История развития финансового рынка

валютная биржа¹³ - основное назначение которой - торговля валютой;

прочие финансовые и инвестиционные учреждения, предоставляющие посреднические услуги в реализации финансовых требований и обязательств;

государственные учреждения, регламентирующие функционирование валютных рынков.

Типы операций на валютном рынке

Существует несколько видов типов операций на валютном рынке:

расчетные операции - оплата товаров и услуг по договорам купли-продажи, займа, ссуды и т.п.;

спекулятивные операции купли-продажи валютных ценностей с целью максимизации прибыли. При этом прибыль образуется в результате разницы цен покупки и продажи;

операции хеджирования (страхования) рисков неблагоприятного изменений валютных курсов и процентных ставок на валютных рынках;

конверсионные операции - предполагают обмен одной валютной ценности на другую по курсу, установленному либо рынком, либо регулирующим органом;

эмиссионные операции - выпуск валютных ценностей (акции, облигации, векселя и т.п.), номинированных в иностранных валютах.

 

1.1.5 FOREX

Рынок Forex (Форекс) (иногда используется аббревиатура FX) - происходит от английского сокращения словосочетания Foreign Exchange (что дословно переводится как международный обмен или международная биржа).

Forex¹⁴ - это совокупность торговых, инвестиционных и спекулятивных операций с иностранной валютой, которые производятся посредством системы внебиржевых институтов.

Forex не является биржей в классическом смысле, поскольку не имеет конкретного определенного места торговли (торговой площадки) и стандартов торговли. Вся торговля на данном рынке производится через неформальную сеть отношений между: центральными банками, коммерческими банками, инвестиционными банками, брокерами, дилерами, пенсионными фондами, страховыми компаниями, частными (индивидуальными) инвесторами. Практически все операции на рынке Forex в той или иной степени происходят через крупные банки, которые называются маркетмейкерами рынка Forex. Емкость данного рынка колоссальна - оборот превышает 1 триллион долларов в день.

Цели, которые преследуют участники рынка, сводятся в подавляющем большинстве к следующему:

5% ежедневного оборота обусловлены объективной необходимостью конвертации прибыли для участников внешнеторгового рынка;

95% приходится на спекулятивные операции.

Основные понятия данного сегмента валютного рынка

валютный курс¹⁵ - цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежных единицах другой страны при сделках купли продажи;

валютная котировка¹⁶ (от франц. coter, буквально - нумеровать, метить) - установление (фиксация) курса одной валюты к другой в соответствии с действующими законодательными нормами и сложившейся практикой.

Принято выделять следующие виды котировок:

прямая котировка¹⁷ - количество единиц национальной валюты за одну единицу иностранной валюты;

обратная котировка¹⁸ - количество иностранной валюты за единицу национальной валюты;

кросс-курс¹⁹ (иногда называют «кросс») - курсовое соотношение между двумя валютами, определяемое на основе курса этих валют по отношению к третьей валюте. В основном, в качестве этой третьей валюты используется доллар США (в 80% сделок);

валютная пара²⁰ - называется текстовая запись котировки валюты, например USD/EUR;

базовая валюта²¹ (торгуемая валюта) в каждой валютной паре записывается слева (первой);

валюта котировки²² (котируемая валюта) в каждой валютной паре записывается справа (второй);

значение или курс валютной пары²³ означает количество котируемой валюты за единицу базовой валюты, например 1,2264 доллара за 1 ЕВРО;

открытая позиция²⁴ - любая операция, не закрытая обратной сделкой, по которой прибыль или убыток не зафиксированы.

Пример операции на рынке FOREX

Вы покупаете EUR/JPY по цене 131,57 в объеме 1 000 EUR (т.е. покупаете 1 000 ЕВРО за 131 570 японских йен). Через некоторое время курс поднимается до отметки 132,16, на котором Вы продаете приобретенные 1 000 ЕВРО (полностью закрываете свою позицию).

Финансовый результат от такой операции будет следующий.

132,16 (цена закрытия или продажи) - 131,57 (цена открытия или первоначальной покупки) = 0,59. Умножаем на объем проведенной сделки:

0,59 х 1 000 = 590 - это финансовый результат в котируемой валюте, то есть в японских йенах. Теперь Вам нужно перевести этот результат в доллары США. Допустим, курс доллара к йене на момент закрытия вышеуказанной операции составлял 107,24. Чтобы получить доллары, их нужно купить, продав йены, или другими словами купить USD/JPY.

Рассчитываем в долларах США.590/107,24 = 5,50 доллара США.

1.1.6 Срочный рынок (рынок производных финансовых инструментов)

Срочный рынок²⁵ (рынок деривативов, производных финансовых инструментов) - рынок, предметом которого являются соглашения о будущей поставке некоего актива - базового инструмента.

В качестве базового инструмента могут выступать валютные и фондовые ценности, индексы фондового и денежного рынков, процентные ставки, любые товары.

Основные функции срочного рынка

позволяет согласовать планы на будущее, застраховать ценовые риски участникам финансовых рынков;

предоставляет возможность увеличить капитал ввиду высокой доходности рынка.

Участники рынки

Участники рынки - те же, что и на рынках базисных активов, однако,

их цели определяются спецификой рынка в целом.

Инструменты рынка

Форвардные контракты

Форвардные контракты²⁶ - это твердое (т.е. обязательное для исполнения) соглашение о будущей поставке предмета контракта между двумя сторонами. Сторона по сделке, которая обязуется поставить актив по контракту, открывает "короткую" позицию, т.е. продает форвардный контракт. Сторона по сделке, обязавшаяся приобрести и, соответственно, оплатить актив по контракту, открывает "длинную" позицию, т.е. покупает форвардный контракт. Само по себе заключение форвардного контракта не требует каких-либо дополнительных затрат, хотя, если контракт заключается с помощью посредника, могут возникнуть накладные и комиссионные расходы.

Фьючерсные контракты

Фьючерсные контракты похожи на форвардные, но есть существенные отличия:

обращаются только на организованных рынках, на биржах;

стандартизированы в отношении каждого конкретно взятого актива;

в подавляющем своем большинстве фиктивны, т.е. инвесторы имеют возможность "закрыть" позицию, заключив точно такую же сделку, но с обратным направлением (оффсетную сделку);

на порядок более ликвидны по сравнению с форвардами;

также существенно ниже риск неисполнения обязательств по сделке, а точнее, риск минимизирован правилами биржевой и клиринговой деятельности, которые обязывают участников вносить страховые депозиты (гарантийное обеспечение) и т.п.;

механизм возникновения того или иного финансового результата аналогичен форвардным контрактам, однако, если форвардный контракт не предполагает переоценки, то для организованного рынка фьючерсов это нормальная практика: ежедневно клиринговая (расчетная) палата пересчитывает по текущей цене позиции участников торгов, зачисляя или же снимая с их счетов денежные средства от переоценки. Таким образом, финансовый результат - неважно, положительный или отрицательный, - накапливается в течение всего срока жизни контракта;

по мере того, как близится срок исполнения фьючерсного контракта, цена фьючерса становится равной текущей цене на рынке (цене спот), что обеспечивает равновесие между рынками контрактов и базового актива;

организатор торгов должен обеспечивать стабильность рынка путем установления лимита колебания цены.

Опционные контракты

Опцион²⁷ представляет собой контракт, заключаемый между двумя инвесторами, один из которых продает (выписывает) опцион, а другой покупает его и приобретает тем самым право (но не обязанность) в течение оговоренного в условиях опциона срока либо купить, либо продать по фиксированной цене определенное количество или значение конкретного базисного актива.

Опционы бывают двух типов: опционы, которые дают право купить - опционы купли (call options), и опционы, которые дают право продать - опционы продажи (put options).

Различные сделки с опционами могут быть инициированы как в интересах базисных активов, так и в интересах самих опционов как самостоятельных объектов торговой деятельности, а клиенты, осуществляющие сделки с опционами, подразделяются на хеджеров и спекулянтов.

В обязанности покупателя опциона входит своевременная уплата премии, а в обязанности подписчика опциона - предоставление в клиринговую палату (расчетную фирму) строго определенных гарантий выполнения своих обязательств (маржу) в виде залога денег или ценных бумаг, обычно около 20% от валовой рыночной стоимости базисных активов. Маржа для подписчика опциона купли равна 20 процентам рыночной стоимости базисного актива минус разность между ценой исполнения и текущей рыночной ценой базисного актива. Маржа для подписчика опциона продажи равна 20 процентам рыночной стоимости базисного актива плюс разность между ценой исполнения и текущей рыночной ценой базисного актива. Величина маржи не должна быть меньше 3% от рыночной стоимости базисного актива. Размеры комиссионных клиентов брокерским фирмам за покупку или продажу опционных контрактов не фиксируются в спецификациях опционных контрактов, а определяются на основе договоренности.

Пример. Опцион купли на 100 акций подписан при цене исполнения $280, текущая цена акции равна $250, премия составляет $10 за акцию. Маржа подписчика рассчитывается по формуле $250*20% - (280-250) =$20 за акцию. Так как получаемая подписчиком опциона премия засчитывается в счет маржи, то окончательная маржа будет равна $1000 за один контракт.

В сделках с опционами основной риск несут подписчики опционов, т.е. продавцы, так как их прибыль всегда ограничена величиной премии, а возможные убытки при неблагоприятном движении цены базисного актива неограниченны. Держатель опциона при неблагоприятном для него движении цены просто отказывается от своего права и теряет премию. Такое асимметричное распределение рисков и необычность структуры сделок делают применение опционов чрезвычайно сложным и требующим точных расчетов и прогнозов. Как подписчик, так и держатель опциона могут закрыть любую открытую позицию до истечения контракта путем заключения оффсетной сделки, в результате чего прибыль или убытки определяются разницей в стоимости опциона при открытии и закрытии позиции.

В качестве базисного актива опциона могут фигурировать занесенные в биржевой список обыкновенные акции, иностранная валюта, фондовые индексы, казначейские векселя, государственные облигации, фьючерсные контракты.

Пример. Следующая запись "Polaroid, июль, 40, опцион купли" означает, что базисным активом опциона купли являются акции компании "Polaroid", месяц истечения контракта - июль, цена исполнения - $40, размер контракта стандартный - 100 акций. При исполнении опциона покупатель выплатит подписчику $4000 и получит 100 акций компании "Polaroid". Покупатель имеет право отказаться от покупки акций по цене исполнения, если на спот-рынке это можно сделать дешевле.

При исполнении опционных контрактов предусматривается либо физическая поставка базисного актива, либо расчет за наличные. Единицей торговли опциона с физической поставкой считается то количество базисного актива, которое является объектом приобретения или продажи после исполнения одного опционного контракта.

Опцион с расчетом за наличные дает его держателю право получить платеж наличными, основанный на разнице между определенным значением базисного актива в момент исполнения опциона - расчетной ценой исполнения - и зафиксированной в контракте ценой исполнения опциона. Цена исполнения опциона с расчетом за наличные является основой для определения суммы наличных, которую держатель опциона имеет право получить при исполнении опциона, если это событие произойдет.

Рыночная стоимость опциона определяется в результате аукционных торгов на опционной бирже. Цена, на которую согласны покупатель и продавец опциона, называется премией. Премия содержит в себе два основных элемента: внутреннюю стоимость и временную стоимость. Внутренняя стоимость отражает количество, если таковое имеется, на которое опцион находится "в деньгах". Опцион к дате истечения контракта не имеет временной стоимости, а премия включает только внутреннюю стоимость. Самая большая величина временной стоимости обычно наблюдается у опционов "при деньгах". По мере того, как опцион перемещается дальше "в деньги" или "без денег", прогрессивно убывает составляющая временной стоимости в премии. Временная стоимость убывает по мере приближения даты истечения контракта, причем скорость убывания нарастает.

СВОП - контракты (SWAP).

СВОП²⁸ - это соглашение между двумя контрагентами об обмене в будущем платежами в соответствии с определенными в контракте условиями.

Цели, с которыми заключаются СВОПы:

улучшение структуры активов по срокам или качеству;

снижение (хеджирование) рисков неблагоприятного изменения процентных ставок и валютных курсов, а также издержек;

получение прибыли (например, займы в разной валюте и/или под разные процентные ставки, фиксированные или "плавающие");

перенос позиции при осуществлении спекулятивных операций на валютном и денежном рынках.

Категории СВОП - контрактов:

процентный своп²⁹ (interest rate swap) - это соглашение, в соответствии с которым одна сторона обязуется осуществить в пользу второй стороны поток платежей, величина которых регулярно устанавливается на основе представительной процентной ставки, а вторая сторона, в свою очередь, обязуется осуществить а пользу первой поток фиксированных платежей, который основан на уровне процентных ставок, существующем в момент подписания контракта;

валютный своп³⁰ (foreign exchange swap) - это соглашение, в соответствии с которым стороны обмениваются номиналами и фиксированными процентами в разных валютах в течение заранее оговоренного срока по определенному расписанию;

товарный своп³¹ (commodity swap) - это соглашение, в соответствии с которым одна сторона обязуется осуществить в пользу второй стороны поток платежей, величина которых регулярно устанавливается на основе рыночной цены определенного количества товара, а вторая сторона, в свою очередь, обязуется осуществить а пользу первой поток фиксированных платежей, который основан на фиксированной цене того же количества данного товара. В рамках товарного свопа физической поставки товара обычно не происходит.

Участники валютного рынка, использующие инструменты SWAP

промышленные компании, которые могут использовать операции с дериватами;

различные инвестиционные фонды, которые распоряжаются портфелями ценных бумаг, используют операции с дериватами как гибкое средство управления фондами;

индивидуальные биржевики, ведущие на организованном рынке операции с дериватами за свой счет;

специальные учреждения-организаторы рынка, в том числе компенсационные палаты, которые контролируют выполнение контрактов и осуществляют расчеты, получая за это определенные комиссионные;

банки, действующие на официальном и неофициальном рынке, получают наибольшие доходы от операций с дериватами.

Основные параметрами Своп контракта.

предмет сделки (например, валютная пара EUR/USD). В результате сделки продавец EUR по первой части СВОПа получает по фиксированному курсу USD;

срок контракта (как правило, своп контракты имеют краткосрочный характер;