Фондовые биржи и их функции

 

Методы котировки могут  быть сведены к двум основным: - определение  единого среднего биржевого курса, по которому может быть выполнено  большинство данных маклеру поручений (единый курс считается наиболее репрезентативным и поэтому обычно публикуется  в прессе) ; - фиксация курсов, по которым были фактически заключены сделки (в этом случае публикуют либо всякое изменение курсов, либо только крайние их отклонения, то есть высший и низший курсы, по которым фактически были заключены сделки) .

 

На фондовых биржах используются как лимитированные, так и нелимитированные заявки. При лимитированной ценовой заявке в поручении указывается цена, которую нельзя превысить про сделке о покупке и снизить при сделке о продаже. Если был получен нелимитированный заказ, то это означает, что данное поручение будет выполнено в зависимости от соотношения спроса и предложения на рынке. При покупке ценных бумаг по нелимитированной цене клиент указывает, что сделка должна быть выполнена по возможно низкой цене. При продаже по нелимитированной цене клиент указывает, что ценные бумаги должны быть проданы по максимально высокой цене.

 

Обязательным элементом  заявки на биржевую операцию является указание длительности ее действия. При  этом возможны различные варианты, например, "действительна только на сегодня", "действительна до конца месяца". В заявке указывается  биржа, где должна производиться  операция.

 

До 11 часов утра в отделе фондовых операций банка собираются все поступившие в банк поручения  на осуществление сделок. Заказы раскладываются по рынкам и видам ценных бумаг. На данном этапе банк может сам включиться в операции. Если этого не происходит, то биржевой агент, получив заказы клиентов, направляется на биржу, где по традиции с 11.30 до 13.30 осуществляется торговля ценными  бумагами, транслируемая местным  телевидением. Каждый из официальных  маклеров обслуживает определенную группу акций, поэтому между ними не может возникнуть конкуренции.

 

Сразу после начала работы биржи свободные маклеры и биржевые агенты передают заказы соответствующим официальным маклерам. Последние первоначально заносят заявки в специальную книгу. Заявки на операции располагаются в определенном порядке в зависимости от сложности проведения сделок, например, сначала наиболее легко осуществляемые сделки - покупки по "максимально низкой цене" и продажи по "возможно более высокой цене". В современных условиях для этой цели применяют компьютеры.

 

Приблизительно в 12.30 прекращается подача заявок на операции с акциями, а в 12.15 - заявок на сделки с облигациями. Затем начинается установление единого курса. Наряду с ценными бумагами, имеющими единый курс, существуют ценные бумаги, с переменным курсом. На биржах Германии доля таких ценных бумаг составляет около 20% всех котирующихся там акций и в последние годы имеет тенденцию к возрастанию.

 

Текущая котировка состоит  в том, что в течение биржевого  рабочего дня постоянно поступают  заявки на покупки и продажи ценных бумаг, что приводит к изменению  официальной курсовой котировки. У  маклера-специалиста (дилера) находится  много заявок с различными курсовыми  пожеланиями по покупке и продаже  ценных бумаг. В этом случае официальный  курсовой маклер должен установить, при  каком курсе возможно удовлетворение наибольшего числа заявок. Установленный  в результате этого курс считается  официальным.

 

Для более полного информирования публики о курсах в бюллетенях о курсах вносятся дополнительные пометки.

 

По срокам сделки на фондовой бирже, так же, как и на товарной делятся на кассовые, срочные, и их механизм в принципе одинаков. К кассовым сделкам, которые в настоящее время являются преобладающими на всех фондовых биржах мира, относятся сделки, подлежащие исполнению в тот же день, или в течение 2-3 дней после заключения сделки. Покупатель либо рассчитывается наличными деньгами, либо получает от продавца или банка кредит. В Германии кассовая сделка должна быть выполнена не позднее второго дня после заключения сделки, в США и Великобритании - с интервалом от одного до 5 дней.

 

Срочные сделки отличаются большим разнообразием форм и  видов. Они могут заключаться  с оплатой в середине месяца "пер  медио" (per medio) и с оплатой в конце месяца - "пер ультимо" (per ultimo) . Срочные сделки подразделяются на твердые (простые) , условные и пролонгационные. Условные сделки включают: сделки с предварительной премией (премию платит покупатель) , сделки с обратной премией (премию платит продавец) , опционы, предоставляющие право выбора одному из участников сделки по истечении определенного срока купить или продать проданные или купленные ценные бумаги, стеллаж (предоставляют право участнику сделки либо купить ценные бумаги по максимальной цене, либо продать их по минимальной цене.) Пролонгационные сделки, предусматривающие продление (пролонгацию) срока покупки, или продажи ценных бумаг, бывают двух видов - репортные, если производится продажа ценной бумаги по более низкой цене и покупка бумаги по более высокой с последующей продажей по более низкой, (то есть со скидкой, называемой депортом) . Срочные сделки по существу являются договорами о поставке, в силу которых одна сторона обязуется сдать в установленный срок определенное количество фондовых ценностей, другая - немедленно принять эти ценности и заплатить за них установленную сумму денег. Они заключаются обычно на срок от 1 до 3 месяцев.

 

Срочные операции с фондовыми  ценностями разрешены не во всех зарубежных странах. В Германии, например, они были запрещены в 1931 году и разрешены лишь в 1970 году с определенными ограничениями. В США срочные сделки с фондовыми ценностями ограничены законом - их доля на Нью-Йоркской фондовой бирже составляет менее 5% всего оборота ценных бумаг. Этот вид сделок широко распространен на биржах Швейцарии.

 

Практически все срочные  сделки с ценными бумагами в настоящее  время сопровождаются условиями  об опционах. Сделка с опционом в сущности говоря не что иное, как срочная сделка. Решающее отличие между опционным контрактом и срочным контрактом состоит в том. что покупатель опциона имеет право использовать или не использовать опцион. За это право он платит продавцу опциона при заключении контракта опционную цену (премию) .

 

Опционная сделка распадается  на две части - покупку или продажу  опциона и исполнение его с  последующим завершением сделки. Она состоит в приобретении права  продать или купить у контрагента (держателя-поручителя) по заранее согласованной ("базисной") цене определенное (минимальное) количество акций установленного образца  в любое время. За это право  покупатель при заключении опционной  сделки уплачивает продавцу опциона  так называемую опционную цену. Различают  опцион на покупку ("call") и опцион на продажу ("put") . При опционе на покупку покупатель приобретает право требовать от продавца (держателя-поручителя) купить у него (у покупателя) акции по базисной цене. При опционе на продажу покупатель приобретает право в течение срока действия опциона продать продавцу опциона по базисной цене акции, являющиеся объектом опционной сделки.

 

Базисная цена ориентируется  на курс соответствующих ценных бумаг  и по ней происходит расчет по этим бумагам в случае реализации опциона. Покупатель опциона имеет право  продать купленный опцион третьему лицу за три дня до истечения срока  опциона. Продавец опциона остается для покупателя гарантом его прав. При покупном опционе, при котором  продавец опциона по требованию покупателя обязан поставить ему объект опционной  сделки (ценные бумаги) , часть бумаг (в Германии до 30%) должна в момент заключения сделки находиться в руках продавца-поручителя. При опционе на продажу, обязывающем продавца купить у покупателя опциона соответствующие ценные бумаги у продавца должны быть средства в размере 30% объема сделки. Сроки действия опциона оканчиваются пятнадцатыми числами каждого из следующих месяцев - января, апреля, июля и октября.

 

Опцион, не использованный в  течение срока действия, теряет силу. Риск покупателя ограничивается оплаченной ценой опциона. У продавца опциона  риск на покупку теоретически неограничен. К опционным сделкам допускаются  преимущественно акции, имеющие  большой оборот на бирже.

 

Кроме того, компания, акции  которой продаются с опционами, должна регулярно публиковать промежуточные (предварительные) балансы. Решение  о допуске акций к опционной  торговле принимает Правление биржи.

 

Помимо сделок с опционами, широкое распространение на биржах получили также сделки с условными  финансовыми фьючерсами. С 80 -х годов  возникла так называемая "компьютеризированная биржевая торговля". Ее смысл состоит  в том, что одновременно ведется  торговля на Нью-Йоркской фондовой бирже и одной из бирж финансовых фьючерсов. Курсы фьючерсов меняются в соответствии с одним из биржевых индексов (большинство индексных фьючерсов привязано к индексу SP 500) . Однако между курсом фьючерсов и биржевым индексом всегда есть разрыв, возникающий из-за технических условий торговли и отсутствия перелива капитала между биржами. На этом разрыве, который называется "спрэд", и основывается получение прибыли при программной торговле. Покупая финансовый фьючерс и продавая акции, копирующие состав индекса SP 500, спекулянт ждет благоприятного изменения "спрэда" и закрывает сделку, продавая фьючерс и покупая акции. Сами ценные бумаги в сделках не участвуют.

 

После того, как торговая сделка с ценными бумагами произведена  на фондовой бирже, или через компьютеризованную автоматическую систему, проводится еще  ряд послеторговых операций. Первая группа операций, включающая взаимные зачеты и расчеты (клиринг) , обеспечивает своевременную доставку ценных бумаг продавцом покупателю и своевременный платеж покупателя продавцу. Вторая группа операций обеспечивает, чтобы компания-эмитент имела информацию о личности покупателя, или уполномоченного лица покупателя бумаг, с тем, чтобы иметь возможность уплачивать дивиденды или проценты.

 

В США клиринг и расчеты  осуществляется имеющимися почти при  каждой бирже клиринговыми корпорациями, которые выполняют три основные функции: - сравнение, или согласование данных для каждой торговой сделки, чтобы выверить точный, согласованный  контракт; - бухгалтерская "расчистка" всех торговых сделок с целью сведения к минимуму числа перемещений  ценных бумаг между брокерами; - расчет, то есть отправка ценных бумаг между  покупающими и продающими брокерами, обычно в обмен за платеж за отправленные ценные бумаги.

 

 

 

4. КРУПНЕЙШИЕ ФОНДОВЫЕ  БИРЖИ МИРА 

 

Ведущая роль в мировом  биржевом обороте принадлежит сегодня  именно фондовым биржам.

 

В настоящее время в  мире действует около 200 фондовых бирж. (см. таб. 1) . В США насчитывается 13 таких бирж, крупнейшей из которых не только в США, но и в мире является Нью-Йоркская фондовая биржа. Ее оборот составляет около 50% всего оборота фондовых бирж зарубежного мира. Значимость этой биржи может характеризовать и такой факт, что в 1990г. для торговых операций на этой бирже было допущено более 5600 различных акций и облигаций. Знаменитое место на американском фондовом рынке занимает и другая фондовая биржа - Америкен Сток Эксчейндж. Кроме этих двух, в США выделяются также такие биржи, как Среднезападная, Тихоокеанская, Бостонская фондовые биржи, Фондовая биржа Цинцинатти, а также Чикагская биржа опционов.

 

В Великобритании насчитывается 22 фондовые биржи (в том числе  в Лондоне, Глазго, Бирмингеме, Ливерпуле) . Лондонская фондовая биржа является одним из ведущих мировых финансовых центров. Более половины обращающихся на ней ценных бумаг - иностранного происхождения. Во Франции имеется 8 фондовых бирж (Париж, Лион, Марсель, Лилль, Нанси, Бордо, Нант, Тулуза) . Крупнейшая из них Парижская фондовая биржа. В Германии - 7 фондовых бирж (Франкфурт-на-Майне, Дюссельдорф, Гамбург, Мюнхен, Штутгарт, Бремен, Ганновер) . Крупнейшая - во Франкфурте-на-Майне. В Японии имеется 9 фондовых бирж (Токио, Нагоя, Киото, Осака, Хиросима, Коба, Ниигата, Фукуока, Саппоро) . Из них Токийская фондовая биржа "Кабута Хо" занимает по обороту третье место в мире после Нью-Йоркской и Лондонской. В Канаде 5 фондовых бирж (Монреаль, Торонто, Ванкувер, Калгари, Виннипег) .

 

В каждой из названных стран  действует своя национальная система  бирж, характеризующаяся исторически  сложившимися особенностями, которые  определяют функционирования биржевой системы в целом, а также место  конкретной биржи в ней. В зависимости  от функций в стране можно классифицировать как моноцентрические и полицентрические.

 

В первом случае в стране доминирует одна биржа, расположенная  в главном финансовом центре страны, а остальные имеют в основном местное значение (Англия, Япония, Франция) . Например, во Франции обороты провинциальных бирж едва превышает 1% валовых оборотов биржевой системы. При моноцентрической системе иностранные фондовые ценности котируются только на одной - ведущей бирже. Так на Французских биржах запрещена котировка бумаг, представленных на Парижской бирже.

 

При полицентрической системе  в стране, наряду с главной биржей, имеется еще одна или несколько  других крупных бирж (Германия, Австрия, Канада) , и иностранные ценные бумаги котируются на нескольких биржах. Например, в Швейцарии акции ряда иностранных компаний одновременно котируются на биржах Базеля, Цюриха, Женевы, Лозанны. В Германии центрами котировки иностранных бумаг являются биржи Франкфурта-на-Майне, Дюссельдорфа, Мюнхена, Гамбурга. США по этой классификации можно отнести скорее к смешанной системе, поскольку, несмотря на лидерство Нью-Йоркской фондовой биржи, остальные биржи страны сохраняют довольно прочные позиции.

 

Нью-Йоркская фондовая биржа  была организована в 1792 году после выпуска  правительством США государственного займа в 80 млн. долларов для покрытия расходов в ходе революции. Но важное значение она приобрела только после первой мировой войны и уже в течение нескольких десятилетий не имеет себе равной среди бирж мира. Членами Нью-Йоркской фондовой биржи могут быть только физические лица лишь при условии, что что они приобрели "место" на бирже.