Источники финансирования инвестиционных проектов

Источники финансирования инвестиционных проектов.

     Источник  финансирования инвестиционных проектов делятся на три группы: собственные  средства, заемные и привлеченные.

     К собственным средствам относятся  амортизационные отчисления, чистая прибыль, средства от реализации излишних активов.

     Заемные средства – это денежные ресурсы, полученные в ссуду на определенный срок и подлежащие возврату с уплатой  процента. К заемным средствам  относятся кредиты банков, средства бюджетов разных уровней, представляемые на возвратной основе, инвестиционный лизинг, выпуск облигаций, товарные кредиты  и другие. Особенностью заемных средств является то, что выполнение обязательств по ним не зависит от результатов предпринимательской деятельности.

     Привлеченные  средства – это средства, предоставляемые  на постоянной основе, по которым может  осуществляться выплата владельцем этих средств дохода в виде дивидендов, однако это не является обязательным, даже в случае, если предприятие  рентабельно. К привлеченным источникам финансирования относится: эмиссия  привилегированных и обыкновенных акций, взносы в уставный фонд.

Источники финансирования

Внутренние

Внешние

Собственные средства

Амортизационные отчисления

Чистая  прибыль

Средства  от реализации излишних активов

Привлеченные  средства

Заемные средства

Эмиссия акций

Выпуск  облигаций

Кредиты банка

Лизинг

Товарный  кредит

Взносы  в уставный капитал

 

Внутренние  источники финансирования.

     Собственные источники – самые надежные из всех существующих источников финансирования инвестиций. В случае их использования  снижается риск банкротства. Основную часть собственных средств, идущих на финансирование инвестиционных проектов составляют амортизационные отчисления. Преимущество амортизационных отчислений, как источника инвестиций по сравнению  с другими заключается в том, что при любом финансовом положении  предприятия этот источник имеет  место и остается в распоряжении предприятия.

Внешние источники финансирования.

     Потребность во внешнем финансировании сильнее  всего ощущается на инвестиционной стадии проекта. Определение необходимого объема привлекаемых внешних финансовых ресурсов наиболее удачно решается в  ходе составления отчета о движении денежных средств (по принципу расчетного счета). Контрольным параметром потребности  в инвестициях с различными источниками  их привлечения является размер свободных  денежных средств на каждом шаге расчетного периода, он должен быть величиной не отрицательной. В противном случае предприятие будет испытывать дефицит в средствах на приобретение оборудования, материалов, выплату заработной платы, погашение финансовых обязательств, что означает нежизнеспособность проекта, фактическое его банкротство.

Заемное проектное финансирование.

     Главными  формами заемного проектного финансирования выступают:

     1. Инвестиционный банковский кредит (инвестиционная кредитная линия).

     2. Целевые облигационные займы.

     3. Лизинг оборудования.

     4. Приобретение необходимых для  проекта активов с рассрочкой (коммерческий проектный кредит).

Инвестиционный  банковский кредит.

     Инвестиционный  банковский кредит, как форма целевого проектного финансирования характеризуется  следующими особенностями:

     - инвестиционные кредиты являются  долгосрочными, их срок сопоставим  со сроком окупаемости финансируемого  проекта;

     - для получения инвестиционного  кредита в банк необходимо  предоставить основательно проработанный  бизнес-план инвестиционного проекта.  Который должен быть подкреплен  проведенными соответствующими  маркетинговыми исследованиями, обоснован  необходимыми калькуляциями и  сметами, опирающимися на рыночные  оценки, планами по прибылям и  убыткам и денежным потокам,  инвестиционными расчетами. Решающей  предпосылкой получения инвестиционного  кредита является заключение  кредитора по поводу бизнес-плана  проекта и следовательно его  уверенность в способности заемщика  своевременно обслуживать предоставляемый  кредит за счет доходов по  проекту. За предоставлением инвестиционного  кредита целесообразно в первую очередь обращаться к банкам, специализирующимся на обслуживании отрасли, к которой относится проект;

     - по испрашиваемому кредиту нужно  предоставить адекватное имущественное  обеспечение в виде залога  имущества, гарантий и поручительств  третьих лиц (другие кредитные  учреждения, государственные органы, материнские и аффилированные  компании и другие). При этом  рыночная стоимость имущественного  залога, оцениваемая за счет заемщика  лицензированными оценщиками, должна  превышать сумму кредита, так  как в случае ненадлежащего  обслуживания своего долга кредитор  будет вынужден срочно продавать  заложенное имущество по его  более низкой чем рыночная  ликвидационной или остаточной  стоимости;

     - получение инвестиционного кредита  возможно лишь тогда, когда  кредитор уверен, что финансовое  состояние заемщика благополучно  позволит ему своевременно выплачивать  проценты по кредиту и вернуть  основную сумму долга. Для этого  от заемщика требуется предоставление  кредитору исчерпывающей стандартной  информации о своем финансовом  состоянии (все формы бухгалтерского  баланса, подвергнутые аудиту), а  также готовность предоставить  любые дополнительные сведения  и возможность допуска представителей  кредитора к проведению собственного  анализа финансового состояния  заемщика. Чем более финансово  прозрачными являются операции  и баланс заемщика, тем больше  у него шансов получить инвестиционный  кредит;

     - в кредитном соглашении по  инвестиционному кредиту обычно  предусматривается специальный  механизм контроля кредитора  за целевым использованием средств,  выделяемых на инвестиционный  проект. Таким механизмом обычно  является открытие в банке  кредитора особого счета, куда  помещаются выделяемые под проект  средства, и с которого их можно  снять только на оплату предусмотренных  в бизнес-плане проекта капитальных  и текущих затрат;

     - для инвестиционного кредита  свойственно наличие сравнительного  длительного льготного периода  (период, когда не надо выплачивать  проценты по кредиту и погашать  основную сумму долга). Это облегчает  обслуживание кредита, но увеличивает  его стоимость.

     Схема погашения кредитов оказывает большое  влияние на экономическую эффективность  инвестиционного проекта. Важно, чтобы  предприятию не пришлось начинать свою работу с выплат по займам еще до начала этапа эксплуатации.

     Для инвестиционных проектов существуют две  основных схемы погашения кредитов:

     1. Периодическое погашение основной суммы долга равными долями с постепенным сокращением процентов по кредиту.

     2. Периодическое погашение процентов  по кредиту равными долями  с возвратом основной суммы  долга в момент окончания кредитного  договора.

     Первая  схема требует меньших общих  финансовых затрат, однако довольно значительных сумм погашения с момента начала осуществления инвестиционного  проекта. Целесообразно применять  для инвестиционных проектов с короткой инвестиционной фазой, и осуществляемых на действующем предприятии.

     Вторая  схема, хотя влечет за собой более  высокие общие финансовые издержки, менее обременительна для нового предприятия, поскольку суммы погашения  задолженности на первоначальных этапах меньше чем в первом случае.

     Эффективность инвестиционного проекта может  увеличиться, если организовать обслуживание задолженности по гибкому графику, исходя из наличия свободных денежных средств. Этот подход основан на правиле  оптимального финансирования: брать  кредит следует лишь при необходимости, отдавать при первой же возможности. Другими словами объем привлекаемого  кредита в каждом интервале планирования должен определяться размером дефицита свободных денежных средств. Выплата  задолженности должна быть организованна таким образом. Чтобы в период ее осуществления величина свободных денежных средств была минимальной. Это способствует скорейшему погашению долга и уменьшает величину начисляемых процентов.

     При реализации такой схемы необходимо учесть, что, несмотря на быстрое выполнение финансовых обязательств, резко снижается  показатель ликвидности проекта. То есть способность предприятия погашать свои внешние обязательства за счет собственных активов и особенно их денежной части. Это может оттолкнуть многих акционеров и потенциальных  кредиторов, что может создать  проблемы с привлечением средств  в последующих периодах.

Преимущества  и недостатки кредитов относительно других внешних источников финансирования инвестиционных проектов.

     К преимуществам относится:

     1. Кредиты могут быть получены  в значительно более короткие  сроки, чем средства от эмиссии  акций, продажи облигаций.

     2. Существует возможность привлечения  кредитов в размерах, которые  намного превышают объем собственных  инвестиционных ресурсов.

     3. Осуществляется внешний контроль (со стороны кредитора) за эффективностью  инвестиционной деятельности.

     4. Из-за персональной системы отношений  между заемщиком и кредитными  учреждениями, последние более охотно  идет фирме навстречу, когда  та сталкивается с финансовыми  проблемами. Хотя банк все равно  потребует обеспечение кредита,  фирма имеет возможность договориться  о каких-либо смягчающих условиях (пролонгация, льготный период  без уплаты процентов и т.д.).

     5. Долгосрочный кредит обеспечивает  потребность в инвестиционных  ресурсах для небольших компаний, в то время как выпуск ценных  бумаг невозможен из-за их незначительных  размеров.

     Недостатки  кредитов, как источника финансирования инвестиций:

     1. Сложность привлечения и оформления.

     2. Необходимость предоставления соответствующих  гарантий или залога имущества.

     3. Большая рискованность кредитных  займов в сравнении с эмиссией  акций. Как и другие заемные  источники кредиты, в случае  неуплаты приводят к банкротству  предприятия.

     4. Долгосрочные кредиты обычно  имеют строгие ограничения относительно  условий их погашения и в  период нехватки средств кредиторы  часто требуют погасить кредит  акциями предприятия.

     5. Банки предпочитают выдавать  долгосрочные кредиты на относительно  короткие периоды времени не  более двух, трех лет.

Целевые облигационные займы.

     Целевые облигационные займы представляют собой выпуск предприятием, инициатором  инвестиционного проекта особых долгосрочных облигаций, средства от размещения которых на рынке пойдут, как обещает  предприятие, исключительно на финансирование объявленного инвестиционного проекта. Идея целевых облигационных займов заключается в том, что вместо того, чтобы обращаться за инвестиционным кредитом к одному кредитору (банку) можно попытаться получить такой  же кредит от большого числа кредиторов, которыми будут являться те, кто  приобретет рассматриваемые облигации. При этом предприятие-заемщик получает следующие преимущества: