Содержание 
 
 

    Введение

 

    Последняя четверть 20 в. ознаменовалась крупными переменами в денежно-кредитной  сфере экономически развитых стран  мира. В условиях новой технологической  базы финансовых операций, усилившейся  нестабильности финансовых цен, изменения преобладающей парадигмы инвестиционного поведения в сторону допущения операций с повышенным риском стала преображаться институциональная организация отрасли. Это выразилось в изменении структуры финансовых институтов и роста конкуренции между ними, в ослаблении ограничений для финансовых операций со стороны государственного регулирования и в общем изменении государственной политики в сторону широкого использования рыночных механизмов саморегулирования денежно-кредитной сферы.

    В структуре народного хозяйства происходил опережающий рост денежно-кредитной сферы по сравнению со сферой реального производства. На национальных финансовых рынках всех крупных экономически развитых стран резко вырос сектор краткосрочных финансовых операций - денежный рынок. Такие операции, характеризующиеся крупными объемами, высокой интенсивностью и подвижностью, стали важной, неотъемлемой частью национальных финансовых рынков.

    После начала рыночных реформ в российской экономике ее денежно-кредитная  сфера также получила опережающее развитие. В 90-е гг. на фоне общего структурного кризиса народного хозяйства нашей страны наблюдался быстрый рост в секторе краткосрочных финансовых операций.

    Особую  актуальность в связи с этим приобретает  теоретический анализ денежного рынка как экономического явления.

    1 Спрос на деньги  и предложение  денег

 

    Макроэкономическое  равновесие предполагает наличие определенных пропорций и на денежном рынке. Важнейшая  из них - равновесие между спросом  и предложением денег.

    Предложение денег ( ) включает в себя наличность (С) вне банковской системы и депозиты (D), которые экономические агенты при необходимости могут использовать для сделок (фактически это агрегат M1) [1]:

    

    (1.1)

    Модель  предложения денег и денежный мультипликатор будут рассмотрены  в параграфе 2 “Создание «новых денег» банками и мультипликатор денежного  предложения”. В данном параграфе  большее внимание уделим теориям  спроса на деньги и моделям равновесия на денежном рынке.

    Спрос на деньги определяется величиной денежных средств, которые хранят хозяйственные  агенты, другими словами, это спрос  на денежные запасы в реальном выражении, т. е. с учетом индекса цен (Р). Реальные денежные запасы характеризуют соотношение денежной массы, включающей в себя не только наличность, но также остатки средств на текущих и срочных счетах, и общего уровня цен в экономике, т. е. записываются как М/Р.

    Функция спроса на деньги показывает взаимосвязь  между величиной реальных денежных средств у населения и экономическими переменными, влияющими на решения населения поддерживать этот уровень денежных запасов. Простая функция спроса на деньги утверждает, что спрос на запасы реальных денежных средств находится в прямой зависимости от уровня дохода и в обратной зависимости от величины процентной ставки:

    

    (1.2)

    где, - спрос на реальные запасы денежных средств, - номинальная процентная ставка, а - величина дохода.

    Современные теории спроса на деньги анализируют  предпочтения отдельных экономических  агентов в отношении поддержания  определенного уровня реальных денежных запасов, т. е. имеют микроэкономическую основу. Важную роль в развитии современных теорий спроса на деньги сыграла кейнсианская теория предпочтения ликвидности. Дж.М.Кейнс выдвинул три психологических мотива, побуждающих людей хранить сбережения в денежной (ликвидной) форме: трансакционный, спекулятивный и предосторожности. Эти идеи стимулировали развитие нескольких направлений современных теорий спроса на деньги.

    1.1 Теории трансакционного  спроса на деньги

 

    Трансакционный  спрос на деньги основывается, прежде всего, на функции денег как средства обмена. Люди хранят деньги в целях осуществления сделок (трансакций). А поскольку с ростом дохода растет количество заключаемых сделок, то величина реальных денежных запасов находится в прямой зависимости от уровня доходов.

    Трансакционный  спрос на деньги зависит также от величины временного интервала между получением одного денежного дохода и получением следующего. Если предположить, что хозяйственный агент равномерно тратит свой доход в течение данного временного интервала, то, чем короче (при прочих равных условиях) этот интервал, тем менее напряженным является трансакционный мотив спроса на деньги.

    Теории  трансакционного спроса на деньги генетически  связаны с количественной теорией денег. Неоклассическая экономическая теория унаследовала основные положения количественной теории денег и продолжила их развитие.

    Основной  постулат количественной теории денег  заключается в следующем: абсолютный уровень цен (Р) определяется предложением номинальных денежных запасов (М). Иными словами, чем больше предложение денег, тем выше уровень цен. Эту зависимость можно представить в виде уравнения обмена количественной теории денег:

    

    (1.3)

    где V - скорость обращения денег по отношению к доходу, М - номинальное предложение денег, Р - общий уровень цен, Y - реальный доход.

    Разделив  обе части вышеприведенного уравнения (1.2) на V и выразив величину через , мы придем к формуле, известной как кембриджское уравнение:

    

    (1.4)

    В данном выражении величина представляет коэффициент пропорциональности между номинальным доходом ( ) и желаемыми денежными запасами ( ), т.е. частью дохода, которую хозяйственные агенты желают хранить в денежной форме: . Нередко в современной экономической литературе показатель , выраженный в процентах, называют коэффициентом монетизации или показателем насыщенности рынка деньгами. В периоды высокой инфляции коэффициент монетизации имеет тенденцию к снижению. Рассчитывается коэффициент монетизации как соотношение: (M2/BBП) x 100%. В российской экономике на начало 2004 г. величина к составляла 20%, в то время как в странах с развитой рыночной экономикой этот показатель может быть и выше 50-80%.

    Макроэкономическая  модель денежного рынка в представлении  неоклассиков, следовательно, основывается на том, что совокупный спрос на деньги - это функция уровня номинального дохода ( ), а предложение денег устанавливается экзогенно, т.е. независимо от других переменных экономической системы. Графически эта модель представлена на рис. 1.1.

    

    Рисунок 1.1 Неоклассическая модель равновесия на денежном рынке 

    На  рис. 1.1 изображена зависимость спроса на деньги ( ) от уровня цен ( ). Чем выше уровень цен, тем больший спрос предъявляется на деньги. Наклон кривой спроса на деньги зависит от уровня реального дохода ( ). При росте дохода спрос на деньги становится более эластичным по уровню цен, о чем говорит более пологое положение кривой спроса .

    Кривая  предложения денег  изображена вертикальной линией, так как 
эта величина не зависит от уровня цен.

    Неоклассическая модель денежного рынка учитывает  именно трансакционный спрос на деньги. Равновесие на денежном рынке в этой модели наступает в точке пересечения кривых спроса и предложения денег, когда цены устанавливаются на уровне . Если же общий уровень цен снизится до величины , то возникнет избыточное предложение денег, равное . В таком случае деньги начинают обесцениваться, и происходит повышение цен, приближающее их к уровню . Таким образом, проявляется тенденция к поддержанию автоматического равновесия на денежном рынке.

    Однако, хозяйственные агенты также держат деньги в форме денежных агрегатов  М2 и МЗ. Теории, объясняющие предпочтение хозяйственных агентов относительно спроса на деньги в форме М2 и МЗ, называются портфельными теориями спроса на деньги

    1.2 Портфельные теории  спроса на деньги

 

    Портфельные теории спроса на деньги акцентируют  внимание на функции денег как  средства сохранения ценности. Хозяйственные агенты хранят свои сбережения в денежной форме, хотя они могут их держать также в форме реальных активов (различных товаров, недвижимости) и финансовых активов (ценных бумаг: акций и облигаций). Следовательно, перед хозяйственным агентом встает проблема портфельного выбора, заключающаяся в том, какова должна быть оптимальная структура его активов. Хозяйственный агент стремится обеспечить такую комбинацию активов, входящих в его портфель, чтобы обеспечить максимальный доход от своего богатства с учетом степени риска каждого вида активов.

    В портфельных теориях спроса на деньги развивается теория предпочтения ликвидности  Дж.М.Кейнса.

    Кейнс считал, что спекулятивный спрос  на деньги зависит от процентной ставки. Если считать, что в портфель индивида входят всего два актива: деньги и облигации, то в условиях неопределенности и риска, существующих на финансовом рынке, спрос на деньги в значительной степени зависит от процентной ставки по облигациям. Чем выше процент, тем выгоднее держать активы в форме облигаций, тем меньше предпочтение ликвидности. Кроме того, Кейнс выдвинул еще такой мотив хранения денег, как мотив предосторожности, который связан с функцией денег как средства обмена. В условиях неопределенности индивид может быть вынужден осуществить внезапные платежи. Если он их не сделает, то понесет потери. Поэтому лучше хранить на руках определенную сумму денег, чтобы избежать нехватки наличности. При повышении процентной ставки растут предельные издержки хранения денег (так, держа деньги «в чулке», вы упускаете возможность получения процента по вкладам в банке). Вместе с тем, рост дохода, как правило, ведет к увеличению непредвиденных платежей, т. е. тогда повышаются предельные выгоды хранения денег. Индивид выберет такой уровень хранимой наличности, когда предельные издержки равны предельному доходу. Важная роль в формировании спроса на деньги, связанного со спекулятивным мотивом и мотивом предосторожности, принадлежит ожиданиям индивида; в связи с этим спрос на деньги становится непредсказуемым и весьма неустойчивым.

    

  (1.5)

    где - размер наличности, отвечающий трансакционному мотиву и мотиву предосторожности, - размер наличности, отвечающий спекулятивному мотиву; - функция ликвидности, зависящая от уровня дохода; - функция ликвидности, зависящая от ставки процента, причем - рыночная процентная ставка, а - нормальная ожидаемая ставка процента.

    Таким образом, кейнсианская агрегатная модель денежного рынка соединяет функции спроса на трансакционные и спекулятивные запасы денежных средств, а также учитывает мотив предосторожности. Эта модель представлена в графическом изображении на рис. 1.2.

    

                                  а)                         б)                                 в)

    Рис. 1.2. Кейнсианская модель спроса на деньги 

    График  на рис. 1.2а показывает трансакционный спрос на деньги. Он не зависит от уровня процентной ставки ( ), поэтому этот график проходит вертикально. График на рис. 1.2б характеризует спекулятивный спрос на деньги, или спрос на деньги со стороны активов. Он зависит от высоты процентной ставки, причем зависимость эта обратная. Чем выше ставка процента, тем выгоднее держать свои активы в форме облигаций, а не наличности, т.е. тем меньше предпочтение ликвидности. На рис. 1.2в показан график общего спроса на деньги, , который получается сложением по горизонтали линий и и называется кривой предпочтения ликвидности.

    В кейнсианской модели равновесие на денежном рынке устанавливается при равенстве величины спроса и величины предложения денег. На рисунке 1.3 совмещены в одной системе координат график спроса на деньги и график предложения денег. Предложение денег задано экзогенно (например, его определяет ЦБ по своему усмотрению) и поэтому график предложения денег проходит вертикально.

    

    Рис. 1.3. Кейнсианская модель равновесия на денежном рынке 

    Пересечение графиков и показывает, что равновесие на денежном рынке устанавливается при процентной ставке . Если же, например, Центральный банк уменьшит предложение денег, то линия сместится влево в положение Таким образом, установится новое равновесие на денежном рынке, но теперь уже при более высоком уровне процентной ставки Рис. 1.3 позволяет наглядно продемонстрировать, каким образом руководящие финансовые органы могут воздействовать на уровень процентных ставок, уменьшая или расширяя денежное предложение (подробнее об этом см. п. 1.3 данной главы).