Венчурное предпринимательство

      Важным  условием венчурного финансирования является ориентация малой фирмы на расширение производства, потому что только быстродействующее предприятие может рассчитывать на повышение курса акций после выхода на биржу.

      Особенно  охотно венчурный капитал предоставляется  двум категориям:

      - фирмам, которые выкуплены у владельцев  управляющими, способными оценить перспективы развития этих предприятий;

      - новым фирмам, основанным сотрудниками  известных наукоемких корпораций, намеренными уже в качестве  независимых предпринимателей реализовать  идеи и разработки, подготовленные  еще в стенах прежней фирмы.

      Малые фирмы не случайно являются главным  объектом рискового финансирования. Повышенная эффективность НИОКР  и нововведенческого процесса в  целом обусловлена в них рядом  факторов:

      1) научные разработки в малых  фирмах обычно ведутся максимально интенсивно, так как в течение сравнительно непродолжительного периода все усилия сосредоточиваются на одном проекте;

      2) в них немногочисленный аппарат  управления, что не только снижает  накладные расходы, но и позволяет  избежать бюрократических проволочек и согласований, снижающих эффективность НИОКР в лабораториях крупных промышленных корпораций;

      3) в малых фирмах выше гибкость  производства. Они лучше видят  тенденции развития рынка, более  умело приспосабливаются к запросам  потребителей.

      Успехи  рискового предпринимательства в разработке научно-технических новшеств заставили крупные промышленные корпорации не только пойти на создание корпоративных фирм венчурного капитала, но и развернуть поиск новых элементов своей внутренней структуры, позволяющих полнее использовать творческий потенциал научно-технического и управленческого персонала, стимулировать инициативу в деле интенсификации производства.

      В частности, здесь можно отметить внутрикорпоративные венчурные  фирмы. Они представляют собой небольшие  подразделения, организуемые для разработки и производства новых типов наукоемкой продукции и наделяемые значительной автономией в рамках крупных корпораций. Отбор и финансирование предложений, поступающих от сотрудников корпорации или независимых изобретателей, ведутся специализированными службами. В случае одобрения проекта его автор возглавляет внутренний венчур. Такое подразделение функционирует при минимальном административно-хозяйственном вмешательстве со стороны руководства корпорации. В течение обусловленного срока внутренний венчур должен провести разработку новшества и подготовить новый продукт к запуску в массовое производство, причем, обычно этот продукт — не традиционный для данной компании.

      Выделяют  следующие организационные формы, которые используются крупными корпорациями при осуществлении венчурных капиталовложений:

      1) участие в качестве партнера  с ограниченной ответственностью  в фондах, учреждаемых и управляемых  профессионалами венчурного бизнеса;

      2) квазисамостоятельная дочерняя  венчурная организация, основной фонд которой образуется за счет средств корпорации;

      3) прямое финансирование деятельности  малых инновационных фирм.

      Инвестиционные  компании малого бизнеса функционируют  при непосредственной поддержке  государства и занимаются не только рисковым финансированием наукоемких предприятий. В их задачи входят мобилизация финансовых средств, экспертиза и отбор проектов, размещение капитала по конкретным проектам, оказание широкого спектра консультационных услуг и управленческой поддержки финансируемым предприятиям.

      В связи с этим большую роль играет опыт «взращивания» новых венчурных  предприятий. Считается, что он приобретается, в среднем, после осуществления  хотя бы пяти проектов. В дальнейшем доля успешных проектов резко повышается.

      Рассмотрим  основные этапы функционирования венчурного предприятия.

      1 этап - НИОКР. Продолжительность  – в среднем в пределах 1-ого  года. Основные элементы фазы: проводятся  технико-экономические исследования  осуществимости проекта, исследования  основных технологических тенденций, планирование производства и сбыта. Из числа проектов отсеивается примерно 70%. Основные источники финансирования ресурсов стартовый капитал (личные сбережения), займы у родственников и знакомых. Обычно юридический статус такой фирмы в момент ее организации – партнерство с ограниченной ответственностью.

      2 этап - Начало производства и реализации  продукции. Основные элементы  этой фазы: производство, сбыт, достижение  минимального объема реализации, обеспечивающего получение прибыли.  Из числа проектов отсеивается примерно 30%. Главный источник финансированных ресурсов: увеличение акционерного (паевого) капитала.

      3 этап - Нарастание риска. Продолжительность  ее – до нескольких лет.  Основные элементы: дальнейшее наращивания  объема и дифференциация выпускаемой продукции. Продукт фирмы реализуется на рынке, но сбытовая система еще не полностью отлажена, и поэтому конкурентоспособность еще не слишком устойчива. Высокого удельный вес банкротства фирм. Для наращивания мощностей собственного капитала фирме не хватает, возникает необходимость заемного финансирования капиталовложений. Часто осуществляется совместное финансирование несколькими компаниями венчурного кредитования, или инновационными банками, позволяющими им «распределять риск».

      4 этап - Фаза роста фирмы. Увеличение дохода на единицу продукции при одновременном расширении предприятия. Основные элементы: фирма старается развить уже обеспечивший ей достижение конкурентоспособности произведенную и сбытовую систему, совершенствует дизайн продукта и осуществляет инновации оптимизационного характера. Основные источники финансирования: ссуды банков и компаний венчурного кредитования. Возможно поглощение со стороны других, более крупных компаний.

      5 этап - Зрелость. Основные элементы: расширение технологической базы, совершенствование системы управления, увеличение доли на рынке. Основными источниками финансирования: средства, получаемые на рынке ценных бумаг, рынке ссудного капитала. Юридический статус фирмы меняется: из партнерства она превращается в корпорацию.

      Спрос на венчурный капитал в последние годы вызвал адекватный рост числа его финансовых источников, другими словами, венчурное финансирование реализуется в разнообразных формах.

      Большинство независимых венчурных фондов создается  на срок 7 –10 лет. По истечении этого периода (или раньше) венчурный фонд реализует все свои пакеты корпоративных ценных бумаг и ликвидируется. Если инвесторы фонда удовлетворены полученным или ожидаемым доходом они, как правило, предлагают менеджерской команде сформировать новый венчурный фонд. На долю венчурных фондов, являющихся составными структурными подразделениями банков и корпораций (без статуса юридического лица), приходится около четверти от их общего числа. Венчурные фонды без статуса юридического лица, не имеют ни каких налоговых льгот и, соответственно, им сложно конкурировать с независимыми фондами венчурного капитала. Тем не менее, крупные инвестиционные банки создают в своей структуре, и обеспечивает финансовыми ресурсами специализированные венчурные подразделения с целью диверсификации портфеля своих услуг, что в итоге помогает им значительно расширить клиентскую базу. 

      2.3. Современное состояние венчурного рынка России: проблемы и пути решения

      По  различным оценкам, сегодня в  России насчитывается 30—50 действующих  венчурных фондов с суммарным объемом капитала от 1,5 до 3 млрд. долл. Большая часть этих средств приходится на долю иностранного капитала и далека от развития наукоемких инновационных проектов.

      Очевидно, что эти показатели пока не идут в сравнение с масштабами рынка венчурного капитала в США и других индустриально развитых странах. Среди причин, которые препятствуют развитию венчурной индустрии в России, сегодня отмечаются:

      • слабое развитие инфраструктуры, обеспечивающей плодотворный симбиоз венчурного капитала с малым и средним инновационным бизнесом;

      • отсутствие российских источников венчурного капитала;

      • низкая ликвидность рисковых капиталовложений, отсутствие необходимого для этого  рыночного механизма (специального фондового рынка);

      • слабые экономические стимулы для привлечения венчурного капитала к реализации наукоемких проектов;

      • низкий престиж предпринимательской  деятельности в сфере малого наукоемкого  бизнеса;

      • слабая информационная поддержка венчурного бизнеса в России;

      • недостаток квалифицированных менеджеров инновационных проектов, в том числе осуществляемых с привлечением венчурного капитала;

      • проблемы с регистрацией венчурных  фондов и др.

      Для исправления сложившейся ситуации Минпромнауки разработало и приняло  проект Концепции развития венчурной индустрии в России, которая представляет собой, по сути, государственную систему стимулирования венчурных инвестиций. Согласно этой Концепции учреждено 10 региональных и отраслевых венчурных фондов с государственным участием. Кроме того, государство взяло на себя значительную часть усилий по формированию необходимой для успешного развития венчурного бизнеса инфраструктуры, созданию благоприятной экономической среды для привлечения венчурных инвестиций в инновационный сектор экономики, обеспечению ликвидности рисковых капиталовложений, повышению престижа предпринимательской деятельности в области малого и среднего бизнеса.

      Начиная с 2004 г. в рамках Фонда содействия развитию малых форм предприятий  в научно-технической сфере осуществляется программа "СТАРТ" по предоставлению начинающим предпринимателям стартового финансирования. Она направлена на оказание помощи предпринимателям в создании малых наукоемких фирм. Программа предусматривает финансирование на конкурсной основе ежегодно 400 проектов. В первый год предприниматель получает безвозмездно до 750 тыс. руб. на обоснование коммерческой значимости своей идеи, проведение необходимых НИОКР, составление бизнес-плана, патентование и пр. В дальнейшем он может рассчитывать на получение от фонда в общей сложности до 4,5 млн. руб. на создание фирмы, в которой будут работать 5 – 20 сотрудников. Участие государства в данном случае представляется вполне уместным, поскольку речь идет о самых ранних, наиболее рискованных этапах инновационной деятельности, которые часто игнорируются частными венчурными фондами даже в условиях зрелых рыночных отношений.

      Тем не менее, вопрос о том, удастся ли сформировать полноценный рынок  венчурного капитала в России, остается по-прежнему открытым. Все будет  зависеть, прежде всего, от экономической ситуации, последовательности в действиях государства по формированию благоприятных макроэкономических условий и инфраструктуры для развития венчурного бизнеса и того, удастся ли вовлечь в этот бизнес свободные национальные капиталы. Отметим еще раз, что примерно половина средств, поступающих в американские венчурные фонды, приходится на длинные деньги пенсионных фондов. В России этого пока не происходит.

      Национальный рынок венчурного капитала сможет полноценно развиваться без повышения внутреннего спроса на высокотехнологичную инновационную продукцию. В том числе со стороны государственного сектора. Отметим как отрадное явление то, что за последние годы ряд крупных российских финансово-промышленных групп декларировал намерение учредить свои собственные венчурные фонды. Теперь многое будет зависеть от последовательности в этих действиях.

      Само  собой разумеется, что многое будет  определяться и тем, как скоро  оправится от кризиса мировой  рынок венчурного капитала.

      Настроения  портфельных инвесторов в настоящее время весьма противоречивы. Российский рынок, несмотря на огромный потенциал, показал себя очень волатильным. На еще не забытые впечатления 1998 г. наложились резкие скачки рынка в этом году.

      В настоящее время можно выделить несколько групп портфельных инвесторов на российском рынке ценных бумаг:

      1. Специализированные на России  фонды – это ограниченный круг, как правило, небольших инвестиционных  фондов (размер фондов 10 – 20 млн  долл.), около 10 фондов имеют размер 40 – 80 млн долл. Пожалуй, это  наиболее опытная и искушенная группа инвесторов. Единственным исключением является фонд The Hermitage. Высокую степень активности проявляют скандинавские инвесторы, причем размер таких фондов зачастую превышает средний по группе.

      Небольшие фонды на Россию имеют крупнейшие инвестиционные группы Chase Fleming, Templeton, Schroders, информация об этих продуктах, как правило, не предоставляется в свободном доступе, а доступна лишь по запросам.

      В результате кризисных явлений проявляется  нехорошая тенденция – ранее специализировавшиеся на России инвестиционные фонды начали уходить в Центральную и Восточную Европу. Так, фонд First Russian Frontiers Trust даже сменил название на The Eastern European Trust. To же самое произошло и с фондом Morgan Stanley Russia and New Europe Fund. В отчетах ряда инвестиционных фондов российский рынок характеризуется как unregulated.