой биржи

Фондовая биржа – это организатор торговли на рынке ценных бумаг. Она является некоммерческой организацией (некоммерческим партнерством), равноправными членами которой могут быть только профессиональные участники рынка ценных бумаг. 
 Признаки классической фондовой биржи:

• это централизованный рынок, с фиксированным местом торговли, т.е. наличием торговой площадки;
• процедура отбора наилучших товаров (ценных бумаг), отвечающих определенным требованиям (финансовая устойчивость и крупные размеры эмитента, массовость ценной бумаги, как однородного и стандартного товара, массовость спроса, четко выраженная колеблемость цен и т.д.);
• существование процедуры отбора лучших операторов рынка в качестве членов биржи;
• наличие временного регламента торговли ценными бумагами и стандартных торговых процедур;
• централизация регистрации сделок и расчетов по ним;
• установление официальных (биржевых) котировок;
• надзор за членами биржи (с позиций их финансовой устойчивости, безопасного ведения бизнеса и соблюдения этики фондового рынка).

Функции фондовой биржи:

• организация биржевых торгов;
• подготовка и реализация биржевых контрактов;
• котировка биржевых цен;
• информационное обеспечение;
• гарантированное исполнение биржевых сделок.

Всего в мире около 150 фондовых бирж, крупнейшими являются Нью-Йоркская, Лондонская, Токийская, Франкфуртская, Тайваньская, Сеульская, Цюрихская, Парижская, Гонконгская и биржа Куала Лумпур.

Фондовая биржа выступает  в качестве торгового, профессионального  и технологического ядра рынка ценных бумаг, кроме того, биржа является предприятием. И в международной и в российской практике биржи функционируют в группе дочерних компаний и структур, выполняющих вспомогательные функции. Создание при бирже дочерних юридических лиц используется для следующих целей:

• организация отдельных торговых площадок (фьючерсные рынки и т.д.),
• создание клирингово-расчетных и депозитарных организаций,
• удаление "за рамки" биржи коммерческих операций и услуг, не соответствующих неприбыльному статусу фондовой биржи. [4]

2.2 Участники фондовой биржи

Фондовая биржа относится к  числу закрытых бирж. Это значит, что торговать ценными бумагами на ней могут только члены биржи. Фондовая биржа – некоммерческая организация, поэтому в ее деятельности заинтересованы те, кто профессионально занимается операциями с ценными бумагами. Российское законодательство определяет, что членами фондовой биржи являются любые профессиональные участники рынка ценных бумаг. В России к профессиональным участникам рынка ценных бумаг относят коммерческие банки, поэтому они также могут быть членами биржи. Причем коммерческие банки обычно являются самыми активными членами биржи. Следует отметить, что не во всех странах коммерческим банкам разрешена биржевая деятельность или, наоборот, на них делается основная ставка.

Как правило, членами российских фондовых бирж являются юридические лица. За рубежом существует разное отношение  к категориям членов фондовых бирж. Например, в одних странах предпочтение отдается физическим лицам (США), в других – юридическим (Канада, Япония), в третьих не делается различия между физическими и юридическими лицами (таких стран большинство).

В большинстве государств в деятельности бирж разрешается принимать участие  иностранным физическим и юридическим  лицам, удовлетворяющим предъявленным требованиям. В некоторых странах иностранные лица не могут быть членами бирж. В российском законодательстве этот вопрос не затрагивается.

В России для фондовой биржи все ее члены равны, т.е. не допускается разных категорий членов. Это приводит к тому, что не может быть временного членства, сдачи места члена биржи в аренду или в залог тем лицам, которые не являются членами данной биржи или фондового отдела.

Требования к членам биржи устанавливаются  как государственным законодательством, так и самими биржами. При этом в законах обычно устанавливаются только общие правила к членству на бирже, а внутрибиржевые документы предъявляют дополнительные требования. [2]

2.3 Сделки на фондовой бирже

В продаже ценных бумаг, как правило, принимают участие несколько человек, для этого они обычно прибегают к услугам брокеров, дилеров и фондовых бирж.

При этом под сделками понимаются действия участников операций с ценными бумагами, направленные на установление, прекращение или  изменение их прав и обязанностей в отношении ценных бумаг. Поскольку сделки могут совершаться как в биржевом помещении, так и вне его, различают биржевые и внебиржевые сделки.

Биржевые сделки заключаются при посредстве официального брокера и дилера, или иного лица — полномочного представителя биржи, организующей биржевой торг и объявляющего котировки. Однако это отнюдь не означает обязательное присутствие посредника. При этом сделки, осуществляемые по поручению клиентов, во всех случаях подлежат приоритетному исполнению по сравнению с дилерскими операциями самого брокера или совмещения им деятельности брокера и дилера. В зависимости от риска выполнения сделки на фондовой бирже делятся на кассовые и срочные сделки.

Кассовые сделки - сделки с немедленным сроком исполнения договора. Кассовые сделки в литературе часто называются сделками спот. Они совершаются в форме купли-продажи немедленно и за наличные деньги. Немедленный срок исполнения кассовых сделок носит условный характер и реально на бирже таких сделок не заключают. Немедленная поставка биржевого актива происходит не сразу после получения встречного исполнения обязательства, т.е. уплаты денег за биржевой товар, а спустя несколько дней, через небольшой промежуток времени, указанный в правилах бирж. Действительно, при кассовой сделке может потребоваться значительное время для исполнения договора, что может быть обусловлено наличием установленного порядка (к примеру, соблюдением установленной процедуры передачи именных ценных бумаг). Сроки поставки по кассовым сделкам устанавливаются самими биржами. Например, на Санкт-Петербургской бирже кассовой считается сделка, при которой срок передачи покупателю ценных бумаг не превышает 14 дней. В п. 15.8 Правил проведения торгов по ценным бумагам на ММВБ говорится, что продавец осуществляет поставку ценных бумаг на счет депо покупателя в депозитарии на 5-й рабочий день после даты заключения сделки. Похожую трактовку кассовых сделок дает и Центральный банк РФ, указывая, что исполнение кассовой сделки осуществляется сторонами не позднее 2-го рабочего дня после дня ее заключения. Фактически, как и при срочных сделках, при кассовых сделках момент заключения договора отстает от момента его исполнения, но, в отличие от срочных сделок, этот срок довольно короткий. Кроме того, особенность кассовых сделок заключается в том, что по кассовым сделкам происходит именно реальная поставка биржевого актива, тогда как по срочным сделкам в 97% случаев договор исполняется взаиморасчетом между сторонами. Кассовые сделки служат преимущественно действительному спросу, сделки на срок - спекуляции.

Срочные сделки в литературе называются также деривативами. Они характеризуются тем, что момент заключения сделки и момент ее исполнения не совпадают: исполнение обязательства по таким сделкам отстает от заключения. Промежуток времени между заключением договора и его исполнением у срочных сделок намного больше, нежели у кассовых. Следующая особенность срочных сделок в том, что в большинстве срочных сделок договор исполняется не реальной поставкой биржевого актива, а взаиморасчетом между сторонами, т.е. договор исполняется преимущественно выплатой разницы между договорной ценой и ценой, установленной биржевой котировкой в день исполнения обязательства.

Следующим отличительным  признаком срочной сделки, позволяющим отграничить последнюю от кассовой, является предмет договора. Если предмет кассовых сделок - биржевой актив, то при срочных сделках предметом договора могут быть (помимо предметов кассовых сделок) финансовые индексы, погода и итоги президентских выборов, поставка которых реально невозможна. Эти сделки исполняются исключительно путем взаиморасчетов между сторонами.

В России отсутствует  определение срочной сделки на уровне закона. Понятие срочной сделки дается только в проекте федерального закона "О срочном рынке", в ст. 3 которого указывается, что срочная сделка - это соглашение сторон, определяющее их права и обязанности в отношении базисного актива в установленную дату в будущем (или в течение установленного периода в будущем), порядок и условия осуществления которых определяются правилами организатора торговли либо непосредственно соглашением сторон. [3]

2.4 Фондовые биржи России

Сейчас в России насчитывается 11 фондовых бирж. Однако реальные торги ценными бумагами происходят только на 5 биржах:

• Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ)
• Российская Торговая Система (РТС)
• Уральская региональная валютная биржа (г. Екатеринбург)
• Санкт-Петербургская валютная биржа (СПВБ)
• Фондовая биржа «Санкт-Петербург» (ФБ СПб)

 На бирже России ситуация дуаполии: 98% общего оборота принадлежат ММВБ и РТС – две самые большие биржи. О них подробнее.

В рамках Группы ММВБ действует ЗАО  «Фондовая биржа ММВБ» – ведущая  российская фондовая площадка, доля которой  на российском биржевом рынке акций составляет около 98%, а с учетом внебиржевого сегмента — 67%. Фондовая биржа ММВБ – крупнейшая фондовая биржа стран СНГ, Восточной и Центральной Европы – входит в первую 30—ку ведущих фондовых бирж мира, а ее доля в биржевом обороте торгов российскими активами с учетом депозитарных расписок на акции российских эмитентов составляет порядка 63%. В результате Фондовая биржа ММВБ является центром формирования ликвидности на российские ценные бумаги, являясь основной фондовой площадкой для международных инвестиций в акции и облигации российских компаний.

В 2008 году общий объем торгов на Фондовой бирже ММВБ вырос на 11%, составив 48 трлн. руб., включая оборот по акциям – 34 трлн. руб. (с учетом сделок РЕПО). На Фондовой бирже ММВБ ежедневно идут торги по ценным бумагам около 780 российских эмитентов, в том числе по акциям свыше 230 компаний, включая крупнейших эмитентов – ОАО «Газпром», ОАО «Ростелеком», ОАО «Сбербанк России», ОАО «Лукойл», ОАО «НК «Роснефть» и другие с общей капитализацией порядка 10 трлн руб. (около 300 млрд долл.). В состав участников торгов Фондовой биржи ММВБ входят более 670 организаций — профессиональных участников рынка ценных бумаг, клиентами которых являются порядка 600 тысяч инвесторов – юридических и физических лиц. Торги на бирже организованы в электронной форме на базе современной торговой системы, к которой подключены региональные торговые площадки и удаленные терминалы.

На Фондовой бирже ММВБ предоставляются  уникальные возможности для организации  размещений и обращения облигаций. В 2008 году на бирже было размещено 130 выпусков корпоративных облигаций на общую сумму 515 млрд. руб. и 9 выпусков региональных облигаций на 10 млрд. руб., а также прошли первые размещения биржевых облигаций (15 выпусков на сумму 17 млрд. руб.). Объем торгов облигациями в 2008 г. вырос на 17% и составил 15 трлн. руб. В настоящее время на бирже проходят торги по 750 выпускам облигаций свыше 500 российских эмитентов. На Фондовой бирже ММВБ проходят также торги паями 306 паевых инвестиционных фондов, стимулируя развитие институтов коллективного инвестирования.

На бирже ММВБ производятся торги такими ценными бумагами, как акции, облигации, биржевые облигации, еврооблигации, ПИФы (паевые инвестиционные фонды). [11]

Фондовая биржа РТС - одна из крупнейших фондовых бирж России и Восточной Европы. Предоставляет услуги по торговле ценными бумагами (акции, облигации, паи) и производными финансовыми инструментами (фьючерсы и опционы) на основе самых современных технологий мирового уровня, обеспечивающими высокую надежность проводимых операций.

ОАО «РТС» является лидером  в России по включенным в Котировальные  списки акциям – включено более 110 бумаг. Всего на бирже представлено порядка 2300 ценных бумаг более 1700 эмитентов. Индекс РТС – основной индикатор фондового рынка России, рассчитываемый на основе 50 акций наиболее капитализированных российских компаний.

Рынок фьючерсов и  опционов РТС FORTS – крупнейшая в  Восточной Европе площадка по торговле производными финансовыми инструментами. Располагает самой широкой в России линейкой инструментов, в том числе товарных,  – 50 контрактов (33 фьючерс и 17 опционов) на акции и облигации российских эмитентов, Индекс РТС, ОФЗ, нефть, золото, серебро, платину, палладий, сахар, валюту. [12]