Активная часть основного капитала, ее роль и показатели использования

В третьем разделе в  качестве притоков учитываются собственный  капитал (вклады владельцев предприятия, акционерный капитал) и привлеченные средства: заемный капитал, в том числе и за счет выпуска предприятием собственных долговых ценных бумаг, а также субсидии и дотации; в качестве оттоков - погашение кредита и долговых обязательств, процентов по ним, а также выплаты дивидендов.

Для ряда инвестиционных проектов строго разграничить потоки по разным видам  деятельности может показаться затруднительным. В этих случаях можно объединить потоки.

Денежные потоки могут выражаться в текущих и прогнозных ценах. Текущими называются цены без учета инфляции. Прогнозными называются цены, ожидаемые (с учетом инфляции) на будущих шагах расчета.

Наряду с денежными  потоками при оценке инвестиционного  проекта используется также накопленный (кумулятивный) денежный поток. Его применяют для характеристики всех видов денежных потоков за данный и все предшествующие шаги: накопленный приток, накопленный отток, накопленное сальдо.

В статистических методах  денежные потоки, возникающие в разные моменты времени, оцениваются как  равноценные. В динамических - денежные потоки, вызванные реализацией проекта, приводятся к эквивалентной основе посредством их дисконтирования, обеспечивая сопоставимость разновременных денежных потоков. Рассмотрим простые (статистические) методы оценки эффективности инвестиционных проектов.

Одним из таких методов  является срок окупаемости инвестиций (Payback period, PP) - период времени, в течение которого инвестиции будут возвращены за счет доходов, полученных от реализации инвестиционного проекта. Окупаемость наступает в момент, когда общая сумма дополнительно поступающих денежных средств достигает суммы затраченных инвестиций. Чем меньше срок окупаемости, тем быстрее произойдет отдача от вложенных средств, и проект будет считаться наиболее приемлем.

Способ расчета срока  окупаемости инвестиций зависит  от степени равномерности денежных поступлений в результате реализации проекта.

Если денежные поступления  примерно равны по годам, то сумма  первоначальных инвестиций делится  на величину среднегодовых денежных поступлений (см. формулу 1) [11, с.105]:

 

PP = IC PN, (1)

 

где IC – первоначальные инвестиций, тыс. руб;

PN - среднегодовая стоимость денежных поступлений от реализации инвестиционного проекта (чистая прибыль), тыс. руб.

Если же доход по годам распределен  неравномерно, то из суммы первоначальных инвестиций нарастающим итогом вычитают денежные поступления до тех пор, пока их разница не станет равной нулю, что можно представить следующим  выражением (см. формулу 2) [26, с.64]:

РР = min n, при котором

 

,                                                                                                (2)

 

где Р_к - величина сальдо накопленного потока, тыс. руб.;

IC - величина первоначальных  инвестиций, тыс. руб. 

При получении дробного числа оно  округляется в сторону увеличения до ближайшего целого.

Для более точного расчета показателя РР рассматривается дробная часть расчетного периода. При этом делается предположение, что в пределах одного шага сальдо накопленного денежного потока меняется линейно. Тогда «расстояние» Х от начала шага до момента окупаемости определяется по формуле [11, с.104]:

 

,                                                                                (3)

 

где Р_к- - отрицательная величина сальдо накопленного потока на шаге до момента окупаемости, тыс. руб;

Р_к+ - положительная величина сальдо накопленного потока на шаге после момента окупаемости, тыс. руб.

Другим показателем статической  финансовой оценки проекта является коэффициент эффективности инвестиций (Account Rate of Return, ARR), который рассчитывается делением среднегодовой прибыли (PN) на среднюю величину инвестиции (коэффициент берется в процентах). Средняя величина инвестиции находится делением исходной суммы капитальных вложений на два, если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны следующим образом (см. формулу 4) [11, с.107]:

 

                   (4)

                                

 

где PN - среднегодовая величина чистой прибыли, тыс. руб.;

IC - средняя величина первоначальных  инвестиций, тыс. руб.

Проект эффективен, если ARR > 1, в случае, когда ARR < 1, проект принимать не следует.

Преимущество статистических методов  заключается в простоте расчетов, но они имеют и свои существенные недостатки. Эти показатели не учитывают  стоимости денег во времени и  не предполагают различия между проектами  с одинаковой суммой среднегодовой  прибыли, но варьирующей суммой прибыли  по годам, а также между проектами, имеющими одинаковую среднегодовую  прибыль, но генерируемую в течение  различного количества лет.

Данные недостатки статистических методов учитываются при использовании  динамических методах оценки, которые  основаны на дисконтировании.

Дисконтирование – это процесс  приведения экономических показателей  разных лет к сопоставимому виду во времени.

Одним из таких методов  является определение чистого дисконтированного  дохода (чистой текущей стоимости - Net Present Value, NPV).

Величина чистого дисконтированного  дохода рассчитывается как разность дисконтированных денежных потоков доходов и расходов, производимых в процессе реализации инвестиции за прогнозный период.

NPV для постоянной нормы начальными инвестициями определяют но следующей формуле [26, с.55]:

 

                                                   (5)

 

где Р_к – денежный поток от реализации инвестиций в году к, тыс.руб.;

r – ставка дисконтирования (норма дохода), %;

к – число лет;

IC – величина первоначальных инвестиции, тыс.руб.

Условия принятия инвестиционного  решения на основе данного критерия сводятся к следующему, если: NPV > 0, то проект следует принять; NPV < 0, то проект следует отвергнуть; NPV = 0, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным.

Следующий метод расчета эффективности  капитальных вложений – индекс рентабельности (прибыльности, доходности) инвестиций (Profitability index, PI), который рассчитывается как отношение чистой текущей стоимости денежного притока к чистой текущей стоимости денежного оттока (включая первоначальные инвестиции) по формуле [26, с.58]:

 

                                                                  (6)

 

 

где IC – величина первоначальных инвестиции, тыс. руб.;

Р_к – денежный поток от реализации инвестиций в году к, тыс. руб.;

r – ставка дисконтирования (норма дохода), %;

k – число лет.

Индекс рентабельности также  сравнивается с единицей: если PI > 1, то проект следует принять; если PI < 1, то проект следует отвергнуть; если PI = 1, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным.

Индекс рентабельности является относительным показателем: он характеризует  уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений - чем  больше значение этого показателя, тем выше отдача каждого рубля, инвестированного в данный проект. Благодаря этому критерий PI очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV (в частности, если два проекта имеют одинаковые значения NPV, но разные объемы требуемых инвестиций, то очевидно, что выгоднее тот из них, который обеспечивает большую эффективность вложений), либо при комплектовании портфеля инвестиций с целью максимизации суммарного значения NPV.

Одним из важных методов  оценки эффективности капитальных  вложений является расчет внутренней нормы прибыли (Internal Rate of Return, IRR).

Под внутренней нормой прибыли  инвестиции понимают значение коэффициента дисконтирования (r), при котором NPV проекта равен нулю (см. формулу 7) [11, с.117]:

 

IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0 (7)

 

Смысл расчета внутренней нормы прибыли при анализе  эффективности планируемых инвестиций, как правило, заключается в следующем: IRR показывает ожидаемую доходность проекта, и, следовательно, максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

Реализация любого инвестиционного  проекта требует привлечения  финансовых ресурсов, за которые всегда необходимо платить. Так, за заемные  средства платят проценты, за привлеченный акционерный капитал - дивиденды  и т.д.

Показатель, характеризующий  относительный уровень этих расходов, является ценой за использованный (авансируемый) капитал (СС).

Именно с показателем  СС сравнивается критерий IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова.

Если: IRR > СС, то проект следует принять; IRR < СС, то проект следует отвергнуть; IRR = СС, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным.

В качестве СС часто используется выбранная норма дохода. Если показатель внутренней нормы дохода превышает  выбранную норму дохода, то проект может быть рекомендован к осуществлению. В противном случае инвестиции в  данный проект не целесообразны.

Независимо от того, с  чем сравнивается IRR, очевидно одно: проект принимается, если его IRR больше некоторой пороговой величины; поэтому при прочих равных условиях, как правило, большее значение IRR считается предпочтительным.

Для расчета IRR выбирается два значения коэффициента дисконтирования r₁ < r₂ таким образом, чтобы в интервале (r₁,r₂) функция NPV = = f(r) меняла свой знак с «+» на «-» или с «-» на «+». Далее применяют формулу [26, с.62]:

 

                             (8)

 

 

где r₁ - значение коэффициента дисконтирования, где f (r₁) > 0 (f (r₁) < 0);

r₂ - значение коэффициента дисконтирования, при котором f (r₂) < 0 (f (r₂) > 0).

Точность вычислений обратно  пропорциональна длине интервала (r₁,r₂), а наилучшая аппроксимация достигается в случае, когда r₁,r₂ – ближайшие друг к другу значения коэффициента дисконтирования, удовлетворяющие условиям. Точный расчет IRR осуществляется при помощи компьютерной программы Microsoft Excel.

Следующий показатель эффективности  капитальных вложений - дисконтированный срок окупаемости инвестиции (Discounted Payback Period, DPP), который рассчитывается по формуле [26, с.65]:

 

DPP = min n, при котором      (9)

 

Очевидно, что в случае дисконтирования срок окупаемости  увеличивается, т.е. всегда DPP > PP. Иными словами, проект, приемлемый по критерию РР, может оказаться неприемлемым по критерию DPP.

Оценка эффективности  капитальных вложений основанная лишь на методах, учитывающих дисконтирование хоть и является приближенной к реальной действительности, все же не может быть максимально достоверной, поскольку не учитывает влияние инфляции и различных рисков, возникающих при реализации инвестиционного проекта.

 

2. АНАЛИЗ ЭФФЕКТИВНОСТИ  КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ ООО «ЛЕСКО»

 

 

2.1. Краткая характеристика  деятельности ООО «ЛесКо»

 

Общество с ограниченной ответственностью «ЛесКо» создано в 2001 году. Название фирмы является производным от слов «Лесная Компания», что обусловлено основным видом деятельности – работой с лесными ресурсами. ООО «ЛесКо» в настоящее время занимается заготовкой и реализацией круглого леса в объеме до 1500 куб.м. ежегодно.

В ближайшей перспективе планируется  приобретение ленточной пилорамы и  оборудование цеха переработки деловой  древесины с дальнейшей реализацией  пиломатериалов на внутреннем дальневосточном  рынке. Следующим этапом развития организации  предполагается выход на международный  рынок пиломатериалов.

Основной задачей общества является получение прибыли путем  насыщения потребительского рынка  товарами и услугами.

К основным функциям Общества относятся:

• производство лесозаготовительных работ;
• переработка древесины и реализация пиломатериалов.

Организационную структуру ООО «ЛесКо» следует отнести к линейно-функциональному типу.

Для того чтобы успешно  конкурировать на рынке необходимо современное высокотехнологичное оборудование, позволяющее производить качественную или оригинальную продукцию. В рассматриваемом проекте ООО «ЛесКо» имеет свое конкурентное преимущество - приобретение оборудования, которое позволит выпускать пиломатериалы длиной до 8 метров, имеющие высокий спрос в строительной отрасли для устройства и ремонта кровель и строительства частных домов, тогда как большинство конкурентов производят стандартные пиломатериалы длиной 4 метра.