Финансовые коэффициенты

В данном разделе представлена система финансовых коэффициентов, разработанная авторами книги, ставшей, по сути, стандартом в области финансового анализа для зарубежных специалистов. Система включает четыре типа финансовых коэффициентов (табл. ):

- Коэффициенты финансовой  зависимости показывают, в какой  степени компания использует  заемный капитал.

- Коэффициенты ликвидности показывают, насколько доступны компании ее денежные средства.

- Коэффициенты рентабельности  используются для оценки эффективности использования компанией ее активов.

- Коэффициенты рыночной  активности показывают насколько высоко ценят компанию инвесторы.

Таблица)))))))

 Коэффициенты финансовой  зависимости

Когда фирма берет деньги взаймы, она обещает сделать серию фиксированных платежей. Поскольку акционеры получают то, что остается после выплат заимодателям, говорят, что долг приводит к возникновению финансовой зависимости  (финансового левериджа). Первая группа коэффициентов измеряет эту зависимость.

Коэффициент долговой нагрузки. Обычно финансовая зависимость измеряется отношением долгосрочного долга  к общей стоимости основного капитала.  Поскольку долгосрочное лизинговое соглашение также обязывает фирму к финансовым платежам, имеет смысл включить и стоимость долгосрочных обязательств по лизингу в группу долгосрочного долга. Леверидж можно представить также посредством коэффициента «долг - собственный капитал». Оба эти коэффициента основаны на использовании бухгалтерских, а не рыночных показателей (Для случаев с арендованными активами бухгалтер обычно пытается рассчитать приведенную стоимость обязательств по лизингу. В случае долгосрочного долга просто указывают номинальную стоимость, которая иногда может очень сильно отличаться от приведенной стоимости.

Коэффициент покрытия процента. Другим измерителем финансовой зависимости служит уровень покрытия процента прибылью до уплаты процентов и налогов плюс амортизация. (Числитель коэффициента покрытия процента можно определить  различными способами. Иногда амортизация не учитывается. Иногда это просто чистая прибыль плюс проценты, т. е. прибыль до выплаты процентов, но после уплаты налогов. Поскольку цель расчета коэффициента покрытия процента заключается в том, чтобы оценить возможность возникновения ситуации, когда у фирмы не будет достаточно денег для выплаты процента. Если значение прибыли до уплаты процентов и налогов падает ниже суммы обязательств по выплате процентов, фирма может не беспокоиться о налогах. Процент выплачивается прежде, чем фирма платит подоходный налог).

Регулярная выплата процентов - это барьер, через который компании приходится постоянно прыгать, чтобы избежать неплатежеспособности. Коэффициент покрытия процента показывает, какое остается расстояние между барьером и тем, кто его преодолевает.

Однако вы должны все время  помнить, что такие общие измерители всегда раскрывают только часть картины.

2. Коэффициенты ликвидности. Если вы предоставляете кредит или выдаете ссуду компании на короткий срок, вас будет интересовать не только общее покрытие долга активами. Вам будет также важно, есть ли у компании деньги, которые она сможет без проблем использовать для того, чтобы пога сить свою задолженность вам. По этой причине кредитные аналитики и банкиры рассчитывают несколько показателей ликвидности.

Другая причина, по которой менеджеры придают такое значение ликвидным активам, состоит в более высокой надежности этих показателей. Бухгалтерская стоимость каталитического расщепителя, возможно, мало что говорит о его истинной рыночной стоимости, но по крайней мере вы знаете, чего стоят деньги на банковском счете.

Коэффициенты ликвидности имеют также некоторые менее желательные свойства. Поскольку величина краткосрочных активов и обязательств быстро меняется, измерители ликвидности порой отражают устаревшие данные. Вы можете не знать, сколько в действительности стоит каталитический расщепитель, но вы можете быть уверены, что он не исчезнет за одну ночь. Кроме того, компании часто выбирают какой-нибудь вялый период в качестве окончания своего финансового года. 

Отношение чистого оборотного капитала к общей стоимости активов. Оборотные активы – это такие активы, которые компания собирается превратить в денежные средства в ближайшем будущем;

краткосрочные обязательства - это обязательства, которые она собирается погасить в ближайшем будущем. Разность между оборотными активами и краткосрочными обязательствами называется чистым оборотным капиталом. Этот показатель приближенно отражает  потенциальный резерв денежных средств компании. Менеджеры часто выражают чистый оборотный капитал как долю в суммарной стоимости активов.

Коэффициент текущей ликвидности. Еще один измеритель, который используется с той же целью, коэффициент текущей ликвидности. Изменения коэффициента текущей ликвидности могут ввести в заблуждение. Коэффициент срочной ликвидности  (или  «лакмусовая бумажка»).  Одни активы ближе к денежным средствам, чем другие. Если наступают неприятности, запасы может оказаться трудно продать дороже, чем обычно бывает в  «пожарных» обстоятельствах.

Поэтому менеджеров часто интересуют  только денежные средства, рыночные ценные бумаги и счета, еще не оплаченные клиентами.

Коэффициент абсолютной ликвидности. Наиболее ликвидными активами компании являются денежные средства и рыночные ценные бумаги. Поэтому финансовые аналитики анализируют также показатель абсолютной ликвидности. Конечно же, недостаток  денежных средств может не иметь  значения, если у компании есть возможности быстро взять деньги взаймы. Кому интересно, получила ли компания только что кредит в банке, или у нее есть постоянная гарантированная кредитная линия, которая позволяет ей в любой момент брать в долг? Ни один из стандартных измерителей ликвидности не учитывает «резерв кредитоемкости компании».

Измеритель интервала. Вместо того чтобы анализировать отношение оборотных активов к краткосрочным обязательствам, может оказаться полезно рассчитать, насколько велики оборотные активы по сравнению с обычными оттоками денежных средств компании. Одним из показателей служит так называемый измеритель продолжительности интервала.

3. Коэффициенты рентабельности  или эффективности. Финансовые аналитики  используют еще одну группу коэффициентов для оценки эффективности использования компанией своих ресурсов. Как мы увидим, в этих показателях заложена высокая степень неопределенности. 

Коэффициент оборачиваемости активов. Этот коэффициент (отношение выручки от реализации к активам) показывает, насколько трудно компании пустить в оборот свои активы.

Высокий коэффициент оборачиваемости скорее всего свидетельствует о том, что компания работает почти на полную мощность. Для нее может оказаться сложно развивать дело дальше без дополнительных капиталовложений. Заметьте, что, поскольку обычно величина активов меняется в течение года, мы используем среднюю стоимость активов, исходя из стоимости активов на начало и на конец года. Усредненные данные обычно применяют в тех случаях, когда нужно сравнить динамические данные  (в данном случае выручка от реализации) со статическим показателен (совокупная стоимость активов).

Коэффициент оборачиваемости  чистого оборотного капитала (отношение выручки от реализации к чистому оборотному капиталу).Чистый оборотный капитал поддается более точному измерению, чем другие активы. Кроме того, уровень чистого оборотного капитала можно быстрее скорректировать в зависимости от временных колебаний выручки от реализации продукции. Поэтому менеджеры иногда обращают внимание на то, насколько трудно компании задействовать свой оборотный капитал.

Чистая норма прибыли  (рентабельность реализации). Если вы хотите знать, какая доля выручки от реализации  проявилась  в прибыли, вы можете рассчитать норму прибыли.

Оборачиваемость запасов. Менеджеры иногда анализируют скорость, с которой компании оборачивают свои запасы. Высокая оборачиваемость запасов часто считается признаком высокой эффективности. Однако не торопитесь с выводами – это может просто означать, что компания едва сводит концы с концами. Средняя продолжительность оплаты дебиторской задолженности. Средний период оплаты дебиторской задолженности отражает скорость, с которой покупатели расплачиваются по счетам.

Низкий уровень этого  показателя также считается свидетельством эффективной работы отдела по сбору денег с дебиторов, однако иногда это является следствием слишком строгой  кредитной политики.

 Рентабельность активов. Менеджеры часто оценивают деятельность компании с помощью отношения прибыли к активам.

Прибыль обычно определяется как прибыль до выплаты процента,но после уплаты налога. (Этот показатель иногда приводит к неверным выводам, если сравниваются фирмы с различными структурам капитала. Причина заключается в том, что компании, которые выплачивают больше денег в виде процентов, платят меньше налогов. Таким образом, этот показатель отражает различия в степени финансовой зависимости, а не только различия в эффективности хозяйственной деятельности. Если вы хотите оценить эффективность хозяйственной деятельности изолированно, мы предлагаем вам скорректировать показатель на налоги посредством прибавления налогового щита по процентным платежам  (расходы по выплате процентов х предельная налоговая  ставка).  Это даст нам величину налогов при условии финансирования полностью за счет собственного капитала.

Мы можем использовать данный показатель для сравнения эффективности деятельности двух фирм, даже если они имеют совершенно различные коэффициенты долговой нагрузки.

Иногда в числитель  закладывают чистую прибыль после  уп-

латы процентов и налогов. Это странный показатель: прибыль на

собственный капитал следует  сравнивать с величиной собственного

капитала, а не с суммарной  стоимостью активов.)

Другой показатель позволяет определить рентабельность

собственного капитала фирмы:

Иногда полезно анализировать некоторые показатели рента-

бельности и эффективности использования ресурсов во взаимосвязи.

Например, рентабельность активов зависит от оборачиваемости ак-

тивов и нормы прибыли.

Все фирмы стремятся добиться как можно более высокой

рентабельности активов, но их возможности в этом деле ограничи-

ваются конкуренцией. Если под воздействием конкуренции ожидае-

мая рентабельность активов принимает фиксированное значение,

фирме приходится выбирать между оборачиваемостью активов и

нормой прибыли. В результате мы обнаруживаем, что сетям ресто-

ранов быстрого обслуживания, которые отличаются высокой обора-

чиваемостью капитала, свойственна также низкая норма прибыли.

Для гостиниц же характерна относительно низкая оборачиваемость

активов, но обычно это компенсируется более высокой нормой при-

были.

Зачастую фирмы пытаются повысить норму прибыли по-

средством усиления вертикальной интеграции - например, путем по-

глощения поставщика или одного из своих партнеров по сбыту. К

сожалению, если у них  нет специальных знаний в области  управле-

ния данным бизнесом, они скорее всего обнаружат, что любой выиг-

 

рыш в норме прибыли нивелируется снижением коэффициента обо-

рачиваемости активов.

Коэффициент дивидендных выплат. Коэффициент диви-

дендных выплат показывает, какая доля чистой прибыли выплачена

в виде дивидендов.

Когда прибыль падает неожиданно, коэффициент дивиденд-

ных выплат скорее всего временно увеличивается. Кроме того, если

ожидается, что прибыль на следующий год возрастет, менеджерам

может показаться, что они  в состоянии выплатить несколько  более

щедрые дивиденды, чем  при других обстоятельствах.

Если долю реинвестированной  прибыли умножить на рента-

бельность собственного капитала, можно увидеть, как быстро воз-

растает стоимость инвестиций акционеров вследствие реинвестиро-

вания прибыли.

4. Коэффициенты рыночной  активности

Нет такого закона, который  бы запрещал менеджерам поль-

зоваться данными, которые не отражены в бухгалтерском учете. На-

пример, если бы вы анализировали деятельность сталелитейной

компании, вам, возможно, захотелось бы знать величину затрат в

расчете на тонну произведенной стали или объем реализованной

продукции в расчете на одного работника. Менеджеры часто  счита-

ют полезным сочетать бухгалтерские данные и данные фондового

рынка. Ниже представлены четыре таких коэффициента, основан-

ных на рыночных данных.

Коэффициент цена-прибыль. Коэффициент цена-прибыль

является распространенным измерителем отношения инвесторов к