Фондовая биржа

Фондовая биржа - это, прежде всего место, где находят друг друга продавец и покупатель ценных бумаг, где цены на эти бумаги определяются спросом и предложением на них, а  сам процесс купли-продажи регламентируется правилами и нормами, т.е. это определенным образом организованный рынок ценных бумаг.

В качестве товара на этом рынке  выступают ценные бумаги - акции, облигации  и т.п., а в качестве цен этих товаров - курсы этих бумаг. Встает вопрос: как сообразуются между собой  понятия рынок и биржа, биржа  и аукцион?

Общее у биржи с рынком - установление цен товаров в зависимости  от спроса и предложения на них. Но, в отличие от рынка, на бирже могут  продаваться не все товары, а только допущенные на нее, это с одной  стороны, а с другой, способы купли-продажи  на бирже значительно разнообразнее, чем на рынке, правда, более регламентированные.

Что касается аукциона, то о  нем на бирже напоминает способ назначения цены: ее выкрикивают. В век электроники  такая система может показаться лишь данью традиции, но, по мнению биржевиков, она выполняет ряд полезных функций: создает необходимую рыночную атмосферу, обеспечивает публичность торгов. При  одинаковой цене на предлагаемые товары они скорее достанутся тому, кто  громче выкрикнул цену, поэтому "голосовые  данные" на бирже, как и на аукционе, имеют немалое значение но, в отличие  от аукциона, цены на товары на биржах не только растут по отношению к  стартовым, но и падают.[6,41]

Значение фондовой биржи  для рыночной экономики выходит  за рамки организованного рынка  ценных бумаг. Фондовые биржи произвели  переворот в проблеме ликвидности  капитала. Данный переворот заключался в том, что для инвестора практически  стерлись различия между долгосрочными  и краткосрочными вложениями средств. Вполне реальные во времени опасения омертвить капитал сдерживали предпринимательский  пыл. Но по мере развития операций на фондовых биржах сложилось положение, когда  для каждого отдельного акционера  инвестиции (инвестированный в акции  капитал) имеют почти такой, же ликвидный характер, как наличные деньги, так как акции в любой момент могут быть проданы на бирже.

Биржи могут быть учреждены  государством как общественные заведения. Во Франции, Италии и ряде других стран  фондовые биржи считаются общественными  учреждениями. Это, правда, выражается лишь в том, что государство предоставляет  помещения для биржевых операций. Биржевики считаются представителями  государства, но действуют как частные  предприниматели, за свой счет.

Биржи могут быть учреждены  и на принципах частного предпринимательства, например, как акционерное общество.

Общее руководство деятельностью  биржи осуществляет совет директоров. В своей деятельности он руководствуется  уставом биржи, в котором определяются порядок управления биржей, состав ее членов, условия их приема, порядок образования и функции биржевых органов. Для повседневного руководства биржей и ее административным аппаратом совет назначает президента и вице-президента. Кроме того, надзор за всеми сторонами деятельности биржи осуществляют комитеты, образованные ее членами, например, аудиторский, бюджетный, по системам (компьютеры), биржевым индексам, опционам.

Комитет по приему членов рассматривает  заявки на принятие в члены биржи. Комитет по арбитражу заслушивает, расследует и регулирует споры, возникающие  между членами биржи, а также  членами и их клиентами. Число  и состав комитетов меняются от биржи  к бирже, но ряд из них обязателен. Это комитет или комиссия по листингу, рассматривающие заявки на включение  акций в биржевой список; комитет  по процедурам торгового зала, который  совместно с администрацией определяет режим торговли (торговые сессии) и  следит за соблюдением инструкций по деятельности в торговом зале, а  также в других случаях.[7,86]

Биржи - это, как правило, не коммерческие структуры, т.е. бесприбыльны и потому освобождены от уплаты корпоративного подоходного налога. Для покрытия расходов по организации биржевой торговли биржа взимает с участников этой торговли ряд налогов и платежей. Это налог на сделку, заключенную  в торговом зале; плата компаний за включение их акций в биржевой список; ежегодные взносы новых членов и т.п. Эти взносы и составляют основные статьи дохода биржи.

Биржа обеспечивает концентрацию спроса и предложения, но она физически  не в состоянии вместить всех, кто  хотел бы продать или купить эти  бумаги. Те, кто берет на себя функцию  проведения биржевых операций, становятся посредниками. Действовать они могут  как на бирже, так и вне ее, поскольку  далеко не все бумаги котируются на биржах. На внебиржевом рынке формируется  круг посредников, на которых фактически возлагается функция концентрации спроса и предложения. Пространственно  посредники разобщены, но они связаны между собой и образуют единое целое, постоянно вступая в контакт друг с другом.

На начальных этапах модель предельно проста - один посредник  сводит продавца с покупателем. При  росте масштабов фондовых операций появляется вторая модель, и посредников  уже двое: покупатель обращается к  одному, продавец - к другому и  вероятность совпадения мала. При  еще большей интенсивности фондовых операций складывается третья модель: теперь уже сами посредники нуждаются  в помощи, и между ними появляется еще один. Назовем его центровым, а его контрагентов фланговыми посредниками. 

Прервем ненадолго рассмотрение этих моделей и посмотрим на посредничество в фондовых сделках с иной точки  зрения. Посредник ведь может действовать  двояко. Во-первых, за свой счет, становясь  на время владельцем бумаг и получая  доход как разницу между курсами  покупки и продажи. На американском внебиржевом рынке таких посредников, как уже упоминалось, называют дилерами. Во-вторых, он может работать за определенный процент от суммы сделки, то есть за комиссионное вознаграждение, просто принимая от своих клиентов поручения  на куплю-продажу акций.

В первой и второй моделях  сделки посредник может выступать  либо в одном качестве, либо в  другом. В третьей модели соблюдается  разделение труда: центровой посредник  работает за свой счет, а фланговые - на комиссионных началах. Третья модель долгое время, вплоть до середины 80-х  годов, существовала на бирже в Лондоне, по ней до сих пор функционирует  Нью-Йоркская фондовая биржа. Центровой  посредник в Лондоне именовался джоббером, в Нью-Йорке - специалистом. Фланговые посредники и там и  там именуются брокерами. [5,74]

На развитом фондовом рынке  единообразия в посреднических операциях  нет, - все три модели сосуществуют, своя "фондовая ниша" находится  для каждой. Положим, брокер с обширной клиентурой получает, помимо прочих, два поручения, причем курс и размер предложения продать совпадает с параметрами заказа на покупку. Брокеру остается только оформить сделку, с чем он благополучно справляется в одиночку, не нуждаясь в услугах других посредников.

Пары "самовыполняющихся" заказов могут образовываться в  биржевой толпе, когда один брокер объявляет  об имеющемся у него предложении, а другой тут же откликается - у  него парный заказ (посредничество по второй модели). Но многие поручения  формулируются как условные. Например, "продать, если курс поднимается  до..." Такие заказы разу выполнить нельзя. Тут и приходит на помощь центровой посредник, а условные поручения передаются ему фланговыми посредниками. Отметим, что центрового посредника может заменить компьютер, и частично это уже делается.

Биржа - это царство посредников, которые являются настоящими хозяевами  биржи, в том числе и юридически, если биржа организована как акционерное  общество. Возможно и создание биржи как публично-правового института. Ясно, что инициаторами учреждения биржи как акционерного общества становятся именно те, кто намеревается работать в биржевом зале, предоставляя инвесторам услуги по купле-продаже ценных бумаг.            Учредители биржи - это члены биржи, круг которых может быть расширен, если учредители считают необходимым принять дополнительное число акционеров. Члены биржи автоматически получают биржевое место, то есть право вести операции в биржевом зале. Может быть принято решение о продаже дополнительного числа мест, и тогда их владельцы тоже получат право торговать в операционном зале. Если число членов биржи и биржевых мест значительно то неизбежна ротация - кто-то решает продать принадлежащее ему место. В случае, когда желающих приобрести место много, цена его высока, это является для биржи хорошим знаком. Если цена падает, биржевикам надо призадуматься. Интервал, в котором колеблются цены, может быть весьма значительным.

Фондовая биржа имеет, как правило, статус бесприбыльного акционерного общества, то есть не ставит своей целью получение дохода для распределения его среди  своих членов. Это может показаться на первый взгляд странным, но в действительности глубоко закономерно: члены биржи  получают доход ,функционируя в качестве биржевых посредников. Смысла в том, чтобы клиенты биржи уплачивали еще какие-то суммы в общую биржевую копилку, из которой они будут распределяться между членами биржи, явно не просматривается: может начаться перераспределение поступлений в пользу тех членов, которые работают неудовлетворительно и привлекают относительно меньше клиентов, а из общей копилки требуют выплат пропорционально своему паю. Бесприбыльный статус не означает, что биржа как акционерное общество вообще не получает доходов.                         Полученные доходы тратятся для обустройства зала и помещений, где работают биржевики, создания современных систем связи, ведения исследовательской работы и т.д. Члены биржи заинтересованы в том, чтобы биржа получала ровно столько доходов, сколько ей требуется при соблюдении разумной экономии: завышение доходов означает сокращение прибылей членов или удорожание услуг по купле-продаже ценных бумаг.[8,94]

Глава 2. Деятельность фондовой биржи

  2.1. Анализ деятельности ОАО «РТС».

ОАО «РТС» является организатором  торгов на Срочном и Фондовом рынках. На конец 20010 года на рынке фьючерсов и опционов FORTS обращалось 64 контракта (46 фьючерсов и 18 опционов). На Фондовом рынке РТС было представлено 539 ценных бумаг (361 акция), во внебиржевом сегменте RTS Board – 1799 ценных бумаг (1373 акции).

Общий объем торгов на всех рынках Фондовой биржи РТС в 2010 году составил 756,5 млрд долл., на 10% больше, чем в предыдущем году, при этом объем торгов на рынке фьючерсов и опционов РТС FORTS вырос более чем на 50% (табл. 1).

По итогам 2010 года основной индикатор фондового рынка России Индекс РТС снизился на 72,41%, его значение на закрытие торговой сессии 31 декабря 2010 года составило 631,89 пункта. В прошедшем году были отмечены сильные колебания цен на ценные бумаги. Минимальное значение Индекса РТС – 549,43 пункта – было зафиксировано 24 октября, в то время как 19 мая 2010 года был достигнут исторический максимум – 2487,92 пункта (табл. 2).

Индекс акций «второго эшелона» за прошедший год снизился на 79,2%-до 548,20 пункта. Минимальное значение Индекса РТС-2 в 2010 году-539,39 пункта – было зафиксировано 30 декабря, 15 января Индекс достиг максимума – 2670,61 пункта.

Наибольшее снижение в 2010 году произошло в промышленности: Индекс РТС – Промышленность снизился за год на 85,2%. Наименьшее падение было отмечено в нефтегазовом секторе: Индекс РТС – Нефть и Газ снизился на 66,5%.[26,1]

Фондовый рынок РТС  представляет инвесторам максимально  широкие возможности по работе с  акциями российских эмитентов. Помимо самого большого набора ценных бумаг  на российском рынке – более 2200 –  РТС также располагает различными технологиями торговли.

Классический рынок акций  РТС – старейший организованный рынок ценных бумаг России. На нем  представлено более 500 ценных бумаг  порядка 350 эмитентов. Цены, формирующиеся  на Классическом рынке, являются базой  расчета главного индикатора фондового  рынка России – Индекса РТС. Особенностью этой площадки является то, что торговля здесь осуществляется без предварительного депонирования активов, выбирая  валюту, способ и время расчетов. На Классическом рынке РТС действуют  уникальные для российского рынка  технологии: Центральный контрагент по сделке, расчеты Т+4 и неттинг. Торги на Биржевом рынке позволяют торговать в рублях со 100%-ым депонированием активов.

Для Фондового рынка РТС 2010 год был ознаменован развитием и внедрением новых технологий, отвечающих всем мировым стандартам. Главным итогом стало то, что в условиях нестабильности на мировых финансовых рынках Фондовая биржа РТС смогла продолжить свое развитие. Прежде всего, получила дальнейшее развитие технология заключения сделок через Центрального контрагента. Летом 2010 года был запущен полный многосторонний неттинг в Режиме электронной торговли, который позволил существенно упростить процедуру расчетов по сделкам рассматриваемого режима. Теперь вместо осуществления расчетов в режиме «сделка за сделкой» участникам торгов достаточно только получить и/или перевести финансовый результат по всем сделкам с расчетами на конкретную дату.

В течение года была также  реализована возможность заключения сделок через Центрального контрагента  в Режиме неанонимной торговли: первоначально по сделкам в адресном режиме для бумаг, торгуемых в Режиме электронной торговли, а затем для других бумаг, с возможностью выставления безадресных заявок с указанием, что сделки по этим заявкам должны рассчитываться через Центрального контрагента.

Для обеспечения своевременных  расчетов по сделкам с расчетами  через Центрального контрагента  была разработана и внедрена схема  «Донорского репо». Теперь сторона по сделке с Центральным контрагентом, своевременно поставившая для расчетов актив, может вовремя получить на условиях «поставки против платежа» встречный актив. Все взаимоотношения со стороной, которая своевременно не поставила для расчетов актив, берет на себя Центральный контрагент.

Особое значение в 2010 году имела оперативная работа. В условиях кризисной, постоянно меняющейся ситуации на Фондовом рынке РТС оперативно реагировала на неоднократно изменяющиеся требования регулятора к условиям проведения торгов, осуществляла своевременные приостановки и возобновления торгов. Особое внимание уделялось мониторингу сделок репо и взаимодействию с участниками торгов с целью недопущения задержек в исполнении обязательств по таким сделкам. Благодаря проведенной работе вторые части всех сделок репо, заключенных в РТС в отчетном периоде, были рассчитаны в срок.[11,43]