Национальное богатство, его сущность и структура. Пути повышения объема национального богатства в современных условиях

-20-

кредитования вследствие летней кризисной ситуации в банковском секторе, а также медленный прогресс в реформах.

 

II.2 Альтернативные прогнозы развития ИК «Финам»

Альтернативные экономисты ИК «Финнам» оценивают ситуацию в российской экономике несколько более оптимистично, чем Минэкономразвития и МВФ, поскольку считают, что экономический рост поддержат крайне благоприятная конъюнктура мировых сырьевых рынков и сильный потребительский спрос, стимулируемый увеличением бюджетных расходов на зарплаты и пенсии наименее обеспеченных социальных групп, а также развитием рынков потребительского и ипотечного банковского кредитования.

Вместе с тем ряд  негативных факторов будут вызывать постепенное замедление темпов экономического роста:

• отсутствие четких приоритетов в экономической политике правительства (в том числе в плане диверсификации экономики, стимулирования инвестиционной активности и защиты прав собственности);
• снижение конкурентоспособности российских товаров по сравнению с импортом на фоне растущих доходов потребителей. Основные причины, не позволяющие поддерживать для продукции российской обрабатывающей промышленности приемлемое соотношение «цена-качество» - укрепление курса рубля (удешевляющее импорт), растущие издержки в производственном секторе и технологическая отсталость производственной базы большинства российских предприятий;
• -21-
• относительно высокий уровень инвестиционных рисков, не позволяющий обеспечить необходимую динамику инвестиций для
• модернизации основного капитала предприятий, не относящихся к экспортно-сырьевому сектору.

Рассматривается 3 основных сценария для российской экономики:

I вариант – оптимистичный – исходит из сверхвысоких мировых цен на нефть в 2005 г. (среднегодовая цена Urals $40-45/барр.) с постепенным снижением до $30-35 / барр. к 2007 – 2008 гг.

II вариант – базовый - предполагает сохранение высоких мировых цен на нефть (Urals – $35-40 / барр. ) со снижением до $25-30 / барр. в 2007 – 2008 гг.

III вариант – пессимистичный - исходит из возможного ухудшения конъюнктуры на международных сырьевых рынках (мировые цены на нефть снизятся с $30-35/барр. в 2005 г. до $20-25/барр. в 2007-2008 гг.

Конъюнктура мировых  цен на энергоресурсы (и в целом  – на товары российского сырьевого  экспорта), по-прежнему является ключевым фактором для темпов роста российской экономики. По данным МВФ, повышение  мировых цен на нефть на $5/барр. увеличивает ВВП России на 0,7 п.п. По данным Минэкономразвития РФ, фактор ценовой конъюнктуры мировых рынков обусловил в 2004 г. чуть более половины экономического роста (3,6 п.п. роста ВВП). При этом повышение среднегодовой цены Urals на $1 приводит к увеличению ВВП в среднем примерно на 0,3 п.п.

Несмотря на рекордные  мировые цены на нефть в настоящее  время и прогнозы ряда международных  экспертов относительно дальнейшего  повышения котировок нефтяных фьючерсов  в ближайшие годы (по оценке Goldman Sachs – выше $100/барр.), будем ччитать, что подобный сценарий

-22-

соответствует дестабилизации мировых товарных и финансовых рынков и его вероятность невелика.

В наших сценариях мы придерживаемся консервативного прогноза - с постепенным снижением среднегодовой цены Urals с $39-40 / барр. в 2005 г. до относительно стабильного равновесного уровня – $25/барр в 2008 г. В базовом сценарии ожидается постепенное замедление темпов роста ВВП – с 6,2% в 2005 г. до 5,8% в 2008 г. При этом темпы инфляции также будут постепенно снижаться – с 12% в 2005 г. до 7,5% в 2008 г.

Растущий приток экспортной выручки в ближайшие 1-2 года будет  способствовать, помимо роста экономики, укреплению курса рубля. Для того, чтобы компенсировать негативное влияние  сильного рубля на конкурентоспособность российской промышленности, Банку России вновь придется стерилизовать избыточное предложение валюты за счет ее покупки на внутреннем рынке и наращивания золотовалютных резервов. При этом рублевая эмиссия будет частично стерилизоваться, в свою очередь, за счет «замораживания» бюджетных сверхдоходов в стабфонде. Тем не менее, высокие цены на нефть в сочетании с ослаблением курса доллара на мировом рынке будут означать более высокие темпы укрепления реального курса рубля и рост инфляционного давления. С началом снижения мировых цен на нефть (2007 – 2008 гг.) при ограниченных возможностях наращивания физических объемов экспорта, давление избыточного предложения валюты на обменный курс будет ослабевать, и при сохраняющемся укреплении реального курса рубля, его номинальный курс начнет постепенно снижаться. Эту тенденцию продолжит и вероятный разворот тренда ослабления доллара к основным мировым валютам в 2006-2008 гг.

 

-23-

В альтернативных сценариях рассматривается конъюнктура мировых цен на нефть и денежную политику ФРС как независимые факторы. В то же время в реальности, взаимозависимость давления высоких цен на энергоносители и темпов повышения процентных ставок существует, но носит вероятностный характер. Так, при более дорогой нефти, импортируемой США, растет инфляционное давление, что может вынудить ФРС повышать процентные ставки более агрессивно. С другой стороны, высокие цены на энергоресурсы угрожают и сокращением спроса корпоративного и частного сектора США, а ужесточение денежной политики в такой ситуации может привести к рецессии, на что ФРС не пойдет. Поэтому об однозначной взаимосвязи между стоимостью нефти и процентными ставками ФРС говорить нельзя. Вместе с тем оба фактора являются одними из ключевых при прогнозировании динамики валютных курсов.

Сценарные прогнозы для российской экономики

			Urals, $/барр.	GDP, %	CPI	Rur/USD, eop.
2004			34,4	7,10%	11,70%	27,75
2005F	Альтернатива ИК "Финам"	вар. 1	40-45	6,50%	15,00%	26,5
		вар. 2	35-40	6,20%	12,00%	27
		вар. 3	30-35	5,80%	11,00%	27,7
	МЭРТ	базовый сценарий	39	6,50%	8,5-10%	27
		инерционный сценарий	39	6,30%	8,5-10%	27
	МВФ		46,5 (Brent)	6%	11,80%	н.д.
2006F	Альтернатива ИК "Финам"	вар.1	35-40	6,40%	11,00%	27
		вар. 2	30-35	6,10%	10,00%	27,5
		вар. 3	25-30	5,70%	9,00%	28
	МЭРТ	базовый сценарий	34	5,90%	7-8%	27,4
		инерционный сценарий	28	4,60%	7-7,5%	28,6
	МВФ		43,75 (Brent)	5,50%	9,70%	н.д.
2007F	Альтернатива ИК "Финам"	вар. 1	30-35	6,50%	9,50%	27,5
		вар. 2	25-30	6,00%	9,00%	28,5
		вар. 3	20-25	5,30%	9,00%	29
	МЭРТ	базовый сценарий	33	6,10%	6-7%	27,6
		инерционный сценарий	28	4,50%	6-6,5%	29
2008F	Альтернатива ИК "Финам"	вар. 1	30-35	6,10%	8,00%	27,9
		вар. 2	25-30	5,80%	7,50%	29,2
		вар. 3	20-25	5,30%	7,00%	29,5
	МЭРТ	базовый сценарий	33,5	6,20%	4-5,5%	27,7
		Инерционный сценарий	28,5	4,50%	4-5%	29,4

-25-

II.3 Сценарные прогнозы для финансовых рынков

 

ИК «Финам» рассматривает 3 сценарных прогноза доходности 10-летних казначейских облигаций США и курса доллар/евро на конец 2005 г. в зависимости от темпов повышения процентных ставок ФРС.

1 сценарий (оптимистический) - Политика ФРС при повышении процентных ставок останется умеренной (ставка на конец 2005 г. составит 3,75% годовых), что приведет к ослаблению курса доллара к евро к концу года до $1,35-1,40/евро. При этом спред российских еврооблигаций (Россия-30) сократится с текущих 200 б.п. до 170 б.п. на фоне снижения инвестиционных рисков и достижения соглашения с Парижским клубом о досрочном погашении внешнего долга на приемлемых для России условиях.

2 сценарий (базовый) - Предполагается ужесточение политики ФРС при переходе от стимулирующего к нейтральному уровню процентных ставок в экономике (до 4% годовых на конец 2005 г.), а курс доллара к евро стабилизируется в диапазоне $1,30-1,35/евро. При этом доходность 10-летних казначейских гособлигаций стабилизируется в районе 5% годовых, и повышение их инвестиционной привлекательности приведет к умеренному ухудшению конъюнктуры emerging markets с сохранением текущего уровня спреда России-30 к US Treasuries (200 б.п.). В то же время нельзя исключать и снижения спреда российских евробондов до 180 б.п. за счет сокращения долговой нагрузки (после достижения соглашения с Парижским клубом) и ускоренного роста золотовалютных резервов.

 

-26-

3 сценарий (пессимистический) - Негативное влияние на российскую экономику и фондовый рынок окажет агрессивное повышение процентной ставки ФРС (выше 4% годовых к концу 2005 г.). При этом курс доллара может укрепиться до $1,25 за евро к концу года. В этом случае произойдет отток части капиталов хедж-фондов с emerging markets и расширение спредов доходности долговых обязательств развивающихся рынков к US Treasuries. При этом инвесторы будут особенно «придирчивы» к инвестиционным рискам отдельных стран из группы emerging markets.

	31.12.2004	14.04.2005	31.12.2005
			сценарий1	сценарий 2	сценарий 3
Ставка ФРС	2,25%	2,75%	3,75%	4,00%	4,25%
Курс евро/$	1,36	1,28	1,35-1,4	1,30-1,35	1,25-1,30
Доходность US Treasuries-10	4,20%	4,40%	4,80%	5,00%	5,20%
Спред российских еврооблигаций к UST, (EMBI+ Russia), б.п.	213	200	170	180-200	240
Россия-30	6,60%	6,40%	6,50%	6,80-7,00%	7,60%

 

-27-

 Таким образом, дальнейшая политика ФРС в отношении темпов повышения процентных ставок может существенно повлиять на доходность российских еврооблигаций, традиционно рассматриваемую в моделях оценки фундаментальной стоимости компаний как индикатор безрисковой процентной ставки дисконтирования (risk-free rate), а тем самым – и на справедливую стоимость акций российских эмитентов.

В то же время на фоне крайне сильного торгового баланса, профицита федерального бюджета, относительно низкой долговой нагрузки, значительного укрепления национальной валюты и инвестиционного суверенного рейтинга от тройки ведущих международных агентств – Россия при любом сценарии, скорее всего, сохранит инвестиционную привлекательность по отношению к группе развивающихся рынков в целом.

Таким образом, сохранение и повышение объема национального  богатства целиком зависит от состояния экономики страны вцелом. По данным нашего исследования видно, что национальное богатство России в ближайшем будущем претерпит небольшие изменения со знаком «плюс».

 

 

 

 

 

 

-28-

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

 

Национальное богатство – все материальные и духовные блага созданные в данной стране за всю историю данной страны.

Национальное богатство  делится на материальное и духовное.

Материальное богатство – все материальные блага, созданные в данной стране за всю историю данной страны.

Оно в свою очередь  делится на:

1.      Общественное национальное богатство, национальное блага, созданные трудом людей данной страны за всю её историю. Эта часть является воспроизводимой. Она представлено, прежде всего, основным капиталом и оборотным капиталом, а также потребительскими богатствами, находящимися в основном в качестве имущества граждан данной страны.

2.      Естественное национальное богатство – национальное блага, созданные не трудом, а, если и трудом, только частично, а в основном они созданы природной. Это, прежде всего, все полезные ископаемые данной страны. Но, если они разведены, уточнены и как бы поставлены на баланс страны, то они в какой-то мере или степени профильтрованы человеческим трудом, но созданы они всё-таки природой. Это также сама земля, в том числе сельскохозяйственного назначения, различные водоёмы и леса.

В РФ 35% мировых природных  ресурсов при 4-5% населения Земли, поэтому  говорят, что россияне нищие при  большом богатстве.

Духовное богатство  –     это все социально-культурные блага, созданные в данной стране за всю историю данной страны. Это, прежде всего степень и уровень развития НТП, науки, культуры, образования и медицины данной страны.