Инвестиционные характеристики ценных бумаг

     Необходимо  помнить, что величина дохода (в отличие от доходности) - абсолютная - и потому рассчитывается в валюте, т.е. в рублях и копейках, долларах и центах и т.д.

     Источником  доходов от ценной бумаги являются дивиденды, выплачиваемые по простым и привилегированным акциям, а также процентные выплаты по облигациям. Всякая акция обладает номиналом, или номинальной стоимостью, выражаемой в рублях или иной валюте и определяющей долю акционера в уставном капитале. Акции без номинальной стоимости на современном мировом рынке практически (а на российском - полностью) отсутствуют. В дальнейшем мы будем обозначать номинал акции буквой N. Дивиденд по акции, выраженный в процентах по отношению к номиналу, называется ставкой дивиденда. Мы ее будем обозначать символом div. Размер дивиденда в рублях (или другой валюте) называется массой дивиденда. Причем в России под массой дивиденда обычно понимают размер дивиденда на одну акцию, а на зарубежных фондовых рынках - общий размер дивидендов, подлежащих выплате акционерам. Очевидно, что размер дивиденда на одну акцию равен:

 

     Величина  дохода по облигации, выраженная в валюте, не имеет устойчивого названия. Иногда ее называют доходом, иногда - процентными выплатами. Величина дохода равна:

     Доход от владения ценными бумагами является очень важной составляющей доходов на фондовом рынке. Чем более стабилен рынок, тем большая часть инвесторов ориентируется на этот вид дохода. Для правильного прогнозирования поведения ценной бумаги важно отслеживать и оценивать эту величину.  

     Доход  от операций с ценной  бумагой. Игрой на повышение называется такое использование финансовых инструментов, когда инвестор предполагает извлечение дохода от роста курсовой стоимости этих финансовых инструментов. В свою очередь, игрой на понижение называется такое использование финансовых инструментов, когда инвестор предполагает извлечение дохода от падения их курсовой стоимости. Это наиболее общие определения, и вариантам игры на повышение и игры на понижение несть числа.

     Наиболее  очевидным способом игры на повышение  является покупка ценных бумаг. Инвестор, приобретая их, рассчитывает на рост курсовой стоимости, чтобы продать их по более высокой цене. Покупка колл-опциона или продажа пут-опциона также являются игрой на повышение рыночной стоимости базисных ценных бумаг. Подчеркнем, что в этих операциях с опционами участник рынка играет на повышение рыночной стоимости не опциона, а ценных бумаг, лежащих в его основе.

     Самым известным способом игры на понижение (если не принимать во внимание операций с фьючерсами) является продажа ценных бумаг (или других финансовых активов), владение которыми осуществляется на условиях займа, с целью последующего их выкупа. Заметим, что базовый перечень вопросов экзамена ФКЦБ знает только это определение. Рассмотрим пример такой операции, проведенной многими инвесторами на российском рынке в конце 20 века. Цена приватизационного чека поднялась до 44000 руб. Предположим, что инвестору удалось взять взаймы 1000 приватизационных чеков на некоторых определенных договором условиях и продать их по этой цене. Через две недели цена приватизационных чеков стала резко падать, достигнув 16000 руб. Если инвестору удалось их выкупить хотя бы по 20000 руб. и вернуть своему кредитору, то доход инвестора составил в этом случае 24 млн. руб. Заметим, что поскольку взаймы были взяты приватизационные чеки, то и отдавать надо именно их. Конечно, в этих расчетах мы не учли комиссионные, налоги, а самое главное, тот процент, который заемщик уплатил кредитору за использование приватизационных чеков. Тем не менее, смысл операции достаточно очевиден.

     На  всех хорошо организованных рынках ценных бумаг существует операция, называемая "продажа без покрытия". Она предполагает продажу ценных бумаг, которыми участник рынка на момент продажи не располагает. В конечном итоге такая операция приведет к оформлению займа этих ценных бумаг у брокера или брокерской конторы, но на момент продажи она является для клиента (участника рынка) продажей того, чего у него нет. Это тоже очень характерный пример игры на понижение, потому что доход участник рынка сможет получить, только выкупив ценные бумаги по более низкой цене, чем была цена продажи. Заметим, что на фондовых биржах РФ операции продажи без покрытия запрещены. Фактически, это определяется тем, что брокерам запрещено принимать поручения на продажу, если отсутствует гарантия предоставления ценных бумаг в течение пяти дней.

     Когда мы рассматриваем доход от операций с ценными бумагами, в первую очередь, мы говорим о законченной операции. Наиболее примитивными операциями являются "покупка - продажа", "продажа без покрытия (или ценных бумаг, взятых взаймы) - выкуп", "покупка - погашение". Заметим, что в любом случае операция закончена, и доход зафиксирован.

     Обратите  внимание, что стоимость акций  и производных ценных бумаг выражается в валюте (рублях и копейках), стоимость облигаций и государственных долговых обязательств - в процентах по отношению к номиналу. Это общепринято, а в России еще и зафиксировано нормативными документами. Поскольку доход всегда выражается в валюте, то формулы дохода от операций с акциями и облигациями будут иметь различный вид.

     Доход от операций "покупка - продажа" или "продажа - покупка" равен:

     Д = P₁ – P₀.

     Пример. Инвестор приобрел на внебиржевом рынке  акцию по цене 1500 руб. Через 1 месяц  инвестор продал акцию по цене 1800 руб. Чему равен доход инвестора от покупки и последующей продажи  акции (без учета налогообложения)?

       Решение: Доход = 1800 - 1500 = 300 руб.  

     Доход от операций "покупка - продажа" или "продажа - покупка" облигаций и других долговых обязательств равен:

 

     Доходность к погашению  – это ставка дисконтирования, при которой произведенная стоимость процентных платежей и суммы погашения облигации равна покупной цене облигации (затратам инвесторов). Показывает, какую сумму доходов можно получить за время держания облигации в форме купонных платежей и от их использования для увеличения капитала с той же нормой прибыли.

       Риск вложения денег в ценные бумаги, показатели измерения этого риска.

     Под риском понимают некую вероятность  отклонения событий от среднего ожидаемого результата. Каждому виду операций с ценными  бумагами присущ собственный уровень риска.  

       Риск ликвидности связан с  возможностью потерь при реализации ценных бумаг. На вторичном рынке данный риск проявляется в снижении предполагаемой цены реализации акции или изменении размера комиссионных за ее реализацию. Если невозможно реализовать выпуск ценных бумаг на первичном рынке, возникает риск неразмещения, т. е.не востребованность ценных бумаг.  

       Временной риск - риск выпуска ценных бумаг в неоптимальное время, что обуславливает вероятность определенных потерь.  

       Во многих операциях с ценными бумагами банк выступает инвестором. Всякое инвестирование подразумевает существование некоторого неблагоприятного события, в результате которого:

     • будущий доход может быть меньше ожидаемого;

     • доход не будет получен;

     • можно потерять часть вложенного капитала — номинальной стоимости ценной бумаги;

     • возможна потеря всего капитала всех вложений в ценную бумагу.  

       Начальным - при любых вложениях в ценные бумаги является:

     Систематический риск. Риск падения рынка ценных бумаг в целом, не связан с конкретной ценной бумагой. Представляет собой общий риск на все вложения в ценные бумаги, риск того, что инвестор не сможет их в целом высвободить, вернуть не понеся потерь.

     Различают следующие разновидности систематического риска:

     Предпринимательский риск- это степень неопределенности доходов от предпринимательской деятельности. В любой фирме расходы могут оказаться больше, чем предполагаемые.

     Финансовый  риск- это степень неопределенности, связанная с привлечением заемных средств. Чем больше доля заемных средств у фирмы, тем выше риск вложений в данную фирму.

     Валютный  риск - связан с неблагоприятным изменением курса иностранной и национальной валюты.

     Инфляционный  риск. Покупая ценные бумаги, инвестор-банк испытывает воздействие инфляции, в результате доходы, получаемые инвесторами от ценных бумаг, обесцениваются с точки зрения реальной покупательной способности и инвестор несет потери.

     Риск  законодательных  изменений. В обществе всегда существует возможность радикального изменения курса, особенно при избрании нового президента, парламента, Думы, правительства. А следовательно, возможность отказа правительства выполнять ранее принятые обязательства по определенным ценным бумагам или задержка в исполнении этих обязательств.

     Процентный  риск— риск потерь, которые могут понести инвесторы в связи с изменением процентных ставок на рынке ценных бумаг.

     Риск  ликвидности – связан с невозможностью продать инвестиционный инструмент в нужный момент по соответствующей цене.

     Риск  военных конфликтов представляет собой военные действия, проводимые на той или иной территории и приводящие к нарушению функционирования организованных рынков, в том числе фондовых бирж.

     Вторым  видом риска можно считать  несистематический риск. Он связан с особенностями каждой конкретной ценной бумаги, квалификацией операторов, работающих с ценными бумагами. В нем выделяют риски:

     Кредитный риск — риск того, что выпустивший ценные бумаги, окажется не в состоянии выплачивать проценты по ним или основную сумму долга. Конвертируемый риск. Появляется при переводе облигаций или привилегированных акций в простые акции.

     Региональный  риск. Возникает не только в связи с различным экономическим положением районов, уровнем развития фондового рынка, технологией торговли ценными бумагами, взаимосвязью с центральными фондовыми рынками, но и с особенностями налогового климата, действий местной администрации и т. д.

     Селективный риск — риск неправильного выбора ценных бумаг для инвестирования в сравнении с другими видами ценных бумаг при формировании портфеля.

     Временной риск- риск выпуска, покупки или продажи ценной бумаги в неоптимальное время.

     Технический риск связан с сервисным обслуживанием операций с ценными бумагами. Он включает следующие разновидности: Риск поставки — невыполнение обязательств по поставке ценной бумаги.

     Риск  платежа — действующая система расчетов позволяет не платить в течение определенного периода времени за приобретение ценных бумаг. Операционный риск — в основном связан с непрофессионализмом технического персонала.

     Денежный  риск зависит от колебаний процентных ставок и имеет два источника: снижение доходности ценных бумаг и обесценение капитала, вложенного в данную бумагу. Риск банкротства связан с рейтингом выпускаемых компанией ценных бумаг.

     Страновой риск – это степень неопределенности (или возможность потерь), связанная с особенностями функционирования капитала в той или иной стране.

     Риск, как сказано выше, связан с возможностью свершения некоторых неблагоприятных  событий, которые могут привести к потере или ущербу.