Венчурное предпринимательство

      8. Производственным кооперативом (артелью) признается добровольное объединение граждан на основе членства для совместной производственной или иной хозяйственной деятельности (производство, переработка, сбыт промышленной, сельскохозяйственной и иной продукции, выполнение работ, торговля, бытовое обслуживание, оказание других услуг), основанной на их личном трудовом и ином участии и объединении его членами (участниками) имущественных паевых взносов. Имущество производственного кооператива составляется из паёв его членов. Пай может быть внесен как в виде денежной суммы, так и путем передачи имущества или имущественных прав (например, права на аренду).

       Глава 2. Рисковое (венчурное) предпринимательство

      2.1. Понятие рискового  (венчурного)  предпринимательства  и его роль в экономике

      Большинство экономистов при определении  данного понятия указывают на происхождение слова «венчурный»  от английского «venture» – «рискованное предприятие или начинание». При этом выделяют два вида определений. Определения первого вида связывают понятие «рисковость» с отсутствием гарантий венчурных инвестиций от возможной потери залогом или закладом. Венчурное финансирование – выделение денежных средств со стороны венчурного капитала небольшим исследовательским или внедренческим фирмам для разработки, доводки и внедрения нововведений, имеющих рисковый, но перспективный характер. Другая группа определений связывает понятие «рисковость» не только с результатами (как определения первого вида), но и с системой функционирования венчурного инвестирования в целом, когда инвестор разделяет риски с предпринимателем. Терминологические споры по определению понятия «венчурного предпринимательства» можно обнаружить и в странах Запада. Но здесь они имеют другое содержание, которое наиболее удачно, на наш взгляд, раскрывается в книге К. Кемпбелл «Венчурный бизнес: новые подходы». В ней она фиксирует, что терминология едва ли в силах дать подсказку. В широком смысле «прямым частным инвестированием» называют предоставление капитала непубличным компаниям, причем под этим подразумевают и венчурный капитал, и выкупы с использованием заемных средств, и другие инструменты частного финансирования. В США они представляют собой практически отдельные миры. В отличие от США, в Европе термин «венчурный капитал» исторически использовался для  обозначения всех форм прямых частных инвестиций. Агентства по выкупу, владеющие зрелым бизнесом, таким, как бары, издательские группы и крупные химические предприятия, называются фирмами венчурного капитала, или венчурными фирмами. Для американцев это звучит очень странно, поскольку они считают это совершенно разными отраслями. В связи с этим необходимо дать то определение венчурному предпринимательству, которое, является наиболее полным и актуальным. Венчурное предпринимательство – деятельность по организации посредничества между венчурным инвестором и фирмами-реципиентами инвестиций, направленная на разделение рисков между всеми субъектами контрактных отношений и получение прибыли посредством «выхода».

      Различие  в определении понятия «венчурное предпринимательство» возникло, прежде всего, вследствие специфической системы функционирования этого механизма. Основные принципы были заложены еще на начальном этапе становления венчурного капитала отцами-основателями отрасли – Томом Перкинсом, Юджином Клейнером, Франком Кофилдом. Основным источником венчурного института являются товарищества с ограниченной ответственностью, основной принцип которого следующий. Инвесторы, называемые партнерами с ограниченной ответственностью, в число которых входят такие организации, как пенсионные фонды, страховые компании, банки, университетские фонды пожертвований, благотворительные фонды, корпорации, а также богатые частные лица – вносят капитал в фонд с фиксированным сроком существования, управляемый венчурной фирмой, т.е. генеральным партнером.  

      2.2. Механизм создания  венчурных фирм. Плюсы и минусы венчурного предпринимательства

      Зачастую, организация венчурного бизнеса  происходит следующим образом. Группа из нескольких человек (или даже один человек), располагающих оригинальной идеей в области новой технологии или производства нового продукции, но не имеют средств для организации производства. Чтобы достичь намеченных целей и получить прибыль от своей инновационной деятельности, такая фирма должна соблюдать некоторые условия и отвечать определенным требованиям.

      Во-первых, необходимо четко представлять объем  спроса потенциальных потребителей на новшество, его экономически выраженные преимущества перед уже существующими  способами удовлетворения данной потребности. Если составлен всесторонний прогноз экономического потенциала новшество на достаточно длительную перспективу.

      Во-вторых, успешное развитие малой инновационной  фирмы подразумевает, что ее руководители и основной персонал отвечает ряду особых требований. Все ключевые работники фирмы, как правило, имеют в ней долю участия. Немаловажен при этом возраст основателя фирмы и его личные качества, высокая работоспособность, коммуникабельность, целеустремленность.

      В-третьих, при ограниченности материально  – финансовых ресурсов и исключительной рыночной неопределенности качество организации и управления играет огромную роль. В этих формах создается атмосфера творчества, что в сочетании с заинтересованностью ключевых работников в результатах общего дела обеспечивает быстроту и гибкость в принятии решений.

      Известно, что главная проблема малых фирм, выпускающих на рынок новые товары и услуги, заключена в нехватке финансовых ресурсов. Необходимые средства и предоставляют таким фирмам рисковые капиталисты. Рисковый капитал  имеет ряд особенностей, отличающих его от банковского и промышленного капитала.

      Во-первых, он не мыслим без принципа «одобренного риска». Это означает, что вкладчики  капитала соглашаются на возможность  потери своих средств при неудаче  финансовой фирмы. Такое, на первый взгляд, несвойственное предпринимателям вложения средств объясняется тем, что они серьезно верят в успех венчурной деятельности и, не имея условий (времени, специалистов нужного профиля и квалификации необходимой экспериментальной базы) для собственных исследований и коммерческой реализации перспективной технологии, рассчитывают использовать эту разработку для модернизации выпускаемой ими продукции с наименьшим риском и минимальными затратами времени и средств. В итоге инвесторы при положительных результатах деятельности венчурной фирмы получают большую прибыль и многократно окупят свои вложения.

      Во-вторых, такой тип финансирования – долгосрочное инвестирование капитала, при котором  капиталисту приходится ожидать  в среднем от 3 до 5 лет, чтобы убедиться в перспективности продукта, и от 5 до 10 лет, до получения прибыли на вложенный капитал.

      В-третьих, рисковый капитал размещается не как кредит, а в виде паевого  взноса в уставной капитал малой  фирмы.

      Однако  главным стимулом вложения рискового  капитала состоит в стремлении получить не предпринимательский, а учредительский доход. То есть цель капиталистов – «выращивание» подопечной фирмы до такой стадии, когда она станет приносить устойчивую прибыль. Тогда ее можно будет выгодно продать крупной корпорации либо выпустить и реализовать на фондовой бирже ее акции. Превышение рыночной стоимости своих акций над объемом первоначального вложенного в малую фирму капитала и представляет главный объект интереса рисковых капиталистов, их учредительскую прибыль.

      Наконец, еще одной особенностью такой формы инвестирования, выгодно отличающегося от обычного финансирования, является высокая степень личной заинтересованности капиталистов в успехе нового предприятия. Рисковые финансисты часто не ограничиваются представлением средств, а оказывают различные управленческие, консультативные и прочие деловые услуги новой компании, но при этом не вмешиваются в оперативное руководство ее деятельностью. Нередко для малых наукоемких фирм такая помощь гораздо существеннее денег.

      Получили  распространение несколько практических форм осуществления рисковых капиталовложений. Простейшая из них сводится к непосредственному  перечислению средств от инвестора  к создателям малой инновационной  фирмы. Более сложные формы включают ряд дополнительных звеньев, появляющихся для снижения степени риска и разделения между группой инвесторов возможных убытков в результате неудачных капиталовложений. Все эти формы не исключают, а дополняют одна другую, обеспечивая достаточно большую тактическую гибкость в финансировании нововведений.

      В качестве основных предпосылок возникновения  и динамичного развития современного венчурного бизнеса можно назвать  следующие:

      - высокий коммерческий потенциал разработок, осуществляемых малыми инновационными производственно-технологическими компаниями;

      - наличие профессиональных менеджеров, оценивших перспективу развития данного направления и выступающих связующим звеном между капиталом и его конкретным приложением;

      - существование значительного депонированного капитала институциональных инвесторов;

      - развитый рынок ценных бумаг, позволяющий реализовать финансовые технологии выхода из инвестиций;

      - высокая емкость и платежеспособность потребительских рынков продукции компаний с венчурным капиталом.

      Венчурное инвестирование, как правило, осуществляется в малые и средние частные предприятия без предоставления ими какого-либо залога или заклада, в отличие от банковского кредитования.

      Венчурные фонды или компании предпочитают вкладывать капитал в фирмы, чьи  акции не обращаются свободно на фондовом рынке.

      Инвестиции  направляются в акционерный капитал  закрытых или открытых акционерных  обществ в обмен на долю или  пакет акций либо предоставляются  в форме среднесрочного кредита  на срок от 3 до 7 лет. На практике наиболее часто встречается комбинированная форма венчурного инвестирования, при которой одна часть средств вносится в акционерный капитал, а другая предоставляется в форме инвестиционного кредита.

      Приобретая  пакет акций или долю, меньшую, чем контрольный пакет, инвестор рассчитывает, что менеджмент компании будет использовать его деньги в качестве финансового рычага, для того чтобы обеспечить более быстрый рост и развитие своего бизнеса. Инвестор и его представители не берут на себя никакого иного риска (технического, рыночного, управленческого, ценового), кроме финансового. Все упомянутые риски несет на себе компания и ее менеджеры. Еще одним предпочтением венчурного инвестора является принадлежность контрольного пакета акций компании ее менеджерам.

      Имея  у себя контрольный пакет, они сохраняют все стимулы для активного участия в развитии бизнеса.

      Если  компания в период нахождения в ней  в качестве совладельца и партнера венчурного инвестора добивается успеха, т.е. если ее стоимость за несколько  лет увеличивается в несколько  раз по сравнению с первоначальной, риски обеих сторон оказываются оправданными, и все получают соответствующее вознаграждение. Если же компания не оправдывает ожидания венчурного капиталиста, то он может либо полностью потерять свои деньги, либо, в лучшем случае, вернуть вложенные средства, не получив никакой прибыли.

      Прибыль венчурного капиталиста возникает  лишь тогда когда по пришествие 5-7 лет, после инвестирования он сумеет продать принадлежащий ему пакет  акций по увеличившейся сумме  первоначального вложения. Поэтому венчурные инвесторы не заинтересованы в распределении прибыли в виде дивидендов во время своего нахождения в компании, а предпочитают всю полученную прибыль реинвестировать в бизнес.

      Разделение  совместных рисков между венчурным  инвестором и предпринимателем, длительный период совместной деятельности и открытое декларирование сторонами своих целей в самом начале общей работы – слагаемые вполне вероятного общего успеха. Однако этот успех не является гарантированным. Именно такой подход представляет собой основное отличие венчурного инвестирования от банковского кредитования или стратегического партнерства.

      Венчурный инвестор может быть либо самостоятельной  компанией, либо существовать в качестве незарегистрированного образования  как ограниченное партнерство. В некоторых странах под термином «фонд» скорее понимают ассоциацию партнеров, чем компанию как таковую. Высший менеджмент фонда может быть нанят самим фондом, а может – сторонней Управляющей компанией.

      В рамках венчурного бизнеса действуют  два основных вида хозяйствующих субъектов – независимые малые инновационные фирмы и предоставляющие им капитал финансовые учреждения.

      Специфика венчурного финансирования заключается  в том, что средства предоставляются  на безвозвратной, беспроцентной основе, не требуется обеспечения. Переданные в распоряжение венчурной фирмы ресурсы не подлежат изъятию в течение всего срока действия договора между нею и финансовым учреждением.

      Возврат вложенных средств и реализация прибыли венчурных предприятий  происходит в момент выхода ценных бумаг фирмы на открытый рынок. По существу финансовые учреждения становятся совладельцами фирмы-новатора, а предоставленные средства — взносом в уставный фонд предприятия.