Инвестиционные банки на рынке ценных бумаг (российский и зарубежный опыт)

2.3. Перспективы развития инвестиционных банков.

В настоящее время в России не действуют инвестиционные банки, подобные инвестиционным банкам обоих типов, функ­ционирующих в западных странах. Функцию инвестиционных банков второго типа западного образца с конца 80-х  - начала 90-х гг. по сути выполняют некоторые наиболее крупные ком­мерческие банки, осуществляющие кредитование среднесрочных и долгосрочных инвестиционных проектов.

В современных условиях значительно возрастает роль ком­мерческих банков по финансированию российской экономики на новой технологической базе. Крупные банки осуществляют на практике перелив капитала в более выгодные, перспективные отрасли, неся непосредственную ответственность за свой выбор. Финансирование долгосрочных инвестиционных программ предполагает осуществление анализа и контроля текущей деятельности предприятий со стороны банков, однако далеко не все предприятия готовы к этому. Там, где это происходит, банки становятся непосредственными активными участниками разра­ботки стратегии и финансового обеспечения инновационной деятельности предприятий и научных организаций в рамках но­вых организационных структур.

О серьезности намерений банков в плане инвестиций в ре­альных секторах экономики свидетельствует и развитие крупны­ми банками такого направления деятельности, как проектное финансирование.

Одним из эффектных путей решения проблемы инвестиций является создание финансово-промышленных групп, холдингов. Коммерческие банки активно поддержали идею таких объедине­ний, однако фактическое создание таких групп в большинстве случаев формально не регистрируется. Это объясняется такими причинами, как несовершенство законодательства, неразвитость института частной собственности, замедление в проведении зе­мельной реформы, а также несовместимость форм бухгалтер­ского учета производственных и финансовых структур.

Тем не менее основа для расширения финансирования инве­стиций со стороны банков есть, так как существуют свободные денежные средства, которые могли бы быть инвестированы: процесс реального накопления средств на предприятиях и у на­селения возобновился в конце 1993 г. Например, только аморти­зационные отчисления предприятий создают потенциальные ин­вестиционные возможности в размере 190 трлн. руб. К этому следует добавить часть прибыли, которая в случае расходования на инвестиционные цели не подлежит налогообложению. Не менее 60—70 трлн. руб. и 20—25 млрд .долл. находятся на руках у населения.

Однако коммерческие банки сталкиваются с довольно слож­ными проблемами. Работая с инвестициями, банки являются сейчас фактически единственным элементом системы частных учреждений, осуществляющих финансирование инвестиционных проектов в промышленности. Так, нет маркетинговых центров, предприятий по подготовке инвестиционных проектов и инве­стиционного проектирования; только началось проектирование кредитно-рейтинговых бюро, собирающих информацию о каче­стве потенциального заемщика или инвестиционного института; отсутствует депозитарная сеть; не получили достаточного разви­тия инвестиционные фонды. В результате всего этого издержки банков при подготовке и осуществлении инвестиционного про­екта исключительно высоки, а риск на каждом этапе велик, по­скольку существует множество экономических факторов, кото­рые могут негативно влиять на инвестиционный процесс банков. При этом расширение деятельности коммерческих банков в инвестиционной сфере зависит от таких факторов, как предос­тавление коммерческим банкам большей самостоятельности и прав, сохранение тенденции повышения эффективности долго­срочных вложений и снижения доходности краткосрочных фи­нансовых операций, направление государственной инвестици­онной политики на поощрение частных инвестиций, стабили­зация самой банковской системы, переживающей кризисные времена.

Таким образом, как показывает практика, коммерческие бан­ки в России выполняют роль инвестиционного банка второго типа. В этом отношении существует сходство с коммерческими банками ФРГ и некоторых других стран. Кроме того, российские коммерческие банки также осуществляют и определенную долю размещения ценных бумаг.

Существует значительное количество российских компаний, которые являются

потенциально привлекательными кандидатами для выхода на фондовый рынок. Репутация и опыт инвестиционных банков позволяют им привлекать средства институциональных и частных инвесторов, что наиболее важно для России, где институциональные инвесторы не играют значительной роли.

Освоение российскими банками инвестиционно-банковских операций сыграло большую положительную роль в процессе выхода российских предприятий на фондовый рынок. При выборе инвестиционного банка одним из основных критериев для предприятия является положительный опыт взаимодействия с ним, что приобретает особую актуальность в условиях непрозрачности российского рынка, недобросовестной практики ведения бизнеса и недостаточным уровнем рейтингового покрытия. Такой опыт взаимодействия предприятия имеют с кредитовавшими их банками. Кроме того, в процессе организации сделок предприятию зачастую требуется дополнительное финансирование, которое также могут предоставить только банки. Результатом сотрудничества российских компаний с инвестиционными банками является значительное повышение эффективности управления компанией, создание гибких механизмов финансирования, реализация стратегии долгосрочного роста, выход на международный уровень и умение вести свой бизнес в условиях открытого диалога с инвестиционным сообществом.

Российские банки оказались более надежным партнером публичных компаний по сравнению с компаниями по ценным бумагам и выступили в роли своеобразного наставника и проводника на пути предприятий к фондовому рынку, а также в роли финансового и инвестиционного консультанта и источника ресурсов для решения краткосрочных финансовых проблем. Наличие у банков собственных ресурсов для инвестиций и обширная клиентская база формируют основу для успешного размещения и последующего обеспечения ликвидности вторичного рынка ценных бумаг.

Участие банков в становлении российского рынка инвестиционно-банковских услуг (они доминируют на рынке организаторов и андеррайтеров облигационных займов, сделок по секьюритизации, на равных с компаниями по ценным бумагам участвуют в обслуживании первичных публичных размещений акций) оказало большое влияние на его развитие, позволило говорить о приближении уровня обслуживания к мировым стандартам. Однако в этой отрасли бизнеса остается еще много проблем, решение которых необходимо для активизации инвестиционной деятельности банков:

- Проблема совершенствования законодательного регулирования и надзора за инвестиционно-банковской деятельностью.

- Проблема отсутствия достаточного исторического опыта существования данного вида бизнеса в России.

- Проблема рефинансирования деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг.

-  Непрозрачность рынка и его основных участников.

- Проблема господства глобальных инвестиционных банков на российском рынке инвестиционно-банковских услуг.

- Проблема ограниченного набора финансовых инструментов, в том числе при привлечении средств.

Инвестиционно-банковской деятельности присущ целый ряд конфликтов интересов, а также специфические риски, основной из которых - риск при гарантированном размещении ценных бумаг. Данное обстоятельство предоставляет дополнительные аргументы противникам совмещения инвестиционной и классической деятельности банков. Однако положительных сторон у такого совмещения гораздо больше, чем отрицательных. Это подтверждено историческим опытом: отстранение банков от инвестиционной деятельности не только не снизило рисков инвестиционных банков, а, напротив, привело к их концентрации и неконтролируемому росту, вновь, как и в начале XX века вызвав глубочайший финансовый кризис. Страны, где такое разделение существовало, поэтапно приходили к универсальной модели.

Последствия кризиса заставили мировое сообщество уделить более пристальное внимание вопросам регулирования деятельности финансовых посредников как на национальном, так и наднациональном уровнях, ограничения их рисков, пересмотра принципов выплаты бонусов.

В нашей стране назрела необходимость решения ряда вопросов, касающихся инвестиционной деятельности банков. В целях создания благоприятных условий для развития инвестиционной деятельности российских банков и повышения уровня их конкурентоспособности  предложено:

- Активизировать на государственном уровне работу по укреплению национального финансового рынка в целях противостояния негативному влиянию глобальных финансовых кризисов. В современных условиях финансовая сфера и инвестиции во все большей степени рассматриваются с геополитических истратегических позиций. Так, в недавно созданный Комитет по инвестициям в США входят, помимо четырех экономических министров, министры обороны, национальной безопасности и директор национальной разведки.

- Создавать барьеры для притока на национальный рынок спекулятивных иностранных капиталов, основываясь на опыте других стран, например, Бразилии, которая ввела в октябре 2009 г. 2%-ый налог на краткосрочные иностранные инвестиции. МВФ признал, что введение налогов на спекулятивный капитал это подходящая мера для защиты развивающихся рынков от перегрева.

- Базовой задачей совершенствования инвестиционного-банковского бизнеса в России, укрепления его позиций является работа над увеличением капитализации финансовых посредников. Одним из наиболее результативных способов для этого является выход на IPO, т.е. пришло время организаторам IPO стать самим эмитентами и воспользоваться продуктом своей деятельности в собственных интересах.

Перспективы российского инвестиционно-банковского бизнеса видятся в способности банков сочетать интеллектуальный и финансовый капитал. Российский банковский сектор располагает для этого достаточными возможностями, которые могут быть успешно реализованы в условиях проведения последовательной государственной политики по укреплению внутреннего финансового рынка.

- Ввести порядок обязательного лицензирования всех видов посреднической и консультационной деятельности на рынке ценных бумаг.

- Осуществлять надзор за ведением различных видов бизнеса по финансовому посредничеству на консолидированной основе, то есть на уровне финансового холдинга, который на сегодняшний день становится преобладающей организационной формой финансового посредничества.

- Активизировать на государственном уровне работу по укреплению национального финансового рынка в целях противостояния негативному влиянию глобальных финансовых кризисов.

- Необходимо создавать барьеры для притока на национальный рынок спекулятивных иностранных капиталов, основываясь на опыте других стран.

- Проводить целенаправленную работу по увеличению капитализации финансовых посредников. Одним из наиболее результативных способов для этого является их выход на IPO.

- Проработать вопрос об объединении в одном государственном органе функций регулирования и надзора тех видов деятельности финансовых посредников, которой присущ существенный размер риска. Данное предложение вытекает как из одинаковой сущности финансового посредничества - торговля рисками, так и из практики совмещения его в той или иной степени путем обхода законодательных требований в рамках одного юридического лица либо одной финансовой группы.

Инвестиционно-банковская деятельность имеет достаточную базу, а также хорошие перспективы для развития в России, а юридически наиболее приемлемой формой существования инвестиционно-банковского бизнеса является кредитная организация. При этом решается сразу несколько проблем: регулирование, надзор, рефинансирование.

2

ВЫВОД

Важнейшим условием успешного функционирования инвестиционных банков на фондовом рынке является оперативность и гибкость в принятии решений, которые во многом определяются организационной структурой, которая является  фундаментом корпоративной культуры и определяет деятельность организации. Её особенностями являются отсутствие высокой иерархической лестницы, использование принципов командной работы, поощрение личной инициативы сотрудников. Организационная структура существенно отличает инвестиционные банки от коммерческих. Для последних типична иерархичность, негибкость в управлении, отсутствие заинтересованности в инициативе работников. Различия в корпоративных культурах приводят к тому, что инвестиционные банки очень плохо сочетаются с коммерческими в рамках одной структуры. Подобная ситуация возможна, если произошло слияние двух институтов или инвестиционно-банковское направление достаточно сильно развилось внутри коммерческого банка. Результатом этого чаще всего бывает потеря ключевых сотрудников, снижение уровня мотивации персонала и возможная потеря клиентов. Выходом из этой сложной ситуации является автономия инвестиционного банка в рамках банковской группы (холдинга), то есть возможность принимать решения по тактическим вопросам при соблюдении стратегических интересов всей организации. Основными направлениями деятельности инвестиционных банков является привлечение финансирования через эмиссии ценных бумаг и финансовое консультирование сделок по слиянию (поглощению). У ведущих инвестиционных банков доля доходов, прямо или косвенно связанных с инвестиционно-банковской деятельностью составляет 60-70%. Остальные виды деятельности, включая торговлю ценными бумагами на вторичном рынке, управление активами, составление аналитических отчетов о фондовом рынке, могут рассматриваться, как вспомогательные для осуществления инвестиционно-банковской деятельности. Наличие отличительных организационных и функциональных признаков позволяет выделять инвестиционно-банковского профессионального участника в качестве отдельного института, независимо от того, обладает ли он полной или частичной самостоятельностью, а также считать инвестиционно-банковскую деятельность самостоятельной частью фондового рынка.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг имеют возможность способствовать повышению капитализации российских компаний, выходу на рынок новых эмитентов и привлечению стратегических инвесторов. Инвестиционные банки обладают знаниями и опытом, чтобы осуществлять организацию финансирование крупных инвестиционных проектов, таких как разработка новых месторождений полезных ископаемых или строительство новых промышленных предприятий. Потенциально привлекательным направлением работы для инвестиционных банков является сотрудничество с компаниями, работающими в сфере “новой экономики”, куда относят телекоммуникации, компьютерные и интернет-технологии.

Развитие фондового рынка невозможно без участия государства, основной задачей которого является выполнение трех первоочередных задач: повышение привлекательности фондового рынка для эмитентов, привлечение российских и иностранных инвесторов и создание условий для развития инвестиционно-банковской профессиональной деятельности.

Государство способно внести существенный вклад в привлечение российских и иностранных инвесторов на фондовый рынок. Государство может осуществить ряд мероприятий в области повышения корпоративного управления: принятие российского Кодекса Корпоративного Управления - первый шаг в этом направлении. Следующим важным шагом должно стать обязательное следование принципам Кодекса большинством крупных российских компаний. Наряду с повышением уровня корпоративного управления, необходимо принятие ряда изменений в Закон о "Несостоятельности и банкротстве", направленных на недопущение банкротств, ущемляющих права акционеров. Понимание того, что инвесторы защищены законодательно, деятельность менеджмента подконтрольна акционерам, а механизмы нерыночного перехода собственности устранены, приведет к увеличению объемов инвестиций в ценные бумаги российских компаний.

Государство должно создать нормативно-правовую базу для развития инвестиционно-банковской профессиональной деятельности. Необходимо принятие Закона "Об инвестиционных банках" или внесение соответствующих дополнений в Закон "О банках и банковской деятельности", в котором необходимо дать определение инвестиционно-банковской деятельности; дать определение, установить права и обязанности организаций, осуществляющих инвестиционно-банковскую деятельность; определить требования к профессиональным участникам и установить их ответственность за возможные нарушения. Осуществление этих мероприятий позитивно скажется на развитии фондового рынка и приведет к решению проблемы финансирования инвестиционных проектов в России.