Макроэкономическое равновесие на рынке денег

    Рис. 1 Трансакционный спрос и спрос по мотиву предосторожности

      I   

            М

      Рассмотрение трансакционного мотива и мотива предосторожности делают кейнсианскую теорию спроса на деньги весьма похожей на классическую теорию. Однако в теории Кейнса представлен и весьма специфический третий мотив.

3. Спекулятивный спрос - спрос на деньги, обусловленный желанием выгодно поместить сбережения. Фактически он представляет некоторый резерв денег, с помощью которого субъекты стремятся застраховать себя от превратностей рыночной конъюнктуры.

    До 30-х гг. в экономической теории совокупный спрос на деньги ограничивался  лишь операционным спросом. Но Дж. Кейнс дополнил эту формулу спросом на деньги, связанным с их использованием как средства сбережения. При этом субъекты экономической системы могут свободно выбирать, в какой именно форме держать свои сбережения. Они вправе накапливать их в виде наличных денег, вкладывать в ценные бумаги (акции, облигации), покупать недвижимость (дома, земельные участки и т. п.) в расчете на получение дохода.

    Спекулятивный мотив зависит от ставки процента: чем выше процент, тем больше вложения в ценные бумаги и ниже спекулятивный  спрос на ликвидность. Этот вид спроса на деньги связан с их функцией сохранения богатства, а не с функцией средства платежа. Следовательно, данный мотив  хранения денег исходит из желания  избежать потерь капитала, вызываемых хранением активов в виде облигаций  в периоды ожидаемого роста нормы  ссудного процента.

    Спекулятивному  мотиву хранения денег Кейнс придавал ключевую роль в своей теории предпочтения ликвидности, ибо в условиях неопределенности и риска на финансовом рынке спрос на деньги во многом зависит от уровня доходов по облигациям. Если индивид полагает, что будущая норма процента будет выше в сравнении с ожидаемой большинством участников рынка, то следует хранить свои сбережения в денежной форме и не приобретать облигации, поскольку рост  нормы процента вызовет снижение курса облигации. Если же индивид полагает, что нынешняя высокая норма процента снизится, то следует ожидать роста курса облигаций и можно поместить свои средства в облигации.

    Тогда:

     , 

    где  - номинальная цена облигации; - гарантированная процентная ставка по облигациям; - доход на облигации; - процентная ставка, сложившаяся на рынке; - ожидаемая процентная ставка.

    Уровень процентной ставки, при котором данное неравенство превращается в равенство, называется критической процентной ставкой: 

    Поскольку решения экономических субъектов  определяются пропорциями между  фактическими и ожидаемыми на рынке  ставками, Кейнс предположил, что существуют минимальные и максимальные процентные ставки. Поэтому кейнсианская функция спекулятивного спроса на деньги может быть представлена в следующем виде:

    ,

    где  - спрос на деньги; - максимальная процентная ставка, при которой спекулятивный спрос на деньги отсутствует; - текущая (фактическая) ставка процента; -  коэффициент, характеризующий предпочтения экономических субъектов по процентной ставке.

    Спекулятивный спрос на деньги представлен на рис. 2 . 

Рис. 2 Спекулятивный  спрос на деньги

       i

     imax

          L(i)

           imin L 

    Таким образом, по Кейнсу, спрос на деньги – функция двух переменных:

1. дохода;
2. процентной ставки.

    , которые обусловлены трансакционным  и спекулятивным спросами на деньги. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

1.3. Монетаристская количественная теория спроса на деньги

    Монетаризм - новый вариант количественной теории, реализованный в трудах ученых чикагской  школы (М. Фридмен, К. Браннер, А. Мельтцер) 50-60-х гг. Монетаризм основан:

1. на лозунге "Деньги имеют значение", причем некоторые его представители выдвигают даже лозунг "Только деньги имеют значение";
2. на количественной теории денег;
3. на убеждении, что центральный банк страны способен определять количество денег в обращении.

    В конце 60-х годов М. Фридмен реформировал количественную теорию денег, основываясь на существующих разработках (трансакционном варианте и. Фишера, кембриджской версии наличных остатков, доходном варианте И.Фишере и К. Снайдера). Ее основная идея состоит в признании непосредственного влияния изменений денежной массы на уровень цен.

    При исследовании спроса на деньги М. Фридман  и его последователи используют концепцию «перманентного дохода», которую основатель монетаризма  развил при разработке своей теории потребительской функции.

    В рамках общего богатства особое значение Фридман придает человеческому богатству. Причина этого заключается в том, что в отличие от человеческого богатства все прочие формы богатства могут покупаться и продаваться на рынках. Например, держатель богатства может отрегулировать пропорции держания нечеловеческого богатства с помощью соответствующих торговых сделок (продажей одних видов богатства в своем портфеле и покупкой других). Но человек не может с такой же легкостью отрегулировать пропорцию человеческого капитала. Все что он может сделать, так это инвестировать в собственное образование и тем самым увеличить свой будущий доход.

    Ограниченная  способность держателей богатства  заменить человеческое богатство на другие формы и наоборот привела многих экономистов к заключению, что нечеловеческое богатство, это лучший показатель ограничения на спрос на деньги – держание, чем богатство определенное включать человеческое богатство. Если держатель богатства не имеет возможности перевести все свое человеческое богатство в деньги, когда он пожелает так сделать, тогда человеческое богатство не будет частью ограничения на его способность спрашивать деньги. Обозначим общее богатство знаком W, а долю человеческого богатства к нечеловеческому богатству буквой h.

    Фридман различал 5 видов активов, которые  могут формировать богатство  портфеля: 1) деньги, 2) облигации, 3) обыкновенные акции, 4) физические нечеловеческие блага  и 5) человеческий капитал.

    Будут ли деньги обеспечивать номинальную отдачу, зависит от формы, которую они принимают. К примеру, наличность не обеспечивает своему владельцу денежную отдачу, в то время как срочные вклады (которые Фридман включает в определение денег) – обеспечивают; с другой стороны, текущие счета из-за обложения их налогами банков, могут рассматриваться как активы, несущие отрицательную отдачу. Помимо чисто монетарной отдачи деньги обеспечивают своему владельцу отдачу  в форме удобства и безопасности, которые вытекают из их обобществленной покупательной способности. Обозначим отдачу от денег в виде i_m.

    Облигации обеспечивают своему владельцу регулярный денежный доход, фиксированный по номиналу за определенный период. Но во время держания облигаций их рыночная цена может измениться, то есть денежная отдача от держания облигаций состоит из двух частей: фиксированного процентного дохода, а также дохода или потери от рыночной цены облигации. Рыночная цена облигаций изменяется обратно пропорционально текущей ставке процента. Обозначим процентный доход от облигаций как i_b, а ожидаемый доход (или потери) от держания облигаций как – 1/i_b × Di_b/Dt. Тогда общая отдача от держания облигаций будет: i_b – 1/i_b × Di_b /Dt.

    Обыкновенные  акции по аналогии с облигациями также имеют отдачу, состоящую из двух частей, которую обозначим как i_e, так что общая отдача от держания обыкновенных облигаций будет равна i_e – 1/i_e /Dt.

    Физические  блага также обеспечивают отдачу от двух частей. Во-первых, это отдача в форме потока услуг; номинальная стоимость этой отдачи зависит от того, как ведут себя цены. Ясно, что увеличение цен увеличило номинальную стоимость потока услуг, истекающих скажем, от собственности на дом, даже если реальная стоимость услуг не изменилась. Второй тип отдачи от физических благ – это подорожание (или обесценение) номинальной денежной стоимости благ. Если ожидаемую норму изменения цены блага от физического блага обозначить как 1/P × DP/Dt, то же выражение будет означать ожидаемую номинальную норму отдачи реальных активов.

    Последняя группа факторов, влияющих на спрос  на деньги, может быть обозначена как  вкусы и предпочтения. Фридман включил в их состав уровень реального богатства или дохода, так как услуги, оказываемые деньгами, в принципе могут быть рассматриваться держателями богатства как «необходимость», подобно хлебу, потребление которого при увеличении дохода возрастает медленнее, чем «предметы роскоши». Сдери прочих факторов, включенных Фридманом в эту категорию, следует отметить: уровень экономической стабильности (при неопределенной ситуации большая стоимость вкладывается в деньги); объем географических передвижений держателей богатства (чем больше движений, чем больше необходимы деньги), и объем капитальных трансфертов относительно дохода (чем выше оборот капитальных активов, тем большая доля наличных). Обозначим вкусы и предпочтения символом u.

    Функция спроса на деньги с точки зрения М. Фридмана, имеет вид:

 f (W, h, i_m, i_b - i_e - ).                      

    При этом выражение 1/P × DP/Dt есть, ни что иное, как показатель ожидаемой инфляции (p^e).   

    Данную  функцию можно упростить, если предположить, что i_b и i_e учитывают реальные изменения цен:

 f (W, h, i_m, i_b, i_e, p^e, u ).                                                

    Различия  между кейнсианцами и монетаристами по поводу спроса на деньги сводятся к следующему.

1. Кейнс объединил все финансовые активы (кроме денег) в одну большую группу – облигации. Он полагал, что их доходность изменяется синхронно. Фридман расширил число активов и установил, что на равновесие экономики в целом влияет совокупность различных процентных ставок.
2. В отличие от Кейнса, Фридман считал деньги и блага субститутами. Поэтому в монетаристской функции спроса на деньги присутствуют многочисленные активы.
3. В отличие от кейнсианской теории, согласно которой процентная ставка является важным фактором спроса на деньги, в теории монетаристов ставка процента слабо изменяет спрос на деньги (это одно из главных различий в подходе кейнсианцев и монетаристов к спросу на деньги). 

    В теории монетаристов не рассматриваются детально мотивы хранения денег. Вместо этого Фридман использовал теорию спроса на финансовые активы, чтобы доказать, что спрос на деньги является функцией от перманентного дохода и ожидаемой доходности финансовых активов по сравнению с ожидаемой доходностью денег.    

   Монетаристы подчеркивают функцию денег как средство обмена и не признают за деньгами роль средства сбережения. При изменении процентной ставки движения между ценными бумагами и деньгами практически не происходит.