Акционерные общества

В книге «Финансы организации (предприятия)» ее автор, Задорожная А.Н., дает определение «финансовых  ресурсов организации (предприятия):  это совокупность источников денежных средств, аккумулируемых организацией в целях осуществления всех видов деятельности.

По  источникам формирования Задорожная А.Н.делит  финансовые ресурсы на 3 группы:

• внутренние (собственные и приравненные к ним средства);
• привлеченные;
• заемные (поступления денежных средств от финансово-банковской системы).

К внутренним финансовым ресурсам в данном случае относятся собственные и приравненные к ним средства:

1) поступления от учредителей при  формировании уставного капитала;

2) прибыль;

3) амортизационные отчисления — представляют собой денежное выражение стоимости износа основных производственных фондов и нематериальных активов. Они имеют двойственный характер, так как включаются в себестоимость продукции и в составе выручки от реализации продукции возвращаются на расчетный счет предприятия, становясь внутренним источником финансирования как простого, так и расширенного воспроизводства;

4) устойчивые пассивы (устойчивая  кредиторская задолженность) —  переходящая минимальная задолженность  по заработной плате и отчислениям в бюджет и во внебюджетные фонды.

Это может быть и сдача в аренду неиспользуемых активов.

К привлеченным финансовым ресурсам относятся:

1) дополнительные паевые и иные  взносы учредителей в уставный  капитал;

2) дополнительная эмиссия и размещение акций (IPO);

3) финансовые ресурсы, поступившие  в порядке перераспределения:  страховое возмещение; дивиденды  и проценты по ценным бумагам  сторонних эмитентов; бюджетные  ассигнования и т.п.

К заемным финансовым ресурсам относятся:

1) кредиты банков;

2) займы, предоставленные другими  организациями;

3) коммерческий кредит;

4) средства от выпуска и размещения  облигаций;

5) лизинг;

6) бюджетные ассигнования, предоставляемые  на возвратной основе, и др.

Финансовые  ресурсы используются предприятием в процессе производственной и инвестиционной деятельности. Они находятся в постоянном движении и пребывают в денежной форме лишь в виде остатков денежных средств на расчетном счете в банке и в кассе предприятия.

Так или иначе, при принятии решения о финансировании принимается определенная стратегия финансирования.

В области финансирования можно выделить два основных момента  при принятии решений:

• распределение прибыли (дивидендная политика);
• формирование структуры капитала.

От этих решений, принимаемых на уровне высшего руководства, зависит долгосрочная жизнеспособность компании.

Финансовая  стратегия предприятия – это выбор и применение в определенной последовательности схем финансирования исходя из индивидуальных особенностей деятельности и факторов, влияющих на нее.

Можно выделить следующие основные виды стратегии финансирования в зависимости от источников финансирования (авторы Волков А.С. Марченко А.А.):

• финансирование из внутренних источников;
• финансирование из привлеченных средств;
• финансирование из заемных средств;
• смешанное (комплексное, комбинированное) финансирование.

 

Реинвестирование  прибыли — более приемлемая и  относительно недорогая форма финансирования предприятия, расширяющего свою деятельность.

В современных  условиях предприятия самостоятельно распределяют прибыль, остающуюся в их распоряжении. Рациональное использование прибыли предполагает учет таких факторов, как реализация планов дальнейшего развития предприятия, а также соблюдение интересов собственников, инвесторов и работников.

Чем больше прибыли направляется на расширение хозяйственной деятельности, тем меньше потребность в дополнительном финансировании. Величина нераспределенной прибыли зависит от рентабельности хозяйственных операций, а также от принятой на предприятии дивидендной политики.

К достоинствам внутреннего финансирования предприятия  следует отнести отсутствие дополнительных расходов, связанных с привлечением капитала из внешних источников, и  сохранение контроля за деятельностью  предприятия со стороны собственника.

Но внутренних источников финансирования чаще всего не хватает для обновления основных фондов, расширение деятельности предприятия.

Привлекая внешние источники финансирования следует учесть некоторые моменты:

Особенности внешних  источников:

1. Привлеченные  инвестиции:

• инвестору интересны высокая прибыль и сама компания (или доля в ней);
• инвестор может иметь (или не иметь) намерения когда-либо избавиться от инвестиции;
• доля собственности инвестора определяется из соотношения его инвестиций ко всему капиталу компании.

2. Заемные средства:

• компания получает обязательство по контракту вернуть сумму займа;
• заем должен быть погашен в соответствии с условиями, на которых был получен;
• компания платит за полученный заем проценты;
• компания предоставляет необходимые и приемлемые для кредитора гарантии (возможно личное имущество собственников);
• если кредит не возвращается по согласованному графику, то кредитор может изъять гарантии;
• после возвращения суммы займа обязательства перед кредитором прекращаются.

Выбирая финансирование из заемных средств обычно приходится делать выбор между лизингом и кредитом.

Решения по финансированию могут оказывать влияние и  на стратегию компании, и на стоимость  финансовых ресурсов, и на благосостояние акционеров.

Прочная конкурентная позиция компании прямо зависит от структуры ее капитала. Предприятия стремятся к созданию конкурентных преимуществ с целью получения экономической прибыли. Высокая норма доходности привлекает конкурентов.

Гибкость  в принятии ключевых управленческих решений достигается путем формирования структуры капитала, которая позволяет сокращать или увеличивать доли различных финансовых инструментов в зависимости от тенденций на рынке капитала. Долгосрочный заем с ограничительными оговорками и без права досрочного погашения - классический пример финансирования, исключающего гибкость. Аналогично, если компания использует максимальный объем заемных средств, который она в состоянии сегодня получить, это значит, что она может лишиться доступа к финансовым ресурсам, если котировки ее акции опустятся ниже их реальной стоимости.

Доступность и  достоверность информации - важнейшая причина зависимости стратегии компании и стоимости ее акций от решений по финансированию. Эта асимметрия в большинстве случаев работает против компании, потому что инвесторы (чаще всего обоснованно) убеждены, что если есть информация, которую они не получили, это информация негативного характера. Поэтому программа формирования прочных и доверительных отношений с инвесторами может сыграть неоценимую роль в успешной реализации корпоративной стратегии, если ее результатом станут доступность и выгодные условия финансирования для осуществления привлекательных инвестиционных проектов компании.

Проблема выбора структуры финансирования в значительной степени является проблемой маркетинга: компания стремится привлечь инвесторов с разными вкусами и благосостоянием, используя арсенал разнообразных финансовых инструментов.

Универсальной формулы, с помощью которой можно  было бы определить оптимальную структуру  капитала, не существует, но следующие моменты необходимо учесть:

Объем налоговых  платежей. Компания должна быть уверена в стабильном потоке прибылей на период обращения долговых обязательств, чтобы рассчитывать на достижение чистой экономии на налогах за счет займов. Если компания имеет мало шансов получать прибыли достаточные, чтобы воспользоваться преимуществами налоговой защиты процентных платежей, то результатом заимствований может стать отрицательная чистая экономия на налогах.

Деловой риск. При прочих равных условиях вероятность возникновения финансовых трудностей и масштаб связанных с ними издержек выше для компаний с высоким деловым риском. Сочетание высокого делового и значительного финансового рисков является крайне неразумным, и на практике большинство рисковых проектов финансируется за счет собственного капитала.

Качество  активов. Издержки конфликта интересов и вероятность финансовых трудностей выше у тех компаний, стоимость которых в значительной мере зависит от перспектив роста или стоимости нематериальных активов. Любой кредитор прекрасно понимает, что земля и недвижимость - несравнимо более надежное обеспечение долга, чем зарегистрированный товарный знак или уникальные знания. Поэтому объем займов фирм с повышенной долей рисковых нематериальных активов значительно меньше объемов займов фирм с большой долей надежных фиксированных активов.

Доступность финансирования. В долгосрочной перспективе стоимость компании больше зависит от ее инвестиционных и производственных решений, нежели от ее решений по выбору источников финансирования. И если компания имеет обширные перспективы инвестиций с положительными чистыми приведенными стоимостями, для нее важнейшее значение приобретает свободный доступ к источникам финансовых ресурсов.

Помимо сказанного, следует принять во внимание еще ряд моментов.

Издержки, связанные с получением кредита, значительно ниже издержек, связанных с эмиссией и публичным размещением акций. Многие компании не могут позволить себе размещение акций, и заимствования становятся для них единственной альтернативой, позволяющей рассчитывать на рост бизнеса.

Кроме того, долг может оформляться на международном  рынке капитала с целью хеджирования против изменения валютообменных курсов или как способ защиты от политического  риска. Нельзя сбрасывать со счетов и макроэкономические тенденции. Как правило, в период снижения деловой активности высоколевериджированные фирмы уступают свою долю рынка конкурентам с консервативной структурой капитала. Высокий левиридж означает тенденцию предприятия увеличивать отношение заемных средств к собственным, стремление использовать больше чужих средств для наращивания своей мощи.

Оптимизация структуры  капитала - это непрерывный процесс  адаптации к изменениям экономической  ситуации, налогового законодательства, сил конкуренции.

Решение о выборе структуры капитала нельзя принимать изолированно. Оно должно быть частью обоснованной стратегии финансирования, в которой учитываются рыночная позиция компании, будущие инвестиционные возможности, ожидаемые денежные потоки, дивидендная политика и потребность в финансировании.

Перспективные планы привлечения займов должны сопровождаться прогнозными оценками рисков, вероятных прибылей и качества баланса. Следует проанализировать возможность возникновения и  пути выхода из ситуации, когда денежных средств, генерируемых действующими активами, не хватит для обслуживания и погашения долга.

Стратегия финансирования начинается с выбора компанией деловой  стратегии, нацеленной на максимизацию ее рыночной стоимости. Стратегия реализуется через инвестиции, обеспечивающие движение в заданном направлении. Инвестиции требуют денег, а значит, решения по финансированию должны обеспечить привлечение необходимых ресурсов.

«Хорошая стратегия  финансирования» должна решать важнейшую  задачу финансового менеджмента - обеспечение долгосрочного роста стоимости компании. Необходимый результат могут дать действия, которые по канонам классических корпоративных финансов могут вызвать негативную реакцию инвесторов.Это, например, сокращение и даже полный отказ от выплаты дивидендов или выкуп акций со значительной премией к рыночной цене.

Стратегия финансирования должна обеспечивать рост благосостояния акционеров. Оптимальная структура  финансирования и обоснованное соотношение  долга и собственного капитала минимизируют совокупную стоимость капитала компании, позволяя ей одновременно привлекать необходимые финансовые ресурсы и сохранять гибкость принятия финансовых решений.

Обязательной  частью хорошо продуманной стратегии  финансирования является политика дивидендных  выплат и выкупа акций, в максимальной степени соответствующая интересам акционеров.

Необходимо  еще отметить, что при уменьшении затрат на привлечение капитала стоимость  компании возрастает только тогда, когда  изменение финансового рычага не оказывает негативного влияния  на операционный денежный поток. Если следствием (или условием) предоставления нового долга является снижение допустимого уровня риска и это приводит к последующему сокращению операционных денежных потоков, стоимость компании может снизиться даже при снижении стоимости капитала.

В такой ситуации следует вспомнить, что целью финансового управления является максимизация стоимости компании, а не минимизация затрат на капитал, и именно с этой позиции подойти к формированию структуры капитала.

Важной составляющей стратегии финансирования является проблема подготовки и адекватного доведения до инвесторов информации о текущем состоянии, тактических и стратегических планах организации, которая способна повлиять на кредитный рейтинг компании и ее рыночную стоимость.

Часто сознательный отказ от внешних источников финансирования становится причиной неоправданного ограничения темпов роста бизнеса.

А это значит, что корпоративная стратегия  финансирования должна соответствовать  сложившемуся уровню риска деловых  операций и обеспечить фонды, необходимые для реализации корпоративных планов развития. Она должна учитывать финансовые цели компании, ее потребности в финансовых ресурсах, дивидендную политику и конкурентную позицию.

Финансовый  механизм предприятия — это система  управления финансами предприятия в целях достижения максимальной прибыли.

Стратегические  цели управления финансами организации:

1. максимизация прибыли;
2. достижение финансовой устойчивости и финансовой независимости организации;
3. обеспечение необходимого уровня ликвидности;
4. сбалансированность движения материальных и денежных потоков;
5. формирование необходимого объема финансовых ресурсов и их эффективное использование.