Анализ источников долгосрочного финансирования

Эмиссия облигаций. Выпуск облигаций в настоящее время также возможен только для крупных предприятий. Выпуски облигаций чрезвычайно редки в КР и очень дороги - требуется выплачивать высокие проценты для того, чтобы покрыть риски инвестора.

Потенциальные покупатели облигаций и риски, сопряжённые  с их приобретением представлены в таблице 3. 
Эмиссия конвертируемых облигаций. Конвертируемые облигации - представляют собой нечто среднее между облигацией и акцией.

• Конвертируемые облигации позволяют в будущем произвести обмен на другую ценную бумагу, как правило, на обыкновенные акции эмитента.
• Таким образом, держатель облигации может конвертировать требование в долю участия, если работа предприятия будет признана успешной и конверсия будет выглядеть привлекательной; в то же время за ним сохраняются специальные права кредитора.
• Облигации могут погашаться поставкой товарной продукции, такой как нефть или драгоценные металлы.

     Таблица 3. Потенциальные покупатели облигаций

Преимущества  конвертируемых облигаций:

• Потеря контроля происходит в момент и при условии конвертации.
• Если стоимость акции не увеличивается, держатель облигации может выбрать вариант погашения без конверсии.
• Держатели получают текущий доход плюс возможность получить дополнительный доход при росте стоимости акций.
• Возможность конверсии делает облигации более ценными, что позволяет эмитенту платить меньшую процентную ставку (или продавать их с большей премией или меньшей скидкой), чем в случае с обычными облигациями.
• В отличие от дивидендов, выплаты по купонам как правило не учитываются в составе налогооблагаемого дохода.

Лизинг. Лизинг является соглашением, определяющим условия, по которым владелец имущества, арендодатель, передает арендатору право пользоваться имуществом.

Предприятия могут  брать в лизинг землю, здания и  почти любой вид оборудования. Некоторые случаи лизинга представляют собой простые договора аренды "оперативный лизинг"), в то время как другие сильно напоминают покупку имущества за счет заемных средств ("финансовый лизинг"). Благодаря некоторым положениям налогового законодательства лизинг может является экономически выгодным вариантом как для арендатора, так и для арендодателя , и используется некоторыми арендаторами несмотря на то, что они располагают средствами для покупки взятых в лизинг активов.

     Таблица 4. Преимущества лизинга

В вопросе выбора источника финансирования немаловажное значение играют сроки, в которые  может быть получено финансирование. Сравнительный анализ источников долгосрочного  финансирования по этому критерию приведён ниже. 

5. Упраления источниками  долгосрочного финансирования⁹ 

Долгосрочное  финансирование имеет значение с  позиции стратегии развития предприятия. Успешность повседневной деятельности предприятия в значительной степени определяется эффективностью управления краткосрочными активами и пассивами. 

Управление  источниками финансирования учитывает  деление оборотных активов на следующие группы. 

Постоянный (системная часть) оборотный капитал  – часть денежных средств, производственных запасов, потребность в которых относи–тельно постоянна в течение всего операционного цикла (необходимый минимум для осуществления производственной деятельности). 

Переменный (варьирующая часть) оборотный капитал – дополнительные оборотные активы, необходимые в пиковые периоды или в качестве страхового запаса. 

Управление  источниками долгосрочного финансирования может строиться на основе четырех моделей. В каждой модели используются следующие обозначения: LTA – внеоборотные активы; CA – оборотные активы; PCA – системная часть оборотных средств; VCA – варьирующая часть оборотных средств; CL – краткосрочные пассивы; LTD – долгосроч–ные пассивы; E – собственный капитал; LTC – долгосрочные источники финансирования. 

Идеальная модель. Предполагает, что оборотные активы по величине совпадают с краткосрочными пассивами, т.е. чистый оборотный капитал равен нулю. Долгосрочный капитал используется исключительно как источник покрытия внеоборотных активов, т.е. численно совпадает с их величиной. Базовое балансовое уравнение имеет вид: LTC = LTA или CL = PCA + VCA. 

Агрессивная модель. Означает, что долгосрочный капитал служит источником покрытия внеоборотных активов и системной части оборотных активов, т.е. того минимума, который необходим для осуществления хозяйственной деятельности. Чистый оборотный капитал в точности равен это–му минимуму. Базовое балансовое уравнение имеет вид: LTC = LTA + PCA или CL = VCA. 

Консервативная  модель. Предполагает, что варьирующая часть оборонных средств покрывается долгосрочными пассивами. В этом случае краткосрочной кредиторской задолженности нет, отсутствует и риск потери ликвидности. Чистый оборотный капитал равен по величине оборотным активам. Базовое балансовое уравнение имеет вид: LTC = LTA + PCA + VCA или CL = 0. 

Компромиссная модель. В этом случае внеоборотные активы, постоянная часть оборотных активов и примерно половина варьирующейся части оборотных активов финансируются за счет долгосрочных источников. Чистый оборотный ка–питал равен по величине сумме системной части текущих активов и половины их варьирующей части. Базовое балансовое уравнение имеет вид: LTC = LTA + PCA + 0,5 Ч VCA или CL = 0,5 Ч VCA. 
 
 
 
 
 
 

Финансовый менеджмент. Шпаргалка - С. В. Загородников 
 

УЧЕБНИК ДЛЯ  ВУЗОВ

Под редакцией:

д. э. п., профессора Пивоварова С. Э., д. э. н., профессора ТарасевичаЛ. С, к. э. н., доцента Майзеля А. И. 

«Международный  менеджмент» под ред. С.Э. Пивоваров, Л. С. Тарасевич, А. И. Майзель и др., 2001  

© Издательский дом «Питер», 2001