Финансовые коэффициенты

данной компании.

Что означает тот факт, что  акция компании продается с низ-

ким или высоким коэффициентом цена-прибыль? Если ожидается,

что дивиденды компании будут  расти постоянными темпами, тогда

текущая цена акции (Р) составит:

 

Р = 

 

DIV

r – g 

 

 

(4.95)

 

В этой формуле DIV - это ожидаемый  дивиденд следующего

года, r - доходность, которую требуют инвесторы от аналогичных

инвестиций, g - ожидаемые темпы роста дивидендов. Для того что

бы найти коэффициент цена-прибыль, просто нужно разделить обе

 

части формулы на величину прибыли на одну акцию:

 

Р 

 

DIV 

 

х 

 

1

EPS⁼EPS 

r - g 

(4.96)

 

Таким образом, высокий коэффициент цена-прибыль может

означать, что:

1) инвесторы ожидают высоких  темпов роста дивидендов (g);

2) акциям присуща небольшая  степень риска, и поэтому ак-

ционеры согласны на перспективу невысокой отдачи (r);

3) ожидается, что компания  достигнет средних темпов роста,

выплачивая при этом высокую долю прибыли в виде дивидендов

(DIV/EPS).

Норма дивидендного дохода. Норма дивидендного дохода на

акцию - это просто ожидаемый  дивиденд как часть цены акции.

Опять же полезно рассмотреть компанию с постоянными

темпами роста дивидендов. В таком случае:

 

Норма дивидендного дохода = 

 

DIV

P = r - g 

 

 

(4.97)

 

Таким образом, высокая норма дивидендного дохода может

означать, что инвесторы  ожидают низких темпов роста дивидендов

или что инвесторы требуют  высокой доходности.

Коэффициент  «рыночная - балансовая стоимость».  Коэффи-

циент  «рыночная - балансовая стоимость» представляет собой от-

ношение цены акции к балансовой стоимости одной акции.

Балансовая стоимость одной акции - это просто балансовая

стоимость собственного капитала акционеров, разделенная на коли-

чество акций в обращении. Балансовая стоимость собственного ка-

питала равна стоимости обыкновенных акций плюс нераспределен-

ная прибыль, т. е. чистой стоимости того, что фирма получила от

акционеров или реинвестировала от их имени  (Нераспределенная

прибыль рассчитывается за вычетом амортизации. Этот показатель

отражает новые инвестиции акционеров в компанию сверх той  сум-

мы, которая необходима для поддержания существующих активов).

Коэффициент «q Тобина».  Отношение рыночной стоимости

заемного и собственного капитала к текущей восстановительной

стоимости активов известно как коэффициент «q Тобина»,  полу-

 

чивший свое название по имени экономиста Джеймса Тобина.

Этот коэффициент похож на коэффициент  «рыночная - ба-

лансовая стоимость»,  однако между ними имеется несколько важ-

ных различий. Числитель q включает в себя стоимость всех долго-

вых обязательств и акций компании, а не только стоимость ее обык-

новенных акций. Знаменатель - стоимость всех активов, а не только

стоимость собственного капитала фирмы. Кроме того, эти активы

учитываются не по первоначальной стоимости, как это делается на

счетах учета, а по той стоимости, по которой они могут быть заме-

щены на данный момент. Поскольку инфляция поднимает восстано-

вительную стоимость большей части активов намного выше их пер-

воначальной стоимости, Управление по стандартам финансового

учета разработало рекомендации по учету влияния инфляции. До

1985 г. крупным компаниям  вменялось в обязанность отчитываться

о таких корректировках «текущей стоимости». С тех пор компаниям

разрешено включать данную информацию в свою финансовую от-

четность на добровольных началах.

Тобин утверждал, что у компаний появляется стимул к инве-

стициям, когда q превышает 1 (т. е. когда долгосрочное оборудова-

ние стоит дороже, чем стоимость его замены), и что они перестают

инвестировать, только когда  q меньше 1 (т. е. когда стоимость обо-

рудования меньше стоимости замены). Когда q меньше 1, может

оказаться дешевле приобрести активы посредством слияния, а не

покупки новых активов.

Конечно, можно найти примеры, когда существующие акти-

вы реально стоят гораздо  дороже, чем их замена, однако при этом

отсутствуют возможности для дальнейшего прибыльного инвести-

рования. Тем не менее высокая рыночная стоимость обычно свиде-

тельствует о том, что инвесторы видят хорошие перспективы в ва-

шем бизнесе.

Обратное также верно. Тот факт, что актив стоит меньше,

чем стоил бы при покупке сегодня, вовсе не обязательно означает,

что ему можно найти  иное, лучшее применение. Однако компаниям,

активы которых ценятся ниже их восстановительной стоимости,

следует быть настороже и  внимательно следить за тем, не грозит ли

им поглощение с целью перевода их активов в другую сферу дея-

тельности. Справедливо также ожидать, что q будет выше у фирм,

обладающих сильными конкурентными преимуществами. Компании

с наиболее высокими коэффициентами q обычно имеют известные

 

торговые знаки или сильную лицензионную защиту Компании с

наиболее низкими q обычно встречаются в высококонкурентных от-

раслях или в свертывающихся отраслях.